一、行業(yè)受益指數(shù)排序

　　世博會對上海經(jīng)濟(jì)有拉動應(yīng)該是沒有爭議的，但我們想測算出世博會對各個行業(yè)的拉動到底有多大，哪個行業(yè)受益更明顯?我們從兩個層面來理解這個問題：1)行業(yè)收入增加的絕對規(guī)模;2)行業(yè)受益程度的相對大小。

　　1、世博會參觀人數(shù)結(jié)構(gòu)

　　上海世博會從2010年5月1日開始，10月末結(jié)束，歷時184天，預(yù)計將有7000萬人次參加。據(jù)世博局預(yù)測，其中5%來自境外，20%來自上海本市，30%來自長三角地區(qū)，其余45%則來自全國其他地區(qū)。接下來的問題是，7000萬人次是存量還是增量?2007年外省市來滬旅游人數(shù)為7766萬人次，上海市民本地旅游人數(shù)為2444萬人次。2008年上海接待入境過夜游客數(shù)為526萬人次，其中5-10月接待266萬人次，占全年的50.5%。如果按此比例，則上海2007年5-10月接待國內(nèi)游客數(shù)為3960萬人次。

　　要準(zhǔn)確預(yù)測世博會期間新增游客數(shù)是比較困難的，因為國家統(tǒng)計局定義的旅游人數(shù)包括觀光游覽、度假、探親訪友、就醫(yī)療養(yǎng)、購物、參加會議或從事經(jīng)濟(jì)、文化、體育、宗教活動的人數(shù)，并不局限于我們傳統(tǒng)意義上的觀光游覽活動。幸運(yùn)的是，根據(jù)國家旅游局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2008年入境旅游外國人為2433萬人次，其中以觀光休閑為目的的外國人1204萬人次，占比50%。如果假設(shè)國內(nèi)游客中以觀光休閑為目的的占比也是50%，那我們就可以大致測算出世博會期間的游客(以觀光休閑為目的)增量了。

　　我們認(rèn)為這樣的假設(shè)比較合理：世博會期間以商務(wù)/會議、探親訪友等目的的活動照常進(jìn)行，不受世博會召開的影響(即占比50%)，而以觀光休閑為目的的游客(即狹義上的游客，占比50%)全部為世博會而來。按此邏輯，世博會期間外省市游客(廣義上的游客)將為7230萬人次(包括世博局預(yù)測的5250萬人次游客以及正常的商務(wù)、探親等游客1980萬人次)，比2007年同期增長82.6%;世博會期間入境游客(廣義上的游客)為483萬人次(包括世博局預(yù)測的350萬人次游客以及正常的商務(wù)、探親等游客133萬人次)，比2008年同期增長81.7%。

　　2、旅游消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)

　　我們將國內(nèi)旅游者與入境游客的旅游支出加以區(qū)分。國內(nèi)游客：2007年國內(nèi)游客在滬人均支出1578元，其中購物費(fèi)、住宿費(fèi)、餐飲費(fèi)、長途交通居前，分別占全部支出的42.3%、15.2%、13.7%、10.7%，合計占82%;入境游客：2007年上海國際旅游(外匯收入)為47.37億元，人均消費(fèi)712美元，合人民幣5400元。我們以全國入境游客的旅游外匯收入結(jié)構(gòu)為參考依據(jù)，長途交通、商品銷售、住宿、餐飲消費(fèi)居前，分別占消費(fèi)支出的26.6%、25%、14.2%、8.9%，合計占比75%。

　　3、行業(yè)受益程度比較

　　我們根據(jù)前述世博會游客增量估計、人均消費(fèi)結(jié)構(gòu)即可估算出世博會對上海酒店、零售等行業(yè)的新增收入。以2007年各行業(yè)收入為基數(shù)，我們將這項指標(biāo)(行業(yè)新增收入/2007年行業(yè)收入基數(shù))定義為世博會受益程度，最終得到各行業(yè)受益程度的排序。

　　航空業(yè)的情況有點特殊，因為長三角游客是不需要坐飛機(jī)來上海的，因此我們需要對國內(nèi)游客中長三角游客與非長三角游客加以區(qū)分。前文已經(jīng)探討過上海2007年5-10月接待國內(nèi)游客數(shù)為3960萬人次，假設(shè)其中非長三角比例為60%(與世博局預(yù)計的非長三角游客占國內(nèi)游客比例一致)，則2007年5-10月接待的國內(nèi)游客數(shù)(非長三角地區(qū))約為2376萬人次。按照50%的觀光休閑游客比例，可以測算出世博會帶來的國內(nèi)非長三角游客增量約為1962萬人次。

　　接下來的問題是，多少游客會坐飛機(jī)來?由于2007年上海旅客發(fā)送量為1.04億人次，其中民用航空發(fā)送旅客的比例為25%，因此，我們有理由認(rèn)為國內(nèi)非長三角游客中25%是坐飛機(jī)來的。入境游客乘飛機(jī)的比例肯定會高一些(假設(shè)80%)，則我們預(yù)計世博會帶來的增量進(jìn)出港人數(shù)約為1334萬人次，占2008年進(jìn)出港總?cè)藬?shù)的26.1%，這可以視為2010年上海機(jī)場航空業(yè)的受益程度。

　　綜上所述，在我們研究范圍內(nèi)，2010年世博會對酒店業(yè)影響最大，受益程度達(dá)34.3%，其他依次為航空業(yè)、零售業(yè)、餐飲業(yè)、市內(nèi)交通業(yè)，受益程度分別為26.1%、14.8%、14.2%、10.1%。

　　二、哪些公司受益明顯

　　1、旅游hang業(yè)：酒店——供不應(yīng)求，景點——惠及長三角

　　酒店業(yè)：2010年上海世博會期間，酒店床位數(shù)需求量約為60萬張，而截至2007年底上海擁有酒店床位31.8萬張。上海市旅委規(guī)劃到世博會舉辦時，上海星級酒店和經(jīng)濟(jì)型酒店的床位將達(dá)到40萬張，但仍有20萬張床位數(shù)的缺口。盡管上海市政府宣告將與長三角地區(qū)緊密合作，將住宿供給擴(kuò)大到長三角，但我們認(rèn)為在世博會期間，上海的房價和入住率仍不可避免地達(dá)到高峰。

　　相關(guān)上市公司：錦江股份、新世界、東方明珠、外高橋、中國寶安等。

　　景點業(yè)：世博會期間國內(nèi)非長三角游客為3150萬、境外游客為350萬，在參觀世博會的同時也有可能游覽長三角其他景區(qū)。浙江、江蘇旅游部門顯然已經(jīng)意識到了其中的巨大商機(jī)，與上海世博局合作推出了“世博會主題體驗之旅”(2009年4月12日正式啟動)，因此，長三角景點也將受益于世博會。

　　相關(guān)上市公司：東方明珠、華僑城、中視傳媒、中青旅、黃山旅游、國旅聯(lián)合。

　　結(jié)論：考慮到受益可能性、受益彈性等因素，我們認(rèn)為旅游hang業(yè)中受益世博影響從大到小依次為：錦江股份、東方明珠、華僑城、中視傳媒、中青旅、黃山旅游、國旅聯(lián)合。

　　2、零售業(yè)：黃金商圈公司受益最大

　　受益邏輯：購物支出是國內(nèi)游客最大的一項花費(fèi)(占總花費(fèi)的42%)，7000萬人次的世博參觀人群將形成強(qiáng)大購買力，上海零售業(yè)因此受益明顯。經(jīng)我們測算，世博會期間將拉動上海零售行業(yè)收入增長14.8個百分點。

　　受益公司：上海本地商貿(mào)零售公司共有七家，包括百聯(lián)股份、新世界、益民商業(yè)、上海九百、友誼股份、豫園商城、中國鉛筆。

　　結(jié)論：考慮到受益程度、業(yè)績彈性等，我們的推薦順序為：新世界、百聯(lián)股份、豫園商城、中國鉛筆、益民商業(yè)、友誼股份。

　　3、食品飲料業(yè)：上海本地特色酒類公司受益明顯

　　受益邏輯：世博會期間國內(nèi)游客和入境游客將拉動上海餐飲業(yè)收入14.2個百分點，而酒水飲料又是餐飲必不可少的，因此，我們認(rèn)為食品飲料業(yè)也會受益。

　　我們的選股邏輯是：1)具備上海地方特色和文化底蘊(yùn)的酒對外地游客尤其有吸引力，如上海黃酒企業(yè)金楓酒業(yè);2)借世博契機(jī)，通過加強(qiáng)品牌宣傳有可能擴(kuò)大影響力和銷量的公司，如上海世博會高級贊助商伊利股份。

　　受益公司：金楓酒業(yè)、伊利股份。

　　4、傳媒業(yè)：世博會激發(fā)廣告投放熱情

　　受益邏輯：1)7000萬人次參加的世博會將吸引全世界的目光，更是公司展示自身形象的舞臺和品牌宣傳的良機(jī)，這勢必導(dǎo)致企業(yè)增加2010年在上海的廣告投放量。2)為迎接世博會，上海市政府提出包括市容市貌改觀在內(nèi)的“三大工程”。作為市容市貌改觀工程15項任務(wù)之一，上海將重點清理和規(guī)范戶外廣告。因此，擁有上海媒體資源的上市公司也將直接受益于廣告投放量增長以及價格的提升。

　　相關(guān)受益公司：東方明珠、新華傳媒。

　　結(jié)論：考慮到媒體資源廣度、受眾面、業(yè)績彈性，我們認(rèn)為東方明珠受益程度稍大于新華傳媒。

　　5、交通運(yùn)輸業(yè)：機(jī)場的壟斷優(yōu)勢突出，地鐵、商旅客車受益次之

　　機(jī)場航空業(yè)受益公司：上海機(jī)場、ST東航、*ST上航。我們認(rèn)為，由于上海機(jī)場具備行業(yè)壟斷性，受益程度無疑要遠(yuǎn)大于東航和上航。

　　地面交運(yùn)物流行業(yè)：上海市內(nèi)旅客量在世博會期間將大幅上升，出租車、客車租賃、地鐵以及物流貨運(yùn)等地面交通運(yùn)輸業(yè)都將受益。

　　1)租賃車業(yè)：世博期間，五星級酒店配車、大型會晤及旅游包車等租賃需求將有所增加，屆時將帶來這類租賃車的量價齊漲。此外，受益租賃車業(yè)務(wù)需求的增加，一些長租給外企事單位的商務(wù)用車也可能在合同談判中有所獲益。

　　2)物流業(yè)：外賓、游客的到來將增加旅店對鮮冷食品及物流配送業(yè)務(wù)的需求，因此冷鏈物流、貨運(yùn)等物流業(yè)務(wù)也將有所受益。

　　相關(guān)上市公司：申通地鐵、錦江投資、大眾交通、海博股份、強(qiáng)生控股。

　　結(jié)論：考慮到受益可能性、受益彈性等因素，我們認(rèn)為受益世博影響從大到小依次為：申通地鐵、錦江投資、大眾交通、海博股份、強(qiáng)生控股。

　　6、房地產(chǎn)業(yè)：短期、長期受益兼而有之

　　受益邏輯：1)受益于世博主題投資：通過直接或間接參與世博基建項目的投資、建設(shè)及運(yùn)營受益，通過對世博園區(qū)土地后續(xù)利用開發(fā)受益等;2)受益于公司開發(fā)項目區(qū)位和出租項目類別優(yōu)勢：公司項目臨近世博館址從而帶來的地價或房價上升;7000萬人參會帶來的出租項目如酒店等出租率和租金的上升。

　　選股邏輯一：通過大股東間接受益。大股東參與世博投資，上市公司可能受益配套場館建設(shè)和土地后續(xù)利用開發(fā)，此類公司有中華企業(yè)和城投控股。

　　選股邏輯二：通過自身項目或物業(yè)直接受益。在世博會址附近持有項目，將受益于地價上漲的公司包括萬科A，金地集團(tuán)，華僑城等;在上海持有用于出租型酒店，將受益于租金和入住率上升的公司包括世貿(mào)房地產(chǎn)、外高橋和中國寶安;在浦東擁有園區(qū)開發(fā)優(yōu)勢，同時兼具商業(yè)出租物業(yè)，將受益世博期間和世博會后上海開發(fā)建設(shè)的公司包括張江高科，陸家嘴，浦東金橋和外高橋。

　　相關(guān)受益公司：上海本地的城投控股、中華企業(yè)、張江高科、浦東金橋、陸家嘴、世貿(mào)股份、上實發(fā)展、外高橋、萬業(yè)企業(yè)等;異地的萬科A、金地集團(tuán)、華僑城A、中國寶安等。

　　結(jié)論：綜合上述因素，我們認(rèn)為世博受益程度由高到低依次是：張江高科、城投控股、中華企業(yè)、華僑城、浦東金橋、上實發(fā)展。

　　7、建筑業(yè)：上海本地純基建公司受益較大

　　受益邏輯：上海世博會本身場館建設(shè)就引致很大投資，同時配套的路橋、地鐵等基建投資亦增加市場容量與相關(guān)公司的業(yè)務(wù)量。如果看得更遠(yuǎn)一些，在國家加大4萬億投資背景下，迪士尼項目(若獲批)、上海兩個中心建設(shè)、長三角經(jīng)濟(jì)一體化對上海交通樞紐的強(qiáng)化，都將引致大規(guī)模房屋和路橋等基建投資需求。涉及基建投資業(yè)務(wù)的公司更具有投資價值，基建業(yè)務(wù)占比越高越容易受益上述政策推動。

　　相關(guān)受益公司：隧道股份、浦東建設(shè)、上海建工、宏潤建設(shè)、精工鋼構(gòu)、龍元建設(shè)。

　　結(jié)論：我們認(rèn)為世博受益彈性和程度由強(qiáng)至弱依次為：隧道股份、浦東建設(shè)、上海建工、宏潤建設(shè)、精工鋼構(gòu)、龍元建設(shè)。