恒瑞醫(yī)藥 １５．７１ ７６．８０ ０．６４０ ２１．８８％ ０．７８０ ２４．５５ ２０．１４ 買入 買入

復星醫(yī)藥 ４．６９ ３５５．１８ ０．１９３ １０２．０７％ ０．３９０ ２４．３０ １２．０３ 買入 買入

Ｇ鑫富 ８．６６ ２８．２７ ０．３１３ １７１．５７％ ０．８５０ ２７．６７ １０．１９ 持有 持有

新和成 ９．２６ ６０．７５ ０．３７０ ８３．７８％ ０．６８０ ２５．０３ １３．６２ 買入 買入

浙江醫(yī)藥 ４．３４ １７５．７５ ０．２００ ９０．００％ ０．３８０ ２１．７０ １１．４２ 強買 強買

天士力 ９．６９ ９６．７５ ０．６８０ ２０．５９％ ０．８２０ １４．２５ １１．８２ 買入 買入

同仁堂Ａ １３．７６ １９４．３０ ０．６９７ １６．５０％ ０．８１２ １９．７４ １６．９５ 買入 買入

云南白藥 ２７．４１ ９１．６５ ０．８００ ２２．５０％ ０．９８０ ３４．２６ ２７．９７ 買入 買入

益佰制藥 １３．５６ ３１．２０ ０．８４２ ９．５０％ ０．９２２ １６．１１ １４．７１ 持有 持有

昆明制藥 ４．０７ １６６．４０ ０．２６２ ４３．５１％ ０．３７６ １５．５３ １０．８２ 買入 買入

Ｇ康美 ９．４９ ３３７．５０ ０．６８４ ３．０７％ ０．７０５ １３．８７ １３．４６ 買入 買入

天壇生物 ７．７０ １１０．００ ０．２１０ ４２．８６％ ０．３００ ３６．６７ ２５．６７ 持有 持有

升華拜克 ３．８８ １２６．７０ ０．２７０ ３７．０４％ ０．３７０ １４．３７ １０．４９ 買入 買入

華蘭生物 １１．２０ ４４．８８ ０．５２３ ２５．６２％ ０．６５７ ２１．４１ １７．０５ 買入 買入

科華生物 １５．３２ ２９．３７ ０．６８０ ５．１５％ ０．７１５ ２２．５３ ２１．４３ 持有 持有

雙鷺藥業(yè) １０．０５ ３０．０９ ０．４１０ ４２．９３％ ０．５８６ ２４．５１ １７．１５ 買入 買入

　　醫(yī)藥生物行業(yè)內(nèi)重點公司投資評級

　　醫(yī)藥行業(yè)政策的變革是二季度影響行業(yè)發(fā)展的重要因素：比如說降價、新藥審批政策變化等等。盡管降價等因素對投資醫(yī)藥股非常不利，但是我們認為，2006年醫(yī)藥行業(yè)仍保持快速增長使投資醫(yī)藥股仍具有良好基礎，而政策變革也將帶來新的機會。

　　醫(yī)藥行業(yè)仍將快速增長

　　我們認為，醫(yī)藥行業(yè)增速依舊，而行業(yè)政策變革、突發(fā)公共衛(wèi)生事件將形成行業(yè)投資熱點。

　　化學原料藥行業(yè)：特色原料藥仍將是投資熱點。2005年輔酶Q10無疑是中國原料藥行業(yè)最耀眼的明星，2006年蝦青素、天然β胡蘿卜素等產(chǎn)品都有可能續(xù)寫輔酶Q10的神話。同時，抗艾滋病原料藥的國際采購隨著市場需求的不斷增加，也可能成為我國特色原料藥出口的另一大增長點。

　　化學制劑藥行業(yè)：在行業(yè)政策變革中尋找機會。不可否認，2005年藥品降價從一定程度上影響了化學制劑行業(yè)的快速發(fā)展，2006年藥品降價、仿制藥加強審批管理等一系列行業(yè)政策的變化對化學制劑行業(yè)的沖擊最大，而研發(fā)能力突出、營銷能力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將在行業(yè)變革中有更大的機會勝出。

　　中藥行業(yè)：品牌就是價值。農(nóng)村醫(yī)藥體制改革、OTC市場的啟動等一系列的行業(yè)機會對于中成藥企業(yè)而言都是未來重要的增長點。我們認為，2006年中成藥行業(yè)的投資機會主要是以下兩點： 農(nóng)村醫(yī)藥市場的啟動；品牌中藥的價值重估。

　　生物技術行業(yè)：熱點不斷涌現(xiàn)。我們認為，2006年生物制劑行業(yè)仍將保持25%以上的高增速，行業(yè)熱點不斷涌現(xiàn)。 自SARS以來，國家對基層衛(wèi)生防疫體系的建設不斷加大投入，隨著禽流感的肆虐，疫苗行業(yè)是2006、2007年的投資熱點。

　　政策變革 強者勝出

　　我們認為，藥品降價、新藥審批政策或有改變、GMP等行業(yè)監(jiān)管將更加嚴格等，最終將導致行業(yè)洗牌，進一步提高行業(yè)集中度，而其中有定價權(quán)的、研發(fā)能力強的企業(yè)將成為勝出的強者。

　　首先，我們認為，藥品降價是必然的趨勢，但降價不可怕，關鍵是建立合理的藥品定價機制。據(jù)悉，此次降價藥品以抗腫瘤藥為主，降幅在10％－40％之間，這將對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生整體影響。如果此次降價中采用2005年抗生素降價中采取的國內(nèi)部分首仿的企業(yè)獲得單獨定價權(quán)的方式，那么某些品種可能會導致市場洗牌，獲得單獨定價權(quán)的企業(yè)可能在降價中擠占小企業(yè)的市場份額。

　　第二，新藥審批政策或有改變。“首仿”制度和限定同種藥品仿制企業(yè)數(shù)量的制度，將對我國醫(yī)藥行業(yè)競爭格局產(chǎn)生長遠的影響，研發(fā)能力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得更大發(fā)展空間。新藥審批難度的加大，將導致我國醫(yī)藥企業(yè)進一步分化，研發(fā)能力強的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)可以逐步進入以研發(fā)為驅(qū)動的良性發(fā)展循環(huán)，通過仿創(chuàng)結(jié)合逐步走向自主研發(fā)，強者恒強的局面將進一步顯現(xiàn)。

　　第三，GMP等行業(yè)監(jiān)管將更加嚴格，加劇行業(yè)整合。2006年血液制品行業(yè)將采用新版GMP標準，據(jù)悉該標準將大大提高血液制品企業(yè)的生產(chǎn)標準門檻，如果嚴格按照這樣的標準執(zhí)行監(jiān)管，有相當一部分企業(yè)面臨大規(guī)模停產(chǎn)改造，這很可能導致部分小企業(yè)退出市場。疫苗自2005年安徽泗水甲肝事件以來，相關的行業(yè)監(jiān)管也日趨嚴格，一旦實施全程冷鏈供應管理等行業(yè)標準，將導致行業(yè)集中度加速向大企業(yè)集中。

　　關注兩類投資機會

　　一方面，行業(yè)熱點可能帶來機會：二季度本身是各類流行性疾病的高發(fā)季節(jié)，加上今年又有禽流感疫情。我們認為一旦發(fā)生大規(guī)模流行性疾病，將為相關生物技術企業(yè)如天壇生物、華蘭生物、雙鷺藥業(yè)等公司帶來行業(yè)快速增長機會，而強效抗生素的生產(chǎn)企業(yè)也有可能從中獲益。另外，國家對基層醫(yī)療體系建設的投入、農(nóng)村醫(yī)療改革的啟動將可能引起新的行業(yè)投資熱點：國家對基礎防疫體系的投入，將帶動疫苗等行業(yè)的發(fā)展。

　　另一方面，行業(yè)變革中，關注研發(fā)和營銷并重的企業(yè)：在國家日益嚴格的新藥審批制度下，具備較強研發(fā)能力將為企業(yè)贏得更大的發(fā)展空間。

　　新和成（002001）隨著新和成一批極具技術壁壘的新產(chǎn)品全面上市，公司進入了新一輪的高速增長期。以我們對新和成2006年EPS0.94元的謹慎預測和15倍的綜合市盈率測算，未來6-12個月，公司的合理目標位應該在14.00-15.00元左右。

　　同仁堂（600085）“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢省物力”。三百多年歷史沉淀的金字招牌給公司帶來了其他企業(yè)無可比擬的品牌優(yōu)勢。2005年同仁堂業(yè)績低于市場預期，但是隨著公司股權(quán)激勵、營銷改革的推進，我們認為公司的品牌價值將獲得更大的市場認同。

　　華蘭生物（002007）國內(nèi)最大的血液制品企業(yè)，在規(guī)模、技術、成本等方面具備了競爭對手短期內(nèi)難以超越的競爭優(yōu)勢。我們認為公司2005、2006、2007年主要的利潤增長來自于產(chǎn)品價格上漲、新增產(chǎn)能逐步釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進一步改善和新產(chǎn)品的市場開拓。我們預測，公司2006年EPS為0.657元，2007年EPS為0.795元。

　　天壇生物（600161）國內(nèi)疫苗行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，公司將分享這兩年疫苗行業(yè)的快速發(fā)展。我們預測公司2006年EPS0.300元，2007年EPS0.332元，我們認為其全流通后的合理估值是2006年EPS給予20倍PE，即6元，假設其10送3的股改方案預期，則其目前的合理估值為7.80元。