首先，政府主導(dǎo)下的基建地產(chǎn)投資加速擴(kuò)張與制造業(yè)投資下滑的矛盾。一季度固定資產(chǎn)投資回升主要因?yàn)榕c城鎮(zhèn)化和政府主導(dǎo)高度相關(guān)的基建投資和房地產(chǎn)增速明顯回升，而與工業(yè)化高度相關(guān)和非政府主導(dǎo)的制造業(yè)投資則持續(xù)下滑，尤其是民間制造業(yè)投資積極性和意愿并不高，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能趨于減弱。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，基建投資同比增長(zhǎng)25.6%，同比大幅提高。2013年是換屆的轉(zhuǎn)折年，又是“十二五”中期，基建投資帶動(dòng)下的固定資產(chǎn)投資加速的可能性非常大。房地產(chǎn)投資也在加速，一季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)20.2%，比去年全年提高4個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，受制于產(chǎn)業(yè)平均利潤(rùn)率下滑和債務(wù)“去杠桿化”影響，1-3月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)18.7%，較上年同期下降6.1個(gè)百分點(diǎn)，民間制造業(yè)投資也出現(xiàn)較大回落。制造業(yè)投資和民間投資低迷的狀況反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)乏力，這不僅僅是周期調(diào)整的問(wèn)題，更反映出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的艱難。

　　其次，政府剛性支出上升與地方財(cái)政收入大幅下降帶來(lái)的矛盾。城鎮(zhèn)化是擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力，當(dāng)然更需要大量基礎(chǔ)設(shè)施投資、城市發(fā)展投資以及巨大的政府民生投資。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入“中速增長(zhǎng)”，結(jié)構(gòu)性減稅，以及向民生財(cái)政轉(zhuǎn)型，政府剛性支出將迅速增加，財(cái)政支付壓力將進(jìn)一步凸顯。

　　據(jù)相關(guān)測(cè)算，“十二五”期間城鎮(zhèn)化催生的地方政府公共投資規(guī)模將達(dá)30萬(wàn)億元。根據(jù)2013年預(yù)算草案報(bào)告，2013年地方財(cái)政收入合計(jì)11.5427萬(wàn)億元，地方財(cái)政支出總量為11.8927萬(wàn)億元，地方財(cái)政收支差額達(dá)到3500億元，財(cái)政收支矛盾在加劇。而另一方面，財(cái)力捉襟見(jiàn)肘，土地財(cái)政難以為繼。2013年預(yù)計(jì)地方到期債務(wù)總額近3萬(wàn)億元，已占到了地方財(cái)政收入的50%以上，地方政府將面臨非常大的償債壓力風(fēng)險(xiǎn)。因此，有效建立財(cái)政和債務(wù)約束機(jī)制，推動(dòng)以支出責(zé)任對(duì)等為目標(biāo)的分級(jí)財(cái)稅改革已經(jīng)刻不容緩。

　　再次，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與控制潛在通脹壓力上升間的矛盾。一方面，2013年支撐經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)持續(xù)增長(zhǎng)，加速城鎮(zhèn)化建設(shè)、加大制造業(yè)投資、支持技術(shù)創(chuàng)新和中小企業(yè)都需要中長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資金，但在資金需求存在差異，企業(yè)盈利情況差別也很大的情況下，無(wú)論是銀行資金還是社會(huì)資金的流向都很不均衡；另一方面，貨幣存量偏大，產(chǎn)出缺口回補(bǔ)推動(dòng)貨幣傳導(dǎo)效應(yīng)加快，輸入通脹壓力加大，要素價(jià)格上漲等因素，將推動(dòng)物價(jià)整體水平進(jìn)入新一輪上升通道。其中，如何保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣供給與控制通脹上升壓力是主要矛盾。

　　第一，貨幣流動(dòng)性寬松將推高物價(jià)總水平。目前中國(guó)M2存量已超過(guò)百萬(wàn)億元規(guī)模，總體社會(huì)流動(dòng)性較為寬裕，準(zhǔn)貨幣發(fā)揮越來(lái)越大的作用。同時(shí)，金融危機(jī)后，我國(guó)貨幣政策對(duì)物價(jià)的傳導(dǎo)速度由3-4個(gè)季度加快到2-3個(gè)季度，對(duì)房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的影響幾乎立竿見(jiàn)影，滯后影響在一個(gè)季度之內(nèi)。前期貨幣投放速度較快將加大今年一季度及上半年價(jià)格上漲壓力。

　　第二，產(chǎn)出缺口對(duì)物價(jià)敏感性也有所上升。去年全年中國(guó)通脹壓力總體并不大，主要原因是總需求雖然有所回暖，但沒(méi)有明顯高于經(jīng)濟(jì)的潛在供給能力。然而，去年下半年以來(lái)，產(chǎn)出缺口持續(xù)收窄，通脹對(duì)產(chǎn)出缺口的敏感性進(jìn)一步提高。

　　第三，勞動(dòng)力成本提高導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格高企。2012年勞動(dòng)年齡人口總量首次出現(xiàn)下降，絕對(duì)數(shù)減少345萬(wàn)人。勞動(dòng)力人口減少以及城市化發(fā)展導(dǎo)致工資水平不斷提高。與此同時(shí)，新房?jī)r(jià)格仍存在進(jìn)一步上漲預(yù)期。房地產(chǎn)調(diào)控新政出臺(tái)后，短期內(nèi)二手房成交呈現(xiàn)急速上升趨勢(shì)，推動(dòng)房屋價(jià)格攀升。二季度細(xì)化政策落實(shí)后，二手房交易將受到抑制，商品房市場(chǎng)總供應(yīng)量有所減少，將可能會(huì)推動(dòng)新房?jī)r(jià)格上漲。

　　因此，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性分化及主要矛盾看，寄希望于財(cái)政貨幣政策刺激的空間已經(jīng)十分有限，經(jīng)濟(jì)增速讓位于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并給未來(lái)增長(zhǎng)留下空間已成必然。