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邏輯共振!

 斌Stock 2023-06-02 發(fā)布于廣東
今天,聊聊投資分析框架的問題,實際上,一個投資標的的漲跌從來都是各種因素共同作用的結果,這其中包括但不限于:  
       
一、宏觀:包括宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)(這里不展開)、財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等。

二、中觀:行業(yè)景氣度。

行業(yè)景氣度不光受到宏觀經(jīng)濟運行以及產(chǎn)業(yè)政策的影響,還要結合行業(yè)本身的周期。

三、資金面。

一是與貨幣政策有關,整體資金面是寬松的,還是偏緊的。

二是市場有增量資金還是存量博弈。

一般來說,只有行情持續(xù)向好,人們預期向好才會引來增量資金。
如果是存量博弈,又涉及第三個問題。

三是籌碼結構。

這是今年大家被市場教育了以后開始認真考慮的一個問題。

業(yè)績好,估值不貴,就上漲嗎?

不一定。如果籌碼結構不好,依然會表現(xiàn)欠佳。

原因何在?

以新能源為例,這是公募持倉占比非常高的板塊。

占比高證明公募比較看好,但同時也意味著未來加倉的空間就比較小了,而一旦市場出現(xiàn)抽血效應,那么,這可能就是被抽血最狠的板塊。

下圖來自招商策略的文章《主動偏股公募基金2023Q1持倉分析》
         圖片

我們看到,隨著TMT板塊的上漲,不少基金開始風格偏移,存量資金下的調(diào)倉必然給之前持倉占比高的行業(yè)帶來抽血效應。

實際上,資金流向和A股的投資者結構也密切相關。下圖來自中金公司。

圖片

按2022年的持股市值占比高低排名:散戶>公募基金>私募基金和外資>保險>其他機構;

可以看到,雖這幾年,散戶占比呈不斷下降趨勢,但占比仍高達43.3%,而散戶越多,炒作氣氛就越濃。

接下來就是,公募、私募、保險和外資。實際上,保險雖市值占比高,但交易并不活躍。

所以,市場上的交易活躍度主要來源于散戶、公募、私募、外資。

而散戶和私募交易的透明度較低。

因此,能拿來研究的也就是公募基金和外資走向。

這也是這幾年,大家越來越關注公募持倉和北向資金的一個原因。
前面文章我們分析過,外資流動和匯率關聯(lián)度非常大。

因此,當人民幣發(fā)生貶值,當外資對市場經(jīng)濟預期降低,便會發(fā)生外資出逃的現(xiàn)象,這便給了外資占比高的大消費(消費和醫(yī)藥)和電力設備行業(yè)帶來拖累。

四、估值面。

只考慮宏觀、中觀、資金面還不夠,還要看當下的估值和業(yè)績的匹配度如何,我不止一次強調(diào),這才是投資的底倉邏輯。

或者可以說,這是為數(shù)不多的我們可以把握的地方。

巴菲特曾經(jīng)說過,即使格林斯潘在我耳旁告訴我他明天將要執(zhí)行什么貨幣政策,我也不會改變自己的投資決策。

宏觀動態(tài)變化、難以把握,但當下的估值是貴還是便宜卻是我們可以看到的,在當下這一刻,它是靜態(tài)的。

研究投資確實不易,同樣都是門外漢,很多人覺得自己對醫(yī)學一竅不通,卻覺得自己可以做好投資。

原因:一是做投資,資金門檻不高,10元錢就是買基金;

二是投資有一定的運氣成分,短期內(nèi)你可能超越知名基金經(jīng)理,而很多人錯把運氣當實力,錯把短期當長期。

實際上,投資的知識門檻非常高。

說實話,從2006年進入市場,研究投資已有17年。時間不短,但我卻覺得,每年都有新東西,每年也都有新收獲。

回到投資,標的的漲跌就像一個方程,y=F(x),這個X是由眾多因素影響作用,我們怎么判斷?

其實,提高勝率就兩個字——共振。

我們追求的是邏輯的共振,而推動共振的因素越多,勝算的概率就越大。

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