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來源：英國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 作者：Bob_Kirtley 時(shí)間：2015年11月25日 原文地址：http://www./Article53122.html 翻譯：龔蕾 歐元區(qū)面臨通縮緊縮，這也是繼續(xù)困擾歐洲央行的一個(gè)問題。目前寬松未能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長加快，歐洲央行遠(yuǎn)未達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，上周歐洲央行行長德拉吉表示，將進(jìn)一步推出量化寬松。 德拉吉表示，資產(chǎn)購買計(jì)劃是一個(gè)強(qiáng)大而靈活的工具，可以在大小、步伐、持續(xù)時(shí)間方面進(jìn)行調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的政策立場。我們一定要盡快推高通脹，這也是對(duì)價(jià)格穩(wěn)定的要求。 歐洲央行鴿派言論，預(yù)示著歐洲更多量化寬松，全球金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模量化寬松推動(dòng)黃金價(jià)格走向新的歷史高點(diǎn)，歐洲央行推出類似計(jì)劃，未能推動(dòng)黃金牛市，在這里，我們討論為什么歐洲央行增加寬松，實(shí)際上，可能推動(dòng)黃金價(jià)格走低。 1、貨幣發(fā)行參數(shù)。 歐洲央行推動(dòng)量化寬松，歐元走弱，美元升值。歐洲央行早于2014年中期開始量化寬松的討論，歐元顯著貶值，這種下降可能會(huì)隨著推出新寬松而繼續(xù)。 在美國，美聯(lián)儲(chǔ)正在越來越接近一個(gè)新的加息周期開始，美聯(lián)儲(chǔ)日益強(qiáng)調(diào)，首次加息可能會(huì)導(dǎo)致美元達(dá)到1000年來高點(diǎn)。 現(xiàn)在考慮美元走強(qiáng)對(duì)金價(jià)影響，歷史上，由于美元上漲，黃金以美元計(jì)價(jià)，黃金價(jià)格下跌，反之亦然。因此，美元升值，黃金下降，鑒于歐元和美元有一個(gè)反比關(guān)系，很顯然，如果歐元貶值，黃金可能會(huì)下降。因此，我們得出結(jié)論，貨幣角度看，歐洲央行推出寬松，黃金價(jià)格會(huì)下跌。 2、為什么歐洲央行寬松不支持金價(jià)上漲。 許多黃金多頭投資者認(rèn)為，量化寬松會(huì)重新點(diǎn)燃黃金牛市，推動(dòng)金價(jià)升至歷史新高，其理由很簡單，從美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松推從黃金牛市，那么，歐洲央行寬松為何不能推動(dòng)黃金價(jià)格呢？ 這個(gè)問題很簡單，歐洲央行量化寬松對(duì)黃金產(chǎn)生不同影響，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在第一階段和第二階段寬松期間，目標(biāo)是保持低利率來刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)通過購買長期債券來推動(dòng)較高價(jià)格與較低收益率。 但是，歐洲央行長期利率已處于歷史低點(diǎn)，所以歐洲央行計(jì)劃資產(chǎn)擔(dān)保證券，刺激銀行貸款，通過貸款、租賃、來對(duì)抵押貸款證券等支持。這意味著，歐洲央行寬松本質(zhì)上是美聯(lián)儲(chǔ)寬松，與住房抵押貸款證券類似。 考慮歐洲央行推出量化寬松，這意味著，不會(huì)類似美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)金價(jià)走高，因此我們不認(rèn)為歐洲央行寬松將推動(dòng)金價(jià)走高。 3、歐洲央行寬松利空黃金價(jià)格。 歐洲央行增加量化寬松，黃金價(jià)格不會(huì)上漲，這不同于推動(dòng)黃金牛市寬松，但是，為什么歐洲寬松會(huì)帶動(dòng)金價(jià)走低，而不是簡單地推動(dòng)金屬加金屬價(jià)格走高呢？ 美國量化寬用于刺激經(jīng)濟(jì)增長，改善就業(yè)部門，雖然通脹并未達(dá)到目標(biāo)，但是就業(yè)一直在增長。量化寬松是為提高利率做準(zhǔn)備，意味著可以有效地提高經(jīng)濟(jì)。 大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家同意這個(gè)結(jié)論，然后有針對(duì)性地推出寬松來推動(dòng)通脹，并避免通縮，由此我們可以看到，歐洲央行量化寬松計(jì)劃是成功的，歐元區(qū)通脹將上升。 這意味著進(jìn)一步措施可能是必要的，事實(shí)上，貨幣政策開始收緊，這將對(duì)黃金來說是下跌，這種觀點(diǎn)反映在股市中，歐洲央行寬松若是成功的，意味著投資者可能出售黃金。 隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，我們也看到投資者拋售避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金，在經(jīng)濟(jì)改善時(shí)期，一般投資者會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)厭惡，投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，比如股票。出售黃金只是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)提高，因?yàn)樗且粋€(gè)安全避風(fēng)港資產(chǎn)。 因此，我們認(rèn)為，歐洲央行量化寬松直接影響是利空黃金，而不是上漲。 4、為什么寬松對(duì)黃金不起作用？ 歐洲央行需要增加寬松對(duì)抗同行，這種方法有不足：首先，美國第三輪量化寬松被認(rèn)為是不成功的。其次，歐洲通脹率比較低。其實(shí)，核心通脹率已經(jīng)提高1.1%。 值得一提的是，美國核心通脹率為1.9%，美聯(lián)儲(chǔ)接近升息。這意味著，歐洲央行措施是不夠的，因此，歐洲央行可能會(huì)增加寬松。 對(duì)于黃金市場的影響，關(guān)鍵因素是程序，目前措施已經(jīng)奏效，市場所持觀點(diǎn)是，黃金價(jià)格將會(huì)走低，因?yàn)楦呃士赡軙?huì)反映在股價(jià)中。歐洲央行最終將推動(dòng)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，需要提高利率。 5、投資者或減持黃金。 歐洲央行寬松將利空金價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)如果這個(gè)月加息，所有這些可能推動(dòng)美元走高，黃金價(jià)格走低。 圖1.歐元兌美元  圖2.黃金  圖3.歐洲核心通脹率  圖4.黃金或繼續(xù)走低  （以上僅代表筆者閱讀譯文，譯文水平有限歡迎指導(dǎo)。）
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