這個(gè)世界上，各行各業(yè)有一定水平的人比較容易自負(fù)，自以為老子天下第一。實(shí)際上所謂山外有山，人外有人，多數(shù)人不過(guò)是井底之蛙，根本不了解各個(gè)領(lǐng)域的基本法則。

以金庸小說(shuō)中的故事為例，《笑傲江湖》中的梅莊莊主之一禿筆翁以在搏斗中將一套書(shū)法融入其中為傲。后任我行一語(yǔ)點(diǎn)破，真正戰(zhàn)斗中都是以命相搏，生死就在一絲一毫之間，居然還在那里有閑心賣(mài)弄書(shū)法，真是NO ZUO NO DIE，那么多年在江湖中居然沒(méi)有死，恐怕是因?yàn)殡[居，而不是真的運(yùn)氣好或是功夫好。禿筆翁一聽(tīng)就汗。

禿筆翁忘了武藝最要緊的是提升實(shí)力，而不是為了好看，練武藝不是為了提高飯量。那么數(shù)千萬(wàn)人進(jìn)股市是為了干什么？一切與賺錢(qián)無(wú)關(guān)，或與賺錢(qián)相矛盾的，都是沒(méi)有必要的。有這么一幫人，并沒(méi)有在股市中白手起家成為億萬(wàn)富翁，卻自以為是，不動(dòng)動(dòng)腦子想一想別人所用的方法，張口就否定，這都算有道德的；更有一幫可能是私生子的身份，從小心理變態(tài)，更喜歡罵兩句，唯恐別人不知自己的老底。當(dāng)然，也確實(shí)有一些股市成功人士，他們有自己的盈利法寶，所以即使思想上有一定的局限性，不想學(xué)習(xí)新東西，增加或改善盈利的辦法，也無(wú)可厚非。不過(guò)多數(shù)人，根本沒(méi)有固步自封的資格。

我以前是價(jià)值投資者的時(shí)候，對(duì)一些人上市公司經(jīng)營(yíng)什么、是盈是虧、負(fù)債率多少都不知道就買(mǎi)入，覺(jué)得簡(jiǎn)直就是背著糞框低頭走路——找死（屎）。以前的中國(guó)股市價(jià)值投資還是可以取得明顯的超額收益的。我發(fā)現(xiàn)不論是但斌，還是張可興的私募，都曾大幅跑贏股指。但斌更是在2007年牛市末期出了一本《時(shí)間的玫瑰》。我以前作為價(jià)值投資者，收益還算可以，也能跑贏股指。但現(xiàn)在市場(chǎng)認(rèn)真做基本分析的機(jī)構(gòu)和個(gè)人都大幅增長(zhǎng)，于是如果只是一個(gè)價(jià)值投資者，其實(shí)已經(jīng)落伍了。我自認(rèn)為對(duì)具體公司的分析還是比較擅長(zhǎng)的，但看到部分價(jià)值投資者個(gè)人博客中的一些相似的內(nèi)容，感覺(jué)比我寫(xiě)得更好，研究得更深的人數(shù)不勝數(shù)。再看看但斌和張可興的私募，最近幾年基本上沒(méi)有什么增長(zhǎng)。（當(dāng)然，這個(gè)業(yè)績(jī)已經(jīng)不錯(cuò)了）。不過(guò)如果有較多的人業(yè)績(jī)更好，就應(yīng)該反思。前兩天還有人說(shuō)起某個(gè)牛人，說(shuō)他的水平不在我之下，我心想，其實(shí)我是到2012年年底，才真正有了一點(diǎn)水平。在我進(jìn)入股市的前13個(gè)年頭，居然還能賺了錢(qián)，其實(shí)就是運(yùn)氣好，甚至可以說(shuō)就是瞎混。

股市是合法的投資場(chǎng)所，買(mǎi)股票是合法的投資行為，在中國(guó)甚至賺了錢(qián)都不必繳印花稅之外的其他稅，但股票投資賺錢(qián)本質(zhì)上就是不勞而獲。股市交易不創(chuàng)造新的財(cái)富，只是財(cái)富的再分配罷了。所以價(jià)值投資者和股市投機(jī)者本質(zhì)上是同一類(lèi)人，是社會(huì)的食利者或者說(shuō)是有成為食利者的志向，說(shuō)難聽(tīng)點(diǎn)就是社會(huì)寄生蟲(chóng)或希望成為這類(lèi)寄生蟲(chóng)。價(jià)值投資根本談不上高人一等，投機(jī)者有失敗的，也有成功的。就效果而言，其實(shí)價(jià)值投資是股市投資最沒(méi)有辦法的辦法，肯定能通過(guò)價(jià)值投資戰(zhàn)勝股市，不過(guò)價(jià)值投資至少有以下幾個(gè)缺陷：

1、價(jià)值投資不能解決買(mǎi)點(diǎn)的問(wèn)題。

一只股票價(jià)格下跌到某一個(gè)區(qū)域，假設(shè)估值為合理。如果繼續(xù)下跌20%，就是低估20%。這時(shí)一些小農(nóng)思想沒(méi)有安全邊際意識(shí)（價(jià)值投資學(xué)藝不精）的價(jià)值投資者就會(huì)開(kāi)始入市，但股價(jià)很有可能繼續(xù)下跌20%，第一批價(jià)值投資者有些沮喪，不過(guò)進(jìn)一步買(mǎi)入，第二批具有安全邊際思維的價(jià)值投資入場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)；再下跌20%，第一批和第二批的價(jià)值投資者開(kāi)始互相打氣，反復(fù)強(qiáng)調(diào)利好，淡化利空。這時(shí)候該股票開(kāi)始一兩年的底部振蕩，價(jià)值投資者們開(kāi)始練氣功。在真正的上漲啟動(dòng)前，價(jià)值投機(jī)者入場(chǎng)，雖然也可能浮虧1成，但沒(méi)有經(jīng)過(guò)底部的煎熬就享受了估值恢復(fù)的較快升值。價(jià)值投資者是種樹(shù)、澆水的、除蟲(chóng)、賣(mài)桃的，價(jià)值投資者和價(jià)值投機(jī)者一起吃桃子、數(shù)錢(qián)。

在蘇寧、茅臺(tái)一路下跌的過(guò)程中，無(wú)數(shù)價(jià)值投資者的博客中旗幟鮮明地聲表示被嚴(yán)重低估了。但股市不是價(jià)值投資者開(kāi)的，更沒(méi)有禁止投機(jī)者入市，證監(jiān)會(huì)沒(méi)有任何法律要求市場(chǎng)參與者在熊市中狠斗“懼”字一閃念。股價(jià)的漲跌在比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)取決于供求關(guān)系。在2003年，巴菲特大舉建倉(cāng)中國(guó)石油之前，因?yàn)閬喼藿鹑谖C(jī)的暴跌造成的負(fù)面影響，香港的H股指數(shù)長(zhǎng)期就是四五倍的整體市盈率，香港的各類(lèi)投資者就是不買(mǎi)。當(dāng)巴菲特根據(jù)法律公布自己已經(jīng)持有5%的中國(guó)石油后，香港也算很有名的曹仁超公開(kāi)表示巴菲特腦子有病。

巴菲特算是公認(rèn)的價(jià)值投資者了，但實(shí)際上他不論是入股高盛、通用電氣，還是美國(guó)銀行，都在時(shí)機(jī)上把握不好，入市過(guò)早。不少根本沒(méi)有資格和高盛等大公司談股息高達(dá)15%的優(yōu)先股條件的散戶，完全可以比巴菲特買(mǎi)得更便宜。我要不是開(kāi)戶時(shí)間稍微晚了一兩個(gè)月，我買(mǎi)的美國(guó)銀行的價(jià)格，可以比巴菲特優(yōu)先股附帶認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)低三分之一。巴菲特對(duì)羅杰斯對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)拐點(diǎn)的把握能力贊嘆不已，這說(shuō)明巴菲特沒(méi)有這個(gè)能力。

另有一個(gè)很有名的例子，就是溫莎基金的聶夫買(mǎi)入花旗銀行后，花旗銀行一路下跌，再下跌，聶夫越跌越買(mǎi)，最后花旗股價(jià)反轉(zhuǎn)，聶夫大獲成功，這一投資成為經(jīng)典。但有多少越跌越買(mǎi)的基金經(jīng)理被炒了魷魚(yú)，或?yàn)榱吮苊獗怀呆滛~(yú)而停止買(mǎi)進(jìn)甚至止損？最起碼聶夫這位投資大師級(jí)的人物，并沒(méi)有表現(xiàn)出比較明顯的擇時(shí)能力。

還有彼得林奇，他在著作中說(shuō)自己買(mǎi)了不少股票，有很多年了，但股價(jià)就是不漲，雖然基本面非常好。他說(shuō)自己買(mǎi)的漲得不錯(cuò)的股票，往往都是在買(mǎi)了兩三年之后?？梢?jiàn)，林奇這位價(jià)值投資大師也沒(méi)有表現(xiàn)出優(yōu)異的擇時(shí)能力。

價(jià)值投資根本無(wú)從解決買(mǎi)點(diǎn)的問(wèn)題。僅僅是價(jià)值被低估，往往傻瓜都能看得出來(lái)，價(jià)值投資者僅僅就是傻瓜的水平，這一點(diǎn)要清醒，不要以為自己是股市的主人。

2、價(jià)值投資也解決不了賣(mài)點(diǎn)的問(wèn)題。

價(jià)值投資者的一般做法是當(dāng)公司股價(jià)高估時(shí)，就賣(mài)出，越高估，賣(mài)得越多。在熊市這樣做出錯(cuò)的概率不大，不過(guò)在牛市中，很可能犯大錯(cuò)誤。哪一個(gè)階段最容易賺錢(qián)？當(dāng)然是牛市的中后期，泡沫以最快的速度膨脹的時(shí)期。（我在2007年沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，受價(jià)值投資的毒害，3400點(diǎn)就開(kāi)始賣(mài)股票，一直賣(mài)到5500點(diǎn)。雖然我在四五千點(diǎn)就判斷要跌破3000點(diǎn)，但這真沒(méi)什么可吹噓的，在更清醒的市場(chǎng)人看來(lái)，就是錯(cuò)過(guò)了最賺錢(qián)的時(shí)光。）就股票而言，上漲的中后期已經(jīng)不需要太多資金去推動(dòng)了，往往縮量就能創(chuàng)新高，因?yàn)樯蠞q已經(jīng)是市場(chǎng)的“共識(shí)”了。

股市自有股市的規(guī)律，人們?cè)谄渌I(lǐng)域的成功，和股市的成功沒(méi)有必然的關(guān)系。我記得大概是2006或是2007年，蘇寧電器自2004年上市到當(dāng)時(shí)，已經(jīng)大漲特漲很多倍了，當(dāng)小非一解禁，就有蘇寧的小非大量賣(mài)股票，因?yàn)榭瓷先ヒ呀?jīng)漲了很多了。但2007年蘇寧漲得更猛，2009年更是創(chuàng)了新高。馬化騰是騰訊的大概第二大股東，他幾次賣(mài)騰訊，都是在階段性底部賣(mài)出。這些即使是公司最熟悉的股東，對(duì)股價(jià)的了解也很不擅長(zhǎng)，因?yàn)閷?duì)股市的規(guī)律不了解。

3、價(jià)值投資不可能非常全面地了解上市公司，更不可能非常全面地了解影響整個(gè)股市最關(guān)鍵的一些因素

現(xiàn)在中國(guó)股市的不少價(jià)值投資者確實(shí)挺勤奮的，能閱讀所有跟蹤上市公司的公告，認(rèn)真分析財(cái)報(bào)，參考券商的報(bào)告，了解同類(lèi)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，甚至還去調(diào)研。但即使具有孫悟空的智商和交能能力，也不可能完全了解上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況。而一些沒(méi)有公開(kāi)的信息，恰恰是某一階段股價(jià)走向的關(guān)鍵因素。但股價(jià)的漲跌往往能反映出這些信息。

再說(shuō)股市整體。由于人們思維方式的差異，和股票倉(cāng)位不同的導(dǎo)致的對(duì)漲跌的不同傾向，同樣的事件，人們對(duì)股市的看法往往錯(cuò)得離譜。以2005年的股改為例，我當(dāng)時(shí)看到的所有評(píng)論，沒(méi)有一個(gè)不認(rèn)為是利空的。還以股改為例，雖然市場(chǎng)根本不認(rèn)為是利空，但幽默的證監(jiān)會(huì)據(jù)說(shuō)給券商打招呼，要為股市的大漲做好相應(yīng)的準(zhǔn)備。

到現(xiàn)在，幾乎九成的券商策略分析師在說(shuō)股市的時(shí)候，總要扯一扯宏觀經(jīng)濟(jì)。這其實(shí)根本就沒(méi)有搞清楚股市是如何漲跌的表現(xiàn)。當(dāng)然，我知道有人根據(jù)技術(shù)分析，對(duì)股市的漲跌預(yù)測(cè)挺準(zhǔn)，但技術(shù)分析上不了臺(tái)面，于是就扯宏觀經(jīng)濟(jì)，再說(shuō)結(jié)論，反正只是結(jié)論是正確的，就是大談從紅夢(mèng)樓中賈寶玉亂搞女人和男人得到的啟發(fā)，都有人追捧。

4、價(jià)值投資不可能創(chuàng)造投資業(yè)績(jī)上的奇跡

上文說(shuō)到的聶夫，30多年的復(fù)合回報(bào)率是13%，巴菲特沒(méi)有扣除浮存金的杠桿作用的復(fù)合收益率是20%多，扣除后的收益率其實(shí)也就是13%，林奇很牛，是29%，不過(guò)只干了13年就滿頭白發(fā)了。價(jià)值投資最牛的幾個(gè)人，就是這個(gè)業(yè)績(jī)。當(dāng)然，已經(jīng)很不錯(cuò)了，但談不上什么奇跡。所有的投資奇跡，都不是價(jià)值投資者創(chuàng)造的。

丹尼斯將自己的投機(jī)技術(shù)免費(fèi)教給一些學(xué)員，這些學(xué)員用這一套辦法，年化收益率是100%左右。這是價(jià)值投資根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。

這里再說(shuō)一個(gè)奇跡。最近收到某投資者的郵件，說(shuō)他今年5月突然“得道”，發(fā)現(xiàn)了比較好的投資策略，年化收益率是多少呢？500%。用歷史數(shù)據(jù)測(cè)試，2011-2012年的累計(jì)收益不是百分之幾十，而是30倍。用于實(shí)戰(zhàn)，6月20日至8月1日的實(shí)際收益率在30%以上。而和我用同樣方法的某QQ群中的一位投友，直到上周，今年初開(kāi)始的累計(jì)收益才有20%，這和我這部分倉(cāng)位的收益率很接近。不僅如此，這位投資者測(cè)試數(shù)據(jù)中，基本沒(méi)有回撤，不論股市漲跌，累計(jì)收益率基本一直向上。

價(jià)值投資者有沒(méi)有可能創(chuàng)造這樣的業(yè)績(jī)？就讓一些價(jià)值投資的井底之蛙在那里得瑟吧。

這位能取得年化500%收益率的投資者，雖然他說(shuō)的方法我目前無(wú)法實(shí)現(xiàn)，但他說(shuō)的我能聽(tīng)明白，其實(shí)也相當(dāng)簡(jiǎn)單。他只用了一個(gè)不到1000行的程序就實(shí)現(xiàn)了。最關(guān)鍵的是一些價(jià)值投資者需要改變自己的思維方式。

一些低水平的投機(jī)者固然可憐，其實(shí)價(jià)值投資者的思維方式更僵化。我曾給某同事說(shuō)起某券商根據(jù)某種策略，在2009年開(kāi)始的熊市中有300%以上的模擬測(cè)試業(yè)績(jī)，他的回答和《富爸爸，窮爸爸》中，聽(tīng)說(shuō)別人取得好的投資收益時(shí)多數(shù)人的反應(yīng)（不是問(wèn)如何辦到的，而是說(shuō)“不可能”，“這是違法的”等等）差不多，說(shuō)什么交易傭金如何，資金量大會(huì)導(dǎo)致交易滑價(jià)等。