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你有“投資天賦”嗎？ forcode：這是上周五發(fā)在《證券市場周刊》上的未刪節(jié)版，討論投資與遺傳的問題。發(fā)表版見這里：http://money.hexun.com/2013-11-18/159777838.html … 我們很容易確認身高、胖瘦、五官、膚色等生理特征可以遺傳，日常生活中也不難在子女身上看到其父母個性心理方面的影子。那么，是否存在所謂的“投資天賦”呢？ 社會中某些“子承父業(yè)”的現(xiàn)象——富二代、官二代、星二代、貧二代、學二代等——主流話語一般歸結(jié)為父母的言傳身教，文化資本、財富和社會關(guān)系等資源的代際傳承等后天環(huán)境影響，卻很少提及基因在其中所起的作用，即使部分將子承父業(yè)歸結(jié)為基因，也有點政治不正確，因為我們剛剛擺脫“根正苗紅”的出身論不過三十幾年，而近十年中國社會財富、權(quán)利不平等的代際傳遞現(xiàn)象再趨嚴重。 但科技編輯馬特?里德利(Ridley Matt)所著的暢銷書《基因組：人種自傳23章》所論及的基因領(lǐng)域最新研究成果卻顯示，基因?qū)€性心理及行為的影響被大大低估了，基因不只是影響個體的生理及個性心理特征，也會塑造個體的欲望所驅(qū)動的各種行為（包括對環(huán)境的偏好及選擇等社會行為）。毫無疑問，作為社會行為的職業(yè)選擇——“子承父業(yè)”跟基因有關(guān)系，因為你跟父母有相同的基因，所以有相似的職業(yè)興趣、性格及能力、選擇跟父母相近的職業(yè)，那么，作為社會行為的投資行為受基因影響嗎？存在所謂的“股二代”嗎？ 國外的“股二代” 在股市連續(xù)運轉(zhuǎn)了上百年的歐美發(fā)達社會，“股二代”并不鮮見。某網(wǎng)友感嘆：“今天跟公司里一個從爺爺輩就開始炒股的小猶太聊天，他們家族一家前三代都是牙醫(yī)，省吃儉用錢全進股票市場。爺爺教爹怎么炒股，爹教兒子怎么炒，現(xiàn)在有游艇有豪宅。小猶太住著邁阿密豪宅，依然省吃儉用?！?BR> 現(xiàn)代投資理論的開路先鋒、成長股價值投資策略之父菲利普?費雪（Philip Arthur Fisher）的兒子Kenneth Fisher也是一名優(yōu)秀投資者，他在福布斯雜志開設每月專欄，出版過七本投資類書籍，并發(fā)表過若干行為金融學論文，2011年身家達到17億美元，費雪投資公司管理著3.8萬名客戶的413億美元財富。 沃爾特?施洛斯（Walter Schloss）曾與巴菲特在格雷厄姆手下共事，他一生經(jīng)歷過18次經(jīng)濟衰退，但他執(zhí)掌的基金在近50年的漫長時間里長期跑贏標桿股指，贏得了20%的年復合回報率，累計增長約700倍。施洛斯的兒子Edwin Schloss同樣也是子承父業(yè)，父子兩人合伙經(jīng)營一家投資企業(yè)。 巴菲特本人也可算得上是股二代，1931年——大蕭條的第二年，在沒人想買股票的時候，巴菲特的父親霍華德?巴菲特卻開了一家股票經(jīng)紀行。巴菲特十歲的時候，霍華德曾帶他參觀紐約股票交易所，年輕時他偶爾也會跟父親一起買股票。除了做投資，巴菲特家族也做生意，他爺爺是雜貨店主，父親曾經(jīng)買下了南奧馬哈飼料公司、還開過五金商店，巴菲特父子也曾合伙成立過投資公司，所以，巴菲特家族應該是有點投資基因的。 投資天賦的實證研究 AmirBarnea等人對瑞典雙胞胎注冊數(shù)據(jù)庫（納稅記錄）里大約3.8萬名同卵及異卵雙胞胎的資產(chǎn)配置、投資行為和投資獲利情況進行研究發(fā)現(xiàn)，在統(tǒng)計控制了年齡、教育程度、收入及財富等變量之后，潛在的遺傳因素可以解釋掉投資行為方面45%的差異。而且，基因?qū)ν顿Y行為的影響并不隨著年齡、個人經(jīng)驗的增長而減弱，相同的家庭環(huán)境只在早期階段對金融行為產(chǎn)生有限影響，基因?qū)π袨榈挠绊?，在年老階段照樣存在。 該團隊還研究了716對分開撫養(yǎng)的同卵雙胞胎（基因完全相同），發(fā)現(xiàn)他們投資行為的相關(guān)性跟沒有分開的同卵雙胞胎沒有顯著差別，這意味著不同環(huán)境成長的同卵雙生子卻表現(xiàn)出相同的投資行為，基因?qū)ν顿Y行為有著深刻的影響。 這個結(jié)果其實也不難理解，我們先來類比一下動物的投資行為，然后再分析一下“投資天賦”的構(gòu)成。 動物的投資行為 所謂的投資，就是克制當前的消費欲望，積累資源，并期待未來的回報。從這個意義上來講，螞蟻日復一日地搜集儲存麥粒、松鼠在過冬前儲存松子、蜜蜂在鮮花盛開的季節(jié)用蜂蠟密封儲存蜂蜜以備不時之需都可算得上是一種“投資行為”——儲蓄，它們都在克制當前的消費沖動，為今后打算，在缺少食物的時節(jié)不必忍受饑餓的折磨。 毫無疑問，螞蟻、松鼠和蜜蜂的“儲蓄”行為都是完全由基因所支配的，某只螞蟻、松鼠或蜜蜂在這方面做出個性化選擇的自由度很有限。那么，我們合理外推一下，也不難接受人類的儲蓄行為背后也有基因的影響，不同的人對當前消費沖動的克制能力很可能也是有差異的，有的人有100塊錢都舍不得花10塊錢，有的人只有10塊錢卻舍得花100塊錢，這恐怕并不完全是后天教育的結(jié)果，與其“本性”有點關(guān)系。 既然“儲蓄”這種投資行為可以受基因的影響，那其他投資行為也有可能受基因的影響，比如風險承受能力存在個體差異，有的人特別敢冒險，有的人卻謹小慎微，這很可能也是可以遺傳的個性特征。在動物界，不同物種的風險承受能力存在顯著的區(qū)別：兔子生性膽小，甚至會被突然驚嚇昏厥過去；而食肉動物一般兇猛大膽，敢于嘗試高風險行為，比如獅子，甚至敢于進攻體型比自己大好幾倍的大象。不同物種的膽量大小自然是遺傳基因決定的，由此外推，不難想象不同人膽量的大小也與基因有關(guān)，膽量或者說風險承受能力會決定一個人的資產(chǎn)配置情況，進而決定其投資的獲利情況。有些膽大的投資者，敢于使用十倍以上的杠桿，一旦重注押中了幾十倍的成長股，一夜暴富，瞬間財務自由；當然，一旦押錯了注，從此萬劫不復。 “投資天賦”的構(gòu)成 現(xiàn)在，我們來分析一下哪些可以遺傳的特征會決定一個人的投資行為和獲利情況，或者說優(yōu)秀投資者的特征。 總體而言，“投資天賦”可以分成兩類：品性和能力。品性類的投資天賦比如：耐心、節(jié)儉、謹慎、自信、偏執(zhí)、專注、熱愛投資、好奇心、不斷學習、獨立思考、不從眾等等；能力類的投資天賦比如閱讀能力、數(shù)學分析能力、推理能力、理性思維能力、洞察人性的能力、逆向思維的能力、對未來的想象力等等。 投資大師查理?芒格曾說：“如何讓自己比別人更聰明呢？這部分同與生俱來的個性有關(guān)。一些人并不具備進行投資的合適個性，他們要么過于急躁，要么總是麻煩不斷。然而，如果你有出色的個性，主要是指你非常有耐心，當你擁有了足夠知識的時候，勢必會進行大規(guī)模的進攻，然后就會慢慢學會游戲規(guī)則，部分是通過自己的實踐，部分是學習別人的經(jīng)驗……因此，游戲規(guī)則就是我們要不停地學習。我并不認為那些不喜歡學習過程的人會不斷學習?！?BR> 凱瑟琳·伯頓采訪了美國18位優(yōu)秀的對沖基金經(jīng)理，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，他們的性格里具有一些共同特征。而且，有趣的是，這些性格特征并非人們通常所認為的成功人士應當具有的標準，甚至某些性格還與所謂的成功形象相反。這18位對沖基金經(jīng)理之所以能長期投資成功，很大因素來自他們非常獨立的性格，即對于投資堅持自我的判斷、拒絕迎合他人尤其是大眾。塞勒爾告訴哈佛的驕子和讀者們，要成為偉大的投資者，僅有智商、勤奮和經(jīng)驗的積累是不夠的，與生俱來（或者是在少年時形成）的天性特質(zhì)不可或缺。 塞勒爾總結(jié)了七條優(yōu)秀投資者所具備的品性：一，在他人恐慌時果斷買入股票、而在他人盲目樂觀時賣掉股票的能力。二，極度著迷于此游戲，并有極強獲勝欲的人。三，從過去所犯錯誤中，吸取教訓的強烈意愿。四，基于常識的與生俱來的風險嗅覺。五，對于他們自己的想法懷有絕對的信心，即使是在面對批評的時候。六，左右腦都很好用，而不僅僅是開動左腦。第七，也是最重要的，在投資過程中，大起大落之中卻絲毫不改投資思路的能力。塞勒爾特別指出，人們一旦步入成年期就無法再學到上述特質(zhì)，除非他在少年時期已經(jīng)形成了這樣的特質(zhì)。 “投資天賦“的存在證據(jù) 《基因組》一書提供了非常有說服力的證據(jù)，證明一個人的品性在很大程度上是基因而非后天環(huán)境塑造的：“最著名的例子是紐約的兩個女孩，貝絲和愛咪，她們一出生就被一個極富好奇心的弗洛伊德學派心理學家分開了。愛咪的養(yǎng)母是個很窮的人，很胖，沒有安全感，沒有愛心，所以一點不奇怪地，愛咪長大之后成了一個神經(jīng)質(zhì)的、內(nèi)向的人。這正符合弗洛伊德理論的預言。但是，貝絲也成為了這樣的人，跟愛咪一模一樣，盡管她的養(yǎng)母富有、安詳、愉快而有愛心。20年之后當貝絲和愛咪重新見面的時候，她們二人性格上的差別小得簡直看不出來。對于她們二人的研究，遠沒有證明養(yǎng)育在塑造我們性格方面的重要性，相反地，它證明了天性的力量。” 那么，構(gòu)成“投資天賦”的能力部分是否在一定程度上也是天生的？《基因組》一書也提供了非常有說服力的證據(jù)，光就智力而言，基因所起的作用可能超出了很多人的想象。 明尼蘇達大學的托馬斯·布沙爾（Thomas Bouchard）從1979年開始，在世界各地尋找那些被分離開了的孿生子，并利用測試他們的個性與智商的機會讓他們團聚。同時，其他的研究則注重于比較被收養(yǎng)的人與他們的養(yǎng)父母、親生父母、同胞手足之間智力的差異。把所有這些研究放在一起，把成千上萬人的智商測驗結(jié)果集中起來，就得到了以下這個表。每一個數(shù)字都是一個百分比，代表的是兩種人智力的相關(guān)性，百分之百相關(guān)意味著兩人智力完全一樣，百分之零意味著兩人智力完全無關(guān)。讓人目瞪口呆的結(jié)果，是那些有不同的親生父母卻被同一個家庭收養(yǎng)、一起成長的孩子，他們的智商分數(shù)之間的相關(guān)性是零。住在同一個家庭里對智商一點影響也沒有。 同一個人接受兩次智商測驗87 在一起長大的同卵雙生子86 從小被分離開的同卵雙生子76 在一起長大的異卵雙生子55 同胞兄弟姐妹47 父母與子女（生活在一起）40 父母與子女（沒有在一起生活過）31 親生父母不同卻被同一個家庭收養(yǎng)的孩子0 沒有血緣關(guān)系又不住在一起的人0 所有這些研究得到的一致結(jié)論，是你的智商大約有一半是由遺傳決定的，不到五分之一是由你和你的兄弟姐妹們共同的環(huán)境——家庭——決定的。剩下的是子宮的作用、學校的作用和其他外部影響，比如朋友的影響。 由此可見，遺傳因素對于構(gòu)成投資天賦的品性和能力均有著深刻的影響。而且，遺傳會決定你是否對投資和商業(yè)感興趣，是否會選擇與投資有關(guān)的書籍、偶像、專業(yè)及職業(yè)等，這意味著投資基因決定你是否會選擇導致投資成功的后天環(huán)境，投資的確需要點“天賦“。 |
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