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封基7月策略

 hunk 2006-06-29

封基7月策略:細數(shù)每只基金詳細特點及投資建議

2006-06-29 11:15:07 
 

投資要點:

◆ 多事之秋的7月即將來臨,短期封閉式基金市場將面臨兩大不確定因素。首先,在短調(diào)長牛的思路下,封閉式基金作為崇尚價值投資的股票型資產(chǎn),長期投資價值勿庸置疑,短期而言,最主要的不確定性來自A股市場系統(tǒng)性風險。其次,7月中旬,首只到期基金基金興業(yè)將召開持有人大會,對其“封轉(zhuǎn)開”轉(zhuǎn)型方案進行表決。由于對轉(zhuǎn)型條款存在諸多爭議,此次方案能否順利通過仍存在變數(shù)。

◆ 截止到上周末,封閉式基金扣除上期虧損實現(xiàn)了整體盈利,取得了較佳的收益。與A股市場普遍高估品種相比,封閉式基金平均折價37%,整體投資價值還處于絕對低估水平。當前階段,提前介入兩類基金,有望實現(xiàn)超越基金指數(shù)的超額收益。

第一類是有高分紅預(yù)期的基金行情可期。今年上半年已近尾聲,我們根據(jù)上周末凈值數(shù)據(jù)計算出本期單位凈值增長,扣除上期虧損和本期已分配收益,加上上期余額,可以大概估算出中期可供分配基金收益。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,中小盤盈利能力明顯要強于大盤基金,分紅能力亦偏強。具體分紅能力上,估算數(shù)據(jù)表明基金基金科翔、科訊、科匯、久嘉、融鑫列前,每10份可分配收益均在5元以上。

第二類是受封轉(zhuǎn)開不確定影響較小的品種有望走出獨立行情。我們在跟蹤國內(nèi)外封閉式基金折價率運行趨勢時,發(fā)現(xiàn)折價率收窄的過程即是封閉式基金到期臨近的過程。除卻擴募和延期的情況,封閉式基金到期是轉(zhuǎn)開放、或是清盤,并不能完全影響其折價率的整體趨勢。受這一規(guī)律影響,當前07、08年將到期的品種走勢則相對獨立,到期日臨近成為影響折價的最主要因素,如果A股市場向好,投資人還可以分享套利收益之外的凈值增長。

6月以來,封閉式基金在“封轉(zhuǎn)開”逐漸明朗和A股小碎步上行的推動下,呈現(xiàn)出不溫不火的走勢,成交量也大幅萎縮。7月這個多事之秋即將來臨,封閉式基金又將面臨哪些考驗,投資者又可以把握哪些機會呢?


短期市場面臨兩大不確定因素

封閉式基金整體走勢與A股市場正相關(guān)。盡管上證綜指連續(xù)九根小陽大大恢復了市場信心,但是受新股發(fā)行、房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控等因素影響,市場謹慎心態(tài)仍然占據(jù)主導。在短調(diào)長牛的思路下,封閉式基金作為崇尚價值投資的股票型資產(chǎn),長期投資價值勿庸置疑,短期而言,最主要的不確定性來自A股市場系統(tǒng)性風險。

7月中旬,首只到期基金基金興業(yè)將召開持有人大會,對其“封轉(zhuǎn)開”轉(zhuǎn)型方案進行表決。由于對轉(zhuǎn)型條款存在諸多爭議,此次方案能否順利通過仍存在變數(shù)。站在第三方角度,該方案設(shè)計者過多考慮基金管理人的利益,對于長期處于折價狀態(tài)、分紅能力極低的基金興業(yè)的持有人而言,費率優(yōu)惠和激勵條款與高贖回費率條款并不對等,我們認為一般持有人的意見統(tǒng)一有一定的難度。但是,基金持有人機構(gòu)化明顯,持有人大會總份額50%以上份額出席、出席表決權(quán)2/3以上通過的政策規(guī)定也給了基金管理公司較大的運作空間。同時,考慮到若持有人大會表決未通過,再次上報方案時間有限,則清盤的可能性更大,而該結(jié)果對持有人而言似乎并沒有太大損失,僅將稍許打擊市場,特別是高折價基金交易性機會預(yù)期落空。


資料來源:基金興業(yè)公告

提前介入兩類基金正當其實

截止到上周末,封閉式基金扣除上期虧損實現(xiàn)了整體盈利,取得了較佳的收益。與A股市場普遍高估品種相比,封閉式基金平均折價37%,整體投資價值還處于絕對低估水平??紤]上述短期兩大不確定因素,穩(wěn)健型的投資人可密切關(guān)注封閉式基金在各個階段表現(xiàn)出的市場特性,提前介入以實現(xiàn)超越基金指數(shù)的超額收益。

第一類是有高分紅預(yù)期的基金行情可期。

基金通過分紅,一方面能使投資者獲得當期現(xiàn)實收益,是對績優(yōu)低風險基金的持有人最直接的回報。另一方面,分紅能降低基金折價率,投資者還能分享由于折價率降低帶來的自然價格上漲。每年中報、年報公布前后,分紅能力較強的基金在漲幅和成交量上都要明顯強于其它基金。

基金分配有以下相關(guān)規(guī)定,一是基金收益分配應(yīng)當采取現(xiàn)金形式,每年至少一次。基金收益分配比例不得低于基金凈收益的90%;二是基金當前收益應(yīng)先彌補上年虧損后,才可進行當前收益分配;三是基金投資當年虧損,則不應(yīng)進行收益分配。

今年上半年已近尾聲,我們根據(jù)上周末凈值數(shù)據(jù)計算出本期單位凈值增長,扣除上期虧損和本期已分配收益,加上上期余額,可以大概估算出中期可供分配基金收益。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,今年以來封閉式基金累計單位凈值增長率36.95%,大盤基金30.64%,中小盤42.81%,中小盤盈利能力明顯要強于大盤基金,分紅能力亦偏強。具體分紅能力上,估算數(shù)據(jù)表明基金基金科翔、科訊、科匯、久嘉、融鑫列前,每10份可分配收益均在5元以上。

圖表3:估算06年中期可供分配利潤前20位的基金

證券代碼

證券簡稱

估算06中期可供分配利潤(萬元)

估算每10份可分配(元)

184713

基金科翔

46841.05

5.86

500029

基金科訊

44811.60

5.60

184712

基金科匯

41518.99

5.19

184722

基金久嘉

102021.31

5.10

184719

金融

40034.47

5.00

184720

基金久富

24266.20

4.85

500021

基金金鼎

22866.51

4.57

500007

基金景陽

43388.95

4.34

500056

基金科瑞

129618.16

4.32

184708

基金興科

20239.68

4.05

184718

基金興安

20177.40

4.04

184703

基金金盛

19964.20

3.99

500039

基金同德

19844.30

3.97

500035

基金漢博

19127.41

3.83

184696

基金裕華

18441.24

3.69

500010

基金金元

16511.85

3.30

184702

基金同智

16349.95

3.27

500019

基金普潤

16151.84

3.23

184721

基金豐和

95728.983

3.19

500009

基金安順

91812.94

3.06

第二類是受封轉(zhuǎn)開不確定影響較小的品種有望走出獨立行情。

鑒于7月中旬基金興業(yè)持有人大會表決情況存在變數(shù),我們建議封閉式基金投資者將資產(chǎn)向到期時間較短的小盤品種轉(zhuǎn)移。我們在跟蹤國內(nèi)外封閉式基金折價率運行趨勢時,發(fā)現(xiàn)折價率收窄的過程即是封閉式基金到期臨近的過程。除卻擴募和延期的情況,封閉式基金到期是轉(zhuǎn)開放、或是清盤,并不能完全影響其折價率的整體趨勢。事實上,清盤也好,

轉(zhuǎn)開放也好,隨著到期日的臨近,封閉式基金二級市場價格向其凈值靠攏已成規(guī)律。因此,如果沒有提前封轉(zhuǎn)開或創(chuàng)新等方案推出,到期時間較遠的大盤基金折價收窄將還是一個較為漫長的過程,其二級市場趨勢將取決于A股市場整體趨勢和基金投研水平。相反,當前07、08年將到期的品種走勢則相對獨立,到期日臨近成為影響折價的最主要因素,如果A股市場向好,投資人還可以分享套利收益之外的凈值增長。

截至上周末,封閉式基金平均套利年化收益率12.27%,其中中小盤基金收益率為16.84%,大盤基金收益率為7.36%。具體品種上,我們根據(jù)到期套利收益水平并結(jié)合其它評級指標,建議關(guān)注基金景博、裕元、同智和通寶,其到期套利年收益率均在20%以上。

代碼

簡稱

基金到期日

內(nèi)部收益率

特點及投資建議

500028

基金興業(yè)

2006-11-14

23.41%

第一只到期的封閉式基金,封轉(zhuǎn)開方案7月持有人大會表決。06年初開始減倉并將資產(chǎn)向債券類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,當前實際倉位可能在15%左右。

184702

基金同智

2007-3-13

21.03%

封轉(zhuǎn)開方案待表決。推薦。

500017

基金景業(yè)

2007-3-30

19.18%

已上報方案,可關(guān)注。

500013

基金安瑞

2007-4-28

18.45%

05年下半年機構(gòu)增持比例高,推薦品種。

500019

基金普潤

2007-5-8

18.75%

套利收益較高,推薦。

184720

基金久富

2007-5-20

19.27%

QFII持倉,套利收益較高,推薦。

500010

基金金元

2007-5-27

20.17%

套利收益較高,推薦。

184711

基金普華

2007-5-28

19.36%

套利收益較高,推薦。

500035

基金漢博

2007-5-29

20.28%

投資注重成長性,套利收益較高,推薦。

184738

基金通寶

2007-5-30

20.72%

已經(jīng)上報封轉(zhuǎn)開方案(據(jù)傳是權(quán)證創(chuàng)新),重點關(guān)注。

184708

基金興科

2007-5-30

16.68%

QFII等機構(gòu)重倉持有,投資思路偏積極,關(guān)注品種。

500016

基金裕元

2007-5-31

22.65%

機構(gòu)持有比例高達77.74%,成交活躍;當前到期套利收益率高,投資穩(wěn)健,重點推薦。

500021

基金金鼎

2007-5-31

18.82%

倉位變化靈活,策略偏積極;套利收益較高,推薦。

184695

基金景博

2007-6-30

23.17%

投資思路漸偏積極,QFII等機構(gòu)持倉,推薦品種

184696

基金裕華

2007-7-31

19.35%

套利收益較高,推薦。

184709

基金安久

2007-8-30

16.12%

歷史包袱較重。關(guān)注。

500039

基金同德

2007-11-30

16.24%

QFII持倉比例高,有分紅能力,推薦。

184710

基金隆元

2007-12-29

16.34%

關(guān)注。

184718

基金興安

2007-12-29

15.40%

華夏增持概念,關(guān)注。

500007

基金景陽

2007-12-31

14.12%

機構(gòu)持有比例76.55%,關(guān)注。

500029

基金科訊

2008-1-11

13.02%

易方達旗下績優(yōu)基金,分紅能力較強,關(guān)注。

184719

基金融鑫

2008-2-4

14.89%

關(guān)注。

184700

基金鴻飛

2008-4-14

15.48%

關(guān)注。

184713

基金科翔

2008-12-13

7.96%

基金公司增持概念,分紅能力強,關(guān)注。

184712

基金科匯

2008-12-13

7.67%

歷史業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健,投研團隊實力雄厚,長期推薦。

500025

基金漢鼎

2008-12-31

12.97%

關(guān)注。

184706

基金天華

2009-7-11

11.10%

最早到期的大盤高折價基金。如果管理層有意提前封轉(zhuǎn)開,將極有可能在大盤基金中試點。重點關(guān)注。

184703

基金金盛

2009-11-30

10.57%

關(guān)注。

184705

基金裕澤

2011-5-31

9.23%

分紅能力強,重點關(guān)注。

500001

基金金泰

2013-3-27

8.21%

關(guān)注。

184688

基金開元

2013-3-27

8.16%

成交活躍,有一定分紅能力,推薦。

500008

基金興華

2013-4-28

7.32%

機構(gòu)重倉品種,成交較活躍,關(guān)注。

500003

基金安信

2013-6-22

7.41%

有一定分紅能力,重點關(guān)注。

500006

基金裕陽

2013-7-25

8.43%

關(guān)注。

184689

基金普惠

2014-1-6

8.35%

關(guān)注。

500002

基金泰和

2014-4-7

7.87%

QFII關(guān)注。

184690

基金同益

2014-4-8

7.77%

主動操作多次失誤。

184691

基金景宏

2014-5-5

7.68%

關(guān)注。

500005

基金漢盛

2014-5-9

7.92%

QFII關(guān)注,看好金融保險業(yè)。

184692

基金裕隆

2014-6-14

8.38%

交易性機會。

500009

基金安順

2014-6-14

6.76%

績優(yōu),推薦。

500018

基金興和

2014-7-13

8.02%

關(guān)注。

184693

基金普豐

2014-7-14

8.14%

關(guān)注。

184698

基金天元

2014-8-25

7.73%

被動型的指標股投資,有分紅能力。重點關(guān)注。

500011

基金金鑫

2014-10-20

7.31%

關(guān)注。

184699

基金同盛

2014-11-5

8.04%

交易性機會。

184701

基金景福

2014-12-30

7.65%

關(guān)注交易性機會。

500015

基金漢興

2014-12-30

7.36%

二級市場多次出現(xiàn)異動,重點關(guān)注。

500038

基金通乾

2016-8-28

6.30%

關(guān)注。

184728

基金鴻陽

2016-12-9

5.96%

平衡型基金,風格穩(wěn)健。

500056

基金科瑞

2017-3-12

4.63%

績優(yōu),推薦。

184721

基金豐和

2017-3-22

5.88%

05年底以來機構(gòu)增持比例高,高折價有交易性機會,可關(guān)注。

184722

基金久嘉

2017-7-5

4.68%

績優(yōu)品種,推薦。

500058

基金銀豐

2017-8-14

4.29%

唯一一只基金契約中明確可以提前封轉(zhuǎn)開條款的封閉式基金,題材類基金,業(yè)績表現(xiàn)一般,重點關(guān)注。

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