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上 周公布的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為那些信心并非十足的樂觀主義者提供了支撐，這些人認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)正在觸底。但即使這些看好中國經(jīng)濟(jì)的人的看法是正確的，中國經(jīng)濟(jì)的增長方式和過去相比恐怕也會有所不同。隨著中國政府官員試圖提高消費(fèi)占經(jīng)濟(jì)的比重（目前約為35%），逐漸拋棄大肆投資、關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施項目的做法，我們也不難理解基金經(jīng)理為何青睞消費(fèi)類或與國內(nèi)需求有關(guān)的股票。問題在于，很多面向消費(fèi)者的企業(yè)都沒有上市，而那些上市的企業(yè)在主要股指中的占比也很小。非必需消費(fèi)品和日用品生產(chǎn)企業(yè)在摩根士丹利資本國際中國指數(shù)(MSCI China Index)中的占比不到11%，而涵蓋范圍更廣的交易所買賣基金之一SPDR標(biāo)準(zhǔn)普爾中國指數(shù)基金(SPDR S&P China Index)的投資對象中也只有大約11%是消費(fèi)類股，略低于其對應(yīng)的基準(zhǔn)指數(shù)所含消費(fèi)類股的占比。因此從長遠(yuǎn)看，投資大盤指數(shù)基金的投資者可能錯失投資良機(jī)。 當(dāng)然，一些投資者正在飽受打擊的日本或歐洲股市尋求間接投資中國消費(fèi)題材的途徑，但要找到有足夠的中國業(yè)務(wù)來拉升其股價的外國公司并非易事。此外加上在部分投資者看來能夠幫助消費(fèi)類企業(yè)的那些長期趨勢，這或許足以讓我們在中國國內(nèi)消費(fèi)類股上加大一些投入。 如果以2012年12倍的預(yù)期市盈率計算，上證綜指的估值水平幾乎只有五年來平均水平的一半。但消費(fèi)必需品類股的估值水平處于其歷史估值前25%的高位。非必需消費(fèi)品類股的估值水平更為合理，目前接近或略低于歷史平均水平，這使得它們成為受投資者歡迎的投資對象。 在短期內(nèi)，中國政府可能會動用基礎(chǔ)設(shè)施投資等老手段以推動經(jīng)濟(jì)增長，拉升此前股價大跌的工業(yè)類股。但在城市化和消費(fèi)增加的過程中（政府可能幫助推進(jìn)這一進(jìn)程），受益的企業(yè)可能是那些能夠在較長時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長且保持成功的公司。這類企業(yè)在某種程度上不僅能夠免受全球經(jīng)濟(jì)波動的影響，它們的盈利能力往往也強(qiáng)于其它企業(yè)。對于很多此類企業(yè)來說，它們的競爭對手中有50%至90%是民營企業(yè)，這些企業(yè)不得不從當(dāng)?shù)劂y行融資。貝萊德(BlackRock)環(huán)球新興市場股票團(tuán)隊主管蘇亞雷斯(Luiz Soares)說，這意味著和那些能夠利用全球市場進(jìn)行融資的企業(yè)相比，這些民營企業(yè)的融資成本是前者的五倍。 由于國有企業(yè)在很多領(lǐng)域已經(jīng)不是唯一的市場參與者，在一個受到嚴(yán)格監(jiān)管的市場，百度(Baidu)和騰訊(Tencent Holdings)這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也正利用用戶對信息和娛樂的需求以及廣告的增長謀求盈利。雖然教育和衛(wèi)生保健機(jī)構(gòu)看上去像是不錯的投資對象，但政府干預(yù)可能會損害其盈利能力。相反，規(guī)模達(dá)57億美元的基金Virtus Emerging Markets Opportunities Fund的基金經(jīng)理Rajiv Jain偏好青島啤酒(Tsingtao Brewery)這樣的企業(yè)，因?yàn)檎賳T不太可能強(qiáng)迫啤酒廠商降價，因?yàn)樽寪酆绕【频娜烁械綕M意并非政府的首要任務(wù)。利用這些趨勢進(jìn)行投資的多只專注新興市場的基金包括：Ashmore Emerging Markets Small Cap Equities、Rochdale Emerging Markets和Mirae Asset Emerging Markets Sector Leaders。晨星(Morningstar)數(shù)據(jù)表明，上述每只基金持有的中國股票和消費(fèi)類股數(shù)量都比競爭對手要多。 |
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