 文 | 董二千 編輯 | 楊旭然 2020年，正邦科技創(chuàng)始人林印孫以320億元財富問鼎江西首富。 這一年，正邦科技的凈利潤達(dá)到了57.44億元，足足是2019財年的3.5倍、2018財年的30倍。當(dāng)時其股價最高漲到近26元，市值高達(dá)800億元。 也是在這一年，林印孫對外表示，公司的奮斗目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)一億頭生豬出欄。林印孫之子、時任正邦科技總經(jīng)理職務(wù)的林峰更是公開宣稱：“實(shí)現(xiàn)一億頭生豬出欄目標(biāo)，只是我們的起點(diǎn)，僅僅是正邦產(chǎn)業(yè)鏈整合的開始?！?/div> 這看起來就像又一個財富傳奇的開始，但最終卻變成了林氏父子事業(yè)的頂點(diǎn)。2020年之后，市場上的生豬供給大幅增加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了居民的消費(fèi)需求。豬肉價格步入漫長的下跌周期之后，養(yǎng)殖企業(yè)的利潤和財富也在周期中消失殆盡。 成也周期，敗也周期。中國畜牧業(yè)協(xié)會會長李希榮在2023第十九屆畜牧飼料科技與經(jīng)濟(jì)（全球）高層論壇上表示：“目前中國生豬近期產(chǎn)能7億頭以上，加上在建和閑置生豬產(chǎn)能超過10億頭，再算上目標(biāo)產(chǎn)能可能超過15億頭?！?/span> 國家發(fā)展改革委日前監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，全國平均豬糧比價低于5：1，進(jìn)入過度下跌一級預(yù)警區(qū)間。 《巨潮WAVE》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年一季度豬企上市公司累計虧損近百億元。而曾經(jīng)一年賺將近60億元的正邦科技，則深陷虧損泥潭無法自拔，因2022年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，被深交所實(shí)施退市風(fēng)險警示。 01 失效的經(jīng)驗 2020年8月，唐人神董事長陶一山接受采訪時表示：“據(jù)不完全統(tǒng)計，中國各大養(yǎng)豬企業(yè)已發(fā)布的在建或?qū)⒔ǖ酿B(yǎng)豬項目規(guī)模將達(dá)20億頭，而中國豬肉消費(fèi)僅6.5億頭，未來生豬行業(yè)會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，或?qū)⒚媾R一場災(zāi)難?！?/div> “早已有圈內(nèi)養(yǎng)豬大戶預(yù)測，到2022年，國內(nèi)肉價將跌到10塊（每斤）。我更悲觀，屆時肉價跌到4-5塊（每斤）都是完全可能的”，陶一山的表態(tài)非常悲觀。 當(dāng)時“5元論”一出，頓時引起業(yè)內(nèi)一片爭議。 新希望總裁張明貴反駁道：“豬價一旦跌破20元，甚至再略低一點(diǎn)，跌破了大部分的養(yǎng)殖成本線，擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)和養(yǎng)殖戶大部分都會選擇觀望或者是出清，不可能持續(xù)下跌到4元到5元的水平?！?/div>  現(xiàn)在看來，陶一山的觀點(diǎn)正在被逐級驗證。今年上半年，各養(yǎng)殖企業(yè)的生豬銷售價格基本在14元/公斤左右，但即使是業(yè)內(nèi)成本控制最好的牧原股份，其養(yǎng)殖成本也是15元/公斤——也就是說，今年所有的養(yǎng)殖企業(yè)都是虧損的。 更重要的是，與新希望的預(yù)測不同，即使價格已經(jīng)低破了養(yǎng)殖成本線，但生豬產(chǎn)能依舊未能出清。雖然能繁母豬存欄量已經(jīng)連續(xù)回調(diào)了5個月，但絕對數(shù)量也僅僅減少了132萬頭，總體下降3%，平均每個月才下降0.6%。 這意味著，過去有關(guān)豬周期的經(jīng)驗近乎失效了，即豬肉價格下跌并未大量淘汰母豬，因此生豬供應(yīng)量難以下跌，進(jìn)而肉價難以上漲。 去年的生豬價格出現(xiàn)了上漲，但這基本上是因為養(yǎng)殖戶基于過去的經(jīng)驗，認(rèn)為即將步入豬周期的上行區(qū)間，大量進(jìn)行二次育肥或者主動壓欄，使得豬價超預(yù)期上漲。 二次育肥類似期貨炒作，即從廠家購買已經(jīng)正常出欄的120公斤左右的標(biāo)豬，然后進(jìn)行再一次育肥，等養(yǎng)大之后，或者等到一個價格比較好的位置，再選擇出欄。 換言之，去年豬肉價格上漲的驅(qū)動邏輯不是產(chǎn)能調(diào)整，而是大家對于過去豬周期經(jīng)驗導(dǎo)致的情緒炒作。然而之后的暴跌印證了，過往的二次育肥、追求養(yǎng)殖利益最大化的經(jīng)驗也失靈了。 02 變數(shù)何在 導(dǎo)致這一切變化的原因在于，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局，跟過去已經(jīng)截然不同了。 受過去幾年環(huán)保政策限制和非洲豬瘟的影響，百頭以下的養(yǎng)豬散戶已被基本出清，集約化規(guī)?；B(yǎng)殖已成為當(dāng)前的主流。數(shù)據(jù)顯示，18家上市豬企共存欄700余萬頭能繁母豬，已近乎占到全國總存欄量的20%。 與之相應(yīng)的，是養(yǎng)殖行業(yè)的重資本投入愈演愈烈。2014年，王健林宣布斥資10億元養(yǎng)30萬頭豬，但他后來一聽到項目預(yù)算就馬上放棄了，并感嘆道：“你蓋個豬場要幾個億，我們蓋個五星級酒店才多少錢？” 湖北鄂州26層養(yǎng)豬大廈 中新開維在湖北鄂州修建的26層養(yǎng)豬大廈，一共修建了兩幢，項目總投資40億元，年可出欄生豬120萬頭，而整個鄂州也才107萬人。這意味著這個項目投產(chǎn)以后，整個鄂州甚至周圍縣市都不用養(yǎng)豬了。 這些規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)的出現(xiàn)，正是導(dǎo)致豬周期出現(xiàn)紊亂的變數(shù)。 以往當(dāng)豬肉價格下行到無利或者微利的時候，散戶會立馬屠宰母豬出清產(chǎn)能，進(jìn)而迎來價格拐點(diǎn)，而“種豬-母豬-仔豬-商品豬”的周期是18個月，因而豬價一般會上行18個月左右，比如2018年2月到2019年12月的豬價瘋漲。 然而，規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)有著強(qiáng)大的籌資能力，而且往往會選擇逆周期投資。僅在6月，就有3家豬企發(fā)布定增公告： 神農(nóng)集團(tuán)公告，擬定增募資不超過11.5億元，其中7.1億元用于4個生豬養(yǎng)殖建設(shè)類項目； 羅牛山公告，擬定增募資不超過17.96億元，其中部分資金用于建設(shè)養(yǎng)殖基地； 東瑞股份公告，獲10億定增，其中7.73億元用于黃沙基地“樓房養(yǎng)殖”豬場的建設(shè)。 從能繁母豬存欄量來看，頭部豬企逆勢擴(kuò)張之勢也極為明顯。 牧原股份5月底能繁母豬存欄約298萬頭，創(chuàng)2021年一季度以來的新高；溫氏股份5月底能繁母豬存欄超過145萬頭，較去年底新增5萬頭；神農(nóng)集團(tuán)則表示其目前現(xiàn)有母豬產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)營，將繼續(xù)推進(jìn)母豬產(chǎn)能建設(shè)。 值得注意的是，對于頭部企業(yè)而言，當(dāng)前14元/公斤的價格雖然低于其養(yǎng)殖成本，但也并非不能接受，因為現(xiàn)在價格并沒有虧現(xiàn)金流，虧的只是固定資產(chǎn)折舊。 這意味著，當(dāng)前豬價的下跌可能還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，一場行業(yè)大逃殺漸行漸近。 03 大逃殺時代 關(guān)于未來的豬價走勢，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬產(chǎn)業(yè)監(jiān)測預(yù)警首席專家王祖力這樣預(yù)測： “明年上半年豬企的壓力可能會更大，因為現(xiàn)階段去不動的產(chǎn)能對應(yīng)的明年上半年的高位產(chǎn)量，如果屆時消費(fèi)沒有明顯好轉(zhuǎn)的話，那么明年上半年豬價可能比今年上半年更低?！?nbsp; 這種預(yù)期之下，正邦科技的破產(chǎn)重整可能只是個開始。從明年開始，可能會有更多的豬企出現(xiàn)倒閉風(fēng)險，尤其是那些當(dāng)前負(fù)債率就已超過80%的。 正邦科技股價表現(xiàn)（2021年1月至今） 國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入成本競爭白熱化，未來企業(yè)不論規(guī)模大還是小，拼的其實(shí)是成本控制與資金鏈安全。 2022年度牧原股份的股東大會上，有投資者問到未來豬價走勢，董事長秦英林在現(xiàn)場講解說，“公司無法影響價格，因而更關(guān)注降本，通過科技和效率實(shí)現(xiàn)行業(yè)進(jìn)步，依靠行業(yè)進(jìn)步最終實(shí)現(xiàn)降成本、提效益?！边@基本上指明了目前行業(yè)內(nèi)企業(yè)所面對的局面，以及能做的事情。 牧原股份股價表現(xiàn)（2021年1月至今） 總體來看，當(dāng)前養(yǎng)殖企業(yè)降低成本的路線主要是兩條： 其一是橫向的精細(xì)化管理，如溫氏股份2022年通過調(diào)整日糧配方結(jié)構(gòu)，發(fā)揮集采優(yōu)勢，優(yōu)化種群結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)能利用率，完善生物安全防控體系等措施，把綜合成本從年初的17元/公斤，持續(xù)穩(wěn)定地下降至16元/公斤。 其二是縱向的一體化布局，牧原股份自2020年便開始加碼下游屠宰業(yè)務(wù)，至2022年末其投產(chǎn)屠宰廠增至10家，投產(chǎn)產(chǎn)能合計2900萬頭/年。同時，其先后與5家公司以合資或增資形式合作，項目包含研發(fā)低蛋白日糧、獸藥疫苗研發(fā)、開發(fā)屠宰產(chǎn)品等，以此降低綜合成本。 規(guī)?；钦麄€生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展的必然。但從過去幾年行業(yè)的發(fā)展情況來看，即便是行業(yè)內(nèi)的大企業(yè)、上市公司，對于這種新的行業(yè)格局競爭的慘烈程度，也沒有做好充足的準(zhǔn)備。 在這場前所未有的、漫長的豬周期中，大多數(shù)大企業(yè)所面對的對手，都從數(shù)以十萬、百萬計算的、缺乏專業(yè)能力的散養(yǎng)戶，變成了裝備精良、資本扶持、武裝到牙齒的巨頭公司。 04 寫在最后 1985年，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步活躍農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的十項政策》，取消實(shí)行了三十多年的生豬派購制度，允許生豬自由上市，自由交易，隨行就市、按質(zhì)論價，極大地刺激了生豬生產(chǎn)。 開弓沒有回頭箭?；蛘哒f，蝴蝶開始扇動翅膀，就意味著一場風(fēng)暴的必然來臨。 當(dāng)下，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)正朝著其歷史的必然性迅猛發(fā)展。隨著市場競爭的加劇以及環(huán)保監(jiān)管的日益嚴(yán)格，將會有更多的散戶、中小企業(yè)乃至于大企業(yè)退出生豬養(yǎng)殖市場。規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)的優(yōu)勢將在周期底部的泥濘中日益明顯，突破觀察人士乃至行業(yè)內(nèi)人士傳統(tǒng)認(rèn)知和經(jīng)驗的事情，還將不斷出現(xiàn)。 “不敗在己，可勝在敵”，苦練基本功，又變成了養(yǎng)殖企業(yè)當(dāng)下競爭的關(guān)鍵。只是這個競爭的牌桌上，能容下的玩家已經(jīng)越來越少了。
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