編者按

賣燕窩到底賣的是什么？顯然不是賣的營養(yǎng)和實用價值，更多的是一種“悅己”的情懷，一種“物以稀為貴”帶來的滿足感。

9月底，證監(jiān)會發(fā)布公告，廈門燕之屋生物工程股份有限公司完成境外上市備案，這距離燕之屋第一次尋求赴港上市已經(jīng)過去了12年。

2011年，在燕之屋籌備赴港上市時，旗下血燕產(chǎn)品被爆亞硝酸鹽含量超過10000mg/kg，按照國家強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn) 食品添加劑使用標(biāo)準(zhǔn)》限量30mg/kg標(biāo)準(zhǔn)計算，超標(biāo)近350倍（數(shù)據(jù)來源：《中國品牌與防偽》2011年9月刊報道《抽查發(fā)現(xiàn)血燕亞硝酸鹽嚴(yán)重超標(biāo)》）；不僅是燕之屋，幾乎整個燕窩行業(yè)都受到重創(chuàng)。隨后的十來年里，燕之屋重振旗鼓，發(fā)展成為全球最大的燕窩產(chǎn)品公司，2022年占全球市場份額4.2%；同時，在資本化道路上，燕之屋在A股和港股之間反復(fù)橫跳。后疫情時代，消費者對健康的重視程度不斷提高，但滋補(bǔ)品市場“智商稅”的懷疑只增不減，燕之屋的“燕窩第一股”道阻且長，未來如何，尚且撲朔迷離。

2011年至今，燕之屋已多次尋求上市，并且在港股和A股之間反復(fù)橫跳。

在招股書中，燕之屋的募集資金用途是：用于研發(fā)活動，以擴(kuò)大公司的產(chǎn)品組合及豐富公司的產(chǎn)品功能；擴(kuò)大及鞏固公司的全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)；加強(qiáng)公司的品牌建設(shè)及營銷推廣工作；加強(qiáng)公司的供應(yīng)鏈管理能力；加強(qiáng)公司的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施；用作營運資金及其他一般公司用途。但從財報數(shù)據(jù)看來，燕之屋是一家不差錢的公司。

2020年、2021年、2022年，燕之屋的收入分別為13.01億、15.07億、17.30億，年內(nèi)利潤分別為1.23億、1.72億、2.06億，凈利潤年復(fù)合增長率達(dá)29.2%；2022年末，賬面資產(chǎn)凈值4.72億，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物3.51億。

與此同時，這三年里，燕之屋進(jìn)行了三次分紅，金額高達(dá)1.2億、1億、0.8億；在今年3月，再次分紅1.6億，累計分紅達(dá)到4.6億。

去年4月，證監(jiān)會曾對燕之屋招股書提出了57個問題，包括燕窩營養(yǎng)價值、食品安全、公司廣告宣傳口徑、創(chuàng)始人高額的個人債務(wù)問題等，但燕之屋并未對此進(jìn)行回應(yīng)。

燕之屋的不差錢，根源還是燕窩行業(yè)的暴利。2020年、2021年、2022年，燕之屋毛利率分別為42.7%、48.2%、50.8%。據(jù)燕之屋招股書披露，其原材料燕窩均來自印度尼西亞進(jìn)口，根據(jù)進(jìn)口量和原料采購支出進(jìn)行計算，單克原料價格為10元出頭；而干燕窩售價為27元/克，不需要太多復(fù)雜技術(shù)，簡單去除雜質(zhì)和再包裝，價格就翻倍，賣燕窩真是一門賺錢的生意。

此外，從燕之屋的財報也不難看出，這是一家營銷驅(qū)動的公司。

2020年、2021年、2022年，燕之屋的營銷費用分別為3.18億、3.99億、5.04億，營銷費率高達(dá)24.43%、26.48%、29.13%；其中廣告及推廣費占比分別為74.3%、67.4%、64.8%。對此，燕之屋的解釋是：采用多渠道營銷方法，使我們能夠觸達(dá)并影響廣泛的目標(biāo)客戶群。在燕之屋的官網(wǎng)首頁標(biāo)注著“中國國家擊劍隊指定燕窩產(chǎn)品”，同時聘請了趙麗穎、金晨作為代言人。全公司1792名全職員工中，銷售及營銷人員為622人，占比34.7%。

高營銷費率的另一面，是極低的研發(fā)投入。盡管燕之屋宣稱在不斷進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和推出新產(chǎn)品，與中國科學(xué)院、中國工程院、北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部均有合作，但相比高額的營銷費用，燕之屋的研發(fā)投入如九牛一毛。2020年、2021年、2022年，燕之屋的研發(fā)支出分別為0.18億、0.19億、0.24億，研發(fā)費用率僅1.4%、1.3%、1.4%。

從產(chǎn)品版圖和銷售渠道來看，燕之屋在著力于產(chǎn)品多元化和拉攏年輕消費者。

2022年，燕之屋共有250個SKU，除了194種純燕窩產(chǎn)品外，還包括燕窩+產(chǎn)品（以燕窩為核心原料成分）、+燕窩產(chǎn)品（燕窩粥和燕窩護(hù)膚品等）。燕之屋招股書中提到，燕之屋是我國第一家完成燕窩肽化妝品新原料備案的公司，也是第一家獲得燕窩肽生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)，在燕窩肽護(hù)膚品方面具有先發(fā)優(yōu)勢。不過從收入貢獻(xiàn)度來看，雖然近年來燕窩+產(chǎn)品和+燕窩產(chǎn)品的收入有所增長，但燕之屋95%的收入來源還是純燕窩產(chǎn)品。

2022年，燕之屋在主流電商和社交平臺上擁有23家自營網(wǎng)店和13家經(jīng)銷商網(wǎng)店，線上渠道銷售額占比54.2%；其中，為線上業(yè)務(wù)專門設(shè)計的鮮燉燕窩產(chǎn)品，燕窩含量和單價都比拳頭產(chǎn)品碗燕更低，主要面對更年輕和追求方便快捷的消費者群體，2022年銷售額已達(dá)4.85億元。

燕窩是不是“智商稅”？

賣燕窩到底賣的是什么？

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2022年，全球燕窩產(chǎn)品產(chǎn)量為2468.4噸，到2027年，預(yù)計將增長至3299.3噸，其中中國占全球燕窩消費量的70%。后疫情時代，人們對自身健康狀況的重視度越來越高，各種慢性病、亞健康問題也得到了更多的關(guān)注。中國人向來講究“藥補(bǔ)不如食補(bǔ)”，認(rèn)為一些特殊的食材可以起到溫和滋養(yǎng)身體的作用，民間認(rèn)為燕窩在補(bǔ)充體力、美容養(yǎng)顏方面具有一定效果，加上“對胎兒好”，因此在女性群體尤其是孕產(chǎn)婦中受眾廣泛。

2020年10月，辛巴團(tuán)隊主播在快手帶貨的一款即食燕窩，被消費者質(zhì)疑“是糖水而非燕窩”，后事件逐漸發(fā)酵，辛巴發(fā)布道歉，對涉事訂單退一賠三，總退賠金額6000余萬。“糖水燕窩”事件對辛巴團(tuán)隊、快手直播平臺都產(chǎn)生了不小的影響，即食燕窩中到底含多少燕窩，燕窩到底是不是“智商稅”，也引起了消費者的關(guān)注。

2022年，燕之屋的拳頭產(chǎn)品碗燕（碗裝即食燕窩）賣出了6.72億元，占其總收入的38.9%，以其中尊享款產(chǎn)品為例，一碗180g，一盒6碗、12碗、30碗售價分別為2748元、5496元、13740元，單價458元/碗；其中標(biāo)明食用燕窩投料量≥6.5g/碗，燕窩酸（唾液酸）含量≥390mg/碗。

458元一小碗，如此貴價的燕窩，營養(yǎng)成分和功效究竟有多少呢？

根據(jù)2023年7月《食品研究與開發(fā)》刊登的一篇名為《燕窩的營養(yǎng)成分及其功能研究進(jìn)展》論文，燕窩中含有蛋白質(zhì)、糖類、脂肪、維生素和多種無機(jī)元素等常見營養(yǎng)成分，還包括唾液酸和表皮生長因子等生物活性物質(zhì)，屬于高蛋白低脂低糖食物。

在燕之屋產(chǎn)品說明中特意指出的唾液酸，被認(rèn)為是燕窩最有價值的營養(yǎng)成分，也被稱為“燕窩酸”。唾液酸學(xué)名 N-乙酰神經(jīng)氨酸，對促進(jìn)神經(jīng)發(fā)育、抗炎、抗病毒有一定作用；唾液酸多見于哺乳動物的腦脊液和黏液，很多脊椎動物的乳和蛋中也含有唾液酸。研究發(fā)現(xiàn)，母乳中唾液酸含量最高達(dá)2157.46mg/L，雞蛋中的唾液酸含量最高達(dá)1115.05 μg/g，牛奶中的唾液酸含量最高達(dá)237. 4 mg/L，以燕之屋宣傳的尊享款碗燕中燕窩酸每碗不低于390mg計算，一碗燕窩中的燕窩酸含量大約相當(dāng)于180ml母乳、350g雞蛋、1.7L牛奶，再換算成市場均價，大約就是5塊錢的雞蛋、30塊錢的牛奶。

再以另一營養(yǎng)物質(zhì)氨基酸為例，燕窩中含有16種氨基酸，其中7種為人體必需氨基酸，這些必需氨基酸在干燕窩中含量約為20 g/100 g ，而牛奶中含量為1.1 g/100 g、雞蛋中為4.7~7.0 g/100 g。再以燕之屋尊享款碗燕為例，以其含有6.5g干燕窩計算，一碗碗燕中的氨基酸為1.3g，大約相當(dāng)于20g雞蛋（四分之一個雞蛋）、120g牛奶（半盒常見的牛奶）。

在2023年3月《中國食品與營養(yǎng)》刊登的《食用燕窩對促進(jìn)認(rèn)知影響的定性研究》論文中則提到：對2012年-2022年國內(nèi)外發(fā)表的相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行檢索和分析，發(fā)現(xiàn)燕窩可能可以改善實驗動物的認(rèn)知功能，且呈現(xiàn)出劑量依賴效應(yīng)；母體動物在孕期補(bǔ)充燕窩可能可以改善子代的空間學(xué)習(xí)能力；但這些結(jié)論均來自于動物實驗，目前仍缺乏人群實驗，因此仍無法確定人食用燕窩與認(rèn)知功能之間的關(guān)系。有趣的是，這篇論文正是來自于北大醫(yī)學(xué)-燕之屋營養(yǎng)與健康創(chuàng)新聯(lián)合實驗室科研項目，結(jié)論應(yīng)該算是客觀公允。

總結(jié)來說：燕窩中的營養(yǎng)物質(zhì)含量確實超過了我們常見的雞蛋牛奶等食材，但如果拋開劑量談功效，顯然沒有實際意義。燕窩雖好，但沒有人會將其當(dāng)飯吃，想要攝取相同的營養(yǎng)物質(zhì)，日常飲食足以。是不是“智商稅”，每個人看法不一，但從燕窩高昂的價格來看，性價比低倒是確定的。

《紅樓夢》里，林黛玉身子弱，薛寶釵建議她每日服用燕窩，“每日早起拿上等燕窩一兩，冰糖五錢，用銀銚子熬出粥來，若吃慣了，比藥還強(qiáng)，最是滋陰補(bǔ)氣的”。按照清朝的度量衡，一兩約等于現(xiàn)在的37g，接近6碗燕之屋尊享款碗燕的燕窩含量，從營養(yǎng)成分上來看，補(bǔ)充一天的蛋白質(zhì)基本足夠了，但對林黛玉的身體狀況并沒有起到逆轉(zhuǎn)性的好轉(zhuǎn)。畢竟人體機(jī)能復(fù)雜，需要的營養(yǎng)物質(zhì)也很豐富，只靠單一食物是不夠的。

賣燕窩到底賣的是什么？顯然不是賣的營養(yǎng)和實用價值，更多的是一種“悅己”的情懷，一種“物以稀為貴”帶來的滿足感。

結(jié) 語

無論是燕之屋過半的毛利率和高額的營銷費用，還是全球燕窩消費中70%歸屬于中國，都可以看出，國人對于稀缺的貴價滋補(bǔ)品的追捧程度。目前看來，賣燕窩確實是一門賺錢的生意，但隨著經(jīng)濟(jì)形勢的持續(xù)低迷、消費習(xí)慣的日趨理性，將來如何還未可知。

而從燕之屋這家公司來看，燕窩行業(yè)技術(shù)壁壘不高，從產(chǎn)地進(jìn)口之后進(jìn)行分揀包裝就可以賺取高額的利潤，很難不引起其他企業(yè)的虎視眈眈；行業(yè)的良莠不齊很容易導(dǎo)致“毒血燕”、“糖水燕窩”之類的惡性事件再次發(fā)生，造成整個行業(yè)的毀滅性打擊。燕之屋的“燕窩第一股”，道阻且長。