|
2010年01月18日17:42 來源：
 由于指基以標(biāo)的指數(shù)作為跟蹤對象，其組合個股的比例全部或者大部分依照其所跟蹤標(biāo)的指數(shù)的成分，收益率基本與標(biāo)的指數(shù)相一致。即在市場單邊上漲階段，指基可以降低主動型投資基金由于管理人反應(yīng)滯后，倉位提升不夠及時的風(fēng)險，最大程度享受市場上漲的收益。但在市場單邊下跌階段，指基通常缺乏避險彈性，又往往會承擔(dān)較高的系統(tǒng)性風(fēng)險，損失一般會大于其他類型基金。 原因1：標(biāo)的指數(shù)
康其林在某外企從事IT行業(yè)，比較關(guān)注經(jīng)濟和市場大勢。康其林認為， 2010年全球經(jīng)濟將進入到平穩(wěn)增長階段，中長期看，復(fù)蘇態(tài)勢也基本確定。從更長遠的角度看，中國經(jīng)濟快速增長的趨勢沒有發(fā)生改變，是驅(qū)動A股市場長期向上的核心因素。他非常想通過投資資本市場，分享中國經(jīng)濟的中期復(fù)蘇和長期增長。但由于平時忙于工作，他基本沒有時間關(guān)注大盤。于是，他決定投資指數(shù)型基金。在朋友推薦下，康其林在2009年初申購了某基金公司的上證50指基，并勸說自己的女友也購買了一只某基金公司的中證500指基。 2009年底，康其林和女友在查看基金賬戶時發(fā)現(xiàn)，自己的上證50指基增長了約65%，而女友的中證500指基增長了82%?？灯淞趾芗{悶，為什么同是指基，收益竟有近20%的差距？ 作為一種以跟蹤標(biāo)的指數(shù)為主要收益的基金產(chǎn)品，指基的標(biāo)的指數(shù)是決定基金業(yè)績和風(fēng)險水平的關(guān)鍵因素之一。目前國內(nèi)共有指基52只（包括目前尚屬發(fā)行期6只基金和4只封閉式指數(shù)型基金），覆蓋指數(shù)也逐漸增多，但以滬深300、中證100、中證500及深證100等這些具有較強代表性的指數(shù)為標(biāo)的的指基，仍占絕大多數(shù)，詳見表1。 進一步分析各指數(shù)的特征，主流標(biāo)的指數(shù)主要分為兩大陣營。一是以滬深300、上證50、中證100和上證180等指數(shù)為代表，這些指數(shù)成分股中，金融保險行業(yè)占絕大比例，行業(yè)的集中度相對較高，指數(shù)受單一行業(yè)走勢影響較大。在占比前5大行業(yè)中，基本上是金融保險、采掘、金屬非金屬及交運設(shè)備等強周期性行業(yè)，指數(shù)表現(xiàn)出明顯的大盤藍籌特征，成分股的流動性相對較好。二是以中證500、中小板等指數(shù)為代表。指數(shù)成分股多以機械設(shè)備、石化塑膠、房地產(chǎn)、批發(fā)零售等行業(yè)為主，各行業(yè)配置相對均衡，指數(shù)更多的表現(xiàn)出中小盤風(fēng)格，成分股的成長性更為突出。在這些主流標(biāo)的指數(shù)之外，其他一些相對更有特色的指數(shù)也逐漸被基金公司所采用作為跟蹤指數(shù)，例如關(guān)注上市公司分紅能力的紅利指數(shù)、關(guān)注上市公司治理結(jié)構(gòu)的上證180治理指數(shù)等，詳見表1。 表1 典型指數(shù)特征及以該指數(shù)為標(biāo)的的基金概覽
以中小盤股為主的中證500指數(shù)無論是2008年的單邊下跌，還是2009年的震蕩上行，其收益表現(xiàn)均好于以滬深300、上證50等以大盤藍籌股為主要成分股的指數(shù)收益。與此同時，中小盤股的成長性帶來收益的同時，也增大了指數(shù)成分股組合的風(fēng)險水平，2007年以來，中證500指數(shù)的年度風(fēng)險水平（以日收益率標(biāo)準(zhǔn)差衡量），明顯高于滬深300、上證50等指數(shù)，見表2。 從過去的市場表現(xiàn)看，A股市場風(fēng)格輪動、行業(yè)輪動的特征日趨加劇。建議把握市場能力較強的投資者，可利用不同指數(shù)的風(fēng)格特征，選擇對應(yīng)的指基，以獲取輪動可能帶來的超額收益。投資者也可利用不同風(fēng)格指基構(gòu)建投資組合，中和組合的系統(tǒng)性風(fēng)險水平。 表2 各指數(shù)風(fēng)險收益特征
注：截止日期2009年12月11日。收益率指標(biāo)采用復(fù)權(quán)單位凈值增長率衡量，風(fēng)險指標(biāo)采用階段內(nèi)日均收益率標(biāo)準(zhǔn)差衡量。 原因2：完全復(fù)制or增強收益
指基按照跟蹤策略分類，可分為完全復(fù)制型和增強收益型。投資者在選擇時，除了標(biāo)的的選擇外，不同的跟蹤策略也能造成即使是同一標(biāo)的指數(shù)，也會有業(yè)績差異的情況出現(xiàn)。 完全復(fù)制型 該類型是完全意義上的指基，即完全復(fù)制跟蹤指數(shù)走勢。這種指基跟蹤標(biāo)的指數(shù)成份股及權(quán)重來配置、調(diào)整?；鸬膬糁岛椭笖?shù)的走勢盡管會有所偏離，但差異很小，基金的業(yè)績很難做到超越指數(shù)。跟蹤偏離度是衡量完全復(fù)制型指基管理人能力的重要指標(biāo)，偏離度越小，說明基金擬合度越好。
增強收益型 該類型是在跟蹤標(biāo)的指數(shù)的同時，將一定比例的基金資產(chǎn)進行主動投資，以期獲得超越標(biāo)的指數(shù)的超額收益。如果積極投資取得不錯效果，它的收益會超過標(biāo)的指數(shù)。但要注意的是，該類基金除了承擔(dān)市場漲跌的系統(tǒng)性風(fēng)險外，還會承擔(dān)積極投資帶來的一定的非系統(tǒng)性風(fēng)險。目前，在國內(nèi)成立和尚屬發(fā)行期的所有指數(shù)型開放式基金中，增強收益型指基只有9只，規(guī)模與完全復(fù)制型基金相比較少，但增強手段各有不同。粗略地比較標(biāo)的指數(shù)和基金之間的收益，2009年以來有數(shù)據(jù)的4只增強收益型指基的凈值漲幅均小于標(biāo)的指數(shù)漲幅。 |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
來自： 藍天碧水應(yīng)有期 > 《基金投資》
