核心結(jié)論：①上海迪士尼預(yù)計(jì)年底開園迎客，首年客流望突破1000萬。②參考東京及香港迪士尼主題投資表現(xiàn)，開園前建筑施工完工、開園日期確定、測試營業(yè)為重要事件點(diǎn)。③兩條線索尋找投資機(jī)會(huì)，一是直接享有申迪股權(quán)的4大集團(tuán)控股的上市公司，二是與迪士尼建設(shè)與運(yùn)營相關(guān)的地產(chǎn)、建筑、交運(yùn)、零售、輕工、餐飲旅游、紡織服裝及傳媒等行業(yè)。相關(guān)公司如陸家嘴、中路股份、龍頭股份、豫園商城、上海建工、浦東建設(shè)、上海機(jī)場、東方航空、百聯(lián)股份、錦江股份、美盛文化等。

童話王國開啟投資盛宴

——迪士尼主題（1）

1、童話王國第六站

上海迪士尼項(xiàng)目由中美合資運(yùn)營，預(yù)計(jì)年底開園。依據(jù)上海國際旅游度假區(qū)管理委員會(huì)的規(guī)劃，上海迪士尼將于年底向游客開放。上海迪士尼項(xiàng)目由上海申迪集團(tuán)與迪士尼公司合作建設(shè)：中美雙方分別設(shè)立子公司合資建立3家公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目實(shí)施，中方占比分別為樂園公司57%、配套公司57%、管理公司30%。其中申迪集團(tuán)是經(jīng)上海市政府批準(zhǔn)設(shè)立的國有企業(yè)，由陸家嘴集團(tuán)、上海文廣集團(tuán)、錦江國際以及百聯(lián)集團(tuán)共同出資成立，4大集團(tuán)持股比例分別為45%、25%、20%、10%。

立足迪士尼，輻射長三角。上海迪士尼項(xiàng)目位于浦東中部地區(qū)，是上海國際旅游度假區(qū)的核心項(xiàng)目，距離浦東機(jī)場和虹橋機(jī)場分別為14公里和40公里。上海迪士尼項(xiàng)目一期3.9平方公里，投資約300億元人民幣，包括上海迪士尼樂園、兩家主題化酒店、一個(gè)零售餐飲娛樂區(qū)，以及休閑娛樂設(shè)施、人工湖、停車場和公共交通樞紐等設(shè)施。上海迪士尼項(xiàng)目對(duì)于華特·迪士尼公司而言，是其全球規(guī)劃的第六站；但是對(duì)于上海國際旅游度假區(qū)而言，絕佳的地理位置和便利的交通是其輻射長三角的重要保障。

規(guī)劃長遠(yuǎn)，產(chǎn)業(yè)體系完善。上海國際旅游度假區(qū)定位為世界級(jí)現(xiàn)代化“旅游城”，依據(jù)上海國際旅游度假區(qū)規(guī)劃框架，總體規(guī)劃占地面積24.7平方公里，上海迪士尼為其核心區(qū)域一期工程，時(shí)間跨度延伸至2030年。總體規(guī)劃的落實(shí)，將促進(jìn)核度假區(qū)產(chǎn)業(yè)從核心的旅游娛樂逐步發(fā)展至延伸產(chǎn)業(yè)及配套產(chǎn)業(yè)，拉動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

2、他山之石：折射投資機(jī)會(huì)

首年度客流量望突破1000萬。13年上海與80年代初日本更為接近。東京迪士尼樂園1983年開始接待游客，迪士尼海洋樂園2001年開始營業(yè)，2013財(cái)年東京迪士尼整體接待游客數(shù)量突破3000萬人次，至今仍為迪士尼海外主題樂園中盈利狀況最好的一座。對(duì)比上海和東京以及長三角和日本的人口、收入等情況，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前上海與東京迪士尼開園前的1980年代初更為接近：1980年代初東京人口1183萬、日本人口1.2億，人均GDP1萬美元，東京迪士尼面積494平方英尺，1983年開園后首年迎接游客1036萬人次；2013年上海人口2415萬，長三角（江浙滬）人口1.6億，上海人均GDP1.5萬美元，上海迪士尼占地面積約為日本的2倍。參考2010年世博會(huì)總體7310萬人次的客流規(guī)模，上海迪士尼首個(gè)完整年度客流有望突破1000萬人次。

迪士尼拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?，先后略有別。東京迪士尼以及香港迪士尼，對(duì)于兩地資本市場所形成的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)是具有相似性的，資本市場整體在開園前的正式動(dòng)工、確定開園時(shí)間等標(biāo)志性時(shí)間節(jié)點(diǎn)到來之后表現(xiàn)均較活躍，地產(chǎn)、建筑、交運(yùn)等基建類行業(yè)優(yōu)勢明顯；但是在開園之后，產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出現(xiàn)分化，基建類行業(yè)較建設(shè)期更為低迷，市場的主角演變成零售、服裝、餐飲等消費(fèi)行業(yè)以及偏后端的傳媒。

香港迪士尼：消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)于基建。2005年香港迪士尼開園前，餐飲旅游、零售、地產(chǎn)、交運(yùn)、建筑等行業(yè)個(gè)股提前1.5年左右開始表現(xiàn)活躍，由于H股沒有相關(guān)概念指數(shù)，我們將與香港迪士尼基建、消費(fèi)相關(guān)的22只個(gè)股擬合成香港迪士尼概念指數(shù)，對(duì)比2003年5月-2005年8月的表現(xiàn)，擬合指數(shù)漲幅超過2倍，而同時(shí)期恒生指數(shù)上漲81%。對(duì)于22只個(gè)股細(xì)分發(fā)現(xiàn)，個(gè)股的行業(yè)屬性分化明顯，其中酒店類個(gè)股（如英皇娛樂酒店，主營博彩）獲得超過36倍的超額收益，地產(chǎn)、珠寶類公司漲幅也超過倍，但是交運(yùn)類公司如國泰航空、港鐵公司等漲幅不足100%。

東京迪士尼：基建行業(yè)節(jié)奏明顯。東京迪士尼項(xiàng)目1979年簽約，但簽約之后資本市場表現(xiàn)平平，直至1981年4月建設(shè)工程開始，地產(chǎn)、建筑、陸路運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)才迎來一波為其1年左右的上漲，期間東證指數(shù)震蕩下行，建筑、地產(chǎn)相對(duì)東證指數(shù)的超額收益分別為18%和14%；1982年11月東京迪士尼召開開幕記者會(huì)，公布開園時(shí)間，基建類行業(yè)迎來開園前的最后一波上漲；1983年4月正式開園后，初空運(yùn)外的基建類行業(yè)幾乎一蹶不振，紡織服裝、批發(fā)貿(mào)易等行業(yè)開始表現(xiàn)。

3、童話王國開啟投資盛宴

開園前1年重要事件點(diǎn)：施工完成、開園日期確定、測試運(yùn)營。從東京及香港迪士尼開園前資本市場的表現(xiàn)看，開園前1年的幾個(gè)重要事件點(diǎn)值得關(guān)注：①建筑施工完成。香港迪士尼04年9月建筑施工完成，擬合指數(shù)在此期間上漲18%；②開園日期確定。東京迪士尼82年11月舉行開園記者會(huì)公布開園時(shí)間，香港04年11月確定開園時(shí)間，開園時(shí)間確定后，香港迪士尼擬合指數(shù)在此期間上漲24%；③測試運(yùn)營。東京和香港迪士尼分別在開園前進(jìn)行了1個(gè)月、3個(gè)月的測試運(yùn)營，測試運(yùn)營期間，相關(guān)行業(yè)迎來開園前最后一波大幅上漲。1月23日，上海迪士尼項(xiàng)目工地各大主體建筑已經(jīng)結(jié)構(gòu)封頂，迪士尼城堡、假山、度假酒店、護(hù)園河道等初見端倪，主題投資進(jìn)一步催化。

迪士尼主題投資可遵循兩條主線發(fā)掘機(jī)會(huì)：一是直接享有申迪股權(quán)的陸家嘴、錦江、文廣及百聯(lián)4大集團(tuán)相關(guān)上市公司，二是與迪士尼建設(shè)與運(yùn)營相關(guān)的地產(chǎn)、建筑、交運(yùn)、零售、輕工、餐飲旅游、紡織服裝及傳媒等行業(yè)。相關(guān)公司如陸家嘴、中路股份、龍頭股份、豫園商城、上海建工、浦東建設(shè)、上海機(jī)場、東方航空、百聯(lián)股份、錦江股份、美盛文化等。