題圖｜AI生成

很多公司遇到階段性困難，或者“灰犀牛”、“黑天鵝”事件，就會(huì)變得像玻璃球，一旦掉到地上就會(huì)碎成一地，這樣的公司屬于“脆弱”型公司。而另外一部分公司，卻像橡膠球一樣，即便掉在地上也不會(huì)壞，反而會(huì)彈得更高，公司的發(fā)展越來(lái)越好，這樣的公司就是“反脆弱”型公司。

面對(duì)日益復(fù)雜的外部環(huán)境，“灰犀牛”、“黑天鵝”事件頻發(fā)，增強(qiáng)公司自身的反脆弱性已經(jīng)成為絕大部分大型企業(yè)不得不直面的問(wèn)題。反脆弱能力強(qiáng)的公司不僅僅是商業(yè)模式的成功，更是公司理念上的成功，認(rèn)可ESG理念的公司將更受資金追捧。

在被動(dòng)投資時(shí)代，越來(lái)越多指數(shù)篩選成分股的條件中，考慮了ESG因素。MSCI、標(biāo)普道瓊斯、恒生等指數(shù)均深入布局ESG指數(shù)，為承接境內(nèi)外市場(chǎng)ESG指數(shù)化投資需求，近年來(lái)境內(nèi)以中證、國(guó)證指數(shù)為代表競(jìng)相加速ESG指數(shù)布局。其中，中證ESG基準(zhǔn)指數(shù)系列、中證ESG領(lǐng)先指數(shù)系列以及中證ESG策略指數(shù)系列均將ESG指數(shù)作為重要指標(biāo)。

已發(fā)行指數(shù)基金的ESG指數(shù)一覽 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

剛剛爆火的中證A500指數(shù)在篩選成分股的時(shí)候也加入了ESG因素。值得注意的是，截至12月2日，跟蹤中證A500指數(shù)的ETF總規(guī)模已達(dá)到2096億元，其中11只中證A500ETF規(guī)模超100億元。中證A500指數(shù)ETF的總體規(guī)模已經(jīng)超越了科創(chuàng)50指數(shù)，緊隨滬深300之后，成為A股市場(chǎng)第二大寬基指數(shù)。

很多投資者并不知道，2024年是中國(guó)迎來(lái)ESG強(qiáng)制披露元年，A股首個(gè)統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)用的ESG披露標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)世。5月1日起，滬深北三大交易所正式實(shí)施《上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引》，強(qiáng)制450多家上市公司披露ESG信息。

各方為何如此關(guān)注ESG的發(fā)展？ESG究竟哪些魔力？

ESG是企業(yè)的“軟實(shí)力”和“內(nèi)核”

盡管企業(yè) ESG 建設(shè)很受監(jiān)管和投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，也會(huì)在一定程度上影響企業(yè)的投資價(jià)值，但是 ESG 本質(zhì)上是一種非財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)。ESG 投資理念和企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)關(guān)注的是企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)、治理績(jī)效。

絕大部分投資者都知道，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、ROE等財(cái)務(wù)指標(biāo)是一種滯后指標(biāo)，其反映的是企業(yè)過(guò)往一段時(shí)間的表現(xiàn)。比較容易理解的例子是，一家企業(yè)去年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀未必代表其日后會(huì)繼續(xù)優(yōu)秀，并持續(xù)得到市場(chǎng)的認(rèn)可。而ESG建設(shè)則可以前瞻一家企業(yè)未來(lái)數(shù)年乃至數(shù)十年的發(fā)展。

縱觀資本市場(chǎng)，很多踩上“風(fēng)口”的企業(yè)在時(shí)代的洪流中快速發(fā)展，企業(yè)存在的很多問(wèn)題被公司業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張所掩蓋。當(dāng)“風(fēng)口”切換之后，企業(yè)則會(huì)陷入長(zhǎng)期停滯或者進(jìn)入混亂的狀態(tài)，很難找到第二發(fā)展曲線，還有相當(dāng)一部分企業(yè)最終黯然“消失”。這一類公司顯然不具有反脆弱能力。

從根本上說(shuō)，這些陷入混亂或者黯然“消失”的企業(yè)大多是因?yàn)楣救狈φ嬲摹皟?nèi)核”，沒(méi)有“軟實(shí)力”，反映到公司層面就是企業(yè)治理不完善。而企業(yè)治理恰好是ESG的重要組成部分，通過(guò)企業(yè)ESG建設(shè)情況，大致可以對(duì)企業(yè)未來(lái)有一定的預(yù)判。因此，監(jiān)管和投資機(jī)構(gòu)關(guān)注企業(yè)ESG建設(shè)不無(wú)道理。

如果說(shuō)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)像企業(yè)的肌肉，那么以企業(yè)治理等ESG理念更像是企業(yè)的骨骼。ESG建設(shè)完善的企業(yè)，公司會(huì)體現(xiàn)出由內(nèi)而外的反脆弱性。尤其是企業(yè)治理方面的完善程度對(duì)公司未來(lái)發(fā)展更具前瞻性。

一家企業(yè)治理層面完善、公司各方面制度健全、股權(quán)清晰的企業(yè)，必然比另一家僅依靠行業(yè)“風(fēng)口”瘋狂擴(kuò)張以及依靠創(chuàng)始人個(gè)人魅力來(lái)凝聚團(tuán)隊(duì)的企業(yè)穩(wěn)定性更強(qiáng)、反脆弱能力更強(qiáng)。前者有制度保障，偶然因素不會(huì)影響公司發(fā)展的進(jìn)程，董事會(huì)和高管團(tuán)隊(duì)始終會(huì)推動(dòng)公司向最有利的方向發(fā)展，而后者則存在很大的變數(shù)。

以大眾熟知的中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司為例，公司清晰的股權(quán)架構(gòu)、由董事會(huì)承擔(dān)主體責(zé)任管理架構(gòu)形成了公司治理的核心。此外，公司加強(qiáng)員工職業(yè)道德建設(shè)，不斷完善公司治理，提升業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和持續(xù)性，讓可持續(xù)發(fā)展成為企業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力。中國(guó)人壽公司治理的完善還體現(xiàn)在打造人才隊(duì)伍上，公司保障員工權(quán)益，助力員工個(gè)人成長(zhǎng)與多元發(fā)展，鼓勵(lì)員工充分發(fā)揮潛能，吸引多元化優(yōu)秀人才，實(shí)現(xiàn)與員工、營(yíng)銷伙伴的共同成長(zhǎng)。

中國(guó)人壽三季報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4271.8億元，同比增長(zhǎng)54.84%；歸母凈利潤(rùn)1045.23億元，同比增長(zhǎng)173.88%。雖然公司三季報(bào)改善是由于股票市場(chǎng)顯著回暖公司投資收益同比大幅提升導(dǎo)致的，但中國(guó)人壽能夠經(jīng)受住行業(yè)逆風(fēng)考驗(yàn)并能耐心等到市場(chǎng)回暖、業(yè)績(jī)大幅反彈，公司治理的作用不容忽視。

ESG管理本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)管理

從前述內(nèi)容也不難看出，除企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的“軟實(shí)力”和“內(nèi)核”外，ESG管理本質(zhì)上也是對(duì)企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)的管理，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理最敏感的莫過(guò)于金融機(jī)構(gòu)。

回顧過(guò)往資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，不乏因自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足而轟然倒塌的金融巨頭。而另一部分金融機(jī)構(gòu)經(jīng)歷了市場(chǎng)的“灰犀?！焙汀昂谔禊Z”事件的自身的反脆弱能力得到了檢驗(yàn)，經(jīng)歷了風(fēng)險(xiǎn)事件之后公司風(fēng)險(xiǎn)防控能力進(jìn)一步提升，發(fā)展?jié)摿Ρ患せ?。歸根結(jié)底，兩類金融機(jī)構(gòu)最大的區(qū)別在于風(fēng)險(xiǎn)管理能力不同。

因此，金融機(jī)構(gòu)將自身風(fēng)險(xiǎn)管理視作“生命線”，做好ESG建設(shè)就等于將監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題前置處理，是做好公司整體風(fēng)險(xiǎn)管理的前提。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往會(huì)為金融機(jī)構(gòu)劃定合規(guī)底線，企業(yè)ESG建設(shè)要求又高于合規(guī)底線，所以用ESG理念來(lái)開(kāi)展公司業(yè)務(wù)、履行社會(huì)責(zé)任、加強(qiáng)文化建設(shè)必然是符合監(jiān)管要求的，有效防范監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

由于金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)較少涉及實(shí)物，其財(cái)報(bào)的內(nèi)容相對(duì)難以被公眾理解。質(zhì)地優(yōu)秀的金融機(jī)構(gòu)更愿意讓大眾深入了解，財(cái)報(bào)披露更加詳細(xì)，解釋說(shuō)明部分也更加清晰?？梢赃@樣說(shuō)，只有經(jīng)得起公眾監(jiān)督的企業(yè)才敢于“透明”，只有敢于“透明”的企業(yè)才能更加規(guī)范。健全信息披露制度、提升公司信息透明度和披露質(zhì)量、完善公司治理體系、踐行高標(biāo)準(zhǔn)商業(yè)道德可以起到防范運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

近年來(lái)，由于金融消費(fèi)者在選擇金融產(chǎn)品的時(shí)候，更加看重品牌的作用，金融機(jī)構(gòu)對(duì)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)似乎愈加重視。在數(shù)字化、信息化日益普及的當(dāng)下，金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)大多在現(xiàn)實(shí)生活中看不見(jiàn)摸不著，金融機(jī)構(gòu)本身所擁有的品牌效應(yīng)顯現(xiàn)。積極開(kāi)展公益活動(dòng)有利于金融機(jī)構(gòu)建立良好的聲譽(yù)，而擁有聲譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)更加容易取得金融消費(fèi)者的信任，無(wú)形中也會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)起到促進(jìn)作用。

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，踐行ESG理念最具性價(jià)比的途徑就是立足公司主業(yè)。以保險(xiǎn)行業(yè)為例，關(guān)注弱勢(shì)群體、小微企業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)的保險(xiǎn)需求，提供養(yǎng)老屬性產(chǎn)品，打造健康養(yǎng)老服務(wù)生態(tài)以及持續(xù)為綠色產(chǎn)業(yè)引入金融活水等都是保險(xiǎn)行業(yè)立足金融主業(yè)踐行ESG。其中，龍頭險(xiǎn)企中國(guó)人壽持續(xù)提升綠色保險(xiǎn)供給能力，助力綠色保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展，僅2024年上半年，綠色保險(xiǎn)保額就達(dá)到了5729億元。截至2024年上半年底，公司綠色投資存量規(guī)模超過(guò)4700億元。

從中國(guó)人壽踐行ESG的步伐可以看到，該公司將ESG要素嵌入保險(xiǎn)業(yè)務(wù)全價(jià)值鏈中。2024年上半年，中國(guó)人壽為1.8億農(nóng)村人口提供風(fēng)險(xiǎn)保障50.41萬(wàn)億元，向231萬(wàn)人次賠付超80.72億元。中國(guó)人壽開(kāi)展康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)投資和專業(yè)化運(yùn)營(yíng)，發(fā)起設(shè)立總規(guī)模為500億元的國(guó)壽大健康基金、200億元的國(guó)壽大養(yǎng)老基金和100億元的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)投資基金。中國(guó)人壽還發(fā)起成立了國(guó)內(nèi)首家金融業(yè)在民政部登記注冊(cè)的非公募基金會(huì)——中國(guó)人壽慈善基金會(huì)，連續(xù)16年向1100多名因?yàn)?zāi)致孤兒童捐助助養(yǎng)金。

作為上市公司，中國(guó)人壽除了積極推進(jìn)公司治理規(guī)范化運(yùn)作，不斷優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、提升公司治理水平，還嚴(yán)格遵守上市地監(jiān)管規(guī)定和上市規(guī)則，持續(xù)健全信息披露制度，不斷提升信息披露質(zhì)量，確保信息披露的及時(shí)性和有效性，保障投資者特別是中小投資者平等準(zhǔn)確地獲取投資決策的信息。

數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)人壽共計(jì)召開(kāi)股東會(huì)會(huì)議2次、董事會(huì)會(huì)議14次、董事會(huì)專門委員會(huì)會(huì)議27次、監(jiān)事會(huì)會(huì)議5次。公司業(yè)績(jī)發(fā)布和開(kāi)放日等活動(dòng)吸引1,200名分析師和投資者通過(guò)線上與線下的方式積極參與。在中國(guó)人壽2023年開(kāi)放日活動(dòng)上，近200名投資者、分析師及媒體進(jìn)行了深入交流。

寫(xiě)在最后

眾所周知，環(huán)境也是ESG企業(yè)評(píng)價(jià)的一個(gè)維度。2020年9月我國(guó)就明確提出2030年“碳達(dá)峰”與2060年“碳中和”的目標(biāo)，隨之而來(lái)的是對(duì)綠色金融討論熱度升溫。對(duì)于討論比較熱的綠色金融與ESG理念也有很高的契合度。通常來(lái)說(shuō)，綠色金融有兩重含義，一是金融業(yè)如何促進(jìn)環(huán)保和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，另一個(gè)是指金融業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展。

在支持綠色產(chǎn)業(yè)的保險(xiǎn)需求以及持續(xù)為綠色產(chǎn)業(yè)引入金融活水之外，自身節(jié)能減排同樣受到關(guān)注，部分企業(yè)的減排行動(dòng)甚至起到了降本增效的作用。仍以中國(guó)人壽為例，該公司充分利用數(shù)字化技術(shù)，提升營(yíng)運(yùn)服務(wù)在線化、集約化、智能化，個(gè)人長(zhǎng)險(xiǎn)新單無(wú)紙化投保率近100%，個(gè)人線上理賠使用率97%，為客戶提供便利服務(wù)的同時(shí)減少碳排放。如果想要了解這些數(shù)據(jù)，投資者均可以在ESG報(bào)告中查詢到。因此，ESG報(bào)告是上市公司的“第二張財(cái)報(bào)”，也是不一樣視角的“財(cái)報(bào)”。

ESG標(biāo)準(zhǔn)所涵蓋的環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素對(duì)資本市場(chǎng)的估值產(chǎn)生影響。那些滿足ESG標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)往往擁有健全的內(nèi)部管理和外部決策流程，顯示出更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，不太可能遭遇嚴(yán)重影響業(yè)績(jī)的“灰犀牛”或“黑天鵝”事件。滿足ESG標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)更有可能擁有穩(wěn)定且長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)健康表現(xiàn)，所以在指數(shù)編制過(guò)程中才會(huì)更加傾向于選擇認(rèn)可ESG理念的公司。

長(zhǎng)期關(guān)注ESG領(lǐng)域的讀者都知道，國(guó)資委監(jiān)管的中央企業(yè)制定了央企控股上市公司高質(zhì)量方案，該方案提出在2023年實(shí)現(xiàn)ESG信息披露的全覆蓋。由此可見(jiàn)，相關(guān)部門對(duì)ESG的關(guān)注程度。過(guò)去2年央企ESG披露工作加速推進(jìn)，充分發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，2022年度ESG報(bào)告披露率突破80%，2023年度突破90%。展望未來(lái)，隨著監(jiān)管框架的完善以及投資機(jī)構(gòu)的追捧，主動(dòng)披露ESG報(bào)告的公司預(yù)計(jì)將越來(lái)越多，披露質(zhì)量和維度也將進(jìn)一步提高。