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當前位置: 企業(yè)內(nèi)訓(xùn) > 管理文庫 > 財務(wù)管理知識 > 創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行上市申請情況總結(jié)時間:2010-06-20 11:26來源:價值中國 作者:朱華斌 點擊:44次一、創(chuàng)業(yè)板上市申請情況 1 、 2009 、 2010 年創(chuàng)業(yè)板上市申請總體情況 截止到 2010 年 5 月 28 日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委共審核創(chuàng)業(yè)板上市申請企業(yè) 132 家，通過 106 家，否決 26 家，通過率 80.3% ；和 2009 年主板和中小板 92.28% 的總體發(fā)行通過率比較，創(chuàng)業(yè)板發(fā)
一、創(chuàng)業(yè)板上市申請情況 1、2009、2010年創(chuàng)業(yè)板上市申請總體情況 截止到2010年5月28日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委共審核創(chuàng)業(yè)板上市申請企業(yè)132家，通過106家，否決26家，通過率80.3%；和2009年主板和中小板92.28%的總體發(fā)行通過率比較，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行通過率明顯較低。 從年度結(jié)構(gòu)來看，2010年審核創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)58家，通過企業(yè)47家，通過率81%；2009年審核創(chuàng)業(yè)板上市申請企業(yè)74家，通過59家，通過率80%。兩年通過率基本持平，沒有較大變化。 2、創(chuàng)業(yè)板上市申請未過會企業(yè)情況 從未過會企業(yè)行業(yè)分布來看，主要集中在電子信息（11家）和新材料（5家）行業(yè)，其次為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)（3家）和制造業(yè)（3家）；地域分布來看，被否企業(yè)主要集中在北京（5家）、上海（6家）和深圳（5家）等一線城市以及東部發(fā)達省份的浙江、山東等，這類地區(qū)申請上市企業(yè)數(shù)量較多，同時被否的數(shù)量也較多。其中上海上報數(shù)量13個，未過會企業(yè)6家，被否率46.2%，成為創(chuàng)業(yè)板上市申請的重災(zāi)區(qū)。 二、創(chuàng)業(yè)板上市未過會原因分析 1、創(chuàng)業(yè)板高未過會比例原因簡析 從前面對創(chuàng)業(yè)板上市申請情況的統(tǒng)計分析來看，創(chuàng)業(yè)板被否率明顯高于主板和中小板，一個方面和創(chuàng)業(yè)板剛剛推出相對A股其他層次的資本市場比較制度和市場體系還不夠完善成熟，監(jiān)管層對企業(yè)的要求剛開始會比較嚴格。另一方面和創(chuàng)業(yè)板所針對的企業(yè)發(fā)展階段主要為高成長、高技術(shù)含量的企業(yè)，這類企業(yè)多數(shù)處于企業(yè)生命周期的前期，企業(yè)各方面的管理、制度等的規(guī)范化還無法和成熟企業(yè)相比，風險較大問題也較多。 2、創(chuàng)業(yè)板未過會原因與企業(yè)統(tǒng)計 下面我們將根據(jù)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件并結(jié)合審核中出現(xiàn)的其他原因?qū)?009年創(chuàng)業(yè)板上市申請未過會企業(yè)原因做一個簡析。 創(chuàng)業(yè)板IPO被否原因與企業(yè)統(tǒng)計 序號
主要未過會原因 對應(yīng)企業(yè) 數(shù)量 1 主體資格 報告期內(nèi)實際控制人重大變化 天津三英焊業(yè) 4 報告期內(nèi)申請人出資方面問題 深圳卓寶科技 2 持續(xù)盈利能力 所處行業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化 賽輪股份 8 對關(guān)聯(lián)方或重大不確定客戶重大依賴 安得物流、佳訊視訊 經(jīng)營模式將發(fā)生重大的變化 上海同濟同捷 其他可能構(gòu)成重大不利影響情況 安徽桑樂金、卓寶科技、海聯(lián)訊、麥杰科技 3 獨立性 市場銷售依賴控股股東 南京磐能、北京東方紅、武漢銀泰 4 對控股股東技術(shù)依賴 北京東方紅 關(guān)聯(lián)交易占比 蕪湖安得物流 控股股東資金占用 武漢銀泰科技 4 規(guī)范運行 稅務(wù)方面問題 上海奇想青晨 7 企業(yè)內(nèi)控問題 南京磐能、同濟同捷、福星曉程、奇想青晨、卓寶科技、上海麥杰科技 5 財務(wù)與會計 會計核算不規(guī)范、財務(wù)資料真實性存疑 江西恒大高新 5 會計處理不合理，與會計準則沖突 福星曉程、磐能電力、麥杰科技 申請人財務(wù)條件問題 上海同濟同捷 6 募集資金管理 募投項目存在不確定性 北京東方紅、深圳佳訊視訊 3 募投項目存在較大的經(jīng)營風險 賽輪股份 7 信息披露 信息披露不完整 深圳卓寶科技 1 三、創(chuàng)業(yè)板上市監(jiān)管層審核關(guān)注重點 （1）申請人主題資格 創(chuàng)業(yè)板申請未過會企業(yè)中，大約20%的申請人存在主體資格方面的問題，例如報告期內(nèi)實際控制人發(fā)生重大變化的改制過程問題，或者企業(yè)為了追求上市速度在上市前的突擊增資等造成申請人出資瑕疵等問題。 某公司原控股股東為信托公司，在2008年10月將持有該公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給以實業(yè)股權(quán)投資為主的企業(yè)，轉(zhuǎn)讓前后控股股東經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)生重大變化，來自發(fā)審委的意見認為由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方性質(zhì)和經(jīng)營戰(zhàn)略均有所區(qū)別，而且股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后公司的董事長和一名董事委派也隨之發(fā)生轉(zhuǎn)移，在最近兩年內(nèi)公司的董事發(fā)生重大變化。
（2）申請人持續(xù)盈利能力
創(chuàng)業(yè)板“兩高”中其一就是高成長性，這就要求企業(yè)具有持續(xù)的快速增長能力，如果盈利能力不夠，對申請上市將是第一大問題，《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第十四條關(guān)于持續(xù)盈利能力的6項規(guī)定成為近三分之一被否企業(yè)無法逾越的門檻。包括利用募集資金試圖進入以前未曾進入的領(lǐng)域使得公司的經(jīng)營模式發(fā)生重大變化、企業(yè)主要的市場環(huán)境發(fā)生重大變化影響盈利增長、公司所在市場規(guī)模本身較小使得公司增長遇瓶頸，另外企業(yè)對稅收優(yōu)惠過分依賴。 某家主營水性復(fù)膜膠產(chǎn)品的公司，國內(nèi)市場占有率超過20%，其生產(chǎn)線一直超負荷運營，最近3年的產(chǎn)能利用率依次為116%、110%和122%，產(chǎn)銷率均接近100%。盡管“開足馬力”生產(chǎn)，但該公司的盈利能力略顯不足，最近3年實現(xiàn)凈利潤分別是2050萬元、2402萬元和2600萬元，對應(yīng)的同比增幅僅為17%、8%，2008年營業(yè)利潤則較2007年下降了21%，且產(chǎn)品售價也呈現(xiàn)逐年下降之勢。
（3）申請人獨立性，對利益相關(guān)者的依賴
上市公司必須有清晰的產(chǎn)權(quán)和與控股公司分開的獨立的資產(chǎn)、技術(shù)、人員、財務(wù)、機構(gòu)和經(jīng)營管理體系，申請人獨立性較差主要體現(xiàn)在對控股股東資產(chǎn)分屬不清、技術(shù)和主要客戶銷售依賴控股股東、違規(guī)關(guān)聯(lián)交易形成銷售或者利潤假賬和大股東占用公司資金的財務(wù)不獨立，或者與控股股東之間存在資產(chǎn)租賃、資產(chǎn)收購、借款、原材料采購、擔保、代付工資、償還債務(wù)、代墊水電費等大大小小的關(guān)聯(lián)交易。 某申請人的核心技術(shù)的研發(fā)過程中需要利用控股股東的上級單位的試驗設(shè)備和資源。該單位是目前唯一能夠提供上述設(shè)備和資源的單位，申請人的研發(fā)過程對控股股東的上級單位存在明顯依賴；同時申請人某項技術(shù)科研成果的研究也需以另一單位的具有唯一性的科研成果為前提。
某申請人與其關(guān)聯(lián)公司在提供服務(wù)、租賃場地、提供業(yè)務(wù)咨詢、借款與擔保方面存在關(guān)聯(lián)交易。2006年、2007年、2008年及2009年1-6月，申請人與其控股股東及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務(wù)收入占同期營業(yè)收入的比重分別為38.19%、32.53%、29.56%、27.47%，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。
（4）公司內(nèi)部控制制度建立和執(zhí)行，日常運作規(guī)范性
企業(yè)運作不規(guī)范基本上是每家上市申請被否的企業(yè)都會出現(xiàn)的問題，即便是過會的企業(yè)也會有這樣的問題，只不過是微小和致命的差別。監(jiān)管審核部門對申請企業(yè)內(nèi)控的關(guān)注重點在日常經(jīng)營過程中的執(zhí)行，而不只在于我們治理結(jié)構(gòu)和制度體系是否形式上齊全。 某申請人報告期內(nèi)其子公司在未簽訂正式合同的情況向某公司大額發(fā)貨；同時申請人對其境外投資的公司未按合營合同規(guī)定參與管理。發(fā)審委認為申請人在內(nèi)部控制方面存在缺陷，不符合《暫行辦法》關(guān)于規(guī)范運作的規(guī)定。
（5）財務(wù)和會計
財務(wù)和會計問題存在會計資料真實性令人懷疑和會計處理辦法不盡合理與會計準則有所不符等多有通過會計和財務(wù)手段凸顯利潤增長的嫌疑。 某公司在2007年10月收購了另外一家公司，在經(jīng)過全面清查之后確定企業(yè)合并中形成了1504.07萬元的商譽；同時在當年年底經(jīng)過減值測試后公司最終計提了336.37萬元的減值準備。不過，在2008年公司又以商譽發(fā)生的減值準備小于已經(jīng)計提的減值準備金額為由不再對商譽減值準備進行調(diào)整。此舉被發(fā)審委認為在會計準則和相關(guān)會計制度中缺乏合理依據(jù)。不符合《暫行辦法》第二十條的規(guī)定。
（6）募集資金運用
公司上市募集資金是為了解決自己發(fā)展過程中的瓶頸，資本市場資金的一個最重要的功能之一是流向資金需求較強，資本收益較高的行業(yè)和公司，從而最大發(fā)揮資金的效用。部分申請人企業(yè)申請前自身募投項目決策都未完成，未來項目存在重大不確定性，另外有募投項目和自己本身經(jīng)營能力相差太大。甚至有企業(yè)現(xiàn)金流充裕靠內(nèi)源資本完全可以滿足自己資金需求卻還要“擠破頭”去上市。 某申請人本次募集資金將投資于某三個項目。發(fā)審委認為申請人報告期內(nèi)一個募集資金投資項目嚴重依賴有不確定性的重大客戶，未來市場發(fā)展存在不確定性；同時，兩個募集資金投資項目在技術(shù)、市場等方面均存在重大不確定性，不符合《暫行辦法》第二十七條的規(guī)定。
（7）其他方面的原因
這包括信息披露不完整，隱瞞公司或者子公司的糾紛、訴訟等；或者申請企業(yè)創(chuàng)業(yè)板特征不明顯，此類企業(yè)本身屬于傳統(tǒng)企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板側(cè)重 “兩高六新”企業(yè)。需要特別指出的是去年主板和中小板申請企業(yè)約有78家主動撤回，其中為數(shù)不少的企業(yè)轉(zhuǎn)向了創(chuàng)業(yè)板，上市定位出現(xiàn)錯誤。 某申請人隱瞞報告期內(nèi)子公司的火災(zāi)及處罰、合同糾紛等對其有重大影響的時間，并在被舉報后才做出披露和說明。發(fā)審委認為申請人存在不符合《暫行辦法》第四條規(guī)定的嫌疑。
還有某公司主要產(chǎn)品為變電站綜合自動化系統(tǒng)，電力自動化行業(yè)的競爭格局中改公司處于中低端市場領(lǐng)域，本身技術(shù)門檻相對較低，競爭激烈。同在該地區(qū)的競爭對手國電南瑞、國電南自等龍頭企業(yè)，占據(jù)大部分市場份額，該公司與之相比相去甚遠，本身不太符合創(chuàng)業(yè)板的特征。
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