中概股海外上市熱度正在明顯提升，與之相對(duì)應(yīng)的是越來越多企業(yè)的海外業(yè)務(wù)蒸蒸日上，這種互相呼應(yīng)的趨勢(shì)，體現(xiàn)了出海的重要性。

從早期在亞馬遜鋪貨或自建獨(dú)立站的3C品類，到背靠中國(guó)供應(yīng)鏈崛起的“跨境電商四小龍”，再到“后出海時(shí)代”抓住細(xì)分市場(chǎng)的家居、電器等獨(dú)立品牌，中國(guó)品牌出海正在掀起一場(chǎng)新的造富運(yùn)動(dòng)。

以“跨境電商四小龍”中的SHEIN為例，據(jù)彭博社報(bào)道，總部位于新加坡的SHEIN上一輪融資中估值達(dá)到660億美元，并于今年6月秘密提交了可能在倫敦上市的文件。日前，它再次補(bǔ)充報(bào)道稱，SHEIN的IPO已選定巴克萊銀行和瑞銀集團(tuán)作為首次公開募股的簿記行，上市實(shí)力得到進(jìn)一步擴(kuò)充。

（圖源：彭博官網(wǎng)）

不過，美國(guó)投資者關(guān)系和媒體關(guān)系咨詢集團(tuán)Blueshirt Group最近在接受媒體采訪時(shí)表示，按目前趨勢(shì)來看，中概股上市或許將在明年形成又一個(gè)高峰。但在那個(gè)高峰之前，市場(chǎng)還會(huì)存在不確定性。

SHEIN同樣面臨這種形勢(shì)，彭博社在上周的倫敦國(guó)際投資峰會(huì)上，針對(duì)SHEIN的IPO問題采訪了英國(guó)首相基爾·斯塔默 （Keir Starmer），后者表示：“我不會(huì)談及個(gè)別企業(yè)。我要說的是，讓我明確地說，標(biāo)準(zhǔn)和高標(biāo)準(zhǔn)對(duì)我們來說確實(shí)很重要。當(dāng)然，我們會(huì)關(guān)注任何問題，尤其是勞動(dòng)者的權(quán)利問題。”

（英國(guó)首相表態(tài)，Shein上市需要進(jìn)行勞工權(quán)益調(diào)查。圖源：彭博官網(wǎng)）

言下之意，盡管倫敦交易所在事實(shí)上需要一些大型IPO，但它不會(huì)放松對(duì)擬IPO公司的審核。目前看來，SHEIN這樣的大型公司上市，依舊還有變數(shù)。

SHEIN嘗試趕上中概股上市的活躍趨勢(shì)

Wind財(cái)經(jīng)終端數(shù)據(jù)顯示，受二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁和美聯(lián)儲(chǔ)此前的降息預(yù)期影響，美股上半年的上市情況明顯轉(zhuǎn)好。其中中概股受到的提振作用也得到了明顯增強(qiáng)。

一方面，德勤中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)部華南區(qū)上市業(yè)務(wù)合伙人朱晨在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好，2024年上半年中國(guó)內(nèi)陸企業(yè)赴美上市備案數(shù)量大增，更多中資企業(yè)到美國(guó)上市。

另外，政策層面也有不少支持政策。例如證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》提出，支持科技型企業(yè)依法依規(guī)境外上市；而今年4月誕生的新“國(guó)九條”也明確，要拓寬企業(yè)境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理質(zhì)效。

另一方面，目前赴外上市的企業(yè)中已出現(xiàn)一些在特定領(lǐng)域有影響力的大型企業(yè)。

例如，始祖鳥、薩洛蒙等運(yùn)動(dòng)品牌的母公司亞瑪芬體育，其第一大股東為安踏，業(yè)務(wù)遍布全球，年初在紐交所上市時(shí)的融資金額高達(dá)15.71億美元。而今年5月上市的極氪汽車背靠吉利，融資額為4.4億美元，同時(shí)是史上最快IPO的新能源汽車公司，成立僅僅三年。

這些因素可以解釋，為何SHEIN的上市或受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。在彭博社的報(bào)道中，SHEIN在最后一輪融資時(shí)取得的660美元估值，雖然較前期估值有所下跌，但仍可能是當(dāng)前全球資本市場(chǎng)最有影響力的標(biāo)的之一。

在其另一份報(bào)道中，SHEIN的英國(guó)分公司 Shein Distribution UK Ltd ，在本月向英國(guó)公司注冊(cè)署（Companies House）提交了一份信息文件。文件顯示，SHEIN2023年在英國(guó)取得了約合20億美元的高收入，比2022年同期增長(zhǎng)了38%左右。這也使得英國(guó)成為SHEIN在美國(guó)、德國(guó)之外的第三大市場(chǎng)。

（圖源：彭博官網(wǎng)）

或許，這也是在美國(guó)立法部門阻止SHEIN在美國(guó)IPO后，SHEIN選擇倫敦市場(chǎng)作為新目標(biāo)的一大原因。

上市最后一道關(guān)卡好過嗎？

有多種因素顯示，SHEIN的上市進(jìn)程正在出現(xiàn)史無前例的加快。

例如，《華爾街日?qǐng)?bào)》、英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》等多家媒體此前報(bào)道稱，SHEIN神秘的創(chuàng)始人許仰天最近先后前往美國(guó)和倫敦會(huì)見投資者。他的主要活動(dòng)是為投資者介紹業(yè)務(wù)發(fā)展，這可能是為了上市前穩(wěn)定軍心，并強(qiáng)化來自投資者的支持。

由于許仰天此前從未公開出席過任何關(guān)于SHEIN的大型活動(dòng)，也沒有企業(yè)家常見的露臉演說或?qū)ＴL，外界大多認(rèn)為其出山是在最關(guān)鍵的時(shí)刻推動(dòng)SHEIN的上市進(jìn)程。

此外，SHEIN的IPO選定巴克萊銀行和瑞銀集團(tuán)作為首次公開募股的簿記行，則證明SHEIN在加速推進(jìn)上市相關(guān)手續(xù)的履行。

但正如彭博社所報(bào)道，以及業(yè)界所關(guān)注的，SHEIN正處于兩個(gè)不確定趨勢(shì)中，這是身不由己的。

一方面，彭博社表示“這家電子商務(wù)公司正在等待中國(guó)和英國(guó)的監(jiān)管部門批準(zhǔn)，以進(jìn)行首次公開募股”。

英國(guó)方面，雖然SHEIN預(yù)估上市估值達(dá)到500億英鎊，對(duì)倫敦交易所很有吸引力，且SHEIN在英國(guó)市場(chǎng)也有很大影響力，但斯塔默提到的勞動(dòng)者權(quán)利問題折射出海外市場(chǎng)對(duì)SHEIN經(jīng)營(yíng)模式的疑惑——由于SHEIN屬于制造業(yè)，其“小單快反”的服裝制造模式依賴于大量工廠和工人，外界對(duì)其是否完全保障了供應(yīng)鏈利益存在疑惑。

而在中國(guó)方面，SHEIN上游產(chǎn)業(yè)鏈在中國(guó)扎根很深，需要滿足依法依規(guī)取得上市備案。而近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布的境外上市審核文件中，暫時(shí)還沒有SHEIN的名字，這意味著其上市還有流程要走。包括目前引入國(guó)際大行，也是為了在方方面面進(jìn)一步充實(shí)上市力量。

另一方面，初創(chuàng)公司經(jīng)過多輪融資后上市，從不是企業(yè)單方面的行為，需要充分考慮宏觀環(huán)境、股東意見等多方面因素。

高盛全球市場(chǎng)董事總經(jīng)理、策略專家Scott Rubner在前期中國(guó)資產(chǎn)大漲時(shí)提到，美國(guó)大選可能是一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。媒體報(bào)道的SHEIN預(yù)估最早上市時(shí)間在明年初，而英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》則在6月份的一份報(bào)道中提及，SHEIN可能保留了香港作為IPO備選。這恰恰突出了未來半年到一年時(shí)間的不確定性。

（圖源：英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》官網(wǎng)）

本質(zhì)上，已經(jīng)坐擁數(shù)百億美元估值的SHEIN當(dāng)前更加需要在資本市場(chǎng)變現(xiàn)，但目前的宏觀環(huán)境并不穩(wěn)定。越是這種情況下，可能越會(huì)導(dǎo)致上市進(jìn)程出現(xiàn)變數(shù)。對(duì)SHEIN來說，倫敦的審核將會(huì)考驗(yàn)它“走平衡木”的能力。這是一家大型公司的必經(jīng)之路。