劉強(qiáng)東則說(shuō)：“我們從來(lái)沒(méi)說(shuō)過(guò)要把國(guó)美蘇寧打死。”他稱，京東只是爭(zhēng)奪第一名， “如果沒(méi)有京東這種強(qiáng)勢(shì)的沖擊，蘇寧的轉(zhuǎn)型可能需要五年到十年，現(xiàn)在可能是三年?！?/P>

迫于外壓的發(fā)展，蘇寧方面并不認(rèn)同?！捌鋵?shí)最早是我們開(kāi)始降價(jià)的，這是我們的既定戰(zhàn)略，你能說(shuō)我們是被迫應(yīng)戰(zhàn)嗎？”蘇寧電器副董事長(zhǎng)孫為民反問(wèn)《財(cái)經(jīng)》記者。

他分析說(shuō)，蘇寧根本不想打價(jià)格戰(zhàn)，至少不想長(zhǎng)期打，而蘇寧之前也并沒(méi)有將京東“封殺”的想法?！暗F(xiàn)在他要玩，我們就陪他玩。價(jià)格戰(zhàn)是永恒的競(jìng)爭(zhēng)主題 ，有人說(shuō)價(jià)格戰(zhàn)要三年，但不是這樣的，三年之后，還會(huì)有另外的京東，我們的對(duì)手根本不是京東，我們瞄準(zhǔn)的是淘寶。”

2011年，蘇寧電器凈利潤(rùn)48億元，凈利潤(rùn)率5.1％，2012年上半年，該指標(biāo)下滑至3.7％。分析師們相信，如果惡性價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，這一指標(biāo)還會(huì)下滑。京東仍然不盈利，2011年虧損據(jù)悉超過(guò)11億元。今年上半年，京東員工再次翻倍，不斷新建物流基地，再加上價(jià)格戰(zhàn)因素，其成本上升極快，京東事實(shí)上的虧損勢(shì)必繼續(xù)加大，急需后續(xù)資金支持。

蘇寧的資金壓力同樣巨大。7月份，蘇寧易購(gòu)公布了電商開(kāi)放平臺(tái)戰(zhàn)略，宣布對(duì)入駐易購(gòu)平臺(tái)的網(wǎng)上商家免收保證金、免年費(fèi)、免平臺(tái)服務(wù)費(fèi)的“三免”政策。在對(duì)電商企業(yè)至為關(guān)鍵的物流方面，蘇寧易購(gòu)將投入200億元建設(shè)物流平臺(tái)。8月初，蘇寧易購(gòu)在北京召開(kāi)戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)時(shí)表示，為吸引非電器供應(yīng)商加盟網(wǎng)上平臺(tái)，在北京地區(qū)，蘇寧易購(gòu)將把貨款結(jié)算周期從業(yè)界通行的60天至90天，縮短至7天。

這些舉措，都將拉緊蘇寧的資金鏈。今年8月初，蘇寧集團(tuán)負(fù)債總計(jì)144億元，其中對(duì)外擔(dān)保高過(guò)96億元。

資金實(shí)力直接決定著這兩家新老巨頭的勝負(fù)，而蘇寧和京東也都為扭轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)困境使出了渾身解數(shù)。

7月，蘇寧電器完成了47億元的定向增發(fā)，這是其上市以來(lái)最大規(guī)模的增發(fā)。董事長(zhǎng)張近東以其個(gè)人所持蘇寧電器股票作為抵押，融資認(rèn)購(gòu)了其中的35億元。8月13日，蘇寧電器再次公布80億元發(fā)債計(jì)劃。

京東不是上市公司，無(wú)法借助公開(kāi)市場(chǎng)融資，只能寄望風(fēng)投和PE再度注資。目前這方面的傳聞不少，但未見(jiàn)公開(kāi)確認(rèn)的新增投資。

家電廠商的謀劃

此次電商價(jià)格戰(zhàn)，不止關(guān)乎京東和蘇寧的布局。但為其供貨的家電制造廠商反應(yīng)并不強(qiáng)烈，因?yàn)榧译婁N售的線上渠道暫時(shí)無(wú)法取代線下渠道。

根據(jù)京東與家電廠商的協(xié)議，目前的價(jià)格戰(zhàn)并未使家電廠商受損。接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪的美的、海爾、長(zhǎng)虹等家電廠商表示，雖然理性價(jià)格戰(zhàn)是必要的商業(yè)手段，但作為銷售環(huán)節(jié)的企業(yè)，應(yīng)該與生產(chǎn)環(huán)節(jié)的企業(yè)保持一致的利益追求，沒(méi)有技術(shù)升級(jí)、政策補(bǔ)貼為背景的降價(jià)，將損害家電制造企業(yè)，最終損害消費(fèi)者利益。

劉強(qiáng)東表示，有三分之一的家電供貨商不支持京東發(fā)動(dòng)此次價(jià)格戰(zhàn)。當(dāng)天，網(wǎng)上還出現(xiàn)了“海爾宣布停止與京東合作”的消息，但海爾公關(guān)部門隨后在給《財(cái)經(jīng)》記者的郵件回復(fù)中稱，“海爾官方從未對(duì)外表示過(guò)停止和京東合作?！?/P>

自京東涉足家電行業(yè)以來(lái)，劉強(qiáng)東多次拜訪海爾、格力等主力家電廠商，希望達(dá)成深層次合作。但京東目前無(wú)法提供高利潤(rùn)空間，加之采購(gòu)量較蘇寧國(guó)美微乎其微，京東與家電廠商一時(shí)難以休戚與共。

海爾集團(tuán)公關(guān)部負(fù)責(zé)人亦向《財(cái)經(jīng)》記者證實(shí)，海爾集團(tuán)2011年?duì)I業(yè)收入1509億元，但其家電產(chǎn)品的一半是通過(guò)多年自建的銷售渠道直達(dá)消費(fèi)者，另有40％左右是通過(guò)蘇寧、國(guó)美等傳統(tǒng)家電連鎖巨頭進(jìn)行銷售，不到10％的家電產(chǎn)品在各電商平臺(tái)銷售。

“即使家電廠商明確表示不與京東合作，也不會(huì)對(duì)京東的價(jià)格戰(zhàn)造成障礙?！蹦炒怪鳖愲娚唐髽I(yè)負(fù)責(zé)人向《財(cái)經(jīng)》記者解釋道。他認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)家電渠道復(fù)雜，家電廠商缺乏對(duì)渠道的絕對(duì)控制力，“舉個(gè)例子，在美國(guó)，耐克曾經(jīng)有七年時(shí)間封鎖了對(duì)鞋類網(wǎng)站Zappos的進(jìn)貨渠道，Zappos上面真的就七年沒(méi)有耐克鞋可以賣，但在國(guó)內(nèi)，電商網(wǎng)站還有多種進(jìn)貨渠道”。

據(jù)家電行業(yè)人士透露，與京東達(dá)成直供協(xié)議的家電廠商并不多。TCL企業(yè)品牌部人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，在該公司一年約600億元銷售額中，通過(guò)京東商城實(shí)現(xiàn)的約5億元；美的電器相關(guān)負(fù)責(zé)人向《財(cái)經(jīng)》記者提供了對(duì)比數(shù)據(jù)：蘇寧國(guó)美每年從美的采購(gòu)商品約700億元，京東去年的采購(gòu)額不足1億元。

盡管電商的直接采購(gòu)量不足以對(duì)家電廠商造成損失，京東此次發(fā)起的價(jià)格戰(zhàn)仍然讓部分家電廠商有些不滿。“如果我們商品零售價(jià)是3000元，京東賣2800元，那就擾亂了我的價(jià)格體系?！币晃患译娖髽I(yè)部門負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

劉強(qiáng)東曾對(duì)媒體記者表示，由于存在實(shí)體店面，家電廠商與消費(fèi)者的紅利都被房地產(chǎn)泡沫所擠占，與京東的合作將使家電廠商從蘇寧、國(guó)美的“剝削”中解脫出來(lái)，但據(jù)一位接近京東的PE投資經(jīng)理向《財(cái)經(jīng)》記者透露，目前，家電廠商的利潤(rùn)被打壓得比較低，一些主力家電廠商，在京東銷售產(chǎn)品的利潤(rùn)率僅為2％左右。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，部分主力家電廠商已經(jīng)擁有自己的電子商務(wù)子公司。在他們看來(lái)，與線下渠道相比，線上渠道的建設(shè)起步相對(duì)容易，生產(chǎn)環(huán)節(jié)受流通環(huán)節(jié)制約相對(duì)較小。但家電廠商的電商公司規(guī)模都不大，據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，國(guó)內(nèi)某大型家電企業(yè)下屬的電商公司，成立四年來(lái)年?duì)I業(yè)額剛達(dá)到1億元。

國(guó)美庫(kù)巴網(wǎng)副總裁彭亮告訴《財(cái)經(jīng)》記者，家電行業(yè)相對(duì)成熟，除了線上廝殺，在線下，將渠道下沉到三四線城市以及農(nóng)村地區(qū)，空間仍然較大。

長(zhǎng)虹集團(tuán)2011年實(shí)現(xiàn)銷售收入723億元，其企業(yè)品牌部部長(zhǎng)劉海中表示，主力家電廠商多著力加強(qiáng)在三四線城市以及農(nóng)村地區(qū)的銷售渠道建設(shè)，這使得家電廠商與蘇寧、國(guó)美等家電零售商的關(guān)系也在發(fā)生微妙變化：家電廠商對(duì)蘇寧、國(guó)美等家電零售商話語(yǔ)權(quán)有所加強(qiáng)，在三四線城市及農(nóng)村地區(qū)，主力家電廠商開(kāi)設(shè)的品牌專賣店得以填補(bǔ)空隙。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，以某大型家電企業(yè)家電銷售而言，一線城市銷量?jī)H占全國(guó)總銷量的三分之一，三四線城市及農(nóng)村空間很大。

劉海中向《財(cái)經(jīng)》記者介紹，長(zhǎng)虹已經(jīng)在三四線城市開(kāi)設(shè)專賣店6000多家，明年則有望突破1萬(wàn)家。

劉海中認(rèn)為，對(duì)剛剛起步的B2C電商網(wǎng)站來(lái)說(shuō)，整個(gè)服務(wù)體系的搭建還有很長(zhǎng)的路要走，難度并不低于當(dāng)年家電線下銷售渠道的建設(shè)。

不過(guò)，電商平臺(tái)正在積累的用戶數(shù)據(jù)頗有價(jià)值，尤其是用戶瀏覽記錄等大數(shù)據(jù)所反映的消費(fèi)習(xí)慣等深度分析，是線下零售網(wǎng)絡(luò)無(wú)法準(zhǔn)確提供的。

投資機(jī)構(gòu)的沉默

在京東的發(fā)展歷程中，風(fēng)險(xiǎn)投資的作用至關(guān)重要。它們支撐了京東近年來(lái)對(duì)物流體系的巨額投資，使京東迅速發(fā)展至B2C行業(yè)第一。但是，現(xiàn)在它們的處境略顯尷尬。

2007年，京東商城獲得第一筆來(lái)自今日資本的風(fēng)險(xiǎn)投資，此后四年，京東相繼獲得雄牛資本、梁伯韜、老虎基金、老虎環(huán)球基金、高瓴資本、DST、紅杉資本、沃爾瑪?shù)葯C(jī)構(gòu)注資，融資總額約96億元。

根據(jù)安信證券的測(cè)算，京東自成立以來(lái)虧損近20億元，加上物流中心、辦公等固定資產(chǎn)投資約20億元，及其拿地準(zhǔn)備自建七個(gè)物流基地支付土地價(jià)款約7億元，還有存貨估計(jì)20億元，目前京東商城的自由現(xiàn)金流或在30億元左右。

即便實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與上述推斷有出入，如果京東今明兩年每年虧損都在10億元以上，那么其自由現(xiàn)金會(huì)很快耗盡。

5月30日京東在香港召開(kāi)的上市推介會(huì)上，京東給投資人交出的成績(jī)單是，2011年收入212億元人民幣，毛利率5.5％，凈虧損5％左右。其中配送費(fèi)占6.6％，廣告費(fèi)占2.3％，技術(shù)和管理費(fèi)用占1.5％左右。此外，其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)38天，存貨周轉(zhuǎn)35天。在推介會(huì)上，京東商城希望獲得的估值為100億－120億美元。

這與部分券商的估值相差近一半。國(guó)泰君安的報(bào)告分析稱，若參考亞馬遜的估值模型，用京東預(yù)期的2013年收入評(píng)估，京東的估值約為100億美元左右。但考慮到亞馬遜的毛利率長(zhǎng)期穩(wěn)定在20％多，且已實(shí)現(xiàn)盈利，因此京東商城的估值勢(shì)必打折。最后一輪融資時(shí)，投資方對(duì)京東的估值是近100億美元，如果京東按不足百億元的估值上市，最后一輪投資人可能要承擔(dān)部分損失。

《財(cái)經(jīng)》記者采訪到的京東商城投資人中，大多數(shù)對(duì)京東及價(jià)格戰(zhàn)情況三緘其口。

“他把投資人 綁架 了?！币晃徊辉竿嘎缎彰腜E投資經(jīng)理對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，他所在的投資機(jī)構(gòu)曾經(jīng)“跟投”京東。這些機(jī)構(gòu)目前面臨相同的尷尬境地：如果繼續(xù)投，京東未來(lái)的盈利狀況尚不明朗，加之蘇寧易購(gòu)等對(duì)手強(qiáng)勢(shì)反擊，投資京東無(wú)異于一場(chǎng)賭注逐漸加碼的賭局；而如果不跟投，之前的投資將難以收回。

劉強(qiáng)東需要盡快完成新一輪融資，否則，京東的擴(kuò)張戰(zhàn)略將受影響。京東在香港推介會(huì)上設(shè)定的銷售目標(biāo)是：2012年實(shí)現(xiàn)收入450億元，2013年700億元，2015年1900億元至2200億元。劉強(qiáng)東對(duì)京東“（收入）安全線”的回答是，“永遠(yuǎn)不存在絕對(duì)的安全線”。

京東能否成功融資以及融資額的大小，可能將決定電商行業(yè)未來(lái)一段時(shí)間的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)國(guó)泰君安報(bào)告的大致推測(cè)，2012年京東的資金缺口在20億元左右。再考慮到2013年的倉(cāng)庫(kù)建設(shè)資金需求和預(yù)期虧損，為了維持兩年的正常運(yùn)營(yíng)，京東的融資額可能需要在80億元以上。

如果京東能夠成功獲得大筆私募融資，價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)的概率將會(huì)加大，行業(yè)的洗牌可能會(huì)更加劇烈，蘇寧易購(gòu)、國(guó)美系以及騰訊系的B2C也將面臨更大的壓力；而如果京東愿意忍受低估值“流血上市”，京東的擴(kuò)張步伐將會(huì)受到影響，行業(yè)格局亦將被重塑。

京東會(huì)選擇私募融資還是公開(kāi)上市？8月17日，在《財(cái)經(jīng)》記者的不斷追問(wèn)下，劉強(qiáng)東猶豫再三后回答：“如果惡性價(jià)格戰(zhàn)不持續(xù)，我們就IPO；如果惡性價(jià)格戰(zhàn)還持續(xù)，我們就考慮延緩IPO，去走私募。”

實(shí)際上，劉強(qiáng)東對(duì)京東的發(fā)展一直充滿信心。兩年前的8月，他將總部從北京海淀區(qū)蘇州街銀豐大廈，搬到北四環(huán)外北辰世紀(jì)中心A座。

今年8月，劉強(qiáng)東一邊打著引人注目的價(jià)格戰(zhàn)，一邊又開(kāi)始“四處找辦公室”。8月16日，他在微博上對(duì)SOHO中國(guó)CEO張欣說(shuō)：“優(yōu)惠一些吧。”

張欣很快回應(yīng)：“你們是大客戶，來(lái)SOHO，特別優(yōu)惠！”