一、基差

1、定義

被對(duì)沖資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與用于對(duì)沖的期貨合約的價(jià)格之差。它的計(jì)算方法是現(xiàn)貨價(jià)格減去期貨價(jià)格。若現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格，基差為負(fù)值；若現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，基差為正值。

（基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格）

2、對(duì)市場(chǎng)的影響

（基差分為負(fù)數(shù)，正數(shù)，及零的三種市場(chǎng)情況）

1）基差為負(fù)屬于正常情況

在正常的商品供求情況下，參考價(jià)持有成本及風(fēng)險(xiǎn)的原因，基差一般應(yīng)為負(fù)數(shù)，即現(xiàn)貨的價(jià)格應(yīng)小于該商品的期貨價(jià)格。

基差為負(fù)值意味著期貨價(jià)格低于相應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格。在金融市場(chǎng)中，基差是指期貨價(jià)格與標(biāo)的現(xiàn)貨價(jià)格之間的差額。通常，基差會(huì)隨著期貨合約接近到期日而減小，因?yàn)槠谪泝r(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)逐漸趨同。

當(dāng)基差為負(fù)值時(shí)，這種狀態(tài)被稱為“負(fù)基差”或“backwardation”，在某些市場(chǎng)中，這可能被視為正常的市場(chǎng)條件，尤其是在商品市場(chǎng)中，如石油和農(nóng)產(chǎn)品。例如，農(nóng)產(chǎn)品在收獲季節(jié)時(shí)，新收獲的農(nóng)產(chǎn)品可能會(huì)推低市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格。

2）基差為正屬于倒置市況

當(dāng)市場(chǎng)商品供應(yīng)出現(xiàn)短缺，供不應(yīng)求的現(xiàn)象時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格。

基差為正是指某種金融資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格高于其期貨價(jià)格。這種情況通常發(fā)生在期貨合約到期之前?；钍侵钙谪泝r(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的差額，通常用買入現(xiàn)貨價(jià)格減去賣出期貨價(jià)格計(jì)算。

基差為正有以下幾個(gè)含義:

1.持有成本:對(duì)于商品來(lái)說(shuō)，基差為正可能意味著持有該商品的成本較高，如倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、利息成本等。

2.供需關(guān)系:基差為正可能表明當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張或需求旺盛，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格。

3.對(duì)沖效果:對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果他們使用期貨合約進(jìn)行對(duì)沖，基差為正可能意味著對(duì)沖效果不佳，因?yàn)樗麄冑I入的期貨合約未能完全反映現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)。

4.投資機(jī)會(huì):對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，基差為正可能意味著存在套利機(jī)會(huì)。例如，他們可以買入低廉的期貨合約并持有，等待基差縮小或變?yōu)樨?fù)值時(shí)，再賣出期貨合約并買入等量的現(xiàn)貨進(jìn)行交割，從而獲利。

5.市場(chǎng)預(yù)期:基差為正可能反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期。例如，如果市場(chǎng)預(yù)期某種商品的價(jià)格將上漲，投資者可能會(huì)買入現(xiàn)貨并持有，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格上漲，基差為正。

基差為正對(duì)于不同參與者意味著不同的情況和機(jī)會(huì)，需要結(jié)合具體的市場(chǎng)情況和個(gè)人策略來(lái)理解和利用。

3）基差為零的市場(chǎng)情況

基差為零是指某種金融工具的現(xiàn)貨價(jià)格與其期貨價(jià)格相等。在金融市場(chǎng)上，基差是衡量期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間差異的指標(biāo)。如果基差為零，意味著市場(chǎng)對(duì)某一商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格和未來(lái)價(jià)格持相同預(yù)期，即市場(chǎng)參與者認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格將保持當(dāng)前水平不變，或者兩者將同時(shí)上漲或下跌。

例如，如果某一股票的現(xiàn)貨價(jià)格為100元，而同一期限的期貨價(jià)格為100元，則基差為零。在這種情況下，投資者可能認(rèn)為該股票在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將保持當(dāng)前價(jià)格水平，或者認(rèn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的參與者已經(jīng)充分考慮了所有相關(guān)信息，因此價(jià)格反映了市場(chǎng)均衡。

在實(shí)際操作中，基差為零并不常見(jiàn)，因?yàn)榭倳?huì)存在一定的運(yùn)輸成本、持有成本或其他因素導(dǎo)致基差非零。然而，在某些特定情況下，如某些商品的市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，基差可能會(huì)趨近于零。

當(dāng)期貨合約越接近交割期，基差越來(lái)越接近零。

3、基差意義

（對(duì)套利、套期保值者意義重大）

基差是現(xiàn)貨價(jià)格減去期貨價(jià)格的差，一般情況下基差為負(fù)值?；顬樨?fù)不能代表期貨投資者看好后市，基差的變化對(duì)于套利、套期保值有重大意義。出現(xiàn)以下情況時(shí)，基差收窄甚至轉(zhuǎn)正：

1）現(xiàn)貨價(jià)格保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)甚至超過(guò)期貨價(jià)格；

2）市場(chǎng)對(duì)未來(lái)該品種的走勢(shì)比較悲觀，致使期貨價(jià)格相對(duì)弱勢(shì)。因此基差收窄表明期指市場(chǎng)對(duì)價(jià)格走勢(shì)悲觀，基差擴(kuò)大表明市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)變得樂(lè)觀，理論上基差應(yīng)該與價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)反向變動(dòng)。從指數(shù)期貨表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)日基差變化與當(dāng)日價(jià)格走勢(shì)、下一交易日價(jià)格走勢(shì)的反向變動(dòng)尚無(wú)明顯規(guī)律。

二、升水、貼水

1、升水

（重點(diǎn)：基差為負(fù)）

現(xiàn)貨的價(jià)格低于期貨的價(jià)格，近期期貨合約的價(jià)格低于遠(yuǎn)期期貨合約的價(jià)格，這種情況叫“期貨升水”，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨上就是“現(xiàn)貨貼水”。

2、貼水

（重點(diǎn)：基差為正）

現(xiàn)貨的價(jià)格高于期貨的價(jià)格，近期期貨合約的價(jià)格高于遠(yuǎn)期期貨合約的價(jià)格，這種情況叫“期貨貼水”，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨上就是“現(xiàn)貨升水”。