01

九步選出投資組合 

第一步：將所有股票用“市凈率”指標(biāo)按照由低到高的次序排序，然后刪除所有市凈率高于1.5倍的公司。

第二步：刪除所有“過去十年市凈率”從來不曾超過1倍的公司。一家公司的估值始終保持在一個(gè)非常低的水平，對(duì)于我們是不利的，因?yàn)槲覀兊暮艽笠徊糠滞顿Y收益都來源于“動(dòng)態(tài)再平衡”。

第三步：刪除所有“審計(jì)機(jī)構(gòu)”不是“全球四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所”（簡(jiǎn)稱“四大”）的公司。

第四步：刪除所有“股息率”為0的公司。有現(xiàn)金分紅的公司，其財(cái)務(wù)造假的可能性會(huì)進(jìn)一步降低。

第五步：刪除所有“凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）”低于100億元的公司。平均而言，規(guī)模越大、資產(chǎn)越雄厚的公司，存活能力越強(qiáng)。

第六步：將所有股票用“市凈率”指標(biāo)按照由低到高的次序排序。排名第一得1分，排名第二得2分，排名第一百得100分，以此類推。得分越低越好。

第七步：將所有股票用“市盈率”指標(biāo)按照由低到高的次序排序。排名第一得1分，排名第二得2分，排名第一百得100分，以此類推。得分越低越好。虧損的公司市盈率為負(fù)，統(tǒng)一計(jì)為所有公司中得分最高的分值。比如共有300家公司參與排序，其中100家虧損，則虧損公司的分值統(tǒng)一計(jì)為200分。

第八步：將所有股票用“股息率”指標(biāo)按照由高到低的次序排序。排名第一得1分，排名第二得2分，排名第一百得100分，以此類推。得分越低越好。

第九步：將每一家公司的“市凈率”“市盈率”“股息率”三項(xiàng)數(shù)據(jù)的分值相加，然后按照由低到高的次序排序，等比例買入排名前三十的公司。

經(jīng)過九個(gè)步驟的篩選，我們現(xiàn)在得到了一個(gè)優(yōu)質(zhì)的投資組合。

02

三個(gè)注意事項(xiàng)

第一，用以上方法篩選出一個(gè)投資組合之后，要進(jìn)一步剔除凈利潤(rùn)和現(xiàn)金分紅異常的公司。

凈利潤(rùn)異常的意思是：當(dāng)年凈利潤(rùn)超過過去十年凈利潤(rùn)的總和。

現(xiàn)金分紅異常的意思是：當(dāng)年現(xiàn)金分紅金額超過過去十年現(xiàn)金分紅的總額。

超出常規(guī)的凈利潤(rùn)和現(xiàn)金分紅往往不能持續(xù)。將符合該特征的公司剔除出我們的投資組合，可能會(huì)使我們錯(cuò)失一些優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會(huì)，但這是必要的防御。與機(jī)會(huì)相比，本金更加珍貴。

第二，我們要遵循行業(yè)分散的原則，對(duì)每一個(gè)行業(yè)的配置不得超過資產(chǎn)的20%。

第三，等比例買入30只股票時(shí)，這30只股票每只占資產(chǎn)的比例并不是固定的，而是要以當(dāng)前你期望的倉位而定。

剛才說過，如果某個(gè)股票市場(chǎng)整體的估值水平在2倍市凈率以下時(shí)，卻有很多種可能的情況，下面列出其中的幾種。

1.如果你期望的股權(quán)類資產(chǎn)比例是30%，那么你要為買入的30只股票每只分配1% 的倉位。

2.如果你期望的股權(quán)類資產(chǎn)比例是50%，那么你要為買入的30只股票每只分配約1.67% 的倉位。

3.如果你期望的股權(quán)類資產(chǎn)比例是70%，那么你要為買入的30只股票每只分配約2.3% 的倉位。

我們將投資組合構(gòu)建完成后，并非就高枕無憂了。我們需要每三個(gè)月重新進(jìn)行一次篩選，用新選出的30只股票替換掉原有的組合。不過通常來說，新組合與舊組合的重疊度很高，我們每次實(shí)際需要替換的股票可能只有3只到5只。