小菜園 (00999.HK) 

保薦人：華泰金融控股（香港）有限公司    瑞銀證券香港有限公司

招股價(jià)格：8.50港元一口價(jià)

集資額：8.60億港元一口價(jià)

總市值 100.00億港元一口價(jià)

每手股數(shù) 800股 

入場(chǎng)費(fèi) 6868.57港元

招股日期 2024年12月12日—2024年12月17日

暗盤時(shí)間：2024年12月19日上市日期 2024年12月20日（星期五）

招股總數(shù)10118.08萬股

國(guó)際配售 9106.24萬股，約占 90.00% 

公開發(fā)售 1011.84萬股，約占 10.00%

穩(wěn)價(jià)人：瑞士銀行香港分行

計(jì)息天數(shù)：1天

發(fā)行比例  8.60%

市盈率  17.15

公司簡(jiǎn)介:

小菜園成立于2013年，是知名中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)直營(yíng)連鎖餐廳之一，打造八大菜系之一的徽菜品牌，定位為新徽菜時(shí)尚連鎖餐廳。傳統(tǒng)徽菜湯汁厚重，味鮮濃郁，擅長(zhǎng)燒、燉、蒸，而爆、炒菜少，重油、重色，重火功，其主要風(fēng)味特點(diǎn)為咸鮮為主，突出本味，講究火功，注重食補(bǔ)。

目前有663家在營(yíng)的直營(yíng)門店，包括「小菜園」品牌門店及六家其他品牌（如「菜手」、「觀邸」及「復(fù)興樓」等）的門店，覆蓋中國(guó)14個(gè)省的146個(gè)市縣。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，就2023年的門店收入而言，「小菜園」在中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)的所有品牌中排名第一，占市場(chǎng)份額的0.2%。

公司目前已建立全面的供應(yīng)鏈體系，由位于中國(guó)的一個(gè)中央廚房及14個(gè)倉(cāng)庫(kù)組成。主打“大眾便民”、有著較完善供應(yīng)鏈布局的小菜園近年來獲得較好的發(fā)展。公司亦擁有一支由200多架車輛組成的自建運(yùn)輸車隊(duì)，以確保向每家門店有效運(yùn)送物資。小菜園開業(yè)至今堅(jiān)持直營(yíng)模式，門店數(shù)量增長(zhǎng)并不快、選址大多集中在華東地區(qū)。從門店數(shù)量看，2021年-2023年，小菜園門店數(shù)分別為379家、422家、542家，截至2024年8月31日，在營(yíng)門店數(shù)為640家，覆蓋中國(guó)14個(gè)省份的146個(gè)城市或縣，擁有8.2萬名注冊(cè)會(huì)員。全部門店中，江蘇、安徽兩省門店數(shù)占比超六成。

小菜園的發(fā)展史可以追溯到2013年，安徽銅陵人汪書高開出了第一家小菜園門店，菜肴以徽菜家常菜為主，招牌菜包括徽州臭鱖魚、農(nóng)家紅燒肉、瓦罐湯等，客單價(jià)在50元-70元之間。此外，小菜園提供所有菜肴超時(shí)（承諾25分鐘內(nèi)上桌）免費(fèi)贈(zèng)送此菜、對(duì)菜肴不滿意無條件退換等服務(wù)。

截至2023年12月31日止3個(gè)年度、2023年及2024年前8個(gè)月：

小菜園收入分別約為人民幣26.46億元、32.13億元、45.49億元、30.70億元及35.44億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為31.13%；凈利潤(rùn)分別約為人民幣2.27億元、2.38億元、5.32億元、3.95億元及4.01億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為53.06%；凈利率分別約為8.58%、7.39%、11.70%、12.86%及11.30%。

來源：LiveReport大數(shù)據(jù)

公司收入連年增長(zhǎng)，2023年增長(zhǎng)幅度較大，2023年凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)較多，同比增長(zhǎng)超123%，2024年前8個(gè)月凈利同比增加53.06%。截至2024年8月31日，公司擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)，門店總數(shù)增加至636家。且公司外賣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。

截至2024年8月31日，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為6.95億，賬上現(xiàn)金為5.96億。

公告顯示，小菜園計(jì)劃于2025年、2026年分別新開160家、180家小菜園門店。如果目標(biāo)達(dá)成，小菜園將在2026年底突破“千店”目標(biāo)。從開店計(jì)劃看，小菜園將增加北京、上海、深圳、杭州、南京及其他城市門店分布密度，海外門店拓展的方向在中國(guó)香港、新加坡兩地。

具體到開店費(fèi)用，招股書顯示，每一間小菜園門店的前期費(fèi)用在130萬-170萬元，主要包括裝修、購(gòu)買設(shè)備等。這也意味著，未來兩年，每年的開店成本均將超過2億元，這也是小菜園上市募資的原因之一。

從募集資金的用途看，小菜園表示，所得資金預(yù)計(jì)將用于持續(xù)擴(kuò)大其門店網(wǎng)絡(luò)、增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力、智能設(shè)備及數(shù)字化系統(tǒng)以提高信息技術(shù)能力等。

基石投資者：

基石投資者無，無基石

共有8個(gè)承銷商。

保薦人歷史業(yè)績(jī)：

華泰金融控股（香港）有限公司

瑞銀證券香港有限公司

2.中簽率和新股分析

（來自AIPO）

首日展現(xiàn)出來的孖展未足額。

中簽率分析：

關(guān)于中簽率方面，如果孖展在15倍以下，按照5000人來參與預(yù)估一下，一手中簽率72%。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對(duì)應(yīng)如下表：

乙組頭，這次是516萬本金，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對(duì)應(yīng)如下表：

乙組的各檔融資以及各檔利息利率對(duì)應(yīng)的金額如下表：

然后這個(gè)票招股書上按發(fā)售價(jià)8.50港元計(jì)算，公開的上市所有開支總額約為8120萬港元，募資額約8.60億港元，占比約9.44%，開支相比募資額算是比較少了。

這票打不打？且看我下面的分析：

2023年12月18日，Harvest Delicacy以4億元人民幣認(rèn)購(gòu)第一輪優(yōu)先股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為6.19元/股，交易完成后，Harvest Delicacy持有公司645.85股第一輪優(yōu)先股，占公司總股本的6.01%，對(duì)應(yīng)公司投后估值為66.6億元。

2024年1月8日，Harvest Delicacy又另外以1億元人民幣認(rèn)購(gòu)小菜園第二輪優(yōu)先股107.53股，占比1%，每股成本9.3元，據(jù)此計(jì)算公司估值為100億元，短短21天時(shí)間里，估值大增了50%，在基本面和經(jīng)營(yíng)環(huán)境都沒有明顯變化的情況下，加華資本在21天內(nèi)推高估值的依據(jù)并不清晰。

值得關(guān)注的是，小菜園的境外實(shí)體中有合計(jì)上百位小股東，大多為公司雇員或親屬。直至2022年11月，公司才正式引入第三方投資機(jī)構(gòu)加華資本。5億流動(dòng)資金的注入和直逼百億的估值，也成為小菜園頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。獲得加華資本投資的同時(shí)，小菜園也背負(fù)著上市壓力。招股書顯示，投資者擁有一項(xiàng)回購(gòu)權(quán)，這項(xiàng)權(quán)力在小菜園遞表港交所時(shí)終止，但若出現(xiàn)未能完成上市等情況，這項(xiàng)權(quán)利將自動(dòng)恢復(fù)行使。

上市前突擊分紅，不過這個(gè)也是常規(guī)操作！之前毛戈平也是這樣。于2021年，小菜園宣派股息1.5億元，并于2022年結(jié)清該等股息，而2023年，宣派股息1.35億元，并于同期結(jié)清該等股息，全數(shù)均以現(xiàn)金支付。截至2024年4月30日止四個(gè)月，小菜園宣派股息1.88億元，并于同期結(jié)清當(dāng)中的1.74億元，余款已于2024年5月結(jié)清。

上市之前先把利潤(rùn)分干凈，至少說明一點(diǎn)，老板是有錢的，只是愿不愿意去二級(jí)市場(chǎng)上去花這就不一定了。畢竟公司這一次發(fā)100個(gè)億流通市值，納入港股通是沒什么問題了，哪怕往下去走30億也照樣進(jìn)通了，并且這次一個(gè)基石也沒有，募資額也是8.60億港元一口價(jià)連區(qū)間也不設(shè)置的，看起來是自信滿滿，估計(jì)覺得自己全搞定了吧，至少上市發(fā)行出來肯定是沒問題的了，上市成功就是勝利！(00999.HK)999這個(gè)代碼倒是挺靚的。

2023年的門店收入而言，「小菜園」在中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)的所有品牌中排名第一，客單價(jià)介乎人民幣50元至人民幣100元，占市場(chǎng)份額的0.2%，在那幾個(gè)已經(jīng)遞表的餐飲類公司里 算是還行的，這個(gè)票上市后的走勢(shì)也直接影響了后面的幾個(gè)連鎖餐飲。