|
這篇好文章，為轉(zhuǎn)摘，看了非常好，把它貼出來，大家互相學習。
第一章 何以保命？唯有輕倉——在保證金杠桿交易中倉位管控的秘密
絕地脫險不算高明，根本不陷入那種險境才是真正的高明。金融交易猶如戰(zhàn)爭，必須靈活自如，絕不弄險，絕不逞強。
大家都知道，內(nèi)盤商品期貨的保證金比例理論上是10％，它的倒數(shù)——即理論杠桿倍率——是10倍；而外匯保證金和倫敦金，杠桿倍率一般是100倍。但是我可以負責任地告訴大家，對于期貨交易的合并初始頭寸來說，整體賬戶總的杠桿倍率，不要說100倍，4倍以上都是不可以的。具體原因請容我后述。杠桿這個東西，要認清它的真面目。
人們通常以為杠桿同步放大了收益和風險，因此以為保證金交易是“中性的”工具。但是，因為贏家是極少數(shù)，所以杠桿實際上是個負面的工具。如果使用了中等倍數(shù)的杠桿工具，例如5倍以下，那么它對贏家有利，對輸家不利；如果采用了超高倍數(shù)的杠桿工具，例如10倍以上，那么它將成為所有人的毒藥。因為對于10倍杠桿而言，10％的逆向波動將導(dǎo)致爆倉；而對于100倍的杠桿而言，1％的逆向波動就會導(dǎo)致爆倉。雖然理論上講，1％的正向波動也會導(dǎo)致賬戶翻倍，但實際上我們不要忘了這樣一個基本事實——我們的資金是有限的。市場上的資金是無窮無盡，但屬于我們自己的資金卻是有限的，是可以虧完的，這是討論一切問題的前提。
50～100的杠桿，放大了人性中的惡，就是唆使你豪賭的。有些朋友一開始也是小心翼翼，或者準備小賭怡情；但是做著做著，他衣袖一挽，開始大干特干了。有多少次，我們滿倉而上，心里在說：“老子這回要賺把大的?！笨墒墙Y(jié)果如何呢？不說你也知道。也許你真的大賺一把，但總體上，從長期看來，你的資金將迅速縮水，直至有一天失去反抗能力。
第一節(jié) 海龜?shù)膫}位控制方案
我們應(yīng)該尋找這樣一種倉位控制方案：哪怕我們判斷錯了，也不至于招致嚴重后果。比如說，20％倉位比例，乘以10倍理論杠桿倍率，就是2倍實際杠桿倍率，這個風險容易控制。但事實上，即便2倍杠桿作為初始倉位，都太高了。下面我說說《海龜交易法則》這本書中海龜們的倉位控制方案。海龜交易系統(tǒng)，是投機大師理查德·丹尼斯（Richard Dennis）制定的，務(wù)必引起高度重視。我認為，一切“成功交易家”所使用的都是相同或近似的倉位控制方案，不會有第二種完全不同卻又同樣成功的倉位控制方案。這個方案的核心，簡單說就是“分批進場，總體輕倉，擇機加碼”這12個字。
海龜用ATR（真實波幅均值）來決定倉位，他們叫作N值。
以內(nèi)盤塑料為例，它的N值是300，這是20天以來的平均波幅。意思是最近20天以來，平均每天波動300點。因塑料合約規(guī)定是每手5噸或者說每點代表5元錢，那么塑料每天每手波動1500元。
有人問交易是不是需要一直不停地試錯？不是讓你一直不停地試錯。不是有個“確定性法則”嗎？就是說進場點必須是你最有把握的點。但是，即便你真的抓住了大行情，也無論你的自信程度有多高，你都必須既實現(xiàn)對單品種初始頭寸杠桿倍率的控制，又實現(xiàn)對整體賬戶總杠桿倍率的控制。下面我會告訴你為什么。
為了討論的方便，我先給出計算實際杠桿倍率的兩個公式：
1、實際杠桿倍率＝倉位比例×理論杠桿倍率；
2、實際杠桿倍率＝持倉總市值/帳戶總資金；
在第1個公式中，
倉位比例＝保證金占用金額/賬戶總資金；
理論杠桿倍率＝持倉總市值/保證金占用金額＝1/保證金比率；
將倉位比例和理論杠桿倍率代入公式1，即可得到公式2。因此，二者是等價的，這是就整體賬戶的總杠桿倍率而言的。對于單品種杠桿倍率，其計算方法如下：
單品種杠桿倍率＝單品種持倉市值/賬戶總資金
因為“持倉總市值”等于“單品種持倉市值之和”，所以整體賬戶的總杠桿倍率也就等于各單品種杠桿倍率之和。用公式表示就是：
整體賬戶實際杠桿倍率＝∑各單品種杠桿倍率
有朋友會說當各個持倉品種走勢負相關(guān)的時候，其杠桿倍率會互相抵消，因此整體賬戶的總杠桿倍率可能會小于各單品種杠桿倍率累加之和。朋友們，這種情況基本可以不予考慮。以期貨市場為例，總共不到20個可交易的品種，其走勢幾乎從來都是齊漲共跌的，對于大級別的牛市或熊市來說尤其是這樣。以工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品的劃分為例，如果二者的走勢是相反的——即一個走上升趨勢，一個走下降趨勢——那么可以斷定，這兩者均不會走得太遠。換言之，它們所運行的一定是小級別行情，非大級別行情。真正的牛市或熊市，工業(yè)品與農(nóng)產(chǎn)品一定是齊漲共跌的，這一點可以從CRB延續(xù)指數(shù)的周線圖上清楚地看得出來。
我還必須指出的是，我們是趨勢跟蹤交易者，不是所謂的“套利”者。也就是說，我們所持有的頭寸要么全部是做多的，要么全部是做空的，極少會出現(xiàn)部分品種做多、部分品種做空的現(xiàn)象。而且實踐證明，一旦我們這樣做——即部分品種做多，部分品種做空——我們一定賺不到大錢。事實一直如此，因此我們總是把各單品種的杠桿倍率直接相加，即假設(shè)它們的走勢正相關(guān)。
現(xiàn)在回到塑料。假設(shè)海龜?shù)某謧}是1手，對應(yīng)總資金的波動是1％，我們來看看他們用多少錢鎖定這一手塑料，從而計算出他們所使用的實際杠桿倍率。
X×1％＝300×5＝1500（元）；X＝15（萬元）。
通過這個公式，我們不難算出海龜如果做內(nèi)盤塑料的話，他們的初始頭寸是用15萬元鎖定一手塑料！當然，如果賬戶規(guī)模是30萬元的話，那么初始頭寸就是2手，以此類推。
不要吃驚，沒錯，是15萬元！1手塑料的市值＝10000元/噸×5噸/手＝5萬元，那么他們初始頭寸的杠桿倍率＝5萬元/15萬元＝0.33倍。
如果接下來的市場行為證明他們這筆交易正確，那么他們的極限倉位會擴大到初始倉位的4倍，即1.3倍杠桿。這有3種計算方法：
（1）0.33倍×4＝1.3倍；
（2）當他們持有4手塑料的時候，它們鎖定每手塑料的資金＝15萬/4＝3.75萬元，
實際杠桿倍率＝單手持倉市值/單手分配資金＝5萬元/3.75萬元＝1.3倍；
（3）還可以這樣計算：
實際杠桿倍率＝持倉總市值/賬戶總資金＝（5萬元/手×4手）/15萬元＝1.3倍；
如果倉位出現(xiàn)可觀的初始利潤，而且看樣子行情仍有發(fā)展余地，那么海龜還會把倉位再放大3倍。也就是說，他們的極限總杠桿倍率是3×1.3＝4倍。這就是他們的最大“膽量”，他們管這個叫“帳戶滿倉”，而把前面約1.3倍的杠桿倍率叫“單品種滿倉”。所以你瞧，他們就這點膽量。難怪他們叫“海龜”——當然，也難怪他們?nèi)绱顺晒?。而我們一般交易界的朋友，卻膽大包天，天天都是8倍、10倍的杠桿，乃至20倍、50倍、100倍的杠桿，彷佛我們比全球知名的交易家都偉大。但事實如何呢？人家是偉大的交易家，我們卻破產(chǎn)了。
下面再說一下海龜們的止損方案。
有人認為海龜?shù)某跏碱^寸每波動一個N值，對應(yīng)賬戶總值1％的波動；而他們采取逆向波動2N值為止損點，所以每次止損額應(yīng)該是賬戶總值的2％，當其持倉量放大為初始頭寸4倍的時候，止損額應(yīng)該是賬戶總值的8％。但實際上，因為他們把倉位放大4倍的過程是漸進的，即每隔0.5N加倉一次，而止損位只與最后一筆進場的成交價保持2N的距離，所以實際上的損失并沒有8％那樣大。下面仍以塑料為例說明問題（假設(shè)海龜做多）：
第一筆進場價為Y，數(shù)量1手；止損價為Y-2N；（塑料Y＝10000元/噸，N＝300元/噸）
第二筆進場價為Y+0.5N；數(shù)量1手，2手合并止損價為Y+0.5N-2N＝Y-1.5N；
第三筆進場價為Y+N；數(shù)量1手，3手合并止損價為Y+N-2N＝Y-N；
第四筆進場價為Y+1.5N；數(shù)量1手，4手合并止損價為Y+1.5N-2N＝Y-0.5N；
好了，假如現(xiàn)在市場價格觸發(fā)了合并頭寸的止損價Y-0.5N，那么海龜會把4手塑料全部平倉，假設(shè)成交價也是Y-0.5N（當然這不可能，這里忽略誤差），那么第一筆虧損0.5N，第二筆虧損N；第三筆虧損1.5N；第四筆虧損2N，合計虧損5N，平均每筆虧損1.25N＝1.25×300元/噸＝375元/噸。
總止損額＝375元/噸×5噸/手×4手＝7500元。
損失百分比＝7500元/15萬元＝5％<8％
損失百分比還可以這樣計算：
平均每筆虧損375元/噸，塑料的初始市價為10000元/噸，即價格下跌375/10000＝3.75％，那么損失百分比＝3.75％×1.3倍杠桿＝5％<8％
諸位看到了嗎？海龜采用1.3倍這樣低的杠桿，又是采用如此謹慎的倉位控制策略，尚且一次性止損掉總資金的5％，如果換作是你，又將如何呢？有人說海龜之所以一次性止損比例太大是因為止損價格范圍定得太寬，如這里是375元，即3.75％?？墒侵T位想過沒有，3.75％的價格波動不是再正常不過的事嗎？也許一個隔夜的逆向跳空缺口就完成了。
現(xiàn)在總結(jié)上面的話，海龜所使用的杠桿倍率依次是：0.33倍——1.3倍——4倍。
而實際上，我?guī)缀蹩梢钥隙ǎ｝斀?jīng)常會停留在1.3倍的杠桿，不肯再加倉了。4倍杠桿只是極限值，不是常態(tài)。那么4倍杠桿是什么意思呢？就是如果你做理論杠桿倍率為100倍的倫敦金，你必須把倉位比例限制在4％，試問有幾個人是這樣做的？
下面以上海橡膠為例，繼續(xù)闡明這個問題。
2014年6月初，滬膠市價15000元，每點波動對應(yīng)10元人民幣（即每手10噸之意），每手市值15.5萬元。滬膠的ATR值是平均300，也就是說，最近20天以來，它平均每天波動300點，每手波動3000元。
X×1％＝300×10＝3000（元），X＝30萬元。
通過上述公式，我們不難算出海龜如果做內(nèi)盤橡膠的話，他們的初始頭寸是用30萬元鎖定一手橡膠。如果是用100萬元賬戶的話，那么初始頭寸的規(guī)模是3手，以此類推。
他們初始頭寸的杠桿倍率是多少呢？很簡單：
15萬元/30萬元＝0.5倍。
你感到吃驚嗎？是的，沒錯，0.5倍的杠桿。
當市場走勢證明海龜正確，他們會在“單一品種上滿倉”，也就是倉位擴大為初始倉位的4倍。這時候，鎖定每手橡膠的資金（記住這是總資金平均下來的，不是保證金占用數(shù)值）下降為：30萬元/4＝7.5萬元。他們的杠桿倍率＝15萬元/7.5萬元＝2倍。
上面的新杠桿倍率還可以這樣計算：0.5倍×4＝2倍，和上面通過市值計算是一樣的。
而如果我們的帳戶中有100萬元，就敢滿倉持有60手，而不是海龜?shù)?2手。所以，你們看，在膽量方面，海龜確實不如我們啊！
總結(jié)滬膠的例子，我們發(fā)現(xiàn)海龜所使用的杠桿倍率依次是：“0.5倍——2倍”，因為現(xiàn)在滬膠波動小了很多，比前面“0.33倍——1.3倍”的規(guī)模是大了一些，但如果波動不是每日300點，二是600點呢？就會變成：“0.25倍——1倍”，因為滬膠后面每日波動600點還是比較正常的，這樣來看不是跟海龜系統(tǒng)差不了多少？
再舉股指期貨的例子：
2014年1-6月平均來看，IF指數(shù)的ATR值為40-50左右，取大一點50，每點300元，每手每天波動50×300＝1.5萬元。按照海龜杠桿倍率的中間值——1倍杠桿計算，每手滬深300股指期貨的市值＝2200點×300元/點＝66萬元，那么，鎖定一手股指期貨的資金也應(yīng)該是66萬元。換言之，如果你有130萬元，你最多只能持有2手；若有660萬元，最多持有10手。可是事實上我們的“投資者”們是怎樣干的呢？他66萬的資金，敢持有6手以上！其盲目與魯莽一目了然！
有朋友問糖的問題。他有10萬元資金，讓我?guī)兔υO(shè)計倉位控制方案。
諸位，我想在這里插上一句：通常傳說中“以小搏大”的說法是帶有欺騙和誤導(dǎo)性質(zhì)的，所謂“哄死人不償命”。事實上我沒見過有幾個人把小賬戶搏成大賬戶，相反的事倒是見過不少。
如果這位朋友只對糖一個品種感興趣，即他不想為別的品種預(yù)留資金，那么我們來看一看整個賬戶只做一個品種——糖——的倉位控制方案。
我發(fā)現(xiàn)有些朋友總是把大資金和小資金區(qū)別對待，并且對大資金的運作方法充滿了神秘感。可是朋友，請你相信我，大資金和小資金在資金管理方面沒有任何不同。你必須把小資金當作大資金一樣謹小慎微地對待，甚至于比運作大資金還要更謹慎，它才能有機會成長為大資金。事實上，以內(nèi)盤為例，小資金的賬戶根本不應(yīng)該做銅、膠、金這些大品種。否則的話，以銅為例，它每手的保證金為3萬元，你剛好有一個5萬元以下的賬戶，如果你建倉1手銅，此時你的杠桿倍率是多少呢？——不說你也知道：你的杠桿是8～10倍。就是說，你比海龜能耐多了。
大品種會導(dǎo)致建倉1手就滿倉，即冒10倍或接近10倍杠桿放大的風險，從而導(dǎo)致風險失控，這就是小資金不能做大品種的原因。所以朋友，無論你賬戶上有多少錢，都是一樣的，僅僅是倍數(shù)關(guān)系而已。你只需要搞清楚你所使用的實際杠桿倍率究竟是多少就完了。
2014年6月，鄭糖sr501合約收盤價為5000元附近，每手市值＝5萬元，你先投入10000元的保證金，建倉1手。這叫初始頭寸，注意你的杠桿倍率是0.5倍，比海龜還大。
如果市場證明你是正確的，可以再增倉1手。此時，你的實際杠桿倍率為1倍，相當于你在做這只叫作“鄭糖”的股票，已經(jīng)滿倉了。
現(xiàn)在請大家忘記鄭糖是期貨合約的事實，你就把它當成一只股票，100％保證金，杠桿1倍，然后捫心自問：這筆交易你保證能贏嗎？你一定能戰(zhàn)勝它嗎？恐怕未必！
如果事實證明你是正確的，情況正在向?qū)δ阌欣姆较虬l(fā)展——當然，如果不是這樣，你就不是需要加倉，而是要面臨止損出局的問題了?，F(xiàn)在，假設(shè)你有了不錯的初始利潤。大家要記住：初始利潤通常不是用來兌現(xiàn)的，而是應(yīng)與初始頭寸一起放在賬戶里，準備迎接接下來必將出現(xiàn)的回撤和震蕩的——這是必須經(jīng)歷的考驗和必然支付的代價。如果你輕易地兌現(xiàn)了初始利潤，那么你那種“任憑風浪起、穩(wěn)坐釣魚船”或“不管風吹浪打，勝似閑庭信步”的優(yōu)勢持倉心態(tài)就可能再也找不回來了。更糟的是，如果你在“收割”初始利潤之后，發(fā)現(xiàn)價格的趨勢運動并沒有結(jié)束，你就會在它的誘惑下再度進場。這一次，因為你持有的是失去浮動利潤保護的新頭寸，其成本價與市場最新價非常接近。那么只需要一個小小的逆向波動，你就可能被迫止損出局了……類似這樣的錯誤連犯幾次，就足以把之前的利潤全部回吐殆盡！所以，如果你在一波明顯的趨勢行情中做了一次短線，就會被迫一直不停地做下去，直到這波行情結(jié)束為止。這個問題屬于如何持盈的范疇。在技術(shù)性“圣杯”交易系統(tǒng)里，我們以 “系統(tǒng)鎖定”的方法解決該問題。
每變動一次倉位，你都必須知道你所使用的實際杠桿倍率究竟是多少。杠桿是多少，風險就是多少。
當你持有4手糖的時候——注意，按照前面所講的，這已經(jīng)是極限了——你的杠桿倍率＝持倉總市值/賬戶總資金＝5000元/噸×10噸/手×4手/10萬元＝2倍。注意，這就是你需要警惕的時候，不能再輕易加倉了！3～4倍總杠桿倍率是高風險區(qū)，超過4倍，在止損出局的時候，就會遭受重創(chuàng)。倘若你的止損范圍定得過窄，又太容易被觸發(fā)?？傊?，你將會左也不對右也不對，怎么做都不對。問題的根源，就在你所使用的過高的杠桿倍率上。
第二節(jié) 資金管理的圣杯——期貨三級控倉方案
現(xiàn)在我們進入正題，借此機會來設(shè)計一套期貨交易市場的倉位控制策略，我們稱之為“資金管理的圣杯——期貨三級控倉方案”。之所以說它是資金管理的圣杯，是因為這套控倉方案，結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，構(gòu)思縝密，進可以攻，退可以守。從實戰(zhàn)效果來看，如同我們的技術(shù)性“圣杯”交易系統(tǒng)一樣，完全量化，簡潔明晰。就可操作性而言，后人很難超越，因此堪稱資金管理的圣杯。這套控倉方案的具體設(shè)計是：
期貨交易單品種初始頭寸杠桿倍率＝0.25（第三級控倉，輕倉）——0.5（第二級控倉，重倉）——1（第一級控倉，極重倉）；當然我們的賬戶如果只做一個品種的，可以在此基礎(chǔ)上加一倍，否則如果是多品種的操作，則還是按上述原則辦理。
下面我來解釋一下這公式的具體含義。
以期貨交易為例，我們不難看出0.25倍的單品種初始頭寸杠桿倍率完全是借鑒海龜控倉方案的結(jié)果。當然，實戰(zhàn)經(jīng)驗也告訴我們，這也是我們用于“試探性交易”所能采用的最令人“感到舒服”的杠桿倍率。
舉例來說，一個100萬元的賬戶，建倉5手市價為10000元、合約乘數(shù)為5，即市值為5萬元的塑料，其杠桿就是0.25倍（5手*5萬元/100萬元＝0.25）。
這就是“第三級控倉”，也叫“輕倉”。實戰(zhàn)證明，這是非常舒服的初始頭寸規(guī)模，通常可以用于“試多”或“試空”交易，錯了就止損，對了就再擇機加碼。
如果一段時間內(nèi)行情比較流暢，交易也比較順手，那么不妨一出手就在剛才頭寸規(guī)模的基礎(chǔ)上把持有量增大一倍，即直接使用0.5倍的杠桿，這叫作“第二級控倉”或“單品種重倉”。為什么叫“單品種重倉”呢？因為我們通過實戰(zhàn)發(fā)現(xiàn)，這樣的倉位無論盈虧，數(shù)額都比較大?？梢哉f贏會贏得滿意，虧會虧得心疼，所以說0.5倍的杠桿是“重倉”。
我建議新手只采用前兩級控倉?！暗谝患壙貍}”或“單品種極重倉”一般只留給交易老手使用，而且只用于行情級別較大、勝算極高的場合，其它情況下應(yīng)盡量慎用、少用。而一旦我們在操作中遭遇挫折，就應(yīng)該迅速向小的杠桿倍率靠攏。比如說我們原本采用0.5倍的單品種初始杠桿，如果出師不利，就應(yīng)該立即退回到0.25倍，直至穩(wěn)住陣腳為止，這叫作“減量經(jīng)營”。如果這樣仍然不能遏制住虧損和失敗，就暫停交易，休息一段時間后擇機再戰(zhàn)。
因為內(nèi)盤商品期貨或股指期貨市場的波幅一般介于0～5％。A股市場個股的波幅是商品期貨或股指期貨的2倍，即一般介于0～10％。外匯市場波幅通常是內(nèi)盤期貨市場的一半，即一般介于0～2.5％。所以，將內(nèi)盤期貨市場三級控倉方案中的杠桿倍率分別乘以2，就得到外匯市場的三級控倉方案；除以2，就得到適用于A股市場的三級控倉方案。
在品種選擇上，無論股票、期貨，建議均以不超過4個品種為宜。這樣，將上述分別適用于股期匯三大市場的單品種初始頭寸的三級杠桿倍率分別乘以4，就相應(yīng)地得到整體賬戶合并初始頭寸的三級杠桿倍率。一般來說，我們需要兼顧單品種初始頭寸的控倉與賬戶的整體控倉。前者代表對單品種風險的控制，后者代表對賬戶整體風險的控制。兩個目標都要達到，不可顧此失彼。以期貨交易為例，如果持倉品種為4個，則單品種杠桿倍率應(yīng)介于0.25～0.5倍之間，個別品種甚至可以稍微超出0.5倍。如果持倉品種增加至8個，則多數(shù)品種的杠桿倍率應(yīng)向0.25倍靠攏。少數(shù)品種可以是0.5倍，但不宜存在杠桿超過0.5倍的品種。否則的話，整體賬戶合并初始頭寸總的杠桿倍率就會超出我們在常規(guī)情況下為它所設(shè)定的限制水平——2倍。
以上的全部討論都是針對初始頭寸的倉位控制而展開的。如果初始頭寸建好以后，接下來進入止損環(huán)節(jié)，則立即止損；如果進入持盈環(huán)節(jié)，則視行情級別大小，我們還可以隨著行情的發(fā)展而不斷加倉。行情級別越大，價格波動的空間越廣闊，時間越持久，則加倉點就越多。只要交易系統(tǒng)不翻轉(zhuǎn)，我們就一直持有倉位不動搖。用斯坦利·克羅（Stanley Kroll）的話說就是：“成功的交易者跟絕大多數(shù)可憐的交易者不同——他們在客觀的技術(shù)指標證實新的趨勢確實出現(xiàn)后才上車——而且一直待在車上。待多久？要多久才算久？這個問題問得好。答案是：只要趨勢繼續(xù)對自己有利，在交易系統(tǒng)未發(fā)出平倉信號之前，系統(tǒng)交易者都必須持有倉位，不管是幾周、幾月還是幾年！”
我必須強調(diào)的是，所有的加倉點都必須選擇在“臨界點。這樣做的好處，是確保加倉之后交易品種立即出現(xiàn)大的價格位移，從而使新增加的倉位快速脫離成本區(qū)，處于浮動利潤的保護之下。交易者如果不刻意選擇臨界點加倉，而是胡亂加倉、即興任意加倉，就會導(dǎo)致新增加的倉位迅速出現(xiàn)浮虧，該浮虧又會急劇擴大，嚴重侵蝕老倉利潤。最遭的情況是使合并頭寸出現(xiàn)總體虧損。這樣的話，交易者就不得不全部止損，倉皇出逃——國內(nèi)交易軟件總是默認先平舊單，后平新單，所以交易者平新留舊的愿望不會實現(xiàn)——這就是不當加倉所導(dǎo)致的“三振出局”現(xiàn)象。
加倉量的問題，根據(jù)我們的技術(shù)性“圣杯”交易系統(tǒng)，如果出現(xiàn)同級別的加倉信號——假如依據(jù)日線圖上所發(fā)出的“三級信號”進場，當日線級別的回撤結(jié)束，趨勢再起，即日線級別的加倉點出現(xiàn)——則等額加倉。例如初始頭寸為2手，那么就加倉2手；當下一個同級別的加倉信號再次出現(xiàn)，仍然加倉2手?？傊看渭觽}量以不超過初始頭寸的規(guī)模為原則，這叫作“等額加倉”。如果出現(xiàn)次一級的加倉信號——假如依據(jù)日線圖“三級信號”進場，加倉臨界點在小時圖上出現(xiàn)——則金字塔加倉。例如初始頭寸為2手，則加倉1手，每次加倉量以小于初始頭寸和上次加倉的數(shù)量為原則，這叫作“金字塔加倉”。
如果交易者不能在正確的位置加碼，則很容易弄巧成拙，效果還不如不加。掌握在正確的時機加減碼，代表金融交易的最高境界。
如果交易者嚴格按照期貨交易的三級控倉要求來做，使之落到實處，那么就可以把由于單品種操作失敗所導(dǎo)致的損失限定在總資金的1～2％，并且可以把整體帳戶總的風險水平置于可控狀態(tài)。以10萬元的賬戶為例，假設(shè)持有0.25倍杠桿的某個單品種，倘若價格逆向波動1～2％，就會導(dǎo)致整體賬戶出現(xiàn)0.25～0.5％的損失，即該品種浮虧250～500元。如果總共持有4個相同杠桿倍率的品種，那么總虧損就是1000～2000元，占總資金的1～2％。因此，對初始頭寸實施分級控倉的真實含義，就是使每次的止損額不超過總資金的1～2％。如果采用較高一級的控倉標準，如0.5倍杠桿，則相應(yīng)的收益和風險都會翻倍；但就總體而言，依然是處于可控狀態(tài)的。如果說每次止損額不超過總資金的1～2％是交易界普遍認可的止損原則的話——盡管在執(zhí)行過程中，我們的實際止損額可能會低于這一數(shù)值——那么，0.25或0.5倍的杠桿倍率就成為期貨交易初始頭寸控倉標準的必然選擇。而這，與期貨經(jīng)紀公司所執(zhí)行的保證金比率或理論杠桿的高低無關(guān)。
想必朋友們都已看出“標準化控倉”的優(yōu)勢。那就是——我們可以象拼積木一樣，用同樣的方法，管理任意規(guī)模的資金——其間的區(qū)別，不過是倉位按倍數(shù)關(guān)系變化而已。并且資金的規(guī)模越大，就越是有條件選擇較低的杠桿倍率。我再強調(diào)一次：大資金和小資金在倉位控制方面是沒有任何區(qū)別的。小資金更容易死，沒有理由應(yīng)該冒比大資金更大的風險。相反，因為倉位調(diào)整的余地很寬，越是大資金就越容易操作。對我來說，無論是百萬、千萬，還是十億、百億規(guī)模的賬戶，其倉位的控制方法都是一樣的。我們這里所講的控倉方案，對任意大小的賬戶都適用。對于超大規(guī)模的資金，我會將它分散到股票、期貨和外匯市場中分別去運作。所以大家不要以為大資金就有什么了不起，或者大資金的操盤方法有什么神秘之處。相信我：操盤大資金比操盤小資金更容易、更主動。這叫作“韓信將兵，多多益善”。
第三節(jié) 輕倉長線交易策略的本質(zhì)是依靠復(fù)利機制走向成功
無論股票、期貨還是外匯交易，其倉位控制方案的原則都是一樣的，即穩(wěn)健、保守的特性，和“分批進場，總體輕倉，擇機加碼”這個12字訣。大家總是誤以為“高勝算高倉位，低勝算低倉位”；或者“高勝算高杠桿，低勝算低杠桿”。不是那樣的，朋友們，不是那樣的。正確的做法應(yīng)該是：“高勝算低倉位，低勝算零倉位”。您明白這其中的區(qū)別嗎？要知道穩(wěn)健的倉位控制方案，是我們在金融市場里生死存亡的關(guān)鍵。在金融交易中，以為高勝算就不需要控倉是極大的誤解。事實上，你任何時候都必須控倉，倉位失控就是心態(tài)失控。關(guān)于這個問題，賴瑞·海特（Larry Hite）有過精辟的論述。他說：“首先，你要有一套有效的價格預(yù)測系統(tǒng)，更重要的是良好的資金管理和風險控制機制。用“分散”而“持久”的眼光對待交易，在投機市場上長期占有概率優(yōu)勢，而不是孤注一擲，這就是金融交易的全部?！?/span>
重倉、短線、逆勢、死扛，是金融交易這行導(dǎo)致交易者爆倉和失敗的四項關(guān)鍵詞。這四個詞，每一個皆有無量義，值得我們咀嚼一生。當代最偉大的交易家杰西·李費摩爾（Jesse Livermore）就是失利于重倉交易，沒錯。后來的杰出交易家可以說全都是他的學生。他們在吸取他的經(jīng)驗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，采用了類似于以上所述的穩(wěn)健保守的倉位控制方案，所以一個個成就斐然。
朋友們，我們應(yīng)該學習偉大作手杰西·李費摩爾的一切優(yōu)點，唯獨他老人家“大手筆交易”的習慣不僅不能學習，還要竭力避免。其實，我們通常所謂的“掌控心魔”，大家知不知道指的是哪個魔？就是“急于賺錢”這個魔啊，不是別的什么魔。我們?yōu)槭裁粗貍}？因為急于賺錢；為什么短線？因為急于賺錢……總之，許多的愚蠢，無數(shù)的失敗，都可以歸結(jié)到這一點上。通過重倉，你在一波趨勢行情中，用極短的時間，可能會賺上好幾倍。但是，只要你缺乏倉位管控的意識，可能很快就會在下一次交易中遭受巨額損失甚至爆倉，是不是這樣??？就算你有止損準備，但是一次重創(chuàng)，兩次重創(chuàng)……連割幾次大肉，你的資金大幅縮水，結(jié)果就如高位截癱一般，你再也難以翻身了，對不對??？因此說，金融交易的重點不在于一時的盈利，而在于長久生存并盈利。穩(wěn)健的倉位控制方案為一切成功交易者所必須。
通?！爸貍}賺快錢”的做法實際上是在用錯誤的方法賺錢，因為這從策略品質(zhì)上來講就是錯的。重倉是失敗的第一根源。我們應(yīng)該采用即使判斷失誤也不至于招致重大損失的倉位控制方案，而不應(yīng)該采用那些存在重大安全隱患的倉位控制方案。有人會說，在期貨交易中使用1倍杠桿我還不如直接去做股票或商品現(xiàn)貨好了。沒錯?？墒谴蠹蚁脒^沒有？即使把期貨當作現(xiàn)貨來做，100％保證金，1倍杠桿，你就保證能贏嗎？那種連續(xù)出錯所導(dǎo)致的止損，是你能承受得起的嗎？你如此一想就會豁然開朗：原來杠桿這個工具，更多的是擺在那里讓人看的，而不是讓人用的。所以很多時候，我們應(yīng)該對杠桿采取“存而不用”的辦法。只有在勝算極高且優(yōu)勢已備的情況下，才能采用有約束的杠桿倍率，比如2～4倍……但這就是極限了，不要輕易變得更高了，否則風險會失控。根據(jù)我的研究，但凡成功的交易家，都是采用我們前面所說的比較偏向于穩(wěn)健甚至保守的倉位控制方案。
無論股票、期貨還是外匯，在這三大市場交易的原理相同，區(qū)別只在于杠桿。你把倉位比例降下來，全部或部分地抵消杠桿，三者不就都一樣了嗎？個人認為，保證金交易的奧秘就是把它當作非保證金交易來做，適當?shù)臅r候把杠桿工具“存而不用”。如何存而不用呢？就是如果理論杠桿為10倍的話，倉位比例輕易不要超過10％；如果理論杠桿為100倍，倉位比例輕易不要超過1％?？傊?，你每時每刻都要知道你所采用的實際杠桿倍率——也就是你所冒的風險——到底是多少。把倉位降下來，即使利潤縮小許多，你也不要后悔，因為你走的是穩(wěn)健之路，你可以在這行活得更久，你是在做正確的事。所以，即便是整體賬戶總的杠桿倍率只用1倍，也不應(yīng)該被嘲笑。如果我們今天不在這里給出正確的倉位控制方案，讓你知道你的倉位的最高極限在哪里；那么在保證金交易的世界里，你無論如何努力，也無論怎樣做都不會成功。這就是資金管理的圣杯——股期匯三級控倉方案的意義所在。
關(guān)于短線頻繁交易，對治它的良藥是系統(tǒng)化交易。首先管住我們那顆“急于賺錢的心”，這個毛病就好一半了；遵循交易系統(tǒng)，又會好了另一半。有些朋友存在“急于回本”的想法，并在它的驅(qū)使下不自覺地頻繁交易，或在明知市道艱難、盈利不易的情況下，仍然試圖依靠技術(shù)優(yōu)勢，從市場中強行取利——后者稱為“強行交易”。事實上，“急于回本”也是“急于盈利”心態(tài)的一種，它和急于通過交易來擺脫生活困境的想法沒有太大區(qū)別。雖然有些人潛意識里有追求失敗的傾向，或下意識地追求頻繁操作本身——哪怕是賠錢——所帶來的刺激，但還是比較少見。頻繁交易或強行交易最主要的動機還是 “急于回本”或“急于盈利”。一定要清楚地認識這個敵人的本來面目才能安全地從事交易。如果一個交易者同時擁有“重倉＋短線”這兩種嗜好，那么虧損將是乘法效應(yīng)，速度是極其驚人的。
關(guān)于逆勢交易，由于5/10/20日均線的共振多排或反振空排是我們技術(shù)性“圣杯”交易系統(tǒng)的四級做多或做空信號，所以我們一般不逆20日均線的方向交易——除非價格相對于20日均線嚴重超漲或超跌，也幾乎從來不逆“K五十”系統(tǒng)的方向交易。一般說來，除了無知所導(dǎo)致的逆勢交易之外，但凡有意為之的逆勢交易，其心理動機不外乎有兩種：一是企圖實現(xiàn)利潤最大化，即做多在最低點或做空在最高點；二是想證明自己的英明正確，并且打算一旦僥幸成功之后以之作為向他人炫耀的談資，好滿足自己的虛榮心。在所有的逆勢交易中，危害最大的莫過于在跌停板做多或在漲停板做空（這里僅是指存在漲跌幅限制的市場）。何謂跌停板？就是指市場出現(xiàn)買盤為零、多空力量極度失衡的局面，漲停板與之類似但方向相反。不難想象，達到漲跌幅限制的品種次日繼續(xù)順勢大幅位移的概率很大，故其對逆勢盤有著致命的殺傷力。
關(guān)于止損，需要注意如下問題：第一，是止損的金額不能太大，即在倉位既定為輕倉的前提下，止損的范圍不能設(shè)得太寬。大家要學會在交易技術(shù)的指導(dǎo)下，科學、合理地設(shè)定止損。最常用的止損設(shè)置方式有兩種，即以“標志性K線”的開盤價為止損價，或在鎖定初始頭寸的微觀出場系統(tǒng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)時止損。關(guān)于止損的第二個問題，是不能頻繁止損。這需要嚴格限制交易次數(shù)；因為交易質(zhì)量與交易數(shù)量成反比，這對任何人來說都不例外?？酥贫叹€頻繁交易的利器是系統(tǒng)化交易。系統(tǒng)化交易最大的優(yōu)勢是客觀——進場點客觀，出場點同樣客觀。金融交易是關(guān)于勝算的游戲，身為交易員的職責，就是找出正期望值的交易系統(tǒng)和穩(wěn)健的資金管理方案，從而把這場游戲持久地玩下去。在金融市場上操作不能憑主觀愿望，一定要信任交易系統(tǒng)。因為我們的系統(tǒng)是趨勢跟蹤交易系統(tǒng)，所以信任系統(tǒng)與信任趨勢等同。
一旦找到正期望值的、千錘百煉的高效的交易系統(tǒng)——正如我們的技術(shù)性“圣杯”交易系統(tǒng)所表現(xiàn)的那樣——金融交易將從此變得相對簡單。我們?nèi)粘Ｒ龅氖?，就是遵循系統(tǒng)而已。這樣的話，就能在交易簡單化的前提下，享受正常的個人生活。否則，交易的結(jié)果就會是一團糟，由此連帶個人生活也成為一團糟。想想看，那些在交易系統(tǒng)明顯對之不利仍然還持有頭寸、一心渴望全身而退的交易者，他們的內(nèi)心該是何等的煎熬。這些交易者不僅僅是不懂交易，他們也不懂得生活。他們難道不明白，身心的煎熬本身就是生活質(zhì)量很糟的表現(xiàn)嗎？為什么不直接認輸從而獲得解脫呢？只有頭寸被市場證明是正確的，并且正在向著良好的勢頭發(fā)展，耐心持有才談得上是一種美德，否則的話，對于錯誤頭寸不恰當、不正確地“耐心持有”只會給我們帶來無法估量的損失——包括金錢和精神層面的雙重損失。一旦出現(xiàn)這種情況，就要做到早砍倉早省心，猶豫不決不是一名合格的金融交易員應(yīng)有的表現(xiàn)。
在金融交易的6項關(guān)鍵環(huán)節(jié)——待機、順勢、控倉、止損、持盈、止盈里，交易系統(tǒng)只能解決除“控倉”之外的其余5項，卻無法解決控倉問題?？貍}問題需要單獨解決，因為控倉依賴的是人的自我管理，無法被納入技術(shù)性交易系統(tǒng)；只能納入廣義交易系統(tǒng)——即包含倉位控制方案的交易系統(tǒng)。曾經(jīng)有這樣一句話：“重倉必短線，長線必輕倉；吃足重倉苦，才能不重倉”。這句話的意思是說，重倉與系統(tǒng)化交易的要求格格不入，也可以說是系統(tǒng)化交易的天敵。因為當你倉位過重的時候，根本無法做到我們一直倡導(dǎo)的理念：“輕倉長線、趨勢跟蹤、系統(tǒng)鎖定”。除非你一進場做多就漲停，或者一進場做空就跌停，你的初始利潤規(guī)模龐大，相對于其它交易者取得了絕對的優(yōu)勢地位，這樣你才能心態(tài)良好的把重倉拿下去。若非如此，你無論如何都堅持不下去的，因為你不能經(jīng)受哪怕是一點點的逆向波動，所以虧損或三振出局就成為必然。
為什么要提倡“輕倉長線、趨勢跟蹤、系統(tǒng)鎖定”？這涉及金融交易行為的本質(zhì)。其中“輕倉”是為了反對重倉而提出來的，“長線”是用來對治短線頻繁交易的——其實我們的持倉周期還算不上是真正意義上的長線，實際上只不過是一種波段持倉而已。但即便如此，也已經(jīng)與短線和超短線交易者明顯地區(qū)分開來。所謂“趨勢跟蹤、系統(tǒng)鎖定”，就是要求客觀化交易，其意義自不待言。有些朋友會問，在輕倉的條件下，我們?nèi)绾斡?？換言之，我們究竟如何做才能賺到夠多的錢呢？我在這里告訴大家，我們賺的是價格移動的空間的錢——價格移動的空間越大，賺的錢就越多——所以我們總是專注于捕捉較大級別的行情。因為我們不能重倉，是輕倉操作，那么價格移動的空間大所帶來的豐厚利潤，就是對輕倉操作所導(dǎo)致的利潤減少的一種“補償”。但是，價格的大幅移動是需要時間來完成的，所以在出現(xiàn)浮動盈利的前提下，我們的持倉時間要盡可能長，讓價格移動得以有時間完成。
但是“長線”又不能走過頭，以至于來回坐電梯。所以，我們必須對于何時出場有明確的規(guī)定。這就是“圣杯”交易系統(tǒng)量化出場時間的意義所在。同理，空談“截斷虧損、讓利潤奔跑”也是無用的——誰都知道應(yīng)該“截斷虧損、讓利潤奔跑”，問題在于出現(xiàn)什么情況時應(yīng)該截斷虧損，以及應(yīng)該讓利潤奔跑到何時何處。所有這些，交易者只有在掌握“圣杯”交易系統(tǒng)的前提下，才能真正落到實處。當我們依靠圣杯系統(tǒng)，通過輕倉長線積累了一筆又一筆的利潤，我們的賬戶資金自然會不斷壯大。這時，同樣的控倉方案，例如單品種初始頭寸0.25倍的杠桿也好，或0.5倍的杠桿也好，其相應(yīng)的頭寸規(guī)模就會隨著賬戶的不斷成長而越來越大。這種效果就叫作——“復(fù)利”！事實上，所有真正意義上的成功交易員都是依靠復(fù)利機制走向成功，而不是依靠重倉短線。輕倉操作是為了保證賬戶的安全性，而重倉豪賭卻是以犧牲賬戶的安全性來追求暴利，所以灰飛煙滅是其必然結(jié)果。
從現(xiàn)在開始，我提出“操作規(guī)范化＝進出圣杯化＋控倉標準化”的概念，這個要成為我們的操盤紀律，不可以違犯。金融市場是最好的拳擊手。你和它比賽，需要過硬的技術(shù)、高明的策略，以及耐心、紀律的配合等等——總之，你必須要一切都做對才能贏它，而做錯一件事就足以導(dǎo)致失敗。因此說，不能采用那些有安全隱患的倉位控制方案。你怎么判斷是一回事，是否正確還需要市場來驗證。所以，要想提高倉位，你只能在初始頭寸被市場證明為正確的情況下，在圖表上再有同級別進場信號出現(xiàn)時等額加倉，或在次一級進場信號出現(xiàn)時金字塔加倉，才是明智的做法。金融交易的殘酷性猶如用兵打仗。你必須懂得這一行的絕對真理才行。你不能看見一個人賺了大錢就貿(mào)然跟他學交易。你要看他對自己的操作體系能否說上來個一二三，以及他所說的是否符合金融交易的基本原理。通過這種方式，你才能分辯得出這是一個真正的贏家，或僅僅是一個撞了大運的傻瓜而已。
一般而言，我們不預(yù)設(shè)年度盈利率。我們的年度盈利率，是一次又一次的盈利和虧損自然累加的結(jié)果。同理，我們也不太在意一城一地的得失，我們在意的是長期的總的交易效果。我們不急于盈利，而是讓盈利自己送上門來。我們也不急于發(fā)財，因為我們最終必將發(fā)財。我們的這種態(tài)度，來自于對復(fù)利的信心。誠如青澤先生在他的名作《十年一夢》中所言：“在期貨市場中賺大錢并非不可能，但需要時間。只有量的積累，才有質(zhì)的飛躍。重倉交易者企圖戰(zhàn)勝時間的束縛，一夜暴富。輝煌的成功依靠的是以命相搏，這往往是短暫的。一次意外，就會命喪九泉。金融交易的秘訣在于很好地利用復(fù)利機制?！痹诓ㄗH云詭的金融市場里，我期待你能走得更遠。為了做到這一點，你需要檢查你的交易系統(tǒng)和倉位控制方案，二者是否皆是可持續(xù)性的？最后，我要把一句話送給在座的各位，作為我今天發(fā)言的結(jié)束。我希望你們今后能經(jīng)常在心里默念這句話。這句話就是——“何以保命？唯有輕倉”！
|
