在金融領(lǐng)域，夾層資本是指代表對(duì)公司資產(chǎn)的債權(quán)（僅次于普通股）的任何次級(jí)債務(wù)或優(yōu)先股 工具。夾層融資可以作為被構(gòu)造債務(wù)（通常是不安全的和次級(jí)注釋）或優(yōu)先股。



與擔(dān)保債務(wù)或優(yōu)先債務(wù)相比，夾層資本通常是公司更昂貴的融資來源。與夾層融資相關(guān)的資本成本較高，是由于夾層融資是公司資本結(jié)構(gòu)中的無(wú)抵押、次級(jí)債務(wù)（例如，在發(fā)生違約的情況下，夾層融資僅在所有高級(jí)債務(wù)均已償還后才能償還）。此外，夾層融資通常是私募融資，通常由較小的公司使用，并且與高收益市場(chǎng)中的問題相比，夾層融資可能涉及更大的總體xxx水平; 因此，它們涉及額外的風(fēng)險(xiǎn)。為了補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)，夾層債務(wù)持有人要求的投資回報(bào)比有擔(dān)?；蚋嗟?a href='https:///30829/' target='_blank'>高級(jí)貸款人更高。

夾層融資可以根據(jù)交易的特定目標(biāo)和公司現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，通過各種不同的結(jié)構(gòu)來完成。在大多數(shù)夾層融資使用的基本形式是附屬票據(jù)和優(yōu)先股。夾層貸款人，通常是專業(yè)的夾層投資基金，尋求一定的回報(bào)率（每個(gè)證券可以由以下任意一種或多種組合組成）：

• 現(xiàn)金利息：根據(jù)夾層融資未償余額的百分比定期支付現(xiàn)金。利率可以在整個(gè)貸款期限內(nèi)固定，也可以隨LIBOR或其他基準(zhǔn)利率一起波動(dòng)。
• PIK利息：實(shí)物支付利息是一種定期付款方式，其中利息支付不是現(xiàn)金支付，而是通過將本金增加利息金額來實(shí)現(xiàn)（例如，以8％的PIK利率發(fā)行1億美元的債券）期末余額為1.08億美元，但不會(huì)支付任何現(xiàn)金利息。
• 所有權(quán)：隨著典型的利益關(guān)聯(lián)的支付債務(wù)，夾層資本往往會(huì)包括股權(quán)附著的形式股權(quán)認(rèn)股權(quán)證或轉(zhuǎn)換功能類似于的可轉(zhuǎn)換債券。夾層證券的所有權(quán)部分幾乎總是伴隨著現(xiàn)金利息或PIK利息，在許多情況下，兩者都有。

夾層貸方通常也會(huì)收取一筆整理費(fèi)，該筆費(fèi)用應(yīng)在交易結(jié)束時(shí)預(yù)先支付。安排費(fèi)帶來的回報(bào)最少，其目的主要是為了支付行政費(fèi)用或作為完成交易的誘因。

以下是夾層融資的說明性示例：

• 1億美元的高級(jí)優(yōu)先次級(jí)票據(jù)，帶有認(rèn)股權(quán)證（10％的現(xiàn)金利息，3％的PIK利息和認(rèn)股權(quán)證，占公司完全稀釋后所有權(quán)的4％）
• 5,000萬(wàn)美元的可贖回優(yōu)先股，帶有認(rèn)股權(quán)證（0％的現(xiàn)金權(quán)益，14％的PIK權(quán)益和認(rèn)股權(quán)證，占公司完全稀釋后所有權(quán)的6％）

在構(gòu)建夾層證券時(shí)，公司和貸方共同努力，避免使借款人負(fù)擔(dān)此類貸款的全部利息成本。因?yàn)閵A層貸方將尋求14％到20％的回報(bào)，所以該回報(bào)必須通過簡(jiǎn)單的現(xiàn)金利息支付以外的其他方式實(shí)現(xiàn)。結(jié)果，通過使用股權(quán)和PIK權(quán)益，夾層貸款人有效地將其補(bǔ)償延遲至公司擔(dān)?；蚩刂茩?quán)變更的到期日。

夾層融資可以在運(yùn)營(yíng)公司級(jí)別或控股公司級(jí)別進(jìn)行（也稱為結(jié)構(gòu)從屬）。在控股公司結(jié)構(gòu)中，由于沒有任何業(yè)務(wù)，因此也沒有現(xiàn)金流量，因此證券的結(jié)構(gòu)從屬關(guān)系以及對(duì)來自運(yùn)營(yíng)公司的現(xiàn)金股息的依賴會(huì)帶來額外的風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)帶來更高的成本。由于公司現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，通常采用這種方法 。

在xxx收購(gòu)中，夾層資本與其他證券一起用于為被收購(gòu)公司的購(gòu)買價(jià)提供資金。通常，夾層資本將用于填補(bǔ)較便宜的融資形式（例如，高級(jí)貸款、第二留置權(quán)貸款、高收益融資）和股權(quán)之間的融資缺口。通常，財(cái)務(wù)擔(dān)保人會(huì)在尋求夾層資本之前先用盡其他資本來源。

財(cái)務(wù)發(fā)起人將尋求在xxx收購(gòu)中使用夾層資本，以減少私人股本公司投資的資本數(shù)量; 因?yàn)閵A層貸款人的目標(biāo)資本成本通常比私募股權(quán)投資者低，所以使用夾層資本可以潛在地提高私募股權(quán)公司的投資回報(bào)率。此外，由于較高的最小規(guī)模要求，中型市場(chǎng)公司可能無(wú)法進(jìn)入高收益市場(chǎng)，因此需要靈活的私人夾層資本。

在房地產(chǎn) 融資中，夾層貸款通常被開發(fā)商用來為開發(fā)項(xiàng)目獲得補(bǔ)充融資（通常在主要抵押或建筑貸款權(quán)益要求大于10％的情況下）。這些夾層貸款通常由排名第二的不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款擔(dān)保。標(biāo)準(zhǔn)的抵押?jiǎn)适У盅浩汾H回權(quán)的程序可能需要一年以上的時(shí)間，具體取決于xxx筆抵押貸款放款人與夾層債務(wù)貸款放款人之間的關(guān)系，該關(guān)系由Intercreditor契約管理。