此貼是散戶乙對冬日的寧靜M帖子的理解匯總。

發(fā)此貼事因是我花五小時寫的這個文章《一篇帖子與三名雪球大V的命運》不少人讀了覺得有點意思吧

然后問寧靜的文章在此：寧靜的冬日M回復散戶乙的名帖

現(xiàn)一同帖上散戶乙前輩對這個帖子的理解。

以及另帖的鹿鼎公的理解。

散戶乙

（一）

我堅定長期持有瀘州老窖的理由（2018.8.18）

主要的理由有三個：第一，我是打算長期持股。第二，這個行業(yè)所具有的特點以及分紅率高。第三，該公司爭議較大但長期卻是穩(wěn)定的并且可以永續(xù)經(jīng)營。（排名不分先后）

你一定會說：你這都什么理由？這理由根本不是選股重點。該行業(yè)可選擇的好公司很多。

有人說：難道最重要的事不是近幾年他的業(yè)績嗎？你應該選ROE持續(xù)高的。有人說：你應該選有護城河的龍頭。有人說：你應該選業(yè)績增長更快更穩(wěn)定的。價值投資的主要一條就是：確定性。等等。

請聽我慢慢道來：

大家還記得@寧靜的冬日曾經(jīng)回復我的那篇著名的帖子嗎？就是那篇用老窖做例子來分別計算，上市以來如果股價漲，和股價不漲用分紅再投資哪個收益高的帖子：

結論的原話我記不住了大概意思是：1，長期收益，分紅再買入的比例遠高于差價所得。2，由于資本偏好回報高的股票，而使得該股票股價上漲，而這種現(xiàn)象，恰恰大幅降低了長期投資者的收益（分紅再買入的股數(shù)少了）。重要的事情說三遍：1，股價上漲，降低了長期投資者的收益。2，股價上漲，降低了長期投資者的收益。3，股價上漲，降低了長期投資者的收益。

這個重要的事情，它的重要前提是：分紅再投入。所以，分紅率的高低（不是絕對值）就是重要的條件。當然，你這公司不能十年八年地就消失了。可以永續(xù)經(jīng)營就成了重要條件之一。

最近有人轉了唐書房中唐朝關于這件事所寫的文章，他100%同意寧靜兄的結論，并在此基礎上加以詳細闡述。他也強調(diào)了：高股價是損害長期投資者收益的。但他卻有這樣的描述：“老窖的經(jīng)營并不怎么樣，歷史上股價腰斬多次。在深滬兩市中比老窖經(jīng)營好的公司還有很多。老窖尚且有如此收益（分紅再投入）那找出比老窖好的公司并不難。”他這樣的描述，顯然是還沒有深刻理解寧靜兄這篇帖子的深刻含義。市場是個稱重機，你如果統(tǒng)計幾個公司的長期凈資產(chǎn)收益率，長期來看，收益率高的公司，股價一定比收益率低的公司漲得高。這是確定的。但是，如果是長期持股分紅再投入，那么，這個收益誰更高？就不一定！

如果你長期持股，大家公認的好公司，發(fā)展最快的好公司，經(jīng)營最好的好公司，股價都是高的。這是損害長期投資者收益的一個因素。

我不善表達，說不出寧靜兄那么漂亮的道理。我就以道瓊斯百年來分紅再投資回報最高的公司做例子吧。那是家有歷史的煙草公司，他之所以回報最高的條件是：第一，他時間夠久。第二，他永續(xù)經(jīng)營且分紅率較高。第三，他長期處于煙民的訴訟官司中，投資者害怕他巨額賠償，而長期股價漲幅不大。

（二）

155.為何夾頭希望股價長期不漲（2022.4）

價投常說：希望股價長期不漲。

很多人會覺得這是故意裝有深度。尤其是新手，就不太理解。

我試著來解釋下這事。

價投希望股價不漲，其實是隱含了兩層意思。

第一：長期分紅再投入的復利概念。

這比較好理解，如果你持有的時間足夠長，你投資的股票分紅比例足夠高，股價長期不漲就意味著在持有期間可以買更多股數(shù)。

第二，價投決定是否投資某股，并不以它股價在持有期會出現(xiàn)非理性暴漲為前提。因此，他們在說這話時，就沒有以這種情況說事。

所以才有了寧靜說的：股價上漲是長期投資者不得不面對的損失。

但是，無論是短線客一天一結賬，還是長期投資如巴菲特。他們的盈利無一例外都是看持有的股票市值。

持有的股票市值=股數(shù)X股價。

這個公式有兩個變量：股數(shù)和股價。

對于長期投資者來說，股數(shù)=初始買入的股數(shù) 持有年數(shù)X分紅/股價。這是個變數(shù)。

而對短期投資者來說，股數(shù)=初始買入股數(shù)。是個定數(shù)。

這就是價投為什么往往把眼光聚焦在股數(shù)的增加上。而初入市的朋友眼光往往聚焦在股價上。

如果老窖股價真的從上市就一直不漲，到現(xiàn)在分紅再投入，投資者持有的股數(shù)會是天量，即使股價不漲，市值會有較大值。

如果股價短期就漲到透支很多年的盈利，那么，立刻拋掉，即使股數(shù)不變，市值依然可以獲得較大值。

但以我的經(jīng)驗，只有一只好股票因為各種原因被市場冷落時，才會出現(xiàn)最好的時候。一旦他又被眾多投資者所關注，那么，除了個別時候股價出現(xiàn)非理性暴漲或暴跌。大多數(shù)時候股價漲的幅度都是讓：

市值=（初始買入股數(shù) 持有年限X分紅/股價）X當下股價。出現(xiàn)最小值。

換句話說，股價總是漲得不尷不尬。既不會漲到讓你下決心拋，也不會不漲讓你可以買入更多股。

比如神華，如果目前還是十七八塊，分紅肯定可以買更多的股?；蛘咭患一餂_到五六十，可以考慮賣出。都不會，他就漲到30以下，既無法讓你買到更多股獲利最大化，也不會漲到讓你下決心拋出獲利最大化。

因此，價投不希望股價漲，是不希望它漲的幅度剛好使的市值有最小值。

注明：前提是有投資價值的好股。