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去年是股票生涯最順利的一年，全年成功率在90%以上，幾乎沒有多少回撤。今年2-4月是慘淡的三個(gè)月，大幅回撤。深深感覺在股票買賣時(shí)多考慮即將買入股票的安全性比股票將要上漲的速度重要的多。特別是在大盤不好的情況下，更多的要考慮股票的安全性，買到以后還能夠跌多少？跌的速度。而不是首先考慮股票買到以后能夠賺多少錢。賺錢的速度多快。減少回撤，提高準(zhǔn)確率是首要的考慮的問題。如何處理股票安全度和賺錢速度是一個(gè)矛盾。寧愿犧牲賺錢速度也要保證股票的安全度，減少回撤的幅度。當(dāng)一只股票賺錢速度未來短時(shí)間可能是30%時(shí)，但是安全度不夠，寧愿放棄。用時(shí)間換空間的方式，去尋求安全度更高的，但是賺錢速度更慢的股票。我們?nèi)钡牟皇菚r(shí)間，我們有足夠的時(shí)間和耐心去等待，我們?nèi)钡氖墙疱X。 以下是我轉(zhuǎn)載的一些關(guān)于股票安全邊際的一些資料： 格雷厄姆曾經(jīng)說過：“我大膽地將成功投資的秘訣精煉成四個(gè)字的座右銘：安全邊際。”“安全邊際”最早是美國著名的“現(xiàn)代證券分析之父”本杰明·格雷厄姆100年前提出的概念，到現(xiàn)在二十一世紀(jì)全世界還沒有計(jì)算的公式，更沒有單位。 大部分人在使用安全邊際這個(gè)原則的時(shí)候感覺這是一個(gè)比較抽象的概念，沒法給出量化的尺度和標(biāo)準(zhǔn)。國際上一般認(rèn)為，價(jià)格和價(jià)值的偏離程度超過10%以上才可以做為安全邊際，其原因主要有兩點(diǎn)：“一是小于10%時(shí)價(jià)格受價(jià)值的約束和吸引不強(qiáng)烈，股價(jià)變化隨機(jī)性強(qiáng)。二是偏差大于10%時(shí)，價(jià)值對價(jià)格的約束和吸引力強(qiáng)烈，價(jià)格變化的方向性和確定性也比較明確”。 后來格雷厄姆的弟子巴菲特把安全邊際叫“安全度”。到現(xiàn)在為止，巴菲特也沒有給“安全度”下一個(gè)定義，什么是“安全度”？ 投資股票的“安全邊際”用什么來衡量作為單位，有沒有計(jì)算公式，格雷厄姆的所有弟子,現(xiàn)在華爾街大師們還沒有提到這個(gè)問題，“安全邊際”用什么公式表達(dá)最精確，華爾街現(xiàn)在沒有這樣的公式?！鞍踩呺H”現(xiàn)在既然還沒有計(jì)算公式了，是現(xiàn)代投資學(xué)發(fā)展最大的遺憾。 我相信拿破侖說的真理：“統(tǒng)治這個(gè)世界的是想象力”。我在創(chuàng)造一種新時(shí)代的投資學(xué)說（new era theo ry）《證券趨勢學(xué)》投資理論。我要用一個(gè)公式來表達(dá)“安全邊際”，我向投資者提出了這樣一個(gè)計(jì)算“安全邊際”的公式，并提出格雷厄姆沒有解決的“安全邊際”計(jì)算的方法，這也是我一生中最大的發(fā)現(xiàn)，我感到很高興。 本杰明·格雷厄姆（1894-1976）是華爾街的傳奇人物，被稱為“現(xiàn)代證券之父”，著有《證券分析》和《聰明的投資者》，生于紐約市，畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)，華爾街上的權(quán)威人物，現(xiàn)代證券分析和價(jià)值投資理論的奠基人。 格雷厄姆認(rèn)為：“股票之所以出現(xiàn)不合理的價(jià)格，在很大程度上是由于人類的貪婪和恐懼情緒造成的。極度樂觀時(shí)，貪婪使股票價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，從而形成一個(gè)高估的市場；極度悲觀時(shí)，恐懼又使股票價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值，從而形成一個(gè)低估的市場。投資者正是在缺乏有效市場的修正中獲利。投資者在面對股票市場時(shí)必須具有理性。格雷厄姆提醒投資者們不要將注意力放在行情機(jī)上，而要放在股票背后的企業(yè)身上，因?yàn)槭袌鍪且环N理性和感性的攙雜物，它的表現(xiàn)時(shí)常是錯(cuò)誤的，而投資的秘訣就在于當(dāng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)投資，等待市場對其錯(cuò)誤的糾正。市場糾正錯(cuò)誤之時(shí)，便是投資者獲利之時(shí)”。（選擇《證券分析》格雷厄姆著作） 杰明.格雷厄姆在《證券分析》中論述安全邊際的重要性，安全邊際被格雷厄姆視為價(jià)值投資的核心概念，在整個(gè)價(jià)值投資的體系中，這個(gè)概念處于至高無上的地位。格雷厄姆曾寫道：“如果要為價(jià)值投資作出最好的詮釋，大概只有安全邊際這幾個(gè)字最為合適吧！”格雷厄姆對安全邊際下的定義：“安全邊際就是價(jià)值與價(jià)格相比被低估的程度，當(dāng)股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候就有了安全邊際，也只有當(dāng)價(jià)值被低估的時(shí)候才存在的安全邊際”。 從定義看不能確定企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值與價(jià)格達(dá)到什么程度才能說是安全邊際，內(nèi)在價(jià)值用現(xiàn)金流去計(jì)算估值企業(yè)是不確定的因素，對安全邊際的理解與應(yīng)用完全是個(gè)性化的問題，沒有標(biāo)準(zhǔn)，很難確定。所謂的“安全邊際”也只是一個(gè)模糊的概念，沒有給“安全邊際”下一個(gè)準(zhǔn)確的定義，后來被巴菲特稱為“安全度”，巴菲特自己都說再合適不過了。但是巴菲特也沒有給出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)算公式和單位。 格雷厄姆追求“價(jià)值遠(yuǎn)超過價(jià)格的安全保障”，后來被巴菲特稱為“安全度”，這種證券分析方法永遠(yuǎn)都是正確的。我要說明的是，要用現(xiàn)金流去計(jì)算估值企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，我看能夠精確和巴菲特大概估計(jì)20%就不錯(cuò)了。巴菲特在2002年伯克希爾的年報(bào)里說：“我和我公司的CEO查理，不僅不知道我們企業(yè)明年賺多少錢，我們甚至不知道我們公司下一個(gè)季度賺多少錢。我們對那些能準(zhǔn)確預(yù)測自己企業(yè)賺多少錢的CEO保持懷疑，如果他們經(jīng)常能達(dá)到他們預(yù)測的利潤目標(biāo)，我們就要保持高度警惕，并開始減持他們公司的股票。” 巴菲特選擇的都是成長性穩(wěn)定的企業(yè)，一般投資者做不到的，人們不可能和巴菲特一樣大概估計(jì)20%的精確性，用現(xiàn)金流去計(jì)算企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，能估計(jì)40%的精確性就不錯(cuò)了。 為什么要有“安全度”呢？我打一個(gè)很好的比方，如果一座橋，能夠允許載重10噸，我們就只允許載重5噸的車輛通過，顯然這個(gè)5噸就是安全邊際，就叫“安全度”。為什么在現(xiàn)實(shí)中確定一座橋要求非常準(zhǔn)確，但在投資股票中卻很難確定，是不是我還沒有發(fā)現(xiàn)解決“安全邊際”的計(jì)算公式呢？我在不斷的向這方面提出問題，在不斷的研究解決這個(gè)問題。 格雷厄姆的逝世絲毫沒有削弱他在華爾街的影響力，他依靠自己的努力和智慧所創(chuàng)立的證券分析理論影響了一代又一代的投資者，我只能接過格雷厄姆的《證券分析》所說的理論去研究提煉。投資者在理解與應(yīng)用格雷厄姆的“安全邊際”的過程中面臨很多難題，對于“內(nèi)在價(jià)值”的評估更沒有一個(gè)統(tǒng)一的量的標(biāo)準(zhǔn)。過去到現(xiàn)在，安全邊際都是用價(jià)格來表示的，價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系也都是在動態(tài)的變量中。 格雷厄姆認(rèn)為：“由于內(nèi)在價(jià)值受投資者對公司未來經(jīng)濟(jì)狀況的不精確計(jì)算所限制，其結(jié)果很容易被一些潛在的未來因素所否定。而銷售額、定價(jià)和費(fèi)用預(yù)測的困難也使內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算更趨復(fù)雜。不過這些均不能完全否定安全邊際法”。（《證券分析》格雷厄姆著作） 我的研究要建立一個(gè)關(guān)于“安全邊際”的數(shù)學(xué)模型，建立一個(gè)變量的關(guān)系，用數(shù)學(xué)語言來表達(dá)“安全邊際”變量的關(guān)系，最后用計(jì)算機(jī)語言把它表達(dá)出來，這就是:“世界首創(chuàng)的股票安全邊際預(yù)警系統(tǒng)”，這是我現(xiàn)在要做的重要的工作。我想要全世界的投資者知道，建立一個(gè)“安全邊際”的數(shù)學(xué)模型公式不是不可以實(shí)現(xiàn)的，也不是不能解決的問題。世界上有很多變量都可以解決的，我來設(shè)計(jì)解釋“安全邊際”這個(gè)模糊的數(shù)學(xué)概念。 首先要考慮的是格雷厄姆的“安全邊際”被他的弟子巴菲特后來稱為“安全度”，我也將“安全邊際”轉(zhuǎn)變成為“安全度”，其實(shí)這都是一個(gè)意思，為了大家能夠進(jìn)一步的理解我的“安全邊際”公式，這樣站在巨人的肩膀上會看得更高，大家更容易明白。 絕對安全邊際來自于股票內(nèi)在價(jià)值和價(jià)格的比例。投資標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)入策略之一是股票具備足夠的絕對安全邊際，比如股票價(jià)格嚴(yán)重低估，與內(nèi)在價(jià)值相比上升空間大于等于一定的百分比。針對于短期、中期、長期投資，這個(gè)百分比可以分別是10%、30%、50%。 比如，一只股票的內(nèi)在價(jià)值為13元，當(dāng)前股價(jià)12.7元，低估10%，適合短期投資；當(dāng)前價(jià)格10元，低估30%，適合于中期投資。當(dāng)前6.5元，低估50%，適合于長期投資。 相對安全邊際來自于股票的未來潛在收益與風(fēng)險(xiǎn)的比例。潛在收益即上面介紹的絕對安全邊際，潛在風(fēng)險(xiǎn)即可能的下跌帶來的潛在損失。投資標(biāo)準(zhǔn)的另一個(gè)進(jìn)入策略之一是股票具備足夠的相對安全邊際，潛在收益與潛在風(fēng)險(xiǎn)的比例（收益風(fēng)險(xiǎn)比）應(yīng)該大于等于3。 比如，一只股票的內(nèi)在價(jià)值為13元，當(dāng)前股價(jià)12.7元，潛在收益1.3元，短期支撐在12.30元，潛在風(fēng)險(xiǎn)0.4元，收益風(fēng)險(xiǎn)比大于3，可以進(jìn)入進(jìn)行短期投資； 比如，一只股票的內(nèi)在價(jià)值為13元，當(dāng)前股價(jià)10元，潛在收益3元，中期支撐在9元，潛在風(fēng)險(xiǎn)1元，收益風(fēng)險(xiǎn)比大于3，可以進(jìn)入進(jìn)行中期投資； 比如，一只股票的內(nèi)在價(jià)值為13元，當(dāng)前股價(jià)6.5元，潛在收益6.5元，長期支撐在4.5元，潛在風(fēng)險(xiǎn)2元，收益風(fēng)險(xiǎn)比大于3，可以進(jìn)入進(jìn)行長期投資。 進(jìn)入市場進(jìn)行買賣時(shí)，考慮相對安全邊際比絕對安全邊際更加重要。 |
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