2023年人工智能AI駛?cè)肟燔嚨?，力圖塑造千行百業(yè)。

落地于汽車行業(yè)的智能駕駛首當(dāng)其沖，最近被華為帶火，汽車行業(yè)朝著智能化和網(wǎng)聯(lián)化邁進。還有被持續(xù)更新的華為Mate60手機，也被持續(xù)證明著，它還可以更智能。

不得不說，人工智能正在向其他各個行業(yè)滲透。2023年7月7日，華為云盤古大模型進入3.0時代，意味著人工智能應(yīng)用的加速，其中除了科技制造產(chǎn)業(yè)外，與華為達成合作的服務(wù)公司也迎來新的發(fā)展機遇。

那么在人工智能服務(wù)業(yè)的應(yīng)用中，智慧醫(yī)療便是未來潛力最大的應(yīng)用領(lǐng)域之一，也就是AI+醫(yī)療。

人工智能當(dāng)然還有其他應(yīng)用領(lǐng)域（如下圖），包括自動駕駛（智能駕駛）、人工智能內(nèi)容生成（AIGC），還有智能制造等，而AI醫(yī)療則是其中潛力較大，且有望在未來幾年快速落地的行業(yè)。

AI服務(wù)于醫(yī)療，包括全流程智能化診療、輔助診斷、語音輸入+電子病歷以及藥物研發(fā)等。

所以今天我們主要就說當(dāng)前唯一一家和華為達成合作的，醫(yī)療軟件開發(fā)及服務(wù)公司，潤達醫(yī)療。

根據(jù)合作協(xié)議，雙方將基于潤達醫(yī)療在智慧檢驗和智慧醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的資源優(yōu)勢，結(jié)合華為云在AI、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等方面的領(lǐng)先技術(shù)，在智慧醫(yī)療等方面展開密切合作，共同助力智慧醫(yī)療領(lǐng)域高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展。

1、從行業(yè)角度說，人工智能+醫(yī)療的必要性

上一輪醫(yī)療服務(wù)創(chuàng)新還是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，主要是借助移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等信息化技術(shù)，推動醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)模式的升級，涉及醫(yī)藥產(chǎn)品、健康咨詢、醫(yī)療保險以及養(yǎng)老等多個領(lǐng)域。

春雨醫(yī)生、好大夫、丁香園、尋醫(yī)問藥和平安好醫(yī)生等橫空出世，致力于改變困擾“看病難”“看病貴”的問題，一時間互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康平臺受到資本市場的追捧，各大平臺憑借自己獨特的優(yōu)勢，快速做大。

以平安好醫(yī)生為例，其2018年正式在港交所上市，后股價一路上揚，2021年2月達到股價最高點，市值突破千億最高達1661億。

與此同時，與市值相對應(yīng)的是平安好醫(yī)生的用戶注冊數(shù)逐年提升。

而上一輪的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康模式主要是面向C端，且是醫(yī)療健康與互聯(lián)網(wǎng)的初步融合，現(xiàn)如今，人工智能的出現(xiàn)將推動醫(yī)療大健康進一步的創(chuàng)新，相同的是，都是致力于改變我國的醫(yī)療現(xiàn)狀，提升醫(yī)療健康服務(wù)的效率；

不同的是，此次AI醫(yī)療不僅是面向C端，還有B端，將有望實現(xiàn)醫(yī)療服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈效率的提升。

2、落腳到產(chǎn)品上，潤達與華為綁定開辟未來

在華為云盤古大模型的加持下，潤達醫(yī)療研發(fā)出醫(yī)療界首款A(yù)I垂直大模型“良醫(yī)小慧”，構(gòu)建出了全球最大規(guī)模的醫(yī)學(xué)檢驗知識圖譜。

據(jù)悉，盤古大模型學(xué)習(xí)了醫(yī)學(xué)領(lǐng)域1600萬學(xué)術(shù)期刊等海量高質(zhì)量數(shù)據(jù)和100多萬結(jié)構(gòu)化知識圖譜，具備醫(yī)學(xué)臨床輔助能力，將有效支撐醫(yī)學(xué)檢驗、臨床輔助診療、個人健康管理等場景AI應(yīng)用。

而潤達醫(yī)療便是華為在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的唯一選擇，以及華為未來還將滲透到其他醫(yī)療行業(yè)應(yīng)用當(dāng)中，比如說藥物研發(fā)端。

那么對于潤達醫(yī)療來說，其不僅面向C端老百姓，為大眾提供專業(yè)的檢驗結(jié)果解讀、醫(yī)療健康科普和健康管理；而且面對B端醫(yī)療機構(gòu)，開發(fā)智慧醫(yī)療、智慧服務(wù)、智慧管理等AI醫(yī)療大模型產(chǎn)品，未來將致力于走進4000家醫(yī)院，輔助醫(yī)生進行報告解讀和診斷，且隨著華為云盤古大模型的更新升級，良醫(yī)小慧中所包含的專病模型也將更為豐富，將從檢驗科走向更多的推廣應(yīng)用。

截至2023年9月12日公布的最新數(shù)據(jù)，潤達醫(yī)療的慧檢產(chǎn)品僅有40余家進入B端醫(yī)療機構(gòu)，尚處于滲透早期，而具有上百倍的增長空間。

與平安好醫(yī)生相比，AI醫(yī)療除了在C端的拓展，B端的拓展或也將是未來盈利的重要支撐，即落足于醫(yī)療服務(wù)這個萬億市場行業(yè)，潤達醫(yī)療不僅有著良好的成長空間，而且有望依賴于B端的發(fā)力獲得良好的盈利能力，這是和平安好醫(yī)生一類的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康所不同的一點。

另外和嘉和美康、東軟集團、衛(wèi)寧健康等也在布局AI醫(yī)療的公司相比，潤達醫(yī)療還有華為大模型的加持，而華為在整個AI行業(yè)不論是基礎(chǔ)算力，還是科研水平都是遙遙領(lǐng)先。

根據(jù)Frost & Sullivan《醫(yī)療智能行業(yè)白皮書》統(tǒng)計，中國醫(yī)療智能行業(yè)市場規(guī)模將在2030年超過1.1萬億元人民幣，我國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)將由1.0醫(yī)療信息化逐步發(fā)展為3.0醫(yī)療智能化。

與此同時，潤達醫(yī)療當(dāng)前的毛利率便明顯處于較高水平，其中“軟件開發(fā)及服務(wù)”對應(yīng)公司的AI醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)（下圖），當(dāng)前毛利率在60%多，而對應(yīng)平安好醫(yī)生的毛利率在20%-30%，其他AI醫(yī)療服務(wù)公司的毛利率則在50%左右。AI醫(yī)療毛利率高不僅能增強潤達醫(yī)療未來成長的確定性，而且也有望使企業(yè)實現(xiàn)價值重估。

3、潤達醫(yī)療投資價值展望

飛鯨第一次研究潤達醫(yī)療是在上個月，《產(chǎn)品毛利率超60%，與華為達成合作，AI醫(yī)療第一股迎百億增長空間！》，當(dāng)時主要做的風(fēng)口研究，而時隔一個月，經(jīng)過再跟蹤后，我認為潤達醫(yī)療未來的想象空間還是很大的，且有望助力其實現(xiàn)價值重估。

一方面落腳到公司成長空間上，分為C端和B端，其中C端可參考平安好醫(yī)生這一類的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康平臺，除了賣藥這項業(yè)務(wù)，在線醫(yī)療服務(wù)在20多億；另外B端業(yè)務(wù)單價更高，據(jù)說三級醫(yī)院的大模型產(chǎn)品售價為400萬，那么如果拓展到4000家醫(yī)院，這就是160億元，說高也高，說不高也不高。

另一方面落腳到價值重估的角度，AI醫(yī)療業(yè)務(wù)毛利率較高，當(dāng)前雖然在起步階段，但預(yù)計不會像上一輪的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺一樣，所以可以給予其較高的凈利率，那么高毛利率和凈利率就能給企業(yè)更高的估值。

潤達醫(yī)療當(dāng)前估值雖然到達了最近幾年一個新的高度，滾動市盈率為37.41倍，但理論上來講并不算高，畢竟如果一家公司真的有好的前景，資金都會認可，從而在短期推升估值，而隨著公司的業(yè)務(wù)逐漸增長、盈利得到釋放，公司的未來成長性必然更值得關(guān)注。

另，公司業(yè)績預(yù)期還未落地，股價短期波動風(fēng)險也同時存在，投資是個跟蹤的過程。

以上分析僅作為上市公司分析使用，不構(gòu)成具體投資建議。