鋼鐵業(yè)并購－－下一個會是誰？

胡琳柟 2006-02-05

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鋼鐵業(yè)并購－－下一個會是誰？

米塔爾公司(Mittal Steel)對其首要競爭對手盧森堡的Arcelor SA發(fā)起的敵意收購在這兩家世界最大的鋼鐵企業(yè)之間引發(fā)了一場混戰(zhàn)。不論這場混戰(zhàn)最后如何收場，眼下投資者正在著眼于可能出現(xiàn)新一輪鋼鐵業(yè)并購浪潮進行投資。

自從一周前米塔爾向Arcelor發(fā)出價值237億美元的收購要約以來，Arcelor的董事會一直表示拒絕，稱這個提議是“150%的惡意”（收購）。但盡管如此，Arcelor的股價卻扶搖直上，表明投資者仍認為能在較高價位上達成交易。甚至全球范圍內(nèi)的鋼鐵類股都呈現(xiàn)上漲，據(jù)Thomson Financial的統(tǒng)計數(shù)字，自今年1月1日以來，全球鋼鐵類股漲幅接近28%，由此看出，投資者認為今后還會有更多的并購交易。

原因何在？鋼鐵制造商認為，他們或許需要通過并購實現(xiàn)急速擴張、進而保持競爭優(yōu)勢。

咨詢公司Hatch Consulting的迪克•麥克勞林(Dick McLaughlin)說，米塔爾的收購計劃震動了整個鋼鐵業(yè)。

目前全球鋼鐵行業(yè)的收入較前些年高出了一倍。據(jù)新澤西州研究公司W(wǎng)orld Steel Dynamics的數(shù)據(jù)，2005年該行業(yè)總收入達到7,420億美元，按交貨量計算合每噸742美元，而2001年收入是3,620億美元，合每噸460美元。

過去5年來，鋼鐵行業(yè)并購交易的企業(yè)價值也發(fā)生了劇烈變化。在2000-20003年之間，收購一家倒閉鋼鐵企業(yè)的出價大約在每噸生產(chǎn)能力80-100美元之間。但過去一年里，一連串交易推高了收購行情，被收購方的企業(yè)價值猛升到了每噸產(chǎn)能500-800美元。這次米塔爾的出價約合每噸464美元。有些投資者認為，這個價格恐怕偏低，可能要提高到每噸500美元（這樣一來，收購總價就是310億美元）。

即使Arcelor和米塔爾最后真能合并了，鋼鐵業(yè)仍然還是一個非常分化的行業(yè)，但米塔爾董事長兼首席執(zhí)行長拉什米•米塔爾(Lakshmi Mittal)屆時將控制全球大約11%的鋼鐵產(chǎn)量。

的確，鋼鐵類股近期因市場預計會有更多交易而發(fā)生的這波漲勢最后有可能適得其反。許多業(yè)內(nèi)人士擔心，中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過?？赡軙е落撹F價格在不久的將來出現(xiàn)大幅下滑。那些急于進一步擴大規(guī)模的大中型鋼鐵企業(yè)或許會同時受到鋼鐵價格高企以及對全球經(jīng)濟增長實力的潛在擔心這兩方面因素的影響。美國鋼鐵企業(yè)由于在勞動合同方面靈活性不足而不太容易成為吸引力很大的收購對象，至少對某些買家而言不會太誘人。

Arcelor可能需要以其他的交易來避免與米塔爾合并。Arcelor首席執(zhí)行長居伊•多勒(Guy Dolle)本周初接受采訪時承認，除了合并，如果與新日本制鐵(Nippon Steel)或中國上海寶鋼集團公司(Shanghai Baosteel Group)達成交叉持股或其他金融合作關(guān)系，都有助于Arcelor避免與米塔爾的合并。

多勒表示：“我們可以采取的應(yīng)對措施有好幾種。”他還表示，今天他將在巴黎舉行的國際鋼鐵協(xié)會(International Iron and Steel Institute)的執(zhí)行董事會議上與業(yè)內(nèi)幾位高層管理人士會面。新日本制鐵的首席執(zhí)行長拒絕置評。

芝加哥研究機構(gòu)晨星公司(Morningstar)跟蹤鋼鐵類股的分析師斯考特•伯恩斯(Scott Burns)稱，目前有許多鋼鐵公司都在待價而沽，預計一些美國公司，如北卡羅來納州的Nucor Corp.、印第安納州的Steel Dynamics Inc.、達拉斯的工商五金公司(Commercial Metals Co.)等，最終將進行某種形式的合并。

過去5年來，Nucor、Steel Dynamics以及巴西Gerdau SA的美國分部一直在美國收購小鋼鐵廠公司。在北美地區(qū)，目前仍有一些上市的小鋼鐵廠公司，它們專為蓬勃發(fā)展的油氣行業(yè)提供產(chǎn)品，包括加拿大的Ipsco Inc.和俄勒岡州的Oregon Steel Mills Inc.等。

其他一些人則認為總部位于匹茲堡的U.S. Steel Corp.以及俄亥俄州的AK Steel Holding Corp.可能被并購。AK Steel的發(fā)言人拒絕對外界猜測置評。U.S. Steel的首席執(zhí)行長約翰•瑟瑪(John Surma)周三在面向投資者的電話會議上表示，如果價格合適，公司不排除并購可能。

晨星的分析師伯恩斯認為，一些外國大公司可能有意收購特種金屬制造公司，如美國最大的不銹鋼生產(chǎn)商之一、總部位于匹茲堡的Allegheny Technologies Inc.等。除了不銹鋼和鈦，該公司還開發(fā)用在航天部件、醫(yī)療設(shè)備和切割工具中的高科技合金。這些特種金屬產(chǎn)品能讓一家外國鋼鐵公司在其本國市場比較突出。

“我們主要在高端產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)有機增長，”Allegheny的發(fā)言人丹•格林菲爾德(Dan Greenfield)表示，“但我們是一家上市公司。因此，每天都可能被收購。”

一些投資者認為，最好還是收購巴西的鋼鐵公司。美林(Merrill Lynch)等眾多券商在米塔爾出價后，調(diào)高了這些公司的股價目標。美林周一稱，巴西鋼鐵公司較低的成本使得他們的利潤率要高于全球同行，因此這類公司更具吸引力。

其中，尤其引人注目的是Companhia Siderurgica Nacional（簡稱CSN）。CSN擁有巴西最大的鐵礦之一。鐵礦石是鋼鐵中的重要成分，擁有自己的鐵礦石資源使得CSN的成本風險降低。