投資要點:
◆ 多事之秋的7月即將來臨,短期封閉式基金市場將面臨兩大不確定因素。首先,在短調(diào)長牛的思路下,封閉式基金作為崇尚價值投資的股票型資產(chǎn),長期投資價值勿庸置疑,短期而言,最主要的不確定性來自A股市場系統(tǒng)性風險。其次,7月中旬,首只到期基金基金興業(yè)將召開持有人大會,對其“封轉(zhuǎn)開”轉(zhuǎn)型方案進行表決。由于對轉(zhuǎn)型條款存在諸多爭議,此次方案能否順利通過仍存在變數(shù)。
◆ 截止到上周末,封閉式基金扣除上期虧損實現(xiàn)了整體盈利,取得了較佳的收益。與A股市場普遍高估品種相比,封閉式基金平均折價37%,整體投資價值還處于絕對低估水平。當前階段,提前介入兩類基金,有望實現(xiàn)超越基金指數(shù)的超額收益。
◆ 第一類是有高分紅預(yù)期的基金行情可期。今年上半年已近尾聲,我們根據(jù)上周末凈值數(shù)據(jù)計算出本期單位凈值增長,扣除上期虧損和本期已分配收益,加上上期余額,可以大概估算出中期可供分配基金收益。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,中小盤盈利能力明顯要強于大盤基金,分紅能力亦偏強。具體分紅能力上,估算數(shù)據(jù)表明基金基金科翔、科訊、科匯、久嘉、融鑫列前,每10份可分配收益均在5元以上。
第二類是受封轉(zhuǎn)開不確定影響較小的品種有望走出獨立行情。我們在跟蹤國內(nèi)外封閉式基金折價率運行趨勢時,發(fā)現(xiàn)折價率收窄的過程即是封閉式基金到期臨近的過程。除卻擴募和延期的情況,封閉式基金到期是轉(zhuǎn)開放、或是清盤,并不能完全影響其折價率的整體趨勢。受這一規(guī)律影響,當前07、08年將到期的品種走勢則相對獨立,到期日臨近成為影響折價的最主要因素,如果A股市場向好,投資人還可以分享套利收益之外的凈值增長。
6月以來,封閉式基金在“封轉(zhuǎn)開”逐漸明朗和A股小碎步上行的推動下,呈現(xiàn)出不溫不火的走勢,成交量也大幅萎縮。7月這個多事之秋即將來臨,封閉式基金又將面臨哪些考驗,投資者又可以把握哪些機會呢?
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短期市場面臨兩大不確定因素
封閉式基金整體走勢與A股市場正相關(guān)。盡管上證綜指連續(xù)九根小陽大大恢復了市場信心,但是受新股發(fā)行、房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控等因素影響,市場謹慎心態(tài)仍然占據(jù)主導。在短調(diào)長牛的思路下,封閉式基金作為崇尚價值投資的股票型資產(chǎn),長期投資價值勿庸置疑,短期而言,最主要的不確定性來自A股市場系統(tǒng)性風險。
7月中旬,首只到期基金基金興業(yè)將召開持有人大會,對其“封轉(zhuǎn)開”轉(zhuǎn)型方案進行表決。由于對轉(zhuǎn)型條款存在諸多爭議,此次方案能否順利通過仍存在變數(shù)。站在第三方角度,該方案設(shè)計者過多考慮基金管理人的利益,對于長期處于折價狀態(tài)、分紅能力極低的基金興業(yè)的持有人而言,費率優(yōu)惠和激勵條款與高贖回費率條款并不對等,我們認為一般持有人的意見統(tǒng)一有一定的難度。但是,基金持有人機構(gòu)化明顯,持有人大會總份額50%以上份額出席、出席表決權(quán)2/3以上通過的政策規(guī)定也給了基金管理公司較大的運作空間。同時,考慮到若持有人大會表決未通過,再次上報方案時間有限,則清盤的可能性更大,而該結(jié)果對持有人而言似乎并沒有太大損失,僅將稍許打擊市場,特別是高折價基金交易性機會預(yù)期落空。
![](http://image.360doc.com/DownloadImg/9544/145528_2.jpg)
資料來源:基金興業(yè)公告
提前介入兩類基金正當其實
截止到上周末,封閉式基金扣除上期虧損實現(xiàn)了整體盈利,取得了較佳的收益。與A股市場普遍高估品種相比,封閉式基金平均折價37%,整體投資價值還處于絕對低估水平??紤]上述短期兩大不確定因素,穩(wěn)健型的投資人可密切關(guān)注封閉式基金在各個階段表現(xiàn)出的市場特性,提前介入以實現(xiàn)超越基金指數(shù)的超額收益。
第一類是有高分紅預(yù)期的基金行情可期。
基金通過分紅,一方面能使投資者獲得當期現(xiàn)實收益,是對績優(yōu)低風險基金的持有人最直接的回報。另一方面,分紅能降低基金折價率,投資者還能分享由于折價率降低帶來的自然價格上漲。每年中報、年報公布前后,分紅能力較強的基金在漲幅和成交量上都要明顯強于其它基金。
基金分配有以下相關(guān)規(guī)定,一是基金收益分配應(yīng)當采取現(xiàn)金形式,每年至少一次。基金收益分配比例不得低于基金凈收益的90%;二是基金當前收益應(yīng)先彌補上年虧損后,才可進行當前收益分配;三是基金投資當年虧損,則不應(yīng)進行收益分配。
今年上半年已近尾聲,我們根據(jù)上周末凈值數(shù)據(jù)計算出本期單位凈值增長,扣除上期虧損和本期已分配收益,加上上期余額,可以大概估算出中期可供分配基金收益。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,今年以來封閉式基金累計單位凈值增長率36.95%,大盤基金30.64%,中小盤42.81%,中小盤盈利能力明顯要強于大盤基金,分紅能力亦偏強。具體分紅能力上,估算數(shù)據(jù)表明基金基金科翔、科訊、科匯、久嘉、融鑫列前,每10份可分配收益均在5元以上。
圖表3:估算06年中期可供分配利潤前20位的基金
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證券代碼
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證券簡稱
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估算06中期可供分配利潤(萬元)
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估算每10份可分配(元)
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184713
|
基金科翔
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46841.05
|
5.86
|
500029
|
基金科訊
|
44811.60
|
5.60
|
184712
|
基金科匯
|
41518.99
|
5.19
|
184722
|
基金久嘉
|
102021.31
|
5.10
|
184719
|
基金融鑫
|
40034.47
|
5.00
|
184720
|
基金久富
|
24266.20
|
4.85
|
500021
|
基金金鼎
|
22866.51
|
4.57
|
500007
|
基金景陽
|
43388.95
|
4.34
|
500056
|
基金科瑞
|
129618.16
|
4.32
|
184708
|
基金興科
|
20239.68
|
4.05
|
184718
|
基金興安
|
20177.40
|
4.04
|
184703
|
基金金盛
|
19964.20
|
3.99
|
500039
|
基金同德
|
19844.30
|
3.97
|
500035
|
基金漢博
|
19127.41
|
3.83
|
184696
|
基金裕華
|
18441.24
|
3.69
|
500010
|
基金金元
|
16511.85
|
3.30
|
184702
|
基金同智
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16349.95
|
3.27
|
500019
|
基金普潤
|
16151.84
|
3.23
|
184721
|
基金豐和
|
95728.983
|
3.19
|
500009
|
基金安順
|
91812.94
|
3.06
|
第二類是受封轉(zhuǎn)開不確定影響較小的品種有望走出獨立行情。
鑒于7月中旬基金興業(yè)持有人大會表決情況存在變數(shù),我們建議封閉式基金投資者將資產(chǎn)向到期時間較短的小盤品種轉(zhuǎn)移。我們在跟蹤國內(nèi)外封閉式基金折價率運行趨勢時,發(fā)現(xiàn)折價率收窄的過程即是封閉式基金到期臨近的過程。除卻擴募和延期的情況,封閉式基金到期是轉(zhuǎn)開放、或是清盤,并不能完全影響其折價率的整體趨勢。事實上,清盤也好,
轉(zhuǎn)開放也好,隨著到期日的臨近,封閉式基金二級市場價格向其凈值靠攏已成規(guī)律。因此,如果沒有提前封轉(zhuǎn)開或創(chuàng)新等方案推出,到期時間較遠的大盤基金折價收窄將還是一個較為漫長的過程,其二級市場趨勢將取決于A股市場整體趨勢和基金投研水平。相反,當前07、08年將到期的品種走勢則相對獨立,到期日臨近成為影響折價的最主要因素,如果A股市場向好,投資人還可以分享套利收益之外的凈值增長。
截至上周末,封閉式基金平均套利年化收益率12.27%,其中中小盤基金收益率為16.84%,大盤基金收益率為7.36%。具體品種上,我們根據(jù)到期套利收益水平并結(jié)合其它評級指標,建議關(guān)注基金景博、裕元、同智和通寶,其到期套利年收益率均在20%以上。
代碼
|
簡稱
|
基金到期日
|
內(nèi)部收益率
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特點及投資建議
|
500028
|
基金興業(yè)
|
2006-11-14
|
23.41%
|
第一只到期的封閉式基金,封轉(zhuǎn)開方案7月持有人大會表決。06年初開始減倉并將資產(chǎn)向債券類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,當前實際倉位可能在15%左右。
|
184702
|
基金同智
|
2007-3-13
|
21.03%
|
封轉(zhuǎn)開方案待表決。推薦。
|
500017
|
基金景業(yè)
|
2007-3-30
|
19.18%
|
已上報方案,可關(guān)注。
|
500013
|
基金安瑞
|
2007-4-28
|
18.45%
|
05年下半年機構(gòu)增持比例高,推薦品種。
|
500019
|
基金普潤
|
2007-5-8
|
18.75%
|
套利收益較高,推薦。
|
184720
|
基金久富
|
2007-5-20
|
19.27%
|
QFII持倉,套利收益較高,推薦。
|
500010
|
基金金元
|
2007-5-27
|
20.17%
|
套利收益較高,推薦。
|
184711
|
基金普華
|
2007-5-28
|
19.36%
|
套利收益較高,推薦。
|
500035
|
基金漢博
|
2007-5-29
|
20.28%
|
投資注重成長性,套利收益較高,推薦。
|
184738
|
基金通寶
|
2007-5-30
|
20.72%
|
已經(jīng)上報封轉(zhuǎn)開方案(據(jù)傳是權(quán)證創(chuàng)新),重點關(guān)注。
|
184708
|
基金興科
|
2007-5-30
|
16.68%
|
QFII等機構(gòu)重倉持有,投資思路偏積極,關(guān)注品種。
|
500016
|
基金裕元
|
2007-5-31
|
22.65%
|
機構(gòu)持有比例高達77.74%,成交活躍;當前到期套利收益率高,投資穩(wěn)健,重點推薦。
|
500021
|
基金金鼎
|
2007-5-31
|
18.82%
|
倉位變化靈活,策略偏積極;套利收益較高,推薦。
|
184695
|
基金景博
|
2007-6-30
|
23.17%
|
投資思路漸偏積極,QFII等機構(gòu)持倉,推薦品種
|
184696
|
基金裕華
|
2007-7-31
|
19.35%
|
套利收益較高,推薦。
|
184709
|
基金安久
|
2007-8-30
|
16.12%
|
歷史包袱較重。關(guān)注。
|
500039
|
基金同德
|
2007-11-30
|
16.24%
|
QFII持倉比例高,有分紅能力,推薦。
|
184710
|
基金隆元
|
2007-12-29
|
16.34%
|
關(guān)注。
|
184718
|
基金興安
|
2007-12-29
|
15.40%
|
華夏增持概念,關(guān)注。
|
500007
|
基金景陽
|
2007-12-31
|
14.12%
|
機構(gòu)持有比例76.55%,關(guān)注。
|
500029
|
基金科訊
|
2008-1-11
|
13.02%
|
易方達旗下績優(yōu)基金,分紅能力較強,關(guān)注。
|
184719
|
基金融鑫
|
2008-2-4
|
14.89%
|
關(guān)注。
|
184700
|
基金鴻飛
|
2008-4-14
|
15.48%
|
關(guān)注。
|
184713
|
基金科翔
|
2008-12-13
|
7.96%
|
基金公司增持概念,分紅能力強,關(guān)注。
|
184712
|
基金科匯
|
2008-12-13
|
7.67%
|
歷史業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健,投研團隊實力雄厚,長期推薦。
|
500025
|
基金漢鼎
|
2008-12-31
|
12.97%
|
關(guān)注。
|
184706
|
基金天華
|
2009-7-11
|
11.10%
|
最早到期的大盤高折價基金。如果管理層有意提前封轉(zhuǎn)開,將極有可能在大盤基金中試點。重點關(guān)注。
|
184703
|
基金金盛
|
2009-11-30
|
10.57%
|
關(guān)注。
|
184705
|
基金裕澤
|
2011-5-31
|
9.23%
|
分紅能力強,重點關(guān)注。
|
500001
|
基金金泰
|
2013-3-27
|
8.21%
|
關(guān)注。
|
184688
|
基金開元
|
2013-3-27
|
8.16%
|
成交活躍,有一定分紅能力,推薦。
|
500008
|
基金興華
|
2013-4-28
|
7.32%
|
機構(gòu)重倉品種,成交較活躍,關(guān)注。
|
500003
|
基金安信
|
2013-6-22
|
7.41%
|
有一定分紅能力,重點關(guān)注。
|
500006
|
基金裕陽
|
2013-7-25
|
8.43%
|
關(guān)注。
|
184689
|
基金普惠
|
2014-1-6
|
8.35%
|
關(guān)注。
|
500002
|
基金泰和
|
2014-4-7
|
7.87%
|
QFII關(guān)注。
|
184690
|
基金同益
|
2014-4-8
|
7.77%
|
主動操作多次失誤。
|
184691
|
基金景宏
|
2014-5-5
|
7.68%
|
關(guān)注。
|
500005
|
基金漢盛
|
2014-5-9
|
7.92%
|
QFII關(guān)注,看好金融保險業(yè)。
|
184692
|
基金裕隆
|
2014-6-14
|
8.38%
|
交易性機會。
|
500009
|
基金安順
|
2014-6-14
|
6.76%
|
績優(yōu),推薦。
|
500018
|
基金興和
|
2014-7-13
|
8.02%
|
關(guān)注。
|
184693
|
基金普豐
|
2014-7-14
|
8.14%
|
關(guān)注。
|
184698
|
基金天元
|
2014-8-25
|
7.73%
|
被動型的指標股投資,有分紅能力。重點關(guān)注。
|
500011
|
基金金鑫
|
2014-10-20
|
7.31%
|
關(guān)注。
|
184699
|
基金同盛
|
2014-11-5
|
8.04%
|
交易性機會。
|
184701
|
基金景福
|
2014-12-30
|
7.65%
|
關(guān)注交易性機會。
|
500015
|
基金漢興
|
2014-12-30
|
7.36%
|
二級市場多次出現(xiàn)異動,重點關(guān)注。
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500038
|
基金通乾
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2016-8-28
|
6.30%
|
關(guān)注。
|
184728
|
基金鴻陽
|
2016-12-9
|
5.96%
|
平衡型基金,風格穩(wěn)健。
|
500056
|
基金科瑞
|
2017-3-12
|
4.63%
|
績優(yōu),推薦。
|
184721
|
基金豐和
|
2017-3-22
|
5.88%
|
05年底以來機構(gòu)增持比例高,高折價有交易性機會,可關(guān)注。
|
184722
|
基金久嘉
|
2017-7-5
|
4.68%
|
績優(yōu)品種,推薦。
|
500058
|
基金銀豐
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2017-8-14
|
4.29%
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唯一一只基金契約中明確可以提前封轉(zhuǎn)開條款的封閉式基金,題材類基金,業(yè)績表現(xiàn)一般,重點關(guān)注。
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