看到有人48元買入中石油，看到當時的中石油市值高達8萬億人民幣，且是除中石油自身外，前三甲石油公司市值總和，心里不禁很是不解。我有個習慣，一個公司是否有價值，我要看其成長空間，中小企業(yè)，我可以參照該行業(yè)的龍頭，龍頭公司，我可以參照國外對應(yīng)公司。這個一個很普通的計算方法，大抵也是正確的？。！

    例如對于招商銀行的空間估值，我曾在前文提出過，長期看是10倍空間的天花頂。估值天花板的因素主要是：1 按一般的邏輯，因其種種地優(yōu)勢，大致相當于現(xiàn)在的工行或可凌駕于其上。那么以工行萬億市值而言，招行約有10倍空間，約2萬億空間。因工行市值也算世界一哥，就沒有橫向考慮國際市值估值。

   又例如對三一重工的估值，因其實國內(nèi)重工龍頭，未來空間天花板估值應(yīng)參照國際龍頭，比較合適的參考對象應(yīng)該是卡特彼勒，按其最高峰值3000億，則三一（目前300億）最多還有10被的空間。

   這個估值模型是在一個理想的狀態(tài)之下設(shè)置的，即假設(shè)估值的對象招商銀行能夠凌駕于工行，而三一他日能超卡特彼勒。這個假設(shè)本身就是一個很冒險的舉動，招行或很難超工行，而三一可能遠遜于卡特彼勒。但如果動態(tài)1來看，未來的工行市值則是在目前之上更上層樓，招行達到現(xiàn)在的工行則很有可能，畢竟這個市場還在持續(xù)增長，玩家還是那么一小伙人。同樣道理也適用于三一之于卡特彼勒。動態(tài)2則考慮到通貨膨脹的因素，則目前看來的2萬億無異于天文數(shù)字，而若干年之后，有更嚇人的天文數(shù)字呢。

    這個估值是對于目前價值投資領(lǐng)域動輒以茅臺為標桿的困惑，今天也看到有朋友說金風科技還能翻10倍，即達到5000億，找了一下全世界的制造業(yè)，能達到5000億市值的制造業(yè)也只有豐田汽車，西門子等極少數(shù)，就是卡特彼勒，sony等也才3000億（人民幣計算）。而茅臺對應(yīng)的帝亞吉歐 Diageo （帝亞吉歐是世界領(lǐng)先的高檔酒類公司，旗下?lián)碛袡M跨蒸餾酒、葡萄酒和啤酒等一系列頂級的酒類品牌。目前帝亞吉歐占有全球30%的洋酒市場份額，并擁有100個世界頂級酒類品牌中14個）凈利潤是茅臺10倍，最高市值也不過3000億。

     當然，有動態(tài)1和動態(tài)1的說法，有高成長的說法，有中國特色市場的高估值說法，但有一點，就是過高的市值，未來的成長性就大打折扣，最終在增值空間表現(xiàn)為平庸，10倍的期望可能會落空。當然，這種企業(yè)一般死不了，安全系數(shù)還是蠻高的嘛。

      貴州茅臺目前1109億，Diageo最高市值3000億

      招商銀行目前2542億，工商銀行最高市值30000億。

      三一重工目前300億，卡特彼勒最高市值3000億。

      比亞迪目前500億，   豐田汽車最高市值8000億。

      蘇寧電器目前660億，  bestbuy最高市值2000億

      步步高目前市值66億， 沃爾瑪最高市值13000億。

    http://blog.sina.com.cn/s/blog_5e22ac850100d41o.html

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               轉(zhuǎn)大餅兄：對“市值的天花板之探討”的回復(fù)

     首先感謝芝華兄提出這樣的問題來探討，我很認同芝華兄的對于市值天花板的觀點，一個企業(yè)和其它事物一樣有它的出生，發(fā)展，鼎盛，衰落，最后死亡的過程。一個企業(yè)必定有他市值的天花板，這是客觀規(guī)律，即使強悍如微軟，也不可能無限的大。對于一個生意，是有它固定的市場容量的，不過要看透生意的本質(zhì)，而估算出天花板的位置，還是非常難的。比如麥當勞的初期，有誰能想到一個賣漢堡包和薯條的小快餐店能夠發(fā)展到如此之大呢。所以芝華兄的對比法就是一個很好的方法來估算企業(yè)的未來，這種辦法我覺得很安全，或者說傾向于保守。巴菲特說了，投資第一條是不賠錢，第二條是記住第一條，在股票投資領(lǐng)域，保守太重要了，這也是巴菲特成功的核心理念之一吧。不過巴菲特的公司的確有點例外，他是一個古怪的多元化公司加上股票投資，對于他的天花板，即不容易找到對比公司，也實在不好估計他的未來潛力，這個公司更像一個不分紅的基金公司，對于他的管理團隊有非常大的依賴性。

    微軟在壟斷性方面仍然無以復(fù)加，一個軟件企業(yè)能做到年利潤100多億美金，在今年的全球利潤排行榜當中似乎是列榜眼之位，難得的是其利潤一直保持這么高。對于麥當勞的年輕時代，其實也是相當程度上能預(yù)測其未來的成長空間，當然估計那個時候再大膽的預(yù)測也沒有現(xiàn)實中的這么大膽。

    對于巴菲特的投資思考，就其持有的明星股而言，長期下來漲的倍數(shù)是不少，但均衡下來，年化收益率應(yīng)該是沒有其母公司伯克希爾的20%多，一個原因可能是其短期的各種套利手段很多，另外一個是其收益率是通過伯克希爾公司的股票價格體現(xiàn)的。后面想在資料詳細情況下再詳細敘述。手頭資料不多~

    對于動態(tài)1，即以發(fā)展的眼光來看，我也是這樣認為的。工商銀行肯定會繼續(xù)向前發(fā)展，如果以香港的市場來看，未來30年，將是中國金融業(yè)的黃金30年，上海也許真的變成與紐約同級別的金融中心（我有點樂觀的說^_^）。君不見國外公司到A股上市已經(jīng)提到日程，好多臺灣公司都在等著這一天呢。再過10年，這些銀行恐怕不僅有中國人的錢，還有全世界人民的錢。所以說工商銀行還沒有到它的天花板上，自然招商銀行將來達到現(xiàn)在工商銀行的規(guī)模的幾率還是很大的。

    對于動態(tài)2，我覺得這是必然的，以現(xiàn)在中國經(jīng)濟的發(fā)展速度，通縮的幾率非常的低，在過去的30年，中國實際的通脹給老百姓的感受可能遠不止10倍。未來30年中國的通脹也許也不止十倍。我們要投資而保護我們已經(jīng)取得的財富。

    這兩點是股市市值膨脹的一個很大因素，特別是通貨膨脹，對應(yīng)90年代初代現(xiàn)在，通貨膨脹倍數(shù)或許達十倍以上。按我那沒有經(jīng)濟學(xué)觀念的老爸的理解就是之前人民幣最大面值10元，現(xiàn)在100元，就是通脹了10倍，按趨勢，未來可能有1000元鈔票面世，那可能就是通貨膨脹100倍。例粗理不粗啊。

    價值投資者也有不同的類型，或者投資組合中有不同發(fā)展期的公司。我覺得芝華兄更喜歡在一個優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展期介入，而在它的鼎盛期離開的類型，從而實現(xiàn)自己的收益，對吧？我就是這種想法的投資者，既不想在企業(yè)初期介入，因為風險太高；也不想在鼎盛期介入，收益過于平淡。所以我喜歡GOOGLE，勝于喜歡微軟。我想很多投資者和我有類似的想法吧，或許應(yīng)該豐富自己的投資組合，不過我的主業(yè)不在此處，沒有更多的精力做研究，恐怕很難介入發(fā)展初期的企業(yè)。

    對于google，一般人只看到其搜索引擎的厲害，沒有看到其作為廣告平臺的外延式拓展，很多其他小站的廣告，也是通過google的廣告平臺開展的。有這兩個空間，google的未來成長空間還是不錯，市值應(yīng)還有所作為，但現(xiàn)在也是很大啊，只是確定性比較大。

    另外我想對蘇寧電器在談?wù)勎业目捶?，我覺得如果蘇寧電器做的好，在中國如此廣闊的市場下，市值應(yīng)該是不遜于BEST BUY的。不過我覺得現(xiàn)在估值還是偏高，所以并沒有介入。另外現(xiàn)在蘇寧遇到了一個強有力的競爭對手，投資風險提高不少。這個對手就是淘寶網(wǎng)，看起來現(xiàn)在好像沒什么競爭，但是淘寶網(wǎng)的成長速度太驚人了，淘寶網(wǎng)的店面可以用更低的成本，更低的利潤來發(fā)動進攻，并且這些小店有非常大的靈活性。一旦網(wǎng)上購買電器成為趨勢，這將給傳統(tǒng)零售業(yè)造成非常大的利潤損失。中國人接受新事物的速度是驚人的。芝華兄您覺得呢

    每次探討消費行業(yè)，都會以中國的人口基數(shù)為標桿，預(yù)測中國的市場將會巨大無比，超英趕美，按未來的發(fā)展趨勢，應(yīng)該是這樣。人口基數(shù)，消費能力。蘇寧的未來市值應(yīng)該是能超過bestbuy的。學(xué)生也可以超過老師嘛。對于說的網(wǎng)絡(luò)購物，可以說是顛覆性的銷售革命。1）趨勢的力量是無敵的，雖然目前還是起步階段，就好比當初的連鎖超市沃爾瑪逐漸擊潰其他形式的銷售。2）目前的消費習慣可能還是去蘇寧實體店的多，未來的趨勢是，年輕的網(wǎng)絡(luò)一代可能從消費習慣上有顛覆性的行為。這使得京東商城之類的品牌網(wǎng)站和淘寶的零售甚至廠家的網(wǎng)絡(luò)直銷，都有劇烈蠶食蘇寧份額的趨勢。3）對于蘇寧的網(wǎng)絡(luò)營銷，我覺得似乎很難，似乎網(wǎng)絡(luò)價格體系和實體價格體系很難一致，要做自己的掘墓人似乎很難，但bestbuy有先例在，蘇寧應(yīng)該要早點行動，在網(wǎng)絡(luò)界形成顧客的消費習慣也要先行，否則以網(wǎng)絡(luò)的先發(fā)優(yōu)勢，后發(fā)制人或難可能。
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