美國垃圾股堅守“按季分紅”直至退市

（分紅專題之二）

——市場化退市機(jī)制讓垃圾股更有尊嚴(yán)！

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長 董登新教授

　　CPI公司是一家中小企業(yè)，成立于1979年，總部設(shè)在美國密蘇里州，并于1989年6月30日在紐約證交所掛牌上市。CPI公司是一家專門從事兒童、個人及家庭美術(shù)攝影作品的生產(chǎn)與銷售的企業(yè)。它大約有3000個專業(yè)攝影室，分別分布在美國、加拿大、墨西哥等國，這是一家標(biāo)準(zhǔn)的小型“跨國公司”。

　　2012年1月13日，我的博客曾經(jīng)真實地記錄了當(dāng)天CPI公司的幾個基本數(shù)據(jù)：

　　上市地：NYSE（紐約證交所）；股票代碼：CPY

　　現(xiàn)有雇員：4900人；總資產(chǎn)：1.55億美元

　　總股本：704萬股；流通股：601萬股；鎖定股：103萬股

　　股權(quán)分布：內(nèi)部人持股6.05%；機(jī)構(gòu)持股42%

　　當(dāng)天總市值：1084萬美元（低于1500美元持續(xù)掛牌標(biāo)準(zhǔn)）；當(dāng)天股價：1.54美元

　　2011年分紅：每10股派現(xiàn)10美元

　?。ㄒ唬〤PI公司市場化退市全過程掃描

　　由于2011年下半年公司嚴(yán)重虧損，截止2011年11月12日，公司每股凈資產(chǎn)為-0.5美元，出現(xiàn)了資不抵債現(xiàn)象，公司股價在2007年5月曾一度最高達(dá)到87.19美元，2011年上半年跌破20美元，2011年12月22日，首次跌破2美元；2012年1月17日，首次跌破1.5美元。公司有可能率先滿足“1美元退市標(biāo)準(zhǔn)”，瀕臨退市風(fēng)險。

　　然而，2012年2月3日，紐約證交所宣布，由于CPI公司的全球總市值連續(xù)30個交易日平均不足1500億美元，已不符合NYSE持續(xù)掛牌標(biāo)準(zhǔn)要求，因此，NYSE決定于2012年2月9日（星期四）終止上市。2012年2月8日，CPI公司決定自2012年2月9日起，其股票正式從NYSE轉(zhuǎn)板至場外市場（OTC）中的最高層子板OTCQX掛牌，股票代碼改為CPYC。

　　CPI退市公告發(fā)布的當(dāng)天，其股票收盤價從上一個交易日的1.63美元微跌至1.59美元。2月8日，在NYSE交易的最后一天，CPI收盤價為1.19美元；2月9日，轉(zhuǎn)板至OTC的第一個交易日收盤價為1.19美元。也就是說，在美國，垃圾股從場內(nèi)市場退市后轉(zhuǎn)板至場外市場，其股價居然完全對接，兩個市場沒有出現(xiàn)太大差價。這正是高度市場化的退市機(jī)制！

　　在轉(zhuǎn)板至OTC一周后，2月16日，CPI公司股價收盤首次跌破1美元，當(dāng)天收于0.93美元。6月8日，CPI收于0.259美元。

　?。ǘ┗赝鸆PI公司的按季分紅歷程

　　然而，就是這樣一家小公司，自1989年上市以來，該公司一直堅守“按季分紅”的分紅政策，即便2011年發(fā)生虧損，它也仍然堅守“按季分紅”的一貫信條。這種小公司能夠一直堅守20年不變的分紅政策，這是對股東的承諾與誠信，也是社會責(zé)任感的體現(xiàn)，盡管由于行業(yè)形勢變化該公司可能已無法適應(yīng)市場需要，但它一貫堅持回報股東和投資者的做法，值得國內(nèi)A股公司學(xué)習(xí)與借鑒。

CPI公司自上市以來一直堅守“按季分紅”

注：表中數(shù)據(jù)摘自公司網(wǎng)站。

　　1989年6月30日，CPY公司掛牌上市，當(dāng)年8月、11月就開始對新股東進(jìn)行了兩次現(xiàn)金分紅，合計為每10股派現(xiàn)2.2美元；次年每10股派現(xiàn)合計為5美元；從1991——2002年，公司一直保持每10股派現(xiàn)5.6美元的年度派現(xiàn)水平；2003年每10股派現(xiàn)6美元；從2004——2009年期間，公司一直保持每10股派現(xiàn)6.4美元；2010年每10股派現(xiàn)9.1美元；2011年每10股派現(xiàn)10美元。

　　從CPI公司20多年的現(xiàn)金分紅政策中，我們看到了三個規(guī)律：一是堅持按季分紅，每年分紅“月份”完全相同：2月、5月、8月、11月；二是分紅政策保持相對平穩(wěn)、可持續(xù)；三是現(xiàn)金分紅水平逐步不斷提高。

　　相比之下，中國A股上市公司分紅比較隨意，它們沒有規(guī)范的分紅政策，現(xiàn)金分紅大多為一次性、偶然性行為。對于是否分紅、何時分紅、分紅多少，幾乎都是隨意拍腦袋臨時決定的，沒有規(guī)律、沒有規(guī)劃、更沒有什么連貫性和可持續(xù)性。投資者對于各家公司的年度分紅預(yù)期都是靠賭，沒有任何透明度，分紅政策沒有任何規(guī)則，因此，投資者只能賭年報、賭年終分紅，這就是所謂的年報行情。

　　最后提議：在A股大盤藍(lán)籌股及小盤績優(yōu)股中，可以率先倡導(dǎo)這些上市公司對投資者試行“按季分紅”政策，以此引導(dǎo)其他上市公司學(xué)習(xí)、借鑒。