尋找阿爾法：去偽存真益求精

欄目：股民日記 時間：2023-10-23 作者：張辰曄（資格證書號：A0170617010001） 查看：7644 次

風(fēng)險提示：本文所有觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資買賣建議，據(jù)此入市風(fēng)險自負(fù)。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！

【主持人】各位指南針?biāo)较砑业呐笥褌?，大家晚上好，我是主持人小童，歡迎來到今天“尋找阿爾法”主題。前幾天的話題老師們聊得都很嗨，我看互動平臺和留言里不少朋友點(diǎn)贊，首先我代表嘉賓感謝大家的點(diǎn)贊。也有一些朋友留言說希望聽到更多的干貨，別著急，咱們這不剛第五天，正漸入佳境呢，我相信隨著話題的一步步展開和深入，一定能讓您覺得收獲滿滿！今天的沙龍我們依舊給大家請來了兩位重要的嘉賓，也是本次尋找阿爾法投資策略沙龍唯一的一對黃金二人組——曾受邀央視財經(jīng)頻道、鳳凰衛(wèi)視的嘉賓，也是上交所早期紅馬甲的常青老師和專注于機(jī)構(gòu)調(diào)研、長年跟蹤機(jī)構(gòu)主力動向的資深分析師李增科老師。

【李增科】主持人好，常青老師好，各位指南針?biāo)较砑业呐笥褌?，大家晚上好?/span>

【常青】各位尊敬的朋友們，大家晚上好，很高興又跟大家見面了。

【主持人】李老師，我知道前面幾堂課您和我們很多用戶朋友一樣都參與和聆聽了。其實咱們私享家用戶里有很多藏龍臥虎的高手，也有不少像我一樣對投資一知半解的小白，您能不能先站在聽眾的角度，花幾分鐘時間，幫大家再簡單梳理下前幾天老師們說的一些要點(diǎn)？

【李增科】好的，首先說咱們這個主題“尋找阿爾法”，相信已經(jīng)不用再解釋了，很簡單，阿爾法就是相對收益，尋找阿爾法就是帶領(lǐng)大家找到股市里穩(wěn)定獲取超額收益的方法。

第一天，我們請來的知名私募基金經(jīng)理張曉冬和王軍老師，針對目前“新市場、新行情、新思路、新機(jī)會”下，從戰(zhàn)術(shù)層面、戰(zhàn)略層面，教大家怎么看清市場變化，怎么應(yīng)對市場，做到長期穩(wěn)定的賺錢？市場分化的特征下，什么叫有行情？能看到的機(jī)會就是行情，目前中期探底筑底階段，也正是我們找阿爾法的好時機(jī)。阿爾法從哪來？選股，選時，交易，倉位上都有阿爾法。

第二天的沙龍，我們重點(diǎn)是從交易環(huán)節(jié)入手，教大家怎么提升阿爾法。市場市場規(guī)則和交易制度下，機(jī)構(gòu)的手法在變，我們分析主力的思路和維度也要跟著變。不僅要從主力資金角度挖掘更多的數(shù)據(jù)，還要看清資金的交易行為，看清他們的意圖和目的，才能進(jìn)一步提高我們的分析的確定性。

昨天和前天，我們重點(diǎn)講的是從選股環(huán)節(jié)來找阿爾法。

前天我們教了大家怎么建股票池，股票多了怎么辦，股票少了怎么辦？通過及格線和拔優(yōu)線兩個邏輯來解決?？v向選股就是及格線邏輯，橫向選股是拔優(yōu)線邏輯。特別是橫向選股，在好的市場和好的行業(yè)里面去選股，尋找阿爾法會更容易！

昨天我們重點(diǎn)講的是功能和方法和市場環(huán)境要匹配的問題。想要在股市中長期穩(wěn)定盈利，一定要遵循牛熊不同策略，方法要在適合的環(huán)境中去使用。怎么提高匹配的精準(zhǔn)度？我們要對行情進(jìn)行分層，在置信度和能力允許的范圍內(nèi)，分層越細(xì)、評級越精準(zhǔn)，指標(biāo)功能和市場環(huán)境的匹配度越高，就越能夠選出好股票。

【主持人】李老師這么一梳理，相信大家和我一樣感覺思路清晰多了。那么今天兩位老師準(zhǔn)備幫我們股民解決什么問題呢？

【李增科】今天跟大家聊兩個話題，第一，為什么同樣的市場，同一波行情，別人的股票節(jié)節(jié)高，我的股票不漲反而跌了？第二，為什么相同行業(yè)，相似的概念，別人的股票漲，就我的股票不漲，甚至還下跌呢？

【主持人】嗯，相信大家昨天已經(jīng)把給大家準(zhǔn)備的大禮包領(lǐng)走了，那今天我們就帶著禮包一起聽兩位老師跟大家聊聊這些話題吧！先請教一下常老師，為什么會出現(xiàn)同樣的市場，同一波行情，別人的股票節(jié)節(jié)高，我的股票不漲反而跌了呢？

【常青】要搞清楚這個問題，首先要知道，現(xiàn)在的股票數(shù)量是越來越多了，股票數(shù)量越多，就意味著它的離散度就會越大。這就像一個班級里面只有10個孩子，我們來看他們的成績差別，和一個班級里面有100個孩子看他們成績的差別，當(dāng)然是100個孩子的成績差別大。股票數(shù)量越少，就越?jīng)]得選。

這就像77年恢復(fù)了高考以后，大學(xué)生的數(shù)量很少，學(xué)生一畢業(yè)，就被用人單位搶走了。這個時候，對用人單位來說，好學(xué)生、差學(xué)生不重要，重要的是能招到大學(xué)生。我們再看現(xiàn)在呢？現(xiàn)在每年大學(xué)的畢業(yè)生幾百萬、上千萬，這讓很多招工的企業(yè)都只在211、985里面挑員工，有的甚至直接是北大、清華的才有面試資格，為什么會這樣呢？就是大學(xué)生太多了。所以，股票數(shù)量多了，你是不是就要擇優(yōu)去選了？是不是也不那么好選了？

主板注冊制以后，將來的股票數(shù)量會更多，整個市場出現(xiàn)后8000、10000只股票，估計也只是時間的問題。股票的數(shù)量越多，這里面成績好的孩子和成績差的孩子差別也就越大，離散度也就越高，阿爾法的差別也就越大。

比如說從14年的6月13日到5178點(diǎn)（15年6月19日），這段時間上證指數(shù)漲了118%，中國北車漲了6倍，相對于指數(shù)的阿爾法是正的482%，工商銀行只漲了44%，他的阿爾法就是負(fù)的74%。正因為股票的數(shù)量多，離散度大，這也造成一波行情起來的時候，行業(yè)的阿爾法分化加大。

圖1·

我們再看行業(yè)的變化——鐵路設(shè)備和銀行，同樣是13、14年行情的底部區(qū)域起來的時候，最后鐵路設(shè)備漲了249%，相對于上證的阿爾法有129%，而銀行只漲了90%，可以說跑輸了指數(shù)，他的阿爾法就是負(fù)的30%。一個多了將近一倍半的漲幅，一個少掙了30%的錢，大家說，差別大不大？

其次，對于15年的那波行情來說，13年和14年就是當(dāng)年牛市的底部區(qū)域，這個底部區(qū)域就相當(dāng)于未來一波行情的起點(diǎn)，起點(diǎn)就意味著，如果我們在這個地方選到了好的行業(yè)，那在將來行情起來的時候，好行業(yè)、差行業(yè)，他們的表現(xiàn)分化就會非常大，這就像個放大器，離散度只會越變越大。這個時候你進(jìn)到一個好的戰(zhàn)區(qū)，進(jìn)到一個好的市場就會有很大的區(qū)別了，好的戰(zhàn)區(qū)就會有阿爾法，不好的戰(zhàn)區(qū)相對于市場來說，他的阿爾法就是負(fù)的。所以，同樣的市場，同樣的行情，別人的股票漲你的股票不漲，別人的阿爾法是正的，你的阿爾法是負(fù)的，問題就在于你跑錯了地方，選錯了戰(zhàn)區(qū)、選錯了市場！

這就像一個班的孩子，剛?cè)雽W(xué)的時候大家的起點(diǎn)都差不多，成績差別不大，但是你到期中考、到期末考的時候，他的差別是會變大的，到了高考的時候，有些孩子考不上大學(xué)，有些孩子考上了北大、清華，人生的軌跡就此發(fā)生了巨大變化，大家都是一個起點(diǎn)，結(jié)果卻是天差地別。

最重要的是，現(xiàn)在也是行情的底部區(qū)域，就像當(dāng)年一樣。雖然我們不知道什么時候行情會起來，但是這個階段，決定了你未來有沒有阿爾法，你的阿爾法是多少。我們說炒股的人可以輸1000次，但是你一定要在關(guān)鍵的時候贏一次，只有這樣你才能夠翻盤，才能夠有超額的收益。而現(xiàn)在，就是最關(guān)鍵的位置，做對了，未來就是事半功倍！做錯了，你的阿爾法就是負(fù)的，那你在行情磨底階段的煎熬、你吃的那些苦都白吃了。

【主持人】我懂了，行情底部區(qū)域很重要，決定了將來能不能跑贏市場，有沒有阿爾法！您剛才也提到了現(xiàn)在的股票太多了，選股也越來越困難了，這不，有朋友在留言區(qū)留言說前兩天買了股票，相同的行業(yè)，相似的概念，別人的股票漲，就他的股票不漲，還在跌，這是怎么回事？我們也來請教一下李增科老師。

【李增科】我們前面也看到了，不同的行業(yè)，不同的市場，股票的離散度很大，這就帶來一個很關(guān)鍵的問題，要知道你選的股票有沒有阿爾法，就要進(jìn)行比較，那你比較的時候用的行業(yè)指數(shù)、市場指數(shù)是不是準(zhǔn)確？如果他們不準(zhǔn)確，你的結(jié)論就會出問題。這就相當(dāng)于你拿尺子去量東西的時候，你的尺子先要是準(zhǔn)的，如果你的尺子不準(zhǔn)，你做的家具可能尺寸偏大，最后放不到房子里面去。股市里面也是這樣，你要選強(qiáng)勢的股票、首先要保證你的評價標(biāo)準(zhǔn)是沒有問題的，你的尺子是準(zhǔn)確的，不能夠失真。這就是為什么這次我們送給大家兩大精選指數(shù)的原因。這兩個精選指數(shù)解決什么問題？解決的就是指數(shù)失真的問題。那，為什么指數(shù)會有失真的現(xiàn)象呢？

我們先來看一張圖

圖2

這個圖上紅色的線是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，下面的k線是寧德時代，這張圖是這兩只股票今年9月4日到10月19日這段時間的表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌了8.88%，寧德時代跌了22.72%，寧德時代是創(chuàng)業(yè)板的第一大權(quán)重股，先問一下小童，你覺得寧德時代這段時間的下跌，對創(chuàng)業(yè)板有沒有影響？

【主持人】  有！

【李增科】我們再看今年4月28日到今年6月7日創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)。

圖3

這段時間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅7.69%，但是我看了一下這段時間主要下跌的股票。

圖4

從這段時間主要下跌的股票來看，創(chuàng)業(yè)板部分權(quán)重股跌幅都超過了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅，那小童我再問你，你認(rèn)為權(quán)重股的下跌對指數(shù)的影響大不大？

【主持人】  大！那為什么會這樣呢？

【李增科】就是因為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的不等權(quán)計算造成的，它以總市值為權(quán)重計算漲跌，權(quán)重股占的比重大，他們下跌的時候，就會拖累指數(shù)的下跌。我們在看，這是同期創(chuàng)業(yè)板股票的漲跌幅。

圖5

創(chuàng)業(yè)板一共1349只股票，這段時間指數(shù)跌了7.69，而跌幅超過7.69的股票只有148只，也就是說，有將近90%的股票走勢都強(qiáng)過創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。這說明了什么？就是權(quán)重股的下跌拉低了指數(shù)。90%的股票跌幅其實并沒有那么大，說明創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是失真的！那創(chuàng)業(yè)板一共1349只股票，它的中位數(shù)是中位數(shù)是674。它的漲幅是多少？3.65%。

圖 6

圖7

實際的情況這段時間里面有860只股票是漲的。這么一看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)準(zhǔn)不準(zhǔn)？

【主持人】 不準(zhǔn)！

【李增科】這就是不等權(quán)的原因造成的失真。我們再來看一張圖。

如果我們以不等權(quán)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來選股，會帶來什么結(jié)果？按照創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，同期只要漲幅大于-7.69%，哪怕跌7%，跌5%，就算強(qiáng)勢股了，是不是這樣的呢？剛才我們看了，中位數(shù)漲幅是3.6%，下跌的股票根本排不上號。

比如下面這個股票，同期跌了4%，比創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌的少，它算強(qiáng)勢股嗎？我們比較的方法沒有錯，但是比較的基準(zhǔn)錯了。

圖8

結(jié)果會怎么樣？

圖9

為什么選的不準(zhǔn)？創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的這把尺子是失真的，如果你用這把尺子做標(biāo)準(zhǔn)去選股，你選的可能根本不是強(qiáng)勢股。那失真的原因是什么？就是因為股票權(quán)重不一樣。如果指數(shù)是失真的，就不能夠客觀的反應(yīng)整個市場的情況。選股肯定會出問題。想要選強(qiáng)勢股，你的標(biāo)準(zhǔn)至少要抬高到什么地方？3.6%以上。即使方法沒問題，尺子歪了，照樣量不準(zhǔn)。

【主持人】說到這大家都懂了，因為不等權(quán)造成的失真，就像我的存款跟馬化騰的存款一平均，我倆都是千億富翁。

【李增科】是這個意思。這里面有兩點(diǎn)要強(qiáng)調(diào)一下：

第一，我們說它失真不等于它是錯誤的，失真不等同于錯誤，這是兩個完全不同的概念。就像我們說上證指數(shù)有失真，但我們不能說上證指數(shù)是錯誤的。因為它也是依據(jù)一定的算法編制出來的，只要算法和數(shù)據(jù)沒有錯，它就是正確的，同時它也能反映一定的市場事實。就像盲人摸象，摸到大象尾巴的就說大象像繩子，大象的尾巴像繩子這個比喻本身沒有錯，大象的耳朵像扇子、大象的腿像柱子，這些也沒有錯，錯在他們不知道這只是大象的一部分，把局部當(dāng)成了整體。所以我們一再強(qiáng)調(diào)，要多維度綜合起來看，兼聽則明，偏信則暗。平時講課也好，分析行情也好，上證、深成指，我們也會看，所以我們也沒必要否定上證指數(shù)。

第二，選股有問題，原因也是多方面的，指數(shù)失真可能只是其中一個因子，你可不能把所有的錯誤都說成是指數(shù)失真的問題。當(dāng)然如果指數(shù)更科學(xué)、更合理，肯定是有助于我們選股更精準(zhǔn)的，這個相信大家都是認(rèn)同的。

所以這個問題必須要解決！大盤不等權(quán)的問題，我們可以通過0Z指數(shù)來解決。那市場和行業(yè)不等權(quán)的問題怎么辦，要不要解決呢？如果不解決，就會出現(xiàn)像目前創(chuàng)業(yè)板這樣，寧德時代、東方財富幾只權(quán)重股就讓整個指數(shù)失真了的問題。

這次我們給大家?guī)淼木x市場指數(shù)和精選行業(yè)指數(shù)，首先就像0Z指數(shù)一樣，全部做了等權(quán)處理。我們調(diào)出智能創(chuàng)業(yè)板精選指數(shù)看一下，怎么調(diào)用？兩個方法：

第一個，在板塊當(dāng)中，點(diǎn)擊智能市場板塊指數(shù)，按照名稱或代碼排序，找到智能系列指標(biāo)。

圖10

第二個方法，我們可以在鍵盤上，直接敲拼音，比如，智能創(chuàng)業(yè)板等權(quán)，b08004我們敲拼音的第一個字母：zncybdq。調(diào)出以后，再疊加上399006創(chuàng)業(yè)板指，大家可以直觀看看差異，是不是走勢差別很大？

圖11

8月25日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)就創(chuàng)了新低了，而我們的智能創(chuàng)業(yè)板等權(quán)指數(shù)還沒有下跌。今年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌了14.61%（截至10月11日），而今年智能創(chuàng)業(yè)板等權(quán)指數(shù)漲了9.75%。創(chuàng)業(yè)板有1348只股票，跌幅超過14.61%的股票只有253只，只有18.8%的股票是跌幅超過了指數(shù)，有81.2%股票跌幅是小于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的，所以你說創(chuàng)業(yè)板指數(shù)失真了沒有？創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和我們的智能創(chuàng)業(yè)板等權(quán)指數(shù)哪把尺子更準(zhǔn)？如果是你，你覺得應(yīng)該看哪個指數(shù)更加準(zhǔn)確、更科學(xué)？

我們再來看滬深300的走勢，圖上面滬深300半年漲了22%，實際情況是呢？那段時間上漲的股票也就180只，有四成的股票是不漲的，那你說，滬深300指數(shù)失真了沒有？

圖12

我們再看看智能滬深300等權(quán)指數(shù)B08002的表現(xiàn)：實際平均漲跌只有6個點(diǎn)多一點(diǎn)。這才是市場的真實漲跌情況！這把尺子準(zhǔn)不準(zhǔn)？

【主持人】準(zhǔn)！看來不僅大盤要做等權(quán)處理，市場指數(shù)也必須等權(quán)處理啊。

【李增科】那行業(yè)指數(shù)呢？是不是也要等權(quán)處理才更符合真實漲跌？

【主持人】當(dāng)然啦。那這次我們給大家的8個市場指數(shù)和70個行業(yè)指數(shù)，都是等權(quán)處理的新指數(shù)嗎？

【李增科】對！但是如果僅僅是等權(quán)處理，還稱不上智能精選，這里面還有第二個會導(dǎo)致指數(shù)失真的原因。

【主持人】那第二個原因是什么呢？

【李增科】我們說小童是主持人里，長得最漂亮的，長得漂亮的人里面，最會做主持的。

【常青】這個可以有。

【主持人】這馬屁拍的，我就笑納了吧，哈哈。

【李增科】這個說法，生活中我們經(jīng)常說，但是你要放到選股里，就有問題！因為選股的時候，標(biāo)準(zhǔn)是不能跨界的，否則就會有問題。比如我們看滬深300成分股里面有中石油。再看上證180，上證50、中證100的成分股里面也有它，那中石油如果漲了，是不是對這幾個指數(shù)都有影響？

圖13

類似的情況也出現(xiàn)在貴州茅臺，招商銀行，中國人壽，中國平安等等這些股票上，這些股票都是腳踏幾條船。那這會帶來什么問題呢？上證50漲的時候，滬深300只要含了上證50的40只股票，它也可能會漲，但它是被上證50的股票，比如茅臺這種跨界股票帶起來的。結(jié)果你買的另外260只呢，很可能并沒有漲。

現(xiàn)在交易所的指數(shù)里面有很多成分股是重復(fù)計算的。滬深300指數(shù)是不是包含了上證50的股票？創(chuàng)業(yè)板里的是不是很多股票又屬于中證500？大量的跨界重復(fù)計算，結(jié)果就是，到底是誰真的在漲？就搞不清楚了，搞不清楚就會造成指數(shù)的失真！

所以，在做橫向選股的時候，市場指數(shù)一定要互不包含，保證每只股票在指數(shù)成分股計算的唯一性，這樣才能區(qū)分清楚真實的漲跌情況，這個動作有個專門的術(shù)語，叫做濾重處理，目的是保留和提取有效的數(shù)據(jù)信息，減少無效數(shù)據(jù)對后續(xù)分析的干擾。

這次我們給大家的市場指數(shù)，就是經(jīng)過了濾重處理的，中石油、中石化既然是上證50、上證180、中證100的成分股，那對不起，智能滬深300精選等權(quán)我就要把你剔除掉。在指數(shù)計算里我就不允許雙重國籍、三重國籍的股票出現(xiàn)。剔除掉這些重復(fù)的股票以后，智能滬深300精選等權(quán)指數(shù)只涵蓋了138只股票，除了不用擔(dān)心在某個市場里選股的時候，因為重復(fù)計算、腳踩多只船，造成指數(shù)失真的問題，還可以大大縮小選股的難度。

圖14

【主持人】怪不得我看咱們的智能滬深300等權(quán)指數(shù)只有138只股票呢。

【李增科】其實你仔細(xì)翻一翻，咱們的智能創(chuàng)業(yè)板等權(quán)指數(shù)也只有1256只股票，而不是507只股票，你想想，股票少了這么多，是不是幫助股民減小了選股的難度，節(jié)約了選股的時間？這里面有一部分原因就是我們進(jìn)行了濾重的處理，但是并不是全部的原因，因為造成指數(shù)失真的，還有一種可能。

【主持人】還有什么可能？權(quán)重的影響已經(jīng)拿掉了，重復(fù)的部分也過濾了，那還有什么會造成失真呢？

【李增科】我們先來看一只股票——新萊應(yīng)材。

圖15

這只股票以前是一只大牛股，在去年4月前股價漲了3倍，同期的大盤跌了22.45%，所以他的阿爾法是正的278%。去年3月9日的時候，他還摸到了歷史高點(diǎn)56.7元，2022年4月5日晚間，新萊應(yīng)材發(fā)布公告稱，接到公司控股股東、實際控制人李水波、高級管理人員郭紅飛、董事會秘書朱孟勇的通知，因涉嫌內(nèi)幕交易，證監(jiān)會決定對三人進(jìn)行立案并調(diào)查相關(guān)情況。

圖16

隨后股價應(yīng)聲而跌，不到一個月的時間，就是圖上灰色的部分，股價跌了41.35%，這個股票屬于光刻膠行業(yè)，行業(yè)指數(shù)因此受到了連累，在這段時間跌了25%。

那，問題出在哪？為什么我們要看行業(yè)指數(shù)、市場指數(shù)？是因為我們希望在好的市場、好的行業(yè)里面找好的個股，對吧？如果是整個行業(yè)爆雷，像當(dāng)年白酒塑化劑事件，像疫情對旅游餐飲行業(yè)的沖擊，那是整個行業(yè)出問題，這是我們要規(guī)避的。但是像新萊應(yīng)材這種爆雷的個股，它純粹是自己的問題，是個體的問題。 如果拖累了整個行業(yè)，就會造成我們選股時的誤判，誤以為整個行業(yè)的走勢都有問題。再比如說像樂視網(wǎng)的財務(wù)造假案。當(dāng)年的樂視網(wǎng)有600多億的市值，曾經(jīng)是創(chuàng)業(yè)板第一大權(quán)重股，所占的權(quán)重在東方財富，華誼兄弟之上，所以，他對行業(yè)和市場的影響非常的大。你不能說它的造假就代表整個行業(yè)、整個市場都在造假吧？

圖17

所以像這種獨(dú)立走勢的個股，我們在計算行業(yè)指數(shù)的時候就要把它剔除掉，以免它干擾我們的正確判斷。

【常青】這就像什么呢？這就像我們那個年代的借讀生，就是考試都一樣，但是借讀生算成績的時候不能算在班級里面，雖然上的是重點(diǎn)學(xué)校。大家都知道重點(diǎn)學(xué)校班級成績非常重要，你要去參加中考，肯定會影響的班級的成績，所以不能把你放在里面。其實差的學(xué)校也有借讀生，以前的制度是允許留級的，現(xiàn)在沒有留級一說了，原來我們說剁尾巴是留級，學(xué)習(xí)不好就留級，再學(xué)一年?，F(xiàn)在就變成，如果你成績不好，老師可能就會做工作，要么你就別考了，考也考不上，要么條件好一點(diǎn)的鼓勵你將來出國，你趕緊去找別的出路吧，這也是讓它更符合契合度。

【李增科】是的，這在我們做分析的時候也有一個術(shù)語，叫契合度分析。凡是契合度差的個股，都應(yīng)該從行業(yè)指數(shù)和市場指數(shù)中做剔除處理，這樣我們才能得到一把更準(zhǔn)確的尺子。

【主持人】嗯，我明白了，所謂契合度差的股票，就是不合群的，調(diào)皮搗蛋的，會影響我們對指數(shù)真實走勢判斷的，這樣的干擾我們也必須排除掉。

【李增科】沒錯，所以我們說相同的行業(yè)，相似的概念，別人的股票漲，就他的股票不漲，還在跌，很可能就是因為失真造成的的原因。為了解決這個問題，我們這次給大家送的智能精選市場指數(shù)和精選行業(yè)指數(shù)，主要就是做了三項處理：第一，等權(quán)，去掉了權(quán)重對指數(shù)的影響；第二，濾重，保證所有指數(shù)之間都沒有包含關(guān)系，不會腳踩兩只船；第三，排除干擾項，去掉了和行業(yè)、市場走勢契合度差、特立獨(dú)行的股票。

時間關(guān)系，對于被剔除的股票我就不全說了，我們再看一下經(jīng)過優(yōu)化的網(wǎng)絡(luò)與通信精選指數(shù)和沒有優(yōu)化的網(wǎng)絡(luò)與通信的指數(shù)比較，看看誰的收益高？

圖18

圖上面紅色的是精選指數(shù)，白色是沒有優(yōu)化的指數(shù)，大家看是不是有很大不同，漲的時候精選指數(shù)漲的更快，跌的時候精選指數(shù)跌的慢？為什么？因為把契合度差的股票排除了，當(dāng)然這里面我們主要排除了爆雷的壞學(xué)生，這樣做了以后，第一，成績更穩(wěn)定了，第二，收益有一定的提高。當(dāng)然，不是所有的精選指數(shù)優(yōu)化之后一定會比排除前成績有提高，這是不一定的，舉個極端例子，空降來的都是學(xué)霸，如果排除了，成績是下降的。但是，精選之后，一定會更貼合這個班的實際狀況，一定會更穩(wěn)定，也一定會減小踩雷的風(fēng)險。

【主持人】好的，李老師，聽了您說精選指數(shù)可以解決這些問題以后，我的理解是：精選指數(shù)，第一肯定更能反應(yīng)真實的市場，第二，對于我們選股肯定幫助更大。那到底有多大幫助呢？李老師能不能拿數(shù)據(jù)跟我們展示一下，讓我們更直觀的去感受一下？

【李增科】好的，我們先來看圖，總共是70個行業(yè)，我們看1年的數(shù)據(jù)（20221010-20230928），拿普通指數(shù)和精選指數(shù)對標(biāo)，兩個相減就是阿爾法，1年里70個行業(yè)里，阿爾法跑贏的有48個行業(yè)。70個行業(yè)的中位值就是第35位，中位值的阿爾法就是2.64%。

圖19

我們再看兩年的數(shù)據(jù)（20201010-20230928），

圖20 

兩年里面，70個行業(yè)里，有51個行業(yè)精選指數(shù)是跑贏普通指數(shù)，是有阿爾法的，中位值的阿爾法是8.26%。這是什么意思呢？就是這兩年，你在我們的精選指數(shù)里面不選股，不做個股精選，就用精選指數(shù)里面的成分股，你就有8.26%的阿爾法！小童，這樣的指數(shù)你想不想要？

【主持人】想要！

【李增科】我們再看十年的數(shù)據(jù)（20130104-20230928）

圖21

10年里面，對標(biāo)普通指數(shù)，精選指數(shù)跑贏的是52個行業(yè)，十年累計的中位值的阿爾法是30.98%，平均每年就是3個點(diǎn)，大家想想，你現(xiàn)在銀行的固收有沒有年化3個點(diǎn)，貨幣基金現(xiàn)在平均是兩個點(diǎn)，我們送給大家的精選指數(shù)就相當(dāng)于送了大家1.5倍貨幣基金的年化了，這樣的指數(shù)好不好？

【主持人】好！

【李增科】這樣的指數(shù)想不想要？

【主持人】想要！

【李增科】三個數(shù)據(jù)來看，一年最低是2.6的阿爾法，兩年是8.26阿爾法，10年是30.98的阿爾法，這就是這次送大家的精選指數(shù)的價值，你在這個精選指數(shù)里面選股，和不在精選指數(shù)里面選股，僅僅是指數(shù)的差異就有這么大。這也就是為什么我們公司研發(fā)部要耗時耗力，用現(xiàn)代金融工具，為大家開發(fā)精選指數(shù)的原因了。

【主持人】看來這次給大家?guī)淼亩Y包，真的是對我們選股有很大幫助呢。在這里也提醒大家，智能精選市場指數(shù)和精選行業(yè)指數(shù)如果大家不會下載和不會用的也別著急，我們有幫助文檔，老師后面肯定也還會講，您也可以聯(lián)系您的客服讓他幫您解決。

【李增科】好，我看有用戶問：交易所的指數(shù)成分股一段時間會調(diào)整一次，那咱們的精選指數(shù)會調(diào)整嗎？多長時間調(diào)整？

當(dāng)然會調(diào)整，一是本身注冊制下面，會不斷有新股進(jìn)來，同時還會有退市的股票。更重要的是契合度，它本身就是一個動態(tài)變化的過程。契合度差的不是總差，不能一直剔除，原來差，哪一天契合度高了，就要重新加回來，咱們得允許浪子回頭嘛！反之，契合度好的，走著走著變壞了，開始玩特立獨(dú)行了，我們就要暫時把它摘掉。

那么這個調(diào)整的頻率是多高呢？我們是每天更新一次，每天盤后都會重新計算一遍，包括5000多只個股、70個行業(yè)指數(shù)、8個市場指數(shù)，以保證指數(shù)不會失真。當(dāng)然這個工作，靠我們研究所老師手工做，肯定是無法完成的，只能借助研發(fā)部的大數(shù)據(jù)和云計算搞定。

【主持人】非常感謝兩位老師今天的精彩交流。今天聊了很多，常老師幫大家總結(jié)一下吧。

【常青】好的，總結(jié)一下：

同一波行情，別人的股票漲，我的股票不漲，是因為市場的股票多了，離散度就越來越大，同一個市場，不同的戰(zhàn)區(qū)，他的表現(xiàn)是不一樣的，好的戰(zhàn)區(qū)就有阿爾法，不好的戰(zhàn)區(qū)他的阿爾法就是負(fù)的。

相同的行業(yè)、相似的概念別人的股票漲，我的股票不漲，是因為指數(shù)失真了，因為這個標(biāo)準(zhǔn)出了問題，導(dǎo)致了選股出了問題。我們通過三個方法解決失真的問題。第一，等權(quán)，去掉了權(quán)重對指數(shù)的影響；第二，濾重，保證所有指數(shù)之間都沒有包含關(guān)系，不會腳踩兩只船；第三，排除干擾項，去掉了和行業(yè)、市場走勢契合度差、特立獨(dú)行的股票。最后，為了保證市場和行業(yè)評級準(zhǔn)確，要每天動態(tài)跟蹤，及時更新。