看過巴菲特自傳的投資者，一定會(huì)對(duì)這段話有著深刻的印象：“洛克伍德是一家位于布魯克林的盈利能力有限的巧克力公司，在1941年可可豆僅售每磅5美分的時(shí)候就已采用后進(jìn)先出(LIFQ)的存貨估值法。1954年，可可豆的暫時(shí)短缺導(dǎo)致其價(jià)格飆升到了60美分以上。因此，洛克伍德希望趕在價(jià)格下跌之前迅速出手其價(jià)值不菲的存貨。但是，如果僅僅是出售可可豆，那么這家公司將為此繳納近50%的稅款。1954年的會(huì)計(jì)規(guī)則成了洛克伍德的大救星——他有一項(xiàng)不可思議的條款，該條款規(guī)定，如果公司將存貨派發(fā)給股東作為減少公司經(jīng)營范圍計(jì)劃的一部分，那么LIFQ的利潤就可以免稅。洛克伍德決定終止他的業(yè)務(wù)之一：銷售可可油，并發(fā)布消息說大約有1300萬磅的可可豆存貨可供分配。于是，公司用不再需要的可可豆開價(jià)回購股票 ，每股付80磅可可豆。在幾個(gè)星期里，巴菲特一直忙于買股票、賣豆子，并時(shí)常跑到施羅德信托公司將股權(quán)證書換成倉庫的提單，利潤豐厚極了，而他僅需破費(fèi)幾張地鐵車票?！?/p>

　　上述就是最原始的巴氏套利法，按照巴菲特親口所述，在早前投資生涯中，套利收益大約占他總收益的1/3，尤其在熊市周期里，更是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。

　　套利這個(gè)名詞，對(duì)于大多數(shù)中國股民來說可能即熟悉又很陌生，熟悉是因?yàn)樘桌麢C(jī)會(huì)在中國股市誕生之前就一直存在著，比如楊百萬 ，他是1988開展國庫券異地買賣的第一人，由于當(dāng)時(shí)全國并沒有形成統(tǒng)一的國庫券市場(chǎng)，也由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同，一些試點(diǎn)城市的銀行為了周轉(zhuǎn)資金，往往會(huì)出現(xiàn)低于100元面值出售國庫券的現(xiàn)象，從而在不同城市之間國庫券出現(xiàn)了套利空間。短短時(shí)間，他通過套利就已經(jīng)有了百萬家產(chǎn)，“楊百萬”也是那個(gè)時(shí)候叫出來的。

　　陌生是因?yàn)檎嬲涞赖娜撕苌伲忻嫔舷到y(tǒng)性介紹套利方法的書籍也寥寥無幾。幸運(yùn)的是，老股民所熟知的資深市場(chǎng)人士、滬深股市第一代職業(yè)操盤手、人稱“不死鳥”的花榮 ，經(jīng)過十幾年的潛心研究，在其出版的《百戰(zhàn)成精》、《盲點(diǎn)套利》中用了大量的篇幅介紹了如何進(jìn)行盲點(diǎn)套利，按照他的說法，“經(jīng)過幾年熊市的洗禮，中國股市出現(xiàn)了多年難遇的大范圍盲點(diǎn)套利機(jī)會(huì)，包括增發(fā)、權(quán)證、基金、可轉(zhuǎn)債、國債逆回購等”。

　　盲點(diǎn)套利的要點(diǎn)

　　《紅周刊》：國際上統(tǒng)稱的套利，為什么到你這里改成盲點(diǎn)套利？

　　花榮：盲點(diǎn)套利其實(shí)就是在大家比較忽視但又是關(guān)鍵點(diǎn)的地方進(jìn)行套利或者進(jìn)行投資，而獲得可預(yù)期的收益。由于中國資本市場(chǎng)還不太成熟，尤其是這幾年各種金融工具剛剛引進(jìn)來，投資者認(rèn)知能力暫時(shí)沒有跟上，容易出現(xiàn)盲點(diǎn)，就帶給聰明人很多的機(jī)會(huì)。

　　《紅周刊》：盲點(diǎn)套利的概念大致了解了，但有哪些要點(diǎn)？

　　花榮：這些年來，我深切地體會(huì)到，在滬深股市中，最上乘實(shí)用的殺手絕技就是盲點(diǎn)套利。他有幾個(gè)特點(diǎn)：第一個(gè)特點(diǎn)是利潤是穩(wěn)健的、可預(yù)期的、低風(fēng)險(xiǎn)的或者說是沒有風(fēng)險(xiǎn)的；第二個(gè)特點(diǎn)是論據(jù)比較客觀，與市場(chǎng)大幅度波動(dòng)沒有直接關(guān)系，而與法律制度或者說與資本市場(chǎng)潛在的運(yùn)行規(guī)律掛鉤；第三個(gè)特點(diǎn)是熊市大盈利、牛市大暴利。

　　套利最重要的依據(jù)原則是無風(fēng)險(xiǎn)，無風(fēng)險(xiǎn)套利是構(gòu)建在盲點(diǎn)套利過程當(dāng)中的，盲點(diǎn)套利本身就有很多知識(shí)，其中一些無風(fēng)險(xiǎn)的交易規(guī)則，主要是存在于衍生品種和一些要約收購中。股票市場(chǎng)指數(shù)的漲跌沒有好壞，從證券市場(chǎng)當(dāng)中掙錢不是靠牛市還是熊市，是靠你自己的交易方法。

　　中國證券市場(chǎng)每年都至少有五六個(gè)以上的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，從我們的實(shí)際經(jīng)歷來看，每年總體靠套利賺個(gè)百分之三、四十也是非常正常的。

　　《紅周刊》：如何進(jìn)行盲點(diǎn)套利？

　　花榮：目前主要有兩種，一是雙軌價(jià)格，指的是同一種股票在不同的時(shí)間和不同的場(chǎng)合有不同的價(jià)格，利用這種明顯的差價(jià)進(jìn)行套利就是雙軌價(jià)格的盲點(diǎn)套利，最主要的方式有：1，政策導(dǎo)致的雙軌價(jià)格。比如戰(zhàn)略投資者持股、內(nèi)部職工股等，都有后續(xù)升值的潛力。套利的辦法就是想盡辦法獲得這些股票，政策要求什么條件，你想辦法滿足這些條件就行了，即使付出中間費(fèi)用也值得。這些手段是中國證券市場(chǎng)前十幾年中勝利者最常用的手段，具有極強(qiáng)的中國特色。2，重組導(dǎo)致的雙軌價(jià)格。比如說吸收合并新增內(nèi)部股、上市公司資產(chǎn)置換、上市公司回購股本等，有股票價(jià)值突變的潛力。套利的辦法主要是比較收益和成本的差價(jià)，獲得優(yōu)質(zhì)吸收公司、廉價(jià)的殼。這些手段是世界股市多數(shù)股市贏家使用的，比如說美國的巴菲特、香港的李澤楷等。

　　二是差價(jià)權(quán)，由于獲得雙軌價(jià)格的機(jī)會(huì)有限，含差價(jià)權(quán)的模式更受到市場(chǎng)的重視，這種模式最容易使得股票的原來股東受益，并能解決大股東融資、流通股莊家解套等現(xiàn)實(shí)問題，最大的優(yōu)點(diǎn)是能夠獲得市場(chǎng)的后續(xù)追捧。比如2008年時(shí)某公司權(quán)證交易規(guī)則當(dāng)中有30億的市值規(guī)模限制，也就是說上市公司股票市值要達(dá)到30億。按照30億的市值標(biāo)準(zhǔn)，他的股票價(jià)格有更高的上升空間，中間存有兩塊錢的無風(fēng)險(xiǎn)差價(jià)。

　　盲點(diǎn)套利機(jī)會(huì)集中的領(lǐng)域

　　《紅周刊》：看來你更多地是從事無風(fēng)險(xiǎn)套利。

　　花榮：無風(fēng)險(xiǎn)套利有一個(gè)非常重要的原則叫必要性，這個(gè)必要性主要也是分成四個(gè)方面：1，有的交易品種是時(shí)間確定、價(jià)格確定，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)內(nèi)價(jià)格確定的過程當(dāng)中，比如在前期有一些股改或再融資的品種，還有一些發(fā)行認(rèn)購權(quán)的上市公司的方案，投資這些交易品種，最壞的結(jié)果也有10%的收益率，結(jié)算的時(shí)間你是可以算出來；2，價(jià)格確定、時(shí)間不確定；3，時(shí)間確定價(jià)格不確定；4，價(jià)格不確定、時(shí)間也不確定，但它一定有爆發(fā)機(jī)會(huì)，比如說像奧運(yùn)概念、創(chuàng)投概念。此外，在大盤下跌的過程當(dāng)中，有一些分離債，這樣的交易品種年收益率至少能達(dá)到8%。再考慮到在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，往往債券與股票的交易價(jià)格呈反向的，股票下跌債券就上漲，收益率也是非?？捎^的。

　　《紅周刊》：具體哪些方面存在普遍的套利機(jī)會(huì)？

　　花榮：除了剛才提到的分離債，現(xiàn)在我建議大家可以多關(guān)注一下可轉(zhuǎn)債、大股東回購、增發(fā)被套、分級(jí)基金。前些日子，許多分級(jí)基金幾天就漲了百分之二、三十，比股票波動(dòng)還大，就是機(jī)會(huì)所在。

　　套利有3個(gè)非常重要的要點(diǎn)是：第一，要有無風(fēng)險(xiǎn)套利，套利過程當(dāng)中最少每年有30%的無風(fēng)險(xiǎn)收益率；第二，有一個(gè)正常的盈利模式，這個(gè)盈利模式勝率必須達(dá)到80%以上，按正常的情況下，做得好的人基本上都是90%；第三，每次找?guī)讉€(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，在套利過程中最重要的就是每年有一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)交易品種，了解清楚這些品種的爆發(fā)點(diǎn)。