以前文提到的江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金首批專(zhuān)項(xiàng)基金為例，各個(gè)專(zhuān)項(xiàng)基金之間既相互獨(dú)立運(yùn)作，結(jié)合各地產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)進(jìn)行布局，又在信息共享、資源協(xié)同等方面緊密合作，形成一個(gè)有機(jī)整體。這不僅提升了引導(dǎo)基金本身的投資效益與風(fēng)險(xiǎn)防控能力，更重要的是為區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)提供了強(qiáng)有力的支撐與保障。基金招商模式在全國(guó)蔚然成風(fēng)，政府引導(dǎo)基金為了確保在龐大的基金體系下實(shí)現(xiàn)既定的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，在與 GP 的合作中，也在逐步調(diào)整合作策略與遴選標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)管理人們提出了更為具體的要求。對(duì)比之前各地最新發(fā)布的遴選公告，公告中密密麻麻的條款可以稱(chēng)得上是“挑剔”。 找GP時(shí)更“挑剔” 雖然每天都被各地母基金的新聞刷屏，但是能夠拿到地方政府錢(qián)的GP仍然是少數(shù)，市場(chǎng)化GP與政府資金的訴求來(lái)說(shuō)客觀存在著矛盾。政府引導(dǎo)基金具有“既要又要還要”的復(fù)雜性多重訴求，政府追求的不僅是財(cái)務(wù)回報(bào)，還包括招商引資、項(xiàng)目落地以及DPI。GP一方面想募政府的錢(qián)，另一方面不想被資金的訴求所束縛。在這種復(fù)雜的關(guān)系格局下，政府與 GP 之間的互動(dòng)充滿(mǎn)了博弈與磨合。最初，各地引導(dǎo)基金的管理辦法和遴選公告條款設(shè)置較為寬松，但最后的結(jié)果多是返投不達(dá)預(yù)期，招商引資、培育產(chǎn)業(yè)訴求的達(dá)成更是遙遙無(wú)期。為了達(dá)到招商訴求，這兩年，各地引導(dǎo)基金的返投條件越來(lái)越多豐富，返投前置也越來(lái)越多成為GP遴選時(shí)的重要考量因素。不僅如此，歷經(jīng)多年的實(shí)踐與探索，政府引導(dǎo)基金也在不斷修煉內(nèi)功，一方面，持續(xù)培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)的引導(dǎo)基金投資運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，另一方面，積極爭(zhēng)取建立和專(zhuān)業(yè)能力匹配的市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制。從引導(dǎo)基金的遴選公告便能直觀體現(xiàn)，例如，在深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)基金群設(shè)立以來(lái)第三批公開(kāi)遴選管理人的公告中，對(duì)管理人“募投管退”方面的考量都有了更為全面的指標(biāo)。
根據(jù)遴選公告，深圳市引導(dǎo)基金投資有限公司對(duì)各專(zhuān)項(xiàng)基金管理人的多方面進(jìn)行全面且深入的評(píng)估，對(duì)于基金管理規(guī)模、賽道過(guò)去投資項(xiàng)目數(shù)量、產(chǎn)業(yè)鏈資源、歷史業(yè)績(jī)都提出了更為量化的要求，還多次提到鼓勵(lì)管理機(jī)構(gòu)提出自己的方案。量化的要求，可以對(duì)基金管理人勾畫(huà)清晰的畫(huà)像，背后是深圳市引導(dǎo)基金投資有限公司豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)精準(zhǔn)的運(yùn)作水平。與要求對(duì)應(yīng)的是激勵(lì)措施，“20+8”產(chǎn)業(yè)基金群除了對(duì)管理費(fèi)與年度績(jī)效評(píng)價(jià)掛鉤、市、區(qū)引導(dǎo)基金的超額收益讓利與基金最終整體績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果掛鉤，成本加利息退出，還通過(guò)加大讓利幅度鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)收并購(gòu)作為基金所投項(xiàng)目退出渠道，精準(zhǔn)結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。對(duì)于GP來(lái)說(shuō)，這些精確的、可量化的條款，也對(duì)投資的提出了更進(jìn)一步的要求?！巴顿Y是科學(xué)性和藝術(shù)性的結(jié)合”，但未來(lái)，投資的“科學(xué)性”將被放到更為重要的位置。在上一個(gè)時(shí)代投資風(fēng)格大開(kāi)大合的機(jī)構(gòu)也許還需要繼續(xù)適應(yīng)轉(zhuǎn)型的陣痛，而能快速適應(yīng)變化或者本就更注重投資的謹(jǐn)慎性的機(jī)構(gòu)則更有可能在新的游戲規(guī)則下脫穎而出。 結(jié)語(yǔ) 寒冬雖冷，卻也是孕育變革與成長(zhǎng)的契機(jī)。政府引導(dǎo)基金在市場(chǎng)的嚴(yán)峻考驗(yàn)下，正通過(guò)多方面的努力積極探索前行之路。從各地基金矩陣的加速構(gòu)建，到對(duì)資金使用效率的深度挖掘；從專(zhuān)項(xiàng)基金的精準(zhǔn)布局，到對(duì) GP 遴選標(biāo)準(zhǔn)的精細(xì)打磨，每一步都彰顯著其在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)道路上的堅(jiān)定決心。而在政府引導(dǎo)基金與GP之間這場(chǎng)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)與機(jī)遇的互動(dòng)博弈中，行業(yè)格局正不斷重塑。未來(lái)，引導(dǎo)基金的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)將持續(xù)深化，其在產(chǎn)業(yè)培育與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的戰(zhàn)略地位愈發(fā)凸顯。隨著各地基金矩陣的不斷完善和成熟，有望在區(qū)域乃至全國(guó)范圍內(nèi)形成強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入源源不斷的創(chuàng)新活力與發(fā)展動(dòng)力。 GP 們則需在新的規(guī)則體系下，加速調(diào)整投資策略，提升專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)與風(fēng)控能力，以更加科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在這場(chǎng)資本寒冬的考驗(yàn)下，那些能夠順應(yīng)潮流、積極變革的參與者，將在新一輪的產(chǎn)業(yè)投資浪潮中搶占先機(jī)。*本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。
