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股神巴菲特投資經(jīng):堅決不會投資蘋果股票

 井森 2013-05-06

股神巴菲特投資經(jīng):堅決不會投資蘋果股票

財經(jīng)眼騰訊財經(jīng)[微博 ] 2013-05-06 07:45
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[導(dǎo)讀]“股神”粉絲最易犯的錯:人人都推崇價值投資,但價值投資并不等同于長期持有。

一切看上去都如此完美,除了天氣。

2013年伯克希爾·哈撒韋公司一年一度的股東大會召開前一天,道指歷史上首次觸及了15000點,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收盤站上了1600點,持有美國運通、可口可樂、IBM等大額股份的伯克希爾·哈撒韋公司自然是直接受益者之一。

此外,該公司在同一天發(fā)布的今年第一季度財報顯示,凈利潤實現(xiàn)49億美元,較去年同期增長50%。

但年會卻不得不在奧馬哈當(dāng)?shù)睾币姷暮L(fēng)冷雨中召開,盡管氣溫驟降至攝氏零度左右,卻依然擋不住來自全世界股東的巨大熱情。

一位名叫安納斯的投資者興奮地對騰訊財經(jīng)說:“對我來說,股東大會就是每年一次的節(jié)日。”的確,每年在5月份舉辦的巴菲特股東大會,一年比一年火爆,其意義已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了股東大會本身。

在某些人眼里,股東大會就是一次周末大聚會,親朋好友借機相聚,而有些人認(rèn)為,這是近距離感受“股神”魅力,學(xué)習(xí)投資經(jīng)驗的絕佳機會,更有把巴菲特奉為偶像來崇拜的股東,則是懷著朝圣般的心情前來。

每一年股東大會的關(guān)注熱點都在發(fā)生著變化,去年大家最關(guān)心的是巴菲特的健康問題,而今年則是巴菲特的接班人問題,但唯一不變的,是股東們持續(xù)高漲的熱情,以及伯克希爾·哈撒韋公司連年的高速增長。

對于很多從中國趕赴巴菲特股東大會的人們來說,最大的意義是學(xué)習(xí)。用盈信瑞峰投資管理公司的合伙人張峰的話來說,學(xué)習(xí)巴菲特的道路,用“永無止境”來形容毫不夸張。

多位前來參會的國內(nèi)投資人士對騰訊財經(jīng)表示,比起巴菲特傲人的投資業(yè)績,他對待金錢、人生的態(tài)度以及高度的“契約精神”更令人觸動。巴菲特的偉大遠(yuǎn)不能用他在投資界取得的成就來概括。

中國投資人能從巴菲特身上學(xué)什么?

每年的年會,都有許多國人前來參加,他們中有許多都是從事投資行業(yè),算是巴菲特的同行,同時也是巴菲特理念的追隨者。盈信瑞峰投資管理公司合伙人張峰便是其中一位,作為崇拜巴菲特多年的投資人士,張峰每年都要參加巴菲特年會,并在2011年有幸與巴菲特在午餐會上面對面交流。而今年的年會上,他又感受到了一些新的不同。

張峰對騰訊財經(jīng)表示,今年的年會更加有人情味,感覺股東和管理層之間像一個大家庭,彼此之間有著極高的信任度。

“這也是多年培養(yǎng)出來的一種關(guān)系,股東將錢投給你,對你百分之百放心。”張峰說。

巴菲特對于金錢的態(tài)度也令人深思。張峰說,投資是巴菲特從事的一項事業(yè),并非單純?yōu)榱速嶅X。“巴菲特對錢看得很淡,這也是為何他在想明白投資該如何去做之后,便不再想著其他賺錢的辦法,只要把一件事情做好就行?!?/p>

張峰認(rèn)為,巴菲特天才的地方在于,在很早年的時候,巴菲特的一套價值投資理論已經(jīng)很成熟,并且在接下來的時間內(nèi),不斷地自我完善和進(jìn)化。

在多年深入研究巴菲特后,張峰更加堅定地認(rèn)為,巴菲特的投資功力不一般?!熬拖褚粋€武林高手,已經(jīng)到了無招勝有招的境界?!睆埛逭f。

他自己總結(jié)了巴菲特投資理念三個方面的心得:一是價值投資,即自下而上的證券選擇,精髓是理性地判斷每個標(biāo)的物的價值并耐心等待價格低于這一真實價值。二是逆向投資,即巴菲特所謂的“在別人貪婪時我恐慌,在別人恐慌時我貪婪”。三是全市場配置,張峰認(rèn)為,巴菲特之所以能在這么多年立于不敗之地,很大程度上依靠其在各個投資領(lǐng)域的“全能”。“無論外部環(huán)境怎樣,總能找到最具盈利前景的標(biāo)的資產(chǎn)類別。”

對于巴菲特的價值投資理念,張峰認(rèn)為,目前多數(shù)人對此的理解還較淺,價值投資并不僅僅等同于買入并長期持有,還包涵著更為深刻的內(nèi)涵。

“價值投資所要求的紀(jì)律性比其他任何投資類型都要嚴(yán)格得多,這需要對價值的深度認(rèn)識、判斷和把握。”張峰說。

張峰將價值投資和普通的PE投資做了比較,通常情況下,PE傾向于波段性操作,在買入的時候就考慮到賣出,其短期性、投機性更強。而價值投資則關(guān)注的更多的是更長歷史時期內(nèi)的大的波動,對大的周期性低谷和泡沫有精確的判斷。

張峰認(rèn)為,巴菲特能獲得今天的成就,需要具備很多方面的條件,缺一不可。在巴菲特事業(yè)剛起步時,他涉足保險業(yè)較早,具備了先入優(yōu)勢,使得目前伯克希爾哈撒韋以及子公司的保險業(yè)務(wù)的保險金收入,成了支撐他巨額投資的“彈藥庫”。

而對于一些人所認(rèn)為的巴菲特的投資理念在中國不適用的問題,張峰完全不贊同這樣的看法,他認(rèn)為,巴菲特的理念在任何市場中都適用,理念本身并沒有局限性,重要的是對理念的深刻理解以及對投資紀(jì)律性的嚴(yán)格執(zhí)行。

除了是一名偉大的投資家外,張峰認(rèn)為,巴菲特還是一名有責(zé)任感的管理者,這體現(xiàn)在他對小股東利益的責(zé)任意識非常強。

“這往往是一些國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營管理者們所忽視的,從這個角度,國內(nèi)的CEO都應(yīng)該向巴菲特學(xué)習(xí)?!睆埛逭f。

興業(yè)全球基金(微博)副總經(jīng)理楊衛(wèi)東也對騰訊財經(jīng)表示,今年的股東大會,對他觸動最大的是美國的“契約精神”,具體到投資行業(yè)來說,作為客戶資金的受托人,如何管控好客戶資金的風(fēng)險,同時幫助客戶實現(xiàn)價值最大化,是投資行業(yè)應(yīng)該追求的目標(biāo)。

楊衛(wèi)東也認(rèn)為,巴菲特對于金錢、對于財富的態(tài)度,也令他十分欽佩。

巴菲特的接班人是誰?

今年年會上一個重要的話題,是巴菲特的繼任者人選。在年會的問答環(huán)節(jié),這個問題被多次提及對于繼任者人選,巴菲特給出了明確的信息:人選已經(jīng)確定,并且已經(jīng)通過董事會的一致同意。但這個人到底是誰,還需要大家費心揣摩。

接下來的一個試探性的問題,讓上述信息又進(jìn)一步明朗化。有投資者問,伯克希爾哈撒韋再保險業(yè)務(wù)的主管Ajit Jain是不是繼任者,對這個問題,巴菲特有意閃躲了過去,并且幽默地稱,“我注意到你從字母A的姓名開始猜起,但我會告訴你,以B開頭的姓名,你也不會有什么好運氣。”

而對于巴菲特的兒子霍華德·巴菲特,已經(jīng)明確不會擔(dān)任CEO。在今年的年會上,被巴菲特特意邀請來的一位看空伯克希爾·哈撒韋公司的對沖基金經(jīng)理,提了一個很直接的問題:他問巴菲特,選擇巴菲特的兒子霍華德·巴菲特作為伯克希爾哈撒韋公司未來的非執(zhí)行董事,有何依據(jù),僅僅是因為是你的兒子嗎?

對此,巴菲特回答說,讓自己的兒子擔(dān)任非執(zhí)行董事,主要是考慮到希望能保留伯克希爾哈撒韋公司的文化,并且在首席執(zhí)行官出錯的時候,能夠協(xié)助盡快糾正錯誤。對此,張峰也認(rèn)為,這是巴菲特為公司所設(shè)置的最后一道“剎車”。

對于巴菲特內(nèi)定繼任人,而不公布一個詳細(xì)完整的退休計劃,在外界遭到了諸多詬病,主要原因是擔(dān)心這種相對“簡單粗暴”的方式,對于維護(hù)股東長期利益不利。畢竟,巴菲特是伯克希爾·哈撒韋的靈魂人物,一旦缺少了這一靈魂人物,整個公司可能面臨極大的調(diào)整。

目前關(guān)于巴菲特的接班人,比較熱門的人選包括泰德·維斯切爾(Ted Weschler)和托德·康姆斯(Todd Combs)兩位,外界并不熟知,據(jù)了解,這兩位此前都是經(jīng)驗豐富、業(yè)績驚人的優(yōu)秀投資人士,并且,這兩位頻頻通過各種方式接近巴菲特,向股神展示自己的投資才能,終于獲得了股神的垂青。

目前,這兩位投資人所管理的資金總額已經(jīng)達(dá)到50億美元,巴菲特也在漸漸放手讓他們獨立做一些投資決策,自己并不過多干預(yù)。年會上,巴菲特便明確提到,Ted和Tod已經(jīng)投資了一些自己并不投資的公司,便明顯反映了巴菲特試圖逐步放手投資決策,培養(yǎng)候選人的意圖。

2013年會收購什么公司?

在伯克希爾·哈撒韋2012年年報中,巴菲特不無遺憾地提到,整個2012年,沒有完成一筆并購。就收購本身而言,“股神”有著6條雷打不動的黃金法則:

1、 規(guī)模夠大(稅前利潤至少在每年7500萬美元,除非該公司的業(yè)務(wù)與巴菲特現(xiàn)有公司的業(yè)務(wù)相契合的地方)

2、 能夠證明持續(xù)盈利能力

3、 股本回報率(ROE)夠高,同時舉債較少或沒有債務(wù)

4、 有良好的管理團(tuán)隊

5、 簡單的商業(yè)結(jié)構(gòu)

6、 給出收購價格。

這六條法則被巴菲特像登廣告般寫在了年報中,巴菲特還做了一些更明確的說明:只會考慮收購金額在50億至200億美元規(guī)模的,并且不會介入任何敵意收購項目。

巴菲特說,通常如果符合上述條件,找到我們,一般會在5分鐘內(nèi)做出回應(yīng)。

這6條法則看似簡單,要全部滿足卻著實不容易。而巴菲特在2013年出手的第一筆對亨氏的巨額收購,便完全符合上述這6條法則。

伯克希爾·哈撒韋公司的老股東,對巴菲特有著深刻研究的羅伯特·康寧漢對騰訊財經(jīng)指出,巴菲特選擇收購公司,最重要的因素是可預(yù)測性。

“例如可口可樂,今天人們在喝,10年后人們還在喝。”康寧漢說,“巴菲特只做有把握的事。”

但收購報紙確實一大例外,這既不符合大規(guī)模的準(zhǔn)則,也不符合好行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。在當(dāng)天的股東大會問答環(huán)節(jié),便有股東提出了這個問題:巴菲特一向表示目標(biāo)是“大象”,為何會收購報紙。

對此,巴菲特也不得不承認(rèn),有些收購可能會突破自己之前設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn),但收購還是很劃算的交易,而且未來可預(yù)期增長在10%以上。但巴菲特的搭檔,一向直言快語的查理芒格一語就道破了天機:你就是喜歡報紙而已。

除了巴菲特收購的幾家報紙,從他最近幾年的收購案例中,不難看出,他一直在嚴(yán)格遵循著自己列出的幾條準(zhǔn)則。因此,可以預(yù)見的是,巴菲特未來可能出手的并購,仍有很大可能集中在傳統(tǒng)非周期性行業(yè)。

巴菲特是否會投資科技公司?

股東大會召開前兩天,股神頻頻見諸于報端,其中一則引起了廣泛關(guān)注的一條新聞是:股神開通了Twitter賬號。

過去,巴菲特似乎和科技行業(yè)完全不沾邊。如今依然用電話下單的股神,連手機對他來說都是新鮮事物,更不用提目前最流行的社交媒體了。

盡管已經(jīng)開通賬號,在股東大會上被問到會在Twitter上做什么時,巴菲特一臉無奈地表示,自己目前還沒有想好要做什么。賬號開通兩天,巴菲特也僅發(fā)了兩條。

但開通Twitter,對于其他人來說,也許并不是特別大不了的事,但這個事情發(fā)生在股神身上,外界便會有出現(xiàn)很多的解讀,其中之一便是:巴菲特此舉是否意味著,他開始向科技行業(yè)拋出橄欖枝,有意投資科技類公司。

在今年的年會上,巴菲特稱伯克希爾·哈撒韋公司的已經(jīng)成為了世界第五大市值的公司,而前四大分別是蘋果??松梨?/a>、谷歌微軟,科技公司占了3席,足見其影響力之大。硅谷那些炙手可熱的科技企業(yè),似乎是有著良好盈利前景的好投資,但巴菲特卻堅決不碰。

答案或許是否定的,對科技向來敬而遠(yuǎn)之,甚至有些刻意抵觸的股神,或許依然不會輕易向科技行業(yè)敞開懷抱。即便是巴菲特所持有的唯一一支稱得上是科技類股的IBM,股神在年會期間也表達(dá)了對這家公司養(yǎng)老金負(fù)擔(dān)可能過重的擔(dān)憂。

也許“股神”更愿意呆在令自己更舒服的“安全區(qū)域”內(nèi),對于拿不準(zhǔn)、吃不透、看不清未來的公司和行業(yè),巴菲特還是選擇做一名旁觀者。(騰訊財經(jīng)紀(jì)振宇 發(fā)自奧馬哈)

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