招商銀行：零售及大財(cái)富的故事，到底能夠走多遠(yuǎn)？

eln 2023-05-12 發(fā)布于陜西

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一、背景

可能很多人不知道，招商銀行和中國平安曾經(jīng)是兄弟公司，都是招商局集團(tuán)旗下的子公司。

招商局是一家極其龐大的央企，被稱為“第一央企”，已經(jīng)跨越了三個(gè)世紀(jì)。

旗下除了多家金融上市公司之外，還是全球海運(yùn)巨頭，在世界各角落有六十多個(gè)大港口，手握一半的海運(yùn)業(yè)務(wù)。

在晚清時(shí)期，為了應(yīng)對國外的航海先進(jìn)勢力，洋務(wù)運(yùn)動(dòng)人士召集錢莊等富豪，創(chuàng)辦了“輪船招商局”。

這是當(dāng)時(shí)中華走出國門，應(yīng)對世界的唯一一個(gè)窗口。

但是由于我國工業(yè)技術(shù)發(fā)展太落后，船只質(zhì)量非常差，無奈之下，花了200萬兩白銀，收購了美國旗昌輪船公司淘汰的船。

不過即便是別人淘汰的，也比當(dāng)時(shí)自己制造的要好，所以招商局終于開始賺錢。

而且這也是中國企業(yè)第一次收購?fù)鈬尽?/strong>

到了1909年，招商局進(jìn)行深度改革，政府退出，成立董事會(huì)，變成了民營企業(yè)。

后來抗日戰(zhàn)爭，招商局大力支持了抗戰(zhàn)活動(dòng)，所以戰(zhàn)后收編了三百多艘船只，實(shí)力大增。

一直到改革開放之前，招商局都是我國連通世界非常重要的一條脈絡(luò)。

1978年12月，改革開放隆重拉開序幕，經(jīng)濟(jì)建設(shè)成為了國家第一要?jiǎng)?wù)。

沿海城市站在了風(fēng)口之上，享受著開放后的第一波紅利。

曾經(jīng)小小的寶安縣，升級(jí)成了深圳市，偏僻的珠海縣，升級(jí)成了珠海市，等等一系列的城市都在發(fā)生翻天覆地的變化。

各種招商引資，各種生產(chǎn)建設(shè)，讓這些城市異?；馃帷?/section>
1979年的7月8日，在深圳蛇口，正在舉辦一個(gè)大型儀式。
一聲開山炮響震長空，萬里改革旗揚(yáng)譜華章。
這一發(fā)開山炮，轟開的是蛇口微波山，打通的卻是通往世界的另一扇大門。
招商局在炮火夷平的地方，建起了一座工業(yè)園。
這就是我國第一個(gè)對外開放的工業(yè)園——蛇口工業(yè)園。
當(dāng)年的蛇口，窮山惡水，滿目荒涼。
如今的蛇口，車水馬龍，燈紅酒綠。
因?yàn)槟且慌母镩_放的先鋒，在那一段激情燃燒的歲月，打下了非常好的基礎(chǔ)。
慢慢的，一筆筆外資紛沓而來，一座座高樓大廈拔地而起，一座座工廠連綿不絕，一臺(tái)臺(tái)機(jī)器轟鳴震耳。
1986年，鄧小平說：“金融改革的步子要邁大一些”。
招商銀行應(yīng)運(yùn)而生，成為了第一個(gè)試驗(yàn)品。
同為試驗(yàn)品的，還有中國平安，兩家公司在同一棟小房子里面誕生。
二、公司
從1987年4月8日開業(yè)那天算起，招商銀行剛好36歲，到了第三個(gè)本命年。
由于是試驗(yàn)開放，所以從成立的第一天，就是股份制銀行。
意味著國家不會(huì)注資，只能靠自己，從0到如今的10萬億資產(chǎn)，都是招行一步一個(gè)腳印，摸爬打滾闖過來的。
王世楨任第一任行長，股權(quán)集資總額1個(gè)億，員工36名，這就是招行當(dāng)時(shí)的家底。
王世楨是袁庚的副手，在德國和香港工作多年，比較了解國外現(xiàn)代企業(yè)的情況。
上任之后，王世楨就立馬找袁庚要權(quán)，招商銀行所有事情，都?xì)w他負(fù)責(zé)。
所以招行一直都是“行長負(fù)責(zé)制”，行長一個(gè)人說了算，董事會(huì)完全不干預(yù)。
1989年，人民銀行組團(tuán)來深圳考察，招商銀行也是考察目標(biāo)之一。
在這個(gè)考察團(tuán)里，出現(xiàn)了未來招行的第二任行長“馬蔚華”。
馬蔚華曾回憶這件事情的時(shí)候說：
“到深圳后，沿著泥濘的道路，花了兩個(gè)多小時(shí)才到蛇口。找了幾圈也沒找到這家銀行，我當(dāng)時(shí)想，這哪叫銀行?。俊?/strong>
但是他沒想到，十年后，1999年3月17日，自己接替王世楨，成為了這家“哪叫銀行”的行長。
那個(gè)年代的老百姓，對于銀行的理解普遍處于“存錢和取錢”意識(shí)狀態(tài)。
對于銀行來說，業(yè)務(wù)同樣很簡單，絕大部分操作流程是老百姓把錢存進(jìn)來，然后借給企業(yè)，就沒了。
信用卡，沒有，個(gè)人貸款，更是不可能的事。
九十年代后，才慢慢有了信用卡，但是中國老百姓幾千年以來，都沒有透支消費(fèi)的習(xí)慣，所以當(dāng)時(shí)用信用卡的依然是公司居多。
1995年，招商銀行發(fā)布第一個(gè)拳頭產(chǎn)品“一卡通”。
顧名思義，就是用一張卡，可以存錢、消費(fèi)、繳費(fèi)等等，集成了二十多個(gè)功能，這是一個(gè)劃時(shí)代的創(chuàng)新。
因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候的銀行，根本還沒有“零售”這個(gè)概念，盈利的主要目標(biāo)是企業(yè)。
一卡通成為了銀行零售的革命性產(chǎn)品。
不過依然不夠強(qiáng)大，因?yàn)椴荒苈?lián)網(wǎng)，也就是不能在外地刷卡消費(fèi)。
到1998年，這是非常特殊的一年，改革開放20周年，《相約一九九八》這首歌紅遍大江南北。
來吧來吧相約九八
來吧來吧相約一九九八
相約在甜美的春風(fēng)里
相約那永遠(yuǎn)的青春年華
改革開放的春風(fēng)，吹拂了20年，如潤物細(xì)無聲般，滋養(yǎng)了中華大地。
全球的經(jīng)濟(jì)、文化、科技相約在這片古老的土地，碰撞出璀璨的火花。
這一年的4月6日，紐約的華爾道夫酒店，迎來了兩位貴賓，花旗銀行董事長約翰.里德和旅行者集團(tuán)董事長桑福德.威爾。
這一天“花旗銀行與旅行者”合并的消息震驚世界，尤其是華爾街，所有人都不可思議。
這不但是有史以來最大的一次并購，更是重新定義了金融業(yè)。
道瓊斯指數(shù)因此沖破9000點(diǎn)大關(guān)。
僅僅一周之后，金融業(yè)再次巨震，同一個(gè)地點(diǎn)，同一類事件。
還是在華爾道夫酒店，美國的第三大銀行國民銀行和第四大銀行美洲銀行，合并了。
然后緊接著，在同一天，美國的第一銀行與第一芝加哥銀行，合作了。
接二連三的金融大事件，國外徹底對銀行業(yè)進(jìn)行了一次變革。
招商銀行從來都是善于學(xué)習(xí)，用于創(chuàng)新的，看到國外轟轟烈烈的變革，再次推出第二個(gè)拳頭產(chǎn)品“一網(wǎng)通”。
一卡通+一網(wǎng)通，成功的讓招商銀行在零售領(lǐng)域崛起。
馬蔚華在這種時(shí)代背景下，1999年，接任招商銀行第二任行長職位。
但是上任之后，便連續(xù)遭遇危機(jī)。
第一次是沈陽分行發(fā)生擠兌事件，要知道任何銀行都經(jīng)不起擠兌，而且緊接著國家終止了所有銀行的離岸業(yè)務(wù)。
當(dāng)時(shí)招商銀行最賺錢的恰恰是離岸業(yè)務(wù)，真是雪上加霜。
已經(jīng)50歲的馬蔚華，非常有魄力的解決了這兩個(gè)危機(jī)事件，隨后開始思考，銀行未來的出路在哪？
雖然已經(jīng)出現(xiàn)銀行零售業(yè)務(wù)的萌芽，但是還遠(yuǎn)未發(fā)展壯大。
招行雖然在行業(yè)內(nèi)的個(gè)人存款表現(xiàn)非常好，但是個(gè)人零售業(yè)務(wù)，依然很少。
比如公司貸款比例高達(dá)94%，個(gè)人貸款只有5%，而且還都是深圳本地人在使用。
2000年，中國互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展開始步入快車道，馬蔚華迅速抓住這個(gè)機(jī)遇，果斷決定切入“網(wǎng)上銀行”。
現(xiàn)在我們都已經(jīng)習(xí)慣了使用各種銀行APP，當(dāng)時(shí)可是稀罕物。
招商銀行在一卡通和一網(wǎng)通的基礎(chǔ)上，率先推出網(wǎng)上交易，比如轉(zhuǎn)賬、繳費(fèi)等等，一經(jīng)推出，立馬抓住了年輕群體，當(dāng)年辦理一卡通的用戶就高達(dá)600萬人。
2001年，中國加入WTO，很多外國機(jī)構(gòu)都覺得中國沒有信用卡市場，因?yàn)閹浊暌詠恚袊舜_實(shí)沒有透支消費(fèi)的意識(shí)。
但是馬蔚華不這樣想，他覺得中國的信用卡市場有未來。
同時(shí)，花旗銀行的“桑迪·威爾”所見略同，于是找到招行，希望合作我國的信用卡市場。
馬蔚華果斷拒絕，因?yàn)?，他要單干?/strong>
2002年的年底，招行推出我國第一張信用卡“金葵花”。
兩年后，信用卡發(fā)卡量300萬張，6年后，發(fā)卡量3000萬張。
馬蔚華原本預(yù)計(jì)要到2010年才能盈利，但是實(shí)際上2007年，信用卡利息貢獻(xiàn)了很大一部分的收入。
永遠(yuǎn)不變的，就是變化。
中國人幾千年不透支消費(fèi)，也能在短時(shí)間內(nèi)，被招行所改變。
到2008年，招商銀行的凈利潤5年平均增速高達(dá)57%，零售貸款從百億級(jí)別，增長到超過三千億，資產(chǎn)更是破萬億。
這次零售改革顯然是成功的，讓招商銀行穩(wěn)坐我國銀行零售行業(yè)第一的寶座。
這一次改革，行業(yè)內(nèi)也稱為“一次轉(zhuǎn)型”，因?yàn)榫o接著，招行就開始了第二次轉(zhuǎn)型。
2009年，招商銀行業(yè)績大幅度下滑，原因很簡單，金融危機(jī)的沖擊下，各國都進(jìn)行了利率下調(diào)，降息是吞噬銀行利潤的一大殺手。
二次轉(zhuǎn)型的目標(biāo)只有四個(gè)字：“降本增效”。
降低資本開支，降低財(cái)務(wù)成本，提高客戶價(jià)值等等一系列舉措頒布。
核心都圍繞“管理”而進(jìn)行，并且大多數(shù)都是創(chuàng)新型的。
創(chuàng)新這個(gè)標(biāo)簽，貫穿著馬蔚華執(zhí)掌招行的整個(gè)時(shí)間段，曾經(jīng)有采訪問招行為何能一直不斷的創(chuàng)新？
馬蔚華親口說：“招行的出身并非國有，所以只能到市場上靠自己的服務(wù)吸引存款，靠創(chuàng)新來贏得客戶的青睞?！?/strong>
如今除了幾大國有銀行之外，其他銀行的服務(wù)都提上來了，招商銀行在服務(wù)這一塊，是所有銀行的老師。
在那個(gè)時(shí)候，銀行給所有人的印象都是高高在上的，是老百姓求銀行辦事，
但是招行不一樣，從行長到一線員工，所有招商銀行的人員，都按照馬蔚華的要求經(jīng)過了“服務(wù)培訓(xùn)”，每家分行都提供了各種便民服務(wù)。
比如“水”，就這么一杯水，想在別的銀行喝一杯水，是壓根不會(huì)去想的事情。
但是招行當(dāng)年就給每一位客戶倒一杯水。
就是靠很多個(gè)這樣的細(xì)節(jié)，這樣優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，讓招商銀行在零售業(yè)領(lǐng)域口碑非常好，沒有人不喜歡招行在當(dāng)時(shí)看來是“另類”的服務(wù)。
在此期間，招行連續(xù)推出三大產(chǎn)品：“財(cái)富管理、信用卡、小微貸款”。
這幾個(gè)詞現(xiàn)在看來，都很熟悉，都覺得沒什么。
但是在十幾年前，這是所有銀行看不懂，但都想模仿的操作。
為什么都想模仿？
因?yàn)樾Ч昧耍?dāng)然這主要得益于招行創(chuàng)新的“交叉銷售”方式。
也就是辦理信用卡業(yè)務(wù)的人員，也可以向客戶推薦貸款等等，每一位員工，都不再只局限于自己名下的業(yè)務(wù)，所有招行人，都會(huì)推薦所有業(yè)務(wù)。
看起來很簡單，但實(shí)際上很難。
這需要兩個(gè)基本前提：
第一個(gè)、所有員工都要培訓(xùn)其他業(yè)務(wù)，要具備全產(chǎn)品的專業(yè)能力；
第二個(gè)、客戶信任度的培養(yǎng)。
如果說第一個(gè)前提是可以通過努力做到的，那么第二個(gè)前提，需要的是“努力+天賦”。
這個(gè)天賦，就是招商銀行的創(chuàng)新基因。
其他銀行想學(xué)，很難。
因?yàn)樵谄渌y行還在挖空心思拉存款，考核員工存款業(yè)績的時(shí)候，招行已經(jīng)轉(zhuǎn)型成“客戶資產(chǎn)管理（AUM）”。
先發(fā)優(yōu)勢加上優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，讓招商銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)快速增長。
財(cái)富管理最大的優(yōu)勢就是降低“吸儲(chǔ)成本”。
別的銀行還在用X%的利息吸引用戶存錢，招行已經(jīng)在做客戶家庭資產(chǎn)配置。
從一次轉(zhuǎn)型和二次轉(zhuǎn)型來看，區(qū)別非常明顯。
一次轉(zhuǎn)型是切入新業(yè)務(wù)，處在瘋狂吸收客戶的階段。
二次轉(zhuǎn)型是提高管理，提高客戶價(jià)值的階段。
從結(jié)果來看，兩次轉(zhuǎn)型都非常成功，無論是高質(zhì)量客戶數(shù)量，還是單客戶價(jià)值，還是公司效率，還是資產(chǎn)質(zhì)量等等，都得到了極大幅度的提升。
2013年，馬蔚華卸任招商銀行行長職務(wù)，帶領(lǐng)招行的兩次轉(zhuǎn)型，畫上了一個(gè)完美句號(hào)。
也給招行未來的發(fā)展，打下了非常深厚的基礎(chǔ)。
2013年也是不平凡的一年，這一年“互聯(lián)網(wǎng)金融”紅遍大街小巷。
微信和支付寶披掛互聯(lián)網(wǎng)先進(jìn)技術(shù)，以不可思議的速度，攻城拔寨，拿走了銀行零售業(yè)務(wù)的很大一部分市場。
果然有句話說得沒錯(cuò)，最大的競爭對手不在行業(yè)內(nèi)，而在你看不見的地方。
招商銀行也沒想到自己的對手來自社交軟件和電商。
所以這一年招行進(jìn)行第三次轉(zhuǎn)型，變?yōu)椤拜p型銀行”。
業(yè)務(wù)網(wǎng)也調(diào)整為“財(cái)富管理、資產(chǎn)管理和投資銀行”這三大板塊。
正是由于互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，那幾年所有銀行的利潤增速都開始大幅度下滑，從這個(gè)時(shí)候開始，各銀行為了拉升利潤，才想起來要發(fā)力零售。
只是早已經(jīng)時(shí)不我待，微信和支付寶成功改變?nèi)藗兊闹Ц读?xí)慣，招行憑借多年來的積累，牢牢鎖定自己高價(jià)值用戶。
其他銀行陷入艱難，但是又不得不做的擴(kuò)張零售業(yè)務(wù)。
近些年幾大國有銀行依靠國家信用背書，用戶數(shù)量是最大的，所以他們的銀行APP用戶數(shù)最多。
但是招行的用戶活躍度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過他們。
而對于其他銀行，無論是用戶數(shù)量，還是活躍度，招行都是碾壓。
30年以來，一直衛(wèi)冕“零售之王”的招商銀行，如今正處在“大財(cái)富管理的業(yè)務(wù)模式+數(shù)字化的運(yùn)營模式+開放融合的組織模式”的戰(zhàn)略發(fā)展關(guān)鍵時(shí)刻。
就如同馬蔚華曾說：“銀行家不能過于穩(wěn)健，對新事物要保持天真的想象力，而在感性與理性之間，他必須尋求積極的平衡?！?/section>
招商銀行有這個(gè)基因，也有這個(gè)能力。
如今在開放和多元化的道路上，招行前進(jìn)的很穩(wěn)，將來，勢必會(huì)更加強(qiáng)大。
因?yàn)檎猩蹄y行身上具有濃濃的“蛇口精神——向前走，莫回頭”。
相信招商銀行會(huì)在一代代奮斗者的聚力下，筑夢遠(yuǎn)航。
這些年出色的業(yè)績表現(xiàn)，也在見證著這一切。
三、業(yè)績
招商銀行的股價(jià)，表現(xiàn)得非常有特點(diǎn)。
其他銀行跌的時(shí)候，它一枝獨(dú)秀，而國有行和城商行領(lǐng)漲的時(shí)候，招行開始跌跌不休了。
當(dāng)然，股價(jià)是市場說了算，今天主要談業(yè)績。
今年一季度的時(shí)候，招商銀行是股份制銀行里面發(fā)布一季報(bào)較早的一家公司，招行的營收最近些年首次出現(xiàn)負(fù)增長，市場一片悲觀的情緒。
并且，招行當(dāng)天的股價(jià)，也給出了反應(yīng)。
一季報(bào)當(dāng)天，公司股價(jià)直接跳空低開，并且探底之后以陰線收盤。
實(shí)際上，如果對比另外幾家銀行，尤其是一直被給予困境反轉(zhuǎn)厚望的興業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，招行一季度的表現(xiàn)，其實(shí)是不錯(cuò)的。
在主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，包括幾個(gè)重點(diǎn)：
1、營收與利潤符合預(yù)期
2023年第一季度歸母凈利潤同比+7.8%，營收同比-1.5%，除了營收稍微有一點(diǎn)超預(yù)期外，其他方面的數(shù)據(jù)，依然是處于全國性銀行較優(yōu)水平。
2、拖累招行一季度的因素主要包括兩個(gè)方面
① 手續(xù)費(fèi)：今年一季度的手續(xù)費(fèi)收入同比下降了12.6%，除了資產(chǎn)管理部分的收入略微增長外，在財(cái)富、托管和結(jié)算等幾個(gè)板塊均出現(xiàn)了10%以上的下降，這個(gè)主要是因?yàn)橐咔榉砰_之后一個(gè)長時(shí)間的混亂以及一季度股市（理財(cái)）行情的分化。
② 息差：一季度凈息差環(huán)比去年四季度下降8bp（2.29%），其中生息資產(chǎn)環(huán)比下降幅度為2bp。
這是一個(gè)行業(yè)的共性問題，主要原因是因?yàn)長PR重新定價(jià)，新發(fā)放的貸款定價(jià)受此影響，利率下行。
另外就是存款利率（攬儲(chǔ)）成本上升，以招行管理層的說法就是一部分理財(cái)客戶將理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換成定期存款從而導(dǎo)致負(fù)債端的成本上升。
這個(gè)隨著未來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和投資行情的好轉(zhuǎn)，是會(huì)重新轉(zhuǎn)換回來的。
③ 費(fèi)用：業(yè)務(wù)費(fèi)用同比增加7%，使得成本收入比同比上升1.5pc至 27.6%，公司的解釋是主要是加大了對金融科技基礎(chǔ)設(shè)施及人員的投入，我個(gè)人是看好這方面的投入的，畢竟在銀行很多方面受限的情況下，金融科技是提升未來效率的一個(gè)關(guān)鍵因素。
在這方面，同樣為大金融板塊的中國平安，表現(xiàn)也非常優(yōu)秀。
當(dāng)然，后續(xù)能夠產(chǎn)生多少競爭優(yōu)勢，這個(gè)則是需持續(xù)關(guān)注的，并且費(fèi)用的走勢也需要持續(xù)跟蹤。
另外，招行的財(cái)富中收壓力較大。
財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入同比下降了13.3%，，代理理財(cái)、基金、信托、保險(xiǎn)收入分別同比-23%、-12%、-33%、-7%。
在AUM同比增長兩位數(shù)的情況下，戶均AUM是下滑的，也意味著大環(huán)境的變化對于高凈值人群的影響同樣存在。
這個(gè)未來修復(fù)的必要條件就是經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，居民投資意愿被重新激發(fā)起來，從而使得招行的財(cái)富管理收入出現(xiàn)邊際改善。
說完招行當(dāng)前的困難，下面再說說招行當(dāng)前優(yōu)秀的地方。
畢竟，對于我個(gè)人來講，招行不但是我持續(xù)跟蹤的公司，也是長期的必配標(biāo)的。
只要不出現(xiàn)嚴(yán)重高估的情況，對于我個(gè)人來講，招行就類似于白酒里面的茅臺(tái)，保險(xiǎn)里面的平安，以及制造業(yè)里面的美的等優(yōu)秀的公司一樣，通常都是只買不賣的。
3、招行優(yōu)秀的地方
首先我們從規(guī)模說起，畢竟招行從2015年之后，就開始逐步甩開其他幾家股份制商業(yè)銀行，無論是資產(chǎn)質(zhì)量還是規(guī)模，都是領(lǐng)先至少一檔的存在。
因此，支撐招行一季度利潤同樣來源于三個(gè)方面：
① 規(guī)模
招行的生息資產(chǎn)日均同比增加11.3%，較2022年加快了0.8pc，做到了以量補(bǔ)價(jià)，對利息凈收入形成一定支撐。
② 配置
由于2022年末在市場利率較高的時(shí)候，主動(dòng)加大了債券資產(chǎn)的配置，其他非息收入同比增長了15%左右。
③ 撥備部分
撥備可以理解為銀行調(diào)節(jié)利潤的一個(gè)蓄水池，招行主動(dòng)釋放一部分非信貸撥備，對利潤的正貢獻(xiàn)達(dá)到9.6%，這個(gè)也是被市場經(jīng)常拿來講的地方，認(rèn)為招行一季度的業(yè)績有財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)的嫌疑。
當(dāng)然，這個(gè)沒法否認(rèn)，我個(gè)人想表達(dá)的觀點(diǎn)是，優(yōu)質(zhì)的銀行在逆周期的時(shí)候做一定規(guī)模的財(cái)務(wù)平緩處理，這個(gè)本來是無可厚非的。
否則的話，那業(yè)績周期表現(xiàn)較好的時(shí)候隱藏起來的利潤，不就是為了在逆周期的時(shí)候有釋放的底子嘛。
這個(gè)和個(gè)人平時(shí)存錢，困難的時(shí)候可以有錢應(yīng)急，一個(gè)道理。
所謂家有余糧心里不慌，這里的重點(diǎn)是，你有沒有這個(gè)可以調(diào)節(jié)的家底。
當(dāng)然，在行情變好的時(shí)候，重新蓄水，想必也是招行未來一定會(huì)做的事情，因此這個(gè)我個(gè)人認(rèn)為沒有什么值得大驚喜小怪的。
況且，招行的撥備率，依然是遠(yuǎn)高于同行的：
除了上面提到的3點(diǎn)之外，一季度資產(chǎn)質(zhì)量的好轉(zhuǎn)，也是非常明顯。
④ 對公業(yè)務(wù)方面
今年一季度新生成不良貸款規(guī)模環(huán)比2022年四季度減少12.9 億元至30.7億元，這樣就有效地推動(dòng)滾動(dòng)真實(shí)不良凈生成率環(huán)比下降了24bp至1.07%。
⑤ 零售業(yè)務(wù)方面
一季度加大了對零售不良貸款的處置力度，實(shí)現(xiàn)不良率環(huán)比去年四季度末減少了1bp。
這里面更關(guān)鍵的信息是，更為前瞻指標(biāo)的關(guān)注率和逾期率分別環(huán)比下降了11bp和19bp，零售資產(chǎn)質(zhì)量先于其他同類銀行迎來拐點(diǎn)。
四、總結(jié)
分幾個(gè)重點(diǎn)來講：
① 上面的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，顯示了招行最引以為傲的零售客戶，客戶質(zhì)量依然較優(yōu)。零售和大財(cái)富管理是招行的大本營，是區(qū)別于其他銀行的根本，也是未來的核心競爭力所在。
盡管一季度表現(xiàn)得比較困難，但是大概率一季度也是招行最困難的一個(gè)季度，接下來隨著房地產(chǎn)對資產(chǎn)質(zhì)量的拖累將持續(xù)邊際改善，零售不良生成壓力將邊際緩解，整體資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)將保持較優(yōu)水平。
② 隨著經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)復(fù)蘇，零售貸款、財(cái)富管理需求回暖，招行零售優(yōu)勢會(huì)再次凸顯出來，催化基本面與估值修復(fù)。
截止到2023年5月10日，招行2023年的股價(jià)表現(xiàn)不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于銀行板塊的整體漲幅，同時(shí)也落后于大盤的走勢：
那么，我們就必須要去思考一個(gè)問題，當(dāng)中國銀行，工商銀行和建設(shè)銀行等這些國有大行的估值（PE）和股息和招行處于同一個(gè)水平的時(shí)候，市場的投資偏好會(huì)不會(huì)切換到成長性更好，資產(chǎn)質(zhì)量更優(yōu)質(zhì)的招商銀行這里來，形成股價(jià)修復(fù)呢？
更重要的是，隨著招行股價(jià)的下跌，其股息率的持續(xù)上升，目前已經(jīng)和其他大行的股息率相差不大了。
我個(gè)人認(rèn)為，這是顯而易見的投資機(jī)會(huì)。
③ 估值的回歸，這是上面第二點(diǎn)的補(bǔ)充。
我們同樣放一張更直觀的圖，可以清晰地看到：
我們可以從上圖非常直觀地看到，招行當(dāng)前的10年估值分位，正處于2015年之后的最低區(qū)間。
眾所周知，2015年之后，招商銀行走了一波獨(dú)立于其他銀行的獨(dú)立行情，并且?guī)缀跸硎芰送?倍以上的估值溢價(jià)。
那么未來隨著業(yè)績的修復(fù)和很多市場擔(dān)憂的證偽，招行有沒有可能再一次復(fù)制2015年之后的那波走勢呢？
拭目以待，好吧。
這么優(yōu)秀的數(shù)據(jù)和曲線，大概率是錯(cuò)殺了。
優(yōu)質(zhì)公司被錯(cuò)殺的時(shí)候，就是市場給你送錢的機(jī)會(huì)。
④ 爭議
最后，由于銀行業(yè)務(wù)的特殊性，要把銀行說清楚，是一件非常不容易的事情。
銀行表內(nèi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不復(fù)雜，難點(diǎn)在于表外未知的東西。
有些風(fēng)險(xiǎn)，可能銀行內(nèi)部自己都是關(guān)注不到的，具有延期的效應(yīng)，等到風(fēng)險(xiǎn)到來的時(shí)候，可能已經(jīng)對于銀行形成了致命的打擊。
比如硅谷銀行事件，盡管國內(nèi)的監(jiān)管和業(yè)務(wù)構(gòu)成都不一樣，但是這也顯示了銀行作為經(jīng)營杠桿行業(yè)的脆弱性。
但是，這正是我們關(guān)注業(yè)績慣性良好，治理優(yōu)秀的銀行的內(nèi)在原因，從這個(gè)角度來講，招行未來再次獲得估值溢價(jià)，是大概率的事情。
另外，從大環(huán)境來講，銀行是百業(yè)之母，中國銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的中心地位，長期看是沒有任何改變的。
銀行未來估值的提升，是解決包括社保、稅收等在內(nèi)的一個(gè)必然的選擇。
因此，對于我個(gè)人來講，按照招行當(dāng)前的估值，如果有閑錢，我會(huì)閉著眼睛去買的。
當(dāng)然，這個(gè)世界所有的投資行為，都包含了收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)面，我們要重點(diǎn)計(jì)算的，是賠率的問題。
這也是股票投資的密碼所在。

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