有趣的是,本人恰恰在最近一兩年,開始重視股市或是個股的趨勢。 美國股市最近100年左右的時間里,平均的年漲幅大概是10%,顯著高于美國GDP的漲幅,是美國長期國債收益率的2倍。鄧普頓、巴菲特、索羅斯、米勒、聶夫等人,不管他們是否出身于美國,但成就他們的名聲和財富地位的,是美國股市的良好投資環(huán)境。而中國股市的投資環(huán)境,恰恰是非常惡劣的。所以,如果在美國股市的投資者在投資上允許有10個小毛病的話,中國股市的投資者必然將投資產(chǎn)上的壞習(xí)慣,降低到5個以下,大的投資陋習(xí),必然一個也沒有。股市中價值投資是基礎(chǔ),只要堅持了價值投資,基本上就能立于不敗之地,但如果忽略趨勢的力量,在一兩年的時間里浮虧50%非常正常。 最近又把彼得.林奇的兩本著作翻了一遍。我發(fā)現(xiàn)此人的書雖然看了有一二十次了,但每次都有新的收獲,自己犯的不少錯誤,往往都在書中早就給予了警告。最近一兩年犯的一個大錯,居然我還在書中用紅筆將林奇的經(jīng)驗之談勾出,怎奈鬼故事看多了,林奇的告誡沒有牢記心頭。 初出茅廬的投資人喜歡預(yù)測未來,其實不管人們的智商是否達(dá)到了200,在股市中基本上沒有持續(xù)準(zhǔn)確預(yù)測的先例。在非常明顯的轉(zhuǎn)勢信號出現(xiàn)時,能理智地做出反應(yīng),已經(jīng)很不錯了。有多少人在均線全面破位的時候在2008年大幅降低倉位?起碼公募基金很少有人這么做。這真是一個利令智昏的魔境。投資經(jīng)驗不多的投資人,理智的做法是干脆不要幻想基本上不可能做到的事(預(yù)測股市漲跌),而是遵循勝率在60%甚至更高的投資方法或是策略,不斷地積小賺為大賺。順勢而為就是股市中正確的基本策略之一,違反這一策略,仿佛沒有駕照不懂交通規(guī)則卻在高速公路上與人飆車的二楞子一樣。 價值投資是好的,但并不是完美的股市賺錢辦法,而是沒有辦法的辦法。如果價值投資結(jié)合順勢而為,就能大大提高在中國股市中常年賺錢,回避大風(fēng)險的概率。千萬不要中了價值投資的毒。價值投資的理念也有毒嗎?當(dāng)然有,價值投資非常容易產(chǎn)生畫虎不成反類其犬的結(jié)果。尤其中國流行的價值投資的理論和方法,往往是以訛傳訛。 以巴菲特為例,很多市場上流傳的巴菲特的語錄,其實很容易害人。巴菲特說,如果不想持有一只股票10年,那就10分鐘都不要持有。多少人把這句話當(dāng)作心理安慰一路持有中石油和中國遠(yuǎn)洋?真是這樣嗎?根據(jù)巴菲特公司的財報,很容易就能發(fā)現(xiàn),老巴最近40年左右的時間里,多數(shù)股票3-5年,甚至更短的時間就拋出了結(jié)了。巴菲特持有的可口可樂,在1990年前后股價達(dá)到歷史高位后,10多年的時間里表現(xiàn)很差,顯著跑輸美國股指。 不要以為巴菲特不把股市的趨勢當(dāng)回事,巴菲特可能遠(yuǎn)比普通的中國散戶更注意個股的趨勢。以可口可樂為例,在1980年代巴菲特大舉買入時,股價在較短的時間里漲了近50%。為什么不早半年買入?一只股票的建倉成本降低三分之一意味著什么?另外,多數(shù)人心里以為巴菲特只會抄底而不會追高買入。但據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,老巴在2008年的金融危機中其實是凈賣出,而不是凈買入??峙露鄶?shù)人都只知道老巴抄底高盛和通用電氣吧?一個典型的追高買入的例子,就是老巴大概去年時,在IBM股價創(chuàng)歷史新高的時候,首次買進(jìn)IBM。 在《股票作手回憶錄》中,有一句比較有意思的話,就是不要管形成股市趨勢的是什么因素,關(guān)鍵是股市的趨勢已經(jīng)形成,一般的力量根本不能改變這種趨勢。而個股的漲跌趨勢更復(fù)雜,但最關(guān)鍵的是順勢而為。個股的漲跌基本上說不清。以蘇寧電器為例,我記得在2006-2007年的大牛市中,蘇寧的自然人股東之一在蘇寧股價大漲后拋出了不少股票。但蘇寧不僅在2007年進(jìn)一步大漲特漲,而且在2010年再次突破了2007年大牛市的高點。任何一個人都無法知道單只股票所有交易人心里是怎么想的,他們的想法又處于變化之中,即使對公司的基本面非常清楚,但不同的投資人對相同的基本面的理解可能完全不同。于是個股的股價漲跌到離譜的地步是非常普遍的現(xiàn)象。 《彼得.林奇的成功投資中》,作者舉了一個例子,他在富達(dá)基金還未升職為基金經(jīng)理時,發(fā)掘了一只好股票——凱撒公司。這個公司擁有房地產(chǎn)、鋁材、鋼材、水泥、造船、廣播電視、吉普車等多項業(yè)務(wù)。公司債務(wù)非常少,如果將公司全部買下再將資產(chǎn)全部賣掉,每股相當(dāng)于40美元的價值。在林奇的推薦之下,富達(dá)基金在11美元時買了500萬股,但股價卻一路下跌到4美元,即實際價值的近10%。林奇不得不用詳實的數(shù)據(jù)來證明它的價值。好在凱撒公司股價迅速反彈到30美元。可想而知,如果股價一直在4美元上下振蕩,林奇的飯碗恐怕就不保了,更難以在未來掌管麥哲倫基金創(chuàng)造前無古人后無來者的業(yè)績了。 對于不注意趨勢的重大投資缺陷,最近三年的熊市中,我是感受頗深。說說我的三個教訓(xùn): 1、銀行股。銀行股在市盈率15-20倍時,我就忍不住不斷加倉。實際上去年末和最近的兩次銀行股行情前,銀行股的市盈率降到了6倍左右,不少銀行的股息率升到了5%??梢?,在2009年高點起不斷抄底銀行股的人,恐怕就是股市中的獨眼龍,只知道銀行的價值,面對它估值下降的趨勢時卻瞎了眼。當(dāng)然,銀行股就是撿地可以撿的金子,這是毫無疑問的,最近兩三年我也寫了不少分析文章,我看好銀行這個行業(yè),而我曾經(jīng)的領(lǐng)導(dǎo)極度看空銀行,恐怕也是我被領(lǐng)導(dǎo)趕出某金融企業(yè)的原因之一。一切所謂銀行利差高、銀行不良資產(chǎn)要大幅上升、銀行過度依賴信貸收入,其實全部都是半吊子人士在扯淡。我認(rèn)為只要是識字的人,都能通過閱讀充分了解這個行業(yè)。 不管銀行的投資價值多么明顯,但一廂情愿地買入而不考慮市場環(huán)境和估值不斷下移的事實,顯然是錯誤的。 當(dāng)然,正因為我最近三年銀行股倉位占到四成甚至更多,所以最近三年股市下跌1000點的過程中,我基本上沒有發(fā)生虧損。我很欣慰。 2、蘇寧電器。這只股票我是在2010年閱讀了朋友發(fā)給我它的多年財務(wù)數(shù)據(jù)后,才發(fā)現(xiàn)這個企業(yè)的投資價值。以前只知道漲得太多了。很快就浮盈了50%。但很快家電下鄉(xiāng)結(jié)束了,經(jīng)濟下滑后電商憑低成本對實體店的商業(yè)企業(yè)構(gòu)成較大的沖擊,加上京電不斷地以經(jīng)營虧損來燒錢擴大市場份額,蘇寧股價持續(xù)下跌,而我在這個過程中,忽略了這個趨勢。 在蘇寧下跌的過程中,不少價值投資者通過分析它的財務(wù)數(shù)據(jù),信誓旦旦地認(rèn)為蘇寧物有所值,應(yīng)該加倉。以后需要注意的是,當(dāng)曾經(jīng)的白馬股下跌的過程中,有價值投資者再這樣分析的時候,往往就還不是底。 蘇寧這只股票上我也比較幸運,突然之間市場開始看好蘇寧,盡管上半年凈利潤同比下降了近一半,但股價最近翻了倍。我在8元左右減持三分之一,目前總體盈利在10%,也比較欣慰。也許我以后能在熊市中也不斷賺錢,但我的總體想法就是在熊市中少虧或不虧,在牛市中大賺。在股市中追求完美也是要命的思維。 3、茅臺。和蘇寧差不多,忽略了這個行業(yè)需求下降供給增加的趨勢。目前平均成本是189元左右(我都想不起來189是否已經(jīng)扣除了最近的一次6元左右的股息了)。當(dāng)然,這只股票屬于肯定能賺大錢的品種,但忽略趨勢導(dǎo)致建倉成本高了一些。 價值投資和順勢而為是投資人必須掌握的理念和策略。不注意股票的價值而進(jìn)股市炒作,好比是不會游泳的人下河捕魚,而價值投資產(chǎn)不注意股市的趨勢好比是會游泳之人下河救人之前不脫衣服(不久前有一美女學(xué)生不脫衣下河救人結(jié)果不幸遇難)、不打電話叫救護(hù)車、不注意河中的水草和暗流。股票的價值回歸和股票的漲跌趨勢,都能賺錢或回避風(fēng)險,二者不可偏廢。以巴菲特為例,在其賣出中石油的H股之后,中石油H股又大漲了50%以上。實際上股市或股票的泡沫破滅之前的一個時期,是賺錢最快的時期,如果一個人“躲”過了最容易賺錢最快賺錢的時機,還怎么在股市中混? |
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