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近段時間以來，關(guān)于SHEIN（中文名：希音）赴美IPO的消息備受關(guān)注。作為服裝領(lǐng)域的全球跨境電商巨頭，SHEIN已經(jīng)為上市籌措數(shù)年。這一次，SHEIN上市是否能最終落實？同時，SHEIN當(dāng)前的估值已經(jīng)產(chǎn)生了大幅縮水的窘境，再加上此前屢屢因侵權(quán)被起訴，SHEIN的前景或許并不樂觀。據(jù)華爾街日報日前消息，SHEIN已秘密申請在美國上市，這可能是多年來規(guī)模最大的IPO之一。高盛、摩根大通和摩根士丹利將主導(dǎo)IPO承銷，已有投資人被秘密邀請參加路演，SHEIN可能在2024年進行IPO。目前還未看到SHEIN對此消息予以公開回應(yīng)。事實上，早在今年6月份，就有外媒稱，SHEIN已向美國證券交易委員會提交了IPO申請，不過公司此后進行了否認。根據(jù)公開資料顯示，SHEIN是一家國際B2C快時尚電子商務(wù)公司，公司位于廣州，全稱為快時尚電子商務(wù)公司。天眼查顯示，SHEIN國內(nèi)運營主體包括南京希音電子商務(wù)有限公司、廣州希音國際進出口有限公司。官網(wǎng)顯示，SHEIN是一家全球領(lǐng)先的時尚和生活方式在線零售商，致力于“人人盡享時尚之美”。公司通過按需生產(chǎn)的模式賦能供應(yīng)商共同打造敏捷柔性供應(yīng)鏈，從而減少浪費，并向全球消費者提供豐富且具有性價比的產(chǎn)品。目前，SHEIN產(chǎn)品主要包括服裝、家居百貨、美妝個護、汽車裝飾等，擁有11個自有品牌，直接服務(wù)全球超過150個國家和地區(qū)的消費者。隨著此次上市傳聞，外界也發(fā)現(xiàn)了SHEIN總部已經(jīng)位于新加坡，而非百度百科上的廣州公司。但毫無疑問，南京希音電子商務(wù)有限公司、廣州希音國際進出口有限公司運營主體又在中國，其上市步驟或?qū)⒁l(fā)國內(nèi)監(jiān)管層關(guān)注及審核。據(jù)外媒披露的相關(guān)文件顯示，SHEIN創(chuàng)始人許仰天已取得新加坡永久居民身份，并考慮改變公民身份。對此國外媒體的解讀是，許仰天和SHEIN希望以此繞過中國境外IPO規(guī)定。根據(jù)中國證監(jiān)會2月17日正式公布的《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》（下稱《辦法》），境內(nèi)企業(yè)前往中國香港或美國等交易所上市，須向中國證監(jiān)會備案。境外首次公開發(fā)行或者上市的，應(yīng)當(dāng)在境外提交發(fā)行上市申請文件后3個工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會備案。備案材料完備、符合規(guī)定的，中國證監(jiān)會自收到備案材料之日起20個工作日內(nèi)辦結(jié)備案，并通過網(wǎng)站公示備案信息。但在中國證監(jiān)會的官網(wǎng)，暫未查到SHEIN境外發(fā)行上市的備案公示及其他審查信息。根據(jù)《辦法》，境內(nèi)企業(yè)間接境外發(fā)行上市，是指主要經(jīng)營活動在境內(nèi)的企業(yè)，以在境外注冊的企業(yè)的名義，基于境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)、資產(chǎn)、收益或其他類似權(quán)益境外發(fā)行上市。境內(nèi)企業(yè)間接發(fā)行上市的認定包括兩種，均應(yīng)向中國證監(jiān)會備案。一種是境內(nèi)企業(yè)最近一個會計年度的營業(yè)收入、利潤總額、總資產(chǎn)或者凈資產(chǎn)，任一指標占發(fā)行人同期經(jīng)審計合并財務(wù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)的比例超過50%；第二種是經(jīng)營活動的主要環(huán)節(jié)在境內(nèi)開展或者主要場所位于境內(nèi)，或者負責(zé)經(jīng)營管理的高級管理人員多數(shù)為中國公民或者經(jīng)常居住地位于境內(nèi)。實際上，為了謀劃上市，SHEIN至少為此準備了兩三年，從2020年至今，公司數(shù)次被傳出上市消息，不過基本上都是傳聞一陣后并無實質(zhì)。SHEIN已經(jīng)獲得了足夠多的資本加持。2018年，SHEIN獲得紅杉中國和順為資本的融資，估值提升到了25億美元。2019年，SHEIN獲得來自Tiger Global、IDG、紅杉中國領(lǐng)投的超過5億美元的D輪投資，估值翻倍超過了50億美元。2020年SHEIN完成了E輪融資，當(dāng)時估值已經(jīng)超過150億美元。2022年4月，SHEIN完成由Tiger Global Management、紅杉中國、泛大西洋投資集團、順為資本等參與的10億美元融資，估值達到1000億美元。今年5月份，SHEIN完成最后一次G+輪融資，紅杉中國、泛大西洋投資、穆巴達拉參與，金額為20億美元，估值約為660億美元。在本次赴美傳聞中，SHEIN可能在IPO中尋求高至900億美元的估值。很明顯，如果按照今年5月份的融資，估值則明顯低于去年的1000億美元，兩者相差了300多億美元。有美股市場投資者告訴《港灣商業(yè)觀察》，SHEIN傳聞數(shù)年上市，且今年估值低于去年，可能主要有幾方面原因：一方面涉及境內(nèi)外合規(guī)環(huán)節(jié)，這需要公司來解決克服；另一方面，估值今年大降，意味著要么去年估值過高，要么今年市場不看好，信心不足，或者說兩方面因素可能都存在；第三，今年整體美股融資市場冷清，且美股仍相對看好科技股以及創(chuàng)新題材，SHEIN固然龐大，但與可對標的亞馬遜來看，無疑后者想象空間巨大，這些因素都會影響市場信心。根據(jù)公開數(shù)據(jù)來看，2022年，SHEIN營收227億美元；凈利潤為7億美元，較2021年的11億美元縮水36%，這是SHEIN首次出現(xiàn)利潤下跌。 屢屢因侵權(quán)被起訴，合規(guī)問題或影響巨大 凈利潤大降無疑是個壞消息，SHEIN未來的估值表現(xiàn)也必將引發(fā)市場爭議。與此同時，也有市場人士認為，SHEIN估值驟降或與公司近年來屢屢被侵權(quán)起訴有關(guān)，這意味著公司核心競爭力偏弱。根據(jù)公開信息顯示，今年7月11日，三名獨立設(shè)計師（Krista Perry、Larissa Martinez、Larissa Martinez）向加州聯(lián)邦地區(qū)法院聯(lián)名起訴快時尚巨頭SHEIN侵犯版權(quán)，且涉嫌違反《反敲詐勒索及腐敗組織法案》（RICO）。根據(jù)訴狀，三名原告指控SHEIN在未經(jīng)授權(quán)的情況下復(fù)制了他們的藝術(shù)作品，這種行為屬于其不道德商業(yè)行為的一部分。訴狀進一步列出了SHEIN造成的其他“社會威脅”，包括環(huán)境污染、血汗工廠與惡劣勞工條件等，且該公司商業(yè)模式的“騙局”可能會蔓延到其他行業(yè)。原告要求SHEIN立即下架并停止銷售這些仿制品，并尋求“足以阻止SHEIN行為的”損害賠償。該訴訟稱，SHEIN開展了一項由算法驅(qū)動的業(yè)務(wù)，旨在“蓄意接受、容忍甚至鼓勵和促進此類抄襲行為”，SHEIN已經(jīng)實現(xiàn)了“設(shè)計流程的自動化”。SHEIN在被指控侵犯版權(quán)時的常用辯解理由是聲稱其銷量較低，且將抄襲責(zé)任歸咎于第三方。過去幾年中，SHEIN曾多次卷入與時尚品牌、獨立藝術(shù)家的侵權(quán)糾紛。2022年，SHEIN的母公司Zoetop Business被數(shù)十名獨立藝術(shù)家和零售商起訴，另外耐克、德克斯旗下UGG品牌、Levi Strauss、潮牌Stussy、陸遜梯卡集團旗下Oakley太陽鏡和在線零售商DollsKill等都曾指控SHEIN盜用其產(chǎn)品設(shè)計思路。前述分析人士認為，屢屢產(chǎn)生侵權(quán)問題毫無疑問將影響到公司的品牌形象、投資者信心，即便公司得以上市，這些問題或?qū)⒂绊戀Y本市場表現(xiàn)，所以，SHEIN當(dāng)務(wù)之急也需要嚴格在合規(guī)層面高度重視。（港灣財經(jīng)出品）
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