我從來沒有要求經(jīng)紀(jì)商借股票給我而被拒絕,我覺得人們賣空股票并沒什么不妥,我歡迎人們賣空伯克希爾的股票。我覺得賣空沒什么。如果誰沒有伯克希爾的股票而又想買空伯克希爾的股票,我們很高興,也愿意特別安排見他們?，F(xiàn)在這個環(huán)境賣空是很不容易的,我不覺得賣空行為會對市場有什么威脅。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特在股票投資方面的最成功之處是套利交易,這是普通投資者和讀者比較難理解的地方。不但因為平時對這方面接觸較少（我國目前還沒有開通股票期貨交易）,更在于套利對投資者的理性、判斷能力、各種市場現(xiàn)象的把握和歸納要求更高。

巴菲特認(rèn)為,在預(yù)測投資對象時,要把是否具備套利交易機會的因素考慮在內(nèi)。當(dāng)然,并不是所有股票都具備這種套利交易機會的。

套利方式其他投資者也在做,巴菲特的可貴之處在于,他對這種投資方式采取行動的依據(jù)是自己掌握的一手信息,而不是道聽途說。

他會在考慮已經(jīng)公布交易出現(xiàn)的可能性、資金占用時間長短、同樣的資金在不同投資項目中的機會成本、一旦交易失敗會造成多大損失等方面,反復(fù)進行權(quán)衡比較。

1962年,當(dāng)時的美國股市正處于不斷下跌過程中,巴菲特就是通過套利交易取得很大成功的。當(dāng)年的道·瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌了,而他主要是通過套利交易讓巴菲特有限公司的業(yè)績回報上升到。

1982年2月13日,一家雪茄公司宣稱他們已經(jīng)向公證處提出申請,準(zhǔn)備清算本公司,以1450萬美元的價格出售公司,每股價格美元。但是該計劃能否實行,要根據(jù)股東意愿來決定。消息公布后不久,巴菲特就以572907美元的價格買下該公司的股份,價格是每股美元。

后來這家雪茄公司的收購非常順利,伯克希爾公司從中獲利頗豐。

在伯克希爾公司1988年年報中,巴菲特披露自己第一次進行套利交易時只有24歲。當(dāng)時他在紐約的格雷厄姆-紐曼公司工作,套利交易的對象是一家名叫羅克伍德的公司。

羅克伍德公司主要生產(chǎn)巧克力,他們采用的存貨核算方法是“后進先出法”。當(dāng)時的可可豆價格是每磅5美分,可是1954年由于出現(xiàn)了暫時的供貨短缺,價格漲到每磅60美分以上。這樣,羅克伍德公司就想在價格下跌之前迅速拋出庫存,狠賺一筆。

有這種想法是很自然的,可是要知道,如果僅僅是出售可可豆,根據(jù)稅法規(guī)定要繳納相當(dāng)于銷售收入50%的稅款。

這筆稅款數(shù)額相當(dāng)驚人,可就在這時候,1954年出臺的美國稅收條例中有這樣一條規(guī)定,如果公司是因為縮小經(jīng)營范圍的原因,把存貨發(fā)放給股東的話,就不需要交納這筆稅款。

為此羅克伍德公司決定,立刻停止原來銷售可可黃油的業(yè)務(wù),改為銷售該業(yè)務(wù)所需的1300萬噸可可豆存貨。它們的理由是,因為經(jīng)營范圍縮小了從而不需要這么多可可豆存貨。這樣,就可以用這批存貨換回已經(jīng)發(fā)行在外的股票了,交換價格是每股相當(dāng)于80磅可可豆的售價。

巴菲特說,在一連幾個星期里他一直都非常忙碌,每天都是忙著買入股票、賣出可可豆,然后去信托投資公司把股票證書換成倉單。

毫無疑問,這種非收購性套利交易利潤非常豐厚（前面已經(jīng)說過,原來的納稅比例高達50%）,而他所付出的只是每天來來去去的地鐵票而已。

【投資心法】在伯克希爾公司每年的業(yè)績回報中,至少有幾個百分點是通過套利交易獲得的。巴菲特的主要賺錢手段除了套利以外,還有兼并收購、價值型投資、無形資產(chǎn)等。