主文：

　　Note：

　　1、沒(méi)必要因?yàn)槎嘣顿Y而買(mǎi)一些你不熟悉的股票，對(duì)于小投資者來(lái)說(shuō)，愚蠢的多元化投資像惡魔一樣可怕。

　　 2、45只股票足以充分分散A股的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)個(gè)人投資者而言，最好持有不超過(guò)5只。

　　 3、負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)才能分散風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)資產(chǎn)組合的相關(guān)系數(shù)趨近于1時(shí)，它的價(jià)值直線(xiàn)下降。

　　 4、美元和黃金、債市和股市具備負(fù)相關(guān)性，具有“保險(xiǎn)”關(guān)系的股票也存在負(fù)相關(guān)性。

　　 5、現(xiàn)金與貨幣市場(chǎng)工具是流動(dòng)性最好的資產(chǎn)，房地產(chǎn)是流動(dòng)性最差的資產(chǎn)之一。

　　 6、每6個(gè)月應(yīng)該調(diào)整自己的資產(chǎn)配置，或者每年兩次調(diào)整一下自己的配置比例

　　 你做過(guò)資產(chǎn)配置計(jì)劃么？不管是否科學(xué)，你肯定有意無(wú)意做過(guò)這么個(gè)事。

　　 在《生活大爆炸》里，Sheldon曾主動(dòng)把錢(qián)借給生活窘迫的Penny，因擔(dān)心Sheldon自己需要錢(qián)時(shí)卻沒(méi)錢(qián)花，Penny不忍接受Sheldon的資助，不過(guò)Sheldon 卻饒有興趣地告訴她：“我的日常開(kāi)支占我稅后收入的46.9%，其余的部分分別藏在銀行賬戶(hù)、隱蔽的花生糖罐子和空心玩偶超級(jí)英雄的屁屁里?！?/P>

　　 把錢(qián)放置在不同的地方，差不多算是資產(chǎn)配置最原始的表現(xiàn)形式。更多人早已會(huì)循著一定比例將財(cái)富分配在不同資產(chǎn)上，如股票、基金及銀行理財(cái)產(chǎn)品等等，讓自己的資產(chǎn)保值增值。這種行為就是典型的資產(chǎn)配置。

　　 《華爾街銀行家的最后告白》中指出，很多投資者更關(guān)心何時(shí)進(jìn)場(chǎng)、退場(chǎng)，選哪只股票好，而不去考慮資產(chǎn)要如何配置才恰當(dāng)。事實(shí)上，資產(chǎn)配置才是資產(chǎn)組合構(gòu)架中最重要的部分，“全球資產(chǎn)配置之父”加里·布林森說(shuō)過(guò)：從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，大約90%的投資收益都是來(lái)自于成功的資產(chǎn)配置。

　　 什么是“正確”的資產(chǎn)組合，取決于投資者的生命周期及所處的特定環(huán)境，很難以統(tǒng)一的比例來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)分配。盡管每個(gè)資產(chǎn)組合是各有各的不同，但投資者存在失誤的地方卻極其相似。

　　 不難見(jiàn)到這樣的投資者—用7成貸款購(gòu)置了單身公寓的年輕金融人士，把余錢(qián)投資在股票上， 認(rèn)為能博取高收益。在挫折來(lái)臨前，他可能不會(huì)想到，自己面臨的風(fēng)險(xiǎn)正加倍遞增，因?yàn)樗械摹百Y產(chǎn)”—工作、房子以及收入，都與股市的反復(fù)無(wú)常緊密相關(guān)。

　　 有時(shí)候就是這樣，試圖降低風(fēng)險(xiǎn)的行為卻偏偏為資產(chǎn)組合增加了許多不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

　　 我們?cè)撊绾我?guī)避一些容易犯的錯(cuò)誤呢？

　　誤區(qū)1：認(rèn)為持有多只股票就是分散風(fēng)險(xiǎn)

　　MONEY+建議 掌握好分散的程度，理論上，達(dá)到45 只足以充分分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)踐中可以達(dá)到2至10只，最好是5只以?xún)?nèi)。

　　雞蛋不放在一個(gè)籃子里的道理早已人盡皆知， 大部分投資者都明白用多元化投資來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。這是資產(chǎn)配置中最為基本的要素，然而也是被人們用得最多，卻又了解最少的概念。

　　 由于資金和投資門(mén)檻的限制，不少投資者都是從購(gòu)買(mǎi)股票和基金開(kāi)始入市的。將盡可能多地持有股票視為分散風(fēng)險(xiǎn)的人不在少數(shù)，隨著閑錢(qián)的增加，不斷追投新的股票?？墒墙Y(jié)果往往顧此失彼，搞得自己身心俱疲。

　　 那么在證券投資組合中，到底應(yīng)該持有多少股票呢？首先我們需要弄明白，多少只股票進(jìn)行組合才能真正起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用？

　　 在亞太資本市場(chǎng)，有研究者以1988至1997年在馬來(lái)西亞上市的股票為樣本，至少隨機(jī)抽取27只股票的組合才足以有效分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　 針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)，有研究者在2000年得出結(jié)論，投資者要實(shí)現(xiàn)投資多元化，則持有的股票總數(shù)大約可以控制在20種以?xún)?nèi)，這一適度規(guī)?？梢允箍傦L(fēng)險(xiǎn)減少約50%。

　　 2009年，招商證券(600999,股吧)曾發(fā)布名為《A股市場(chǎng)分散化投資的合理邊界》的報(bào)告，這份對(duì)投資分散風(fēng)險(xiǎn)程度的評(píng)估研究結(jié)果表明：“對(duì)于A股市場(chǎng)的投資組合，無(wú)論取自哪一個(gè)樣本，當(dāng)組合規(guī)模達(dá)到45只及以上時(shí)， 組合的殘余可分散風(fēng)險(xiǎn)的占比均可以下降到1%以?xún)?nèi)， 這足以充分分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?/P>

　　 從以上結(jié)論不難看出，持股必須達(dá)到一定規(guī)模才能有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　 顯然，超過(guò)45只的股票組合并不適合個(gè)人投資者，盡管非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變小了，但隨之而來(lái)的交易費(fèi)用與管理成本，包括獲取信息的時(shí)間與費(fèi)用等，都會(huì)大幅增加，對(duì)于提高個(gè)人組合收益反而沒(méi)有積極作用。那么，對(duì)于個(gè)人投資者，分散持有多少股票是適合的？

　　 彼得·林奇的觀(guān)點(diǎn)是，投資者應(yīng)該盡可能多地持有下列公司的股票：對(duì)該公司有一定的了解，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)這家公司擁有良好的發(fā)展前景。而結(jié)果可能是單只股票，也可能是多只股票。沒(méi)必要因?yàn)槎嘣顿Y而買(mǎi)一些你不熟悉的股票，對(duì)于小投資者來(lái)說(shuō)，愚蠢的多元化投資像惡魔一樣可怕。

　　 在他看來(lái)，總有一些不可預(yù)見(jiàn)的事情會(huì)發(fā)生，所以投資于一只股票是不安全的，小的資產(chǎn)組合中應(yīng)包含3至10只股票較為適宜。

　　 國(guó)內(nèi)投資專(zhuān)家的經(jīng)驗(yàn)是，由于精力的限制，一般投資者持股的數(shù)量可以進(jìn)一步減少。

　　 《思維流操盤(pán)術(shù)》一書(shū)的作者王煒告訴我們，職業(yè)化一些的投資者可以持有5只左右的股票，普通投資者則可以控制在3到5只之間。

　　 誤區(qū)2、以為看上去安全的資產(chǎn)就是安全的

　　 MONEY+建議 了解每個(gè)投資品的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，就算是債券，某些品種也會(huì)有違約率。

　　 由于國(guó)內(nèi)投資者較少能直接購(gòu)買(mǎi)公開(kāi)發(fā)行的國(guó)債之外的債券，所以他們會(huì)將債券型基金視為降低風(fēng)險(xiǎn)的重要資產(chǎn)。

　　 盡管政府對(duì)政府債券做出了無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)保證， 且大部分信用債被評(píng)為3A級(jí)別，但這并不代表債券型基金就足夠安全。今年7月的“城投債違約”風(fēng)波便是有力的佐證。

　　 2009到2010年，在寬松的貨幣政策下，城投債發(fā)行量較此前大幅增加，于是整體信用質(zhì)量出現(xiàn)了一定程度的下降。

　　 理柏亞洲區(qū)研究總監(jiān)馮志源認(rèn)為，債券型基金也分為低度風(fēng)險(xiǎn)及高度風(fēng)險(xiǎn)，其中分級(jí)債基由于具有杠桿效用，所以風(fēng)險(xiǎn)最大。同時(shí)，債基的收益率與經(jīng)濟(jì)周期有密切關(guān)聯(lián)，熊市時(shí)會(huì)相對(duì)高一些，因此它的分配比例，應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期來(lái)調(diào)整。在熊市時(shí)，債券型基金的收益率會(huì)相對(duì)高一些。

　　 銀行理財(cái)產(chǎn)品也是目前被看好的安全資產(chǎn)。一方面出于信任銀行，另一方面為了在保證本金的情況下獲得高于存款利率的收益率，很多投資者目前的主要投資對(duì)象便是銀行理財(cái)產(chǎn)品。但其中的問(wèn)題也在于， 各理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并不同，收益率越高的，風(fēng)險(xiǎn)也越大，而且達(dá)不到預(yù)期收益率的情況比較常見(jiàn)。

　　 根據(jù)和訊銀行的統(tǒng)計(jì)，各銀行的預(yù)期收益率和到期收益率相比，今年前11個(gè)月的達(dá)標(biāo)率都未達(dá)到100%，但全在98.72%之上。

　　 歷史上的案例還有QDII產(chǎn)品。2007年9月，基金公司開(kāi)始發(fā)行QDII產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)“資金出海”立刻成為境內(nèi)居民投資多元化和分散風(fēng)險(xiǎn)的主要渠道，當(dāng)年的4只QDII基金達(dá)到幾百億甚至上千億元的首日銷(xiāo)售盛況。然而，很快世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化，市場(chǎng)上出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)，有些產(chǎn)品的損失程度甚至達(dá)到60%到70%，比起國(guó)內(nèi)基金產(chǎn)品，全球作戰(zhàn)的QDII更是先一步便失去了海外避險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。

　　 所以說(shuō)，就算看上去安全，但一旦把錢(qián)集中于此，投資的風(fēng)險(xiǎn)也就上升了。

　　誤區(qū)3、 投資于正相關(guān)性的資產(chǎn)

　　 MONEY+建議 買(mǎi)入負(fù)相關(guān)的投資產(chǎn)品，這樣才能降低組合風(fēng)險(xiǎn)。

　　 看到某些資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)好，投資者會(huì)在趨利心理的作用下涌入該市場(chǎng)，但很少會(huì)考慮到這些資產(chǎn)的相關(guān)性，比如同時(shí)投資房地產(chǎn)與股市，在大盤(pán)持續(xù)下跌時(shí)，房產(chǎn)和股票一樣，都出現(xiàn)了虧損。像這樣“同漲同跌”的正相關(guān)關(guān)系還存在于黃金和白銀、股票與股票型基金之間。買(mǎi)入正相關(guān)的資產(chǎn)，實(shí)際上并沒(méi)實(shí)現(xiàn)多元化投資。

　　 投資專(zhuān)家的做法一般是，尋找負(fù)相關(guān)的投資產(chǎn)品。他們的研究結(jié)果表明，只有具有負(fù)相關(guān)性的資產(chǎn)才能分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　 據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》報(bào)道，許多投資專(zhuān)家曾利用一種叫相關(guān)系數(shù)的統(tǒng)計(jì)工具來(lái)尋找運(yùn)動(dòng)方向相反的證券—最大的系數(shù)為1，表示兩種證券的運(yùn)動(dòng)方向一樣，最小的系數(shù)為-1，表明兩種證券的運(yùn)動(dòng)方向完全相反，系數(shù)為零時(shí)，兩證券相互獨(dú)立。當(dāng)資產(chǎn)組合的相關(guān)系數(shù)趨近于1時(shí)，它的價(jià)值直線(xiàn)下降。

　　 1997年的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，投資于日本、發(fā)展中國(guó)家、歐洲小國(guó)和黃金股票的基金，與過(guò)去幾年中先鋒500指數(shù)的運(yùn)動(dòng)方向是相反的。

　　 普通投資者很難運(yùn)用這樣的統(tǒng)計(jì)工具來(lái)進(jìn)行精準(zhǔn)投資，不過(guò)記住一些原理也是有幫助的。

　　 在布雷頓體系解體后，美元與黃金便開(kāi)始呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。今年最顯著的表現(xiàn)便是，當(dāng)美國(guó)開(kāi)始大肆印鈔時(shí)，通貨膨脹預(yù)期增強(qiáng)時(shí)，金價(jià)劇烈上漲，一度超過(guò)1900美元每盎司。而就在12月上旬，因?yàn)樨泿艑捤傻念A(yù)期削弱，金價(jià)大跌，美元上漲。不過(guò)，只有資金量相對(duì)較大的投資者才能通過(guò)同時(shí)購(gòu)買(mǎi)美元和黃金來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　 對(duì)于資金有限的小投資者，可以通過(guò)分別投資債市和股市來(lái)平衡風(fēng)險(xiǎn)。債市與股市間便存在負(fù)相關(guān)性，債市市場(chǎng)利率高，可供股票市場(chǎng)利用的資金就少， 反之亦然。

　　 與此同時(shí)，債券價(jià)格與利率存在負(fù)相關(guān)性，在貨幣政策相對(duì)不寬松、利率降低的時(shí)期內(nèi)，債券便會(huì)出現(xiàn)利好。

　　正因?yàn)槿绱耍庞辛私衲陚突鸬暮贸煽?jī)。據(jù)《理柏中國(guó)基金市場(chǎng)透視報(bào)告》，截至11月30日，今年以來(lái)中國(guó)的開(kāi)放式基金中，債券型基金以-2.4%的成績(jī)名列第三，比起股票型與混合型基金15.84%到18.26%的虧損，表現(xiàn)已算非常出色。

　　 在股票中，也可以運(yùn)用這種負(fù)相關(guān)性的方法。

　　 根據(jù)《投資學(xué)》的理論，投資具有“保險(xiǎn)”關(guān)系的投資標(biāo)的最適宜。

　　 舉例來(lái)說(shuō)，一家公司生產(chǎn)防曬油，另一家生產(chǎn)雨傘，天氣變化對(duì)它們的作用正好是相反的，多雨的夏季使防曬油公司的收益下降，卻使雨傘公司的收益增加，因此，雨傘公司的股票相當(dāng)于防曬油公司購(gòu)買(mǎi)的“天氣保險(xiǎn)”，當(dāng)防曬油公司的情況不妙時(shí)，“保險(xiǎn)”資產(chǎn)很好地收益就可以抵消這部分損失。如果， 投資者需要把比較大金額的投資收益固化下來(lái)，那么這種負(fù)相關(guān)投資法將是不錯(cuò)的選擇。

　　 王煒告訴《好運(yùn)·MONEY+》記者，產(chǎn)業(yè)鏈中上下游關(guān)系的公司也存在這樣的抵消機(jī)會(huì)。

　　 煤炭的價(jià)格會(huì)直接影響電力公司的盈虧，所以煤炭能源股與電力股之間便存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，他們就是負(fù)相關(guān)的投資。要抓住這樣的機(jī)會(huì)，必須對(duì)產(chǎn)品鏈比較熟悉。

　　誤區(qū)4、忽視資產(chǎn)的流動(dòng)性

　　 MONEY+建議 資產(chǎn)組合中，必須保留一些流動(dòng)性好的資產(chǎn)，它要能保證，即便你虧光了其他資產(chǎn)，你的工作和生活也不受太多影響。

　　 在投資時(shí)忽視資產(chǎn)的流動(dòng)性，也是投資者比較容易出現(xiàn)的錯(cuò)誤。比如把所有的賭注都押在房子上， 如果房子是自住的，那么又另當(dāng)別論，這里僅指買(mǎi)房做投資的情況。

　　 現(xiàn)實(shí)告訴投資者，在弱市中，拋售房子并不是一件容易的事，因?yàn)榉孔拥牧鲃?dòng)性很差，很難將房子變現(xiàn)來(lái)應(yīng)對(duì)突發(fā)意外。

　　 可見(jiàn)，資產(chǎn)組合中必須配置一部分流動(dòng)性好的資產(chǎn)，急用的時(shí)候能迅速變現(xiàn)，而且還得保證變現(xiàn)時(shí)也不會(huì)有什么損失。

　　 現(xiàn)金與貨幣市場(chǎng)工具，如國(guó)債、商業(yè)票據(jù)、貨幣市場(chǎng)基金等，是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，其買(mǎi)賣(mài)差額低于1%，而房地產(chǎn)是流動(dòng)性最差的資產(chǎn)之一。

　　 投資專(zhuān)家認(rèn)為，為了抵抗失業(yè)以及其他威脅到收入的工作風(fēng)險(xiǎn)，每個(gè)人都應(yīng)該把3個(gè)月到1年的稅后收入投入到短期現(xiàn)金投資之中，如銀行存款、貨幣市場(chǎng)基金，以此來(lái)維持生活的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　 用來(lái)對(duì)抗股票投資風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金投資可能就要更高一些，在王煒看來(lái)，除非是萬(wàn)里挑一的高手趕上了順境的時(shí)候，否則還是應(yīng)該留足后手。而“留足”的標(biāo)準(zhǔn)是，每時(shí)每刻做好賠光的準(zhǔn)備，但即便賠光了也不會(huì)影響自己的正常生活和心情。

　　 盡管股票和基金的流動(dòng)性并不差，但變現(xiàn)時(shí)可能面臨虧損的問(wèn)題，并且交易次數(shù)增加，交易成本也在上升，因此不能將它們當(dāng)做現(xiàn)金投資，更不能將定投基金完全當(dāng)做存款來(lái)處理。

　　誤區(qū)5 沒(méi)有計(jì)劃性

　　 MONEY+建議 先制定計(jì)劃，至少半年檢查一下投資組合，必要時(shí)就適度進(jìn)行調(diào)整。

　　 大多數(shù)普通投資者都不會(huì)制定投資計(jì)劃，覺(jué)得計(jì)劃趕不上變化，因此總是憑借“直覺(jué)”去投資，而且對(duì)于資產(chǎn)組合并沒(méi)有系統(tǒng)的規(guī)劃。很多投資者就是因此掉入跟風(fēng)的陷阱，不僅將自己的獲利統(tǒng)統(tǒng)還給市場(chǎng)，甚至把本也搭進(jìn)去。

　　 要保證自己的投資取得成功，制定一個(gè)詳細(xì)的計(jì)劃是很重要的，正如彼得·林奇說(shuō)過(guò)的：如果你能執(zhí)行一個(gè)固定的投資計(jì)劃，而不理睬市場(chǎng)所發(fā)生的變化，你會(huì)得到豐厚的回報(bào)。

　　 制定計(jì)劃的好處在于，它可以使投資者提高投資的客觀(guān)性，減少情緒性，在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)中，始終堅(jiān)持自己的投資理念。

　　 除非市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生了重大變化，或?qū)嵺`證明當(dāng)初的計(jì)劃有失誤，否則就要把計(jì)劃貫徹到底，以保證自己能夠理性地進(jìn)行投資互動(dòng)。

　　 當(dāng)然，隨著外部形勢(shì)的轉(zhuǎn)變，個(gè)人資產(chǎn)配置自然也會(huì)發(fā)生變化。

　　 一個(gè)初始股票與債券比例為60／40的資產(chǎn)配置， 可能比例會(huì)變成為45／55，或者75／25。這時(shí)就需要對(duì)自己的資產(chǎn)配置進(jìn)行調(diào)整，購(gòu)買(mǎi)份額不足的資產(chǎn)。

　　 因此，每隔一段時(shí)間，投資者有必要對(duì)投資計(jì)劃及資產(chǎn)配置進(jìn)行評(píng)估和調(diào)整。

　　 曾著有《世界上最聰明的投資書(shū)》一書(shū)的投資顧問(wèn)丹尼爾·索林認(rèn)為，每6個(gè)月應(yīng)該調(diào)整自己的資產(chǎn)配置，或者每年兩次調(diào)整一下自己的配置比例。