信貸、社融“高歌猛進(jìn)”的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)在3月份仍在持續(xù)，最新金融數(shù)據(jù)再度超出市場(chǎng)預(yù)期。

根據(jù)人民銀行4月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)，一季度，人民幣貸款增加了10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。其中，3月，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元；3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元，同比增長(zhǎng)12.7%；初步統(tǒng)計(jì)，3月，社會(huì)融資規(guī)模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元。

分析人士認(rèn)為，一季度，在供需兩端因素共振下，信貸投放超預(yù)期完成了“靠前發(fā)力”和“開門紅”目標(biāo)。隨著居民端信用擴(kuò)張向好，“企業(yè)強(qiáng)、居民弱”的信貸結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象也在改善。二季度，信貸強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)；全年流動(dòng)性則有望保持合理充裕，信用擴(kuò)張力度較大，從而為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固運(yùn)行和持續(xù)整體好轉(zhuǎn)創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。

信貸增長(zhǎng)強(qiáng)勁、結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)

信貸投放的快節(jié)奏受益于多重因素：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動(dòng)融資需求回暖，其中，居民信心回暖帶動(dòng)消費(fèi)和住房等領(lǐng)域需求恢復(fù)，企業(yè)生產(chǎn)投資擴(kuò)張、重點(diǎn)基建項(xiàng)目對(duì)信貸需求的帶動(dòng)依然明顯。同時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策延續(xù)發(fā)力，新一批減稅降費(fèi)措施出臺(tái)?？傮w看，寬信用進(jìn)程推進(jìn)，銀行擴(kuò)表的主動(dòng)性增強(qiáng)。

3月金融數(shù)據(jù)延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)示著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，即將公布的3月宏觀數(shù)據(jù)將顯示基建投資和制造業(yè)投資繼續(xù)保持高位。但他也認(rèn)為，3月金融數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍不均衡，房地產(chǎn)市場(chǎng)有待進(jìn)一步回暖，后期還需要繼續(xù)挖掘居民消費(fèi)、民間投資等經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能，減輕對(duì)基建投資的依賴。

“從結(jié)構(gòu)上看，新增信貸明顯超預(yù)期改善?！?span>仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟表示，3月住戶貸款投放回暖。地產(chǎn)銷售邊際改善帶來的“小陽春”，拉動(dòng)住戶中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)并有效抵消新一波提前還貸高峰影響；商品與服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)能加強(qiáng)，帶動(dòng)住戶短期貸款連續(xù)第二個(gè)月穩(wěn)步多增。

居民端信用擴(kuò)張向好。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，3月居民中長(zhǎng)期貸款增量回到了2021年同期的水平。伴隨疫情以來的累積需求加快釋放、房地產(chǎn)銷售收入由負(fù)轉(zhuǎn)正，居民按揭貸款呈現(xiàn)明顯的回暖跡象。此外，3月以來監(jiān)管部門對(duì)不法貸款中介進(jìn)行治理、規(guī)范貸款市場(chǎng)秩序，也有助于穩(wěn)定按揭市場(chǎng)，帶動(dòng)居民中長(zhǎng)期貸款整體反彈力度較大。

3月，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款仍然是推動(dòng)信貸高增的主力。王青認(rèn)為，這主要是受到基建投資和制造業(yè)投資較快增長(zhǎng)帶動(dòng)。同時(shí)，由于基本面改善帶動(dòng)貸款需求、銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，票據(jù)沖量現(xiàn)象持續(xù)降溫。數(shù)據(jù)顯示，3月票據(jù)融資同比負(fù)增長(zhǎng)。

M2與M1增速剪刀差擴(kuò)大

新增社融繼續(xù)保持在高位。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，一季度，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元；3月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元。

關(guān)于社融增長(zhǎng)的主要支撐項(xiàng)，溫彬表示，表內(nèi)信貸、政府債和企業(yè)債融資維持較高規(guī)模，成為主要支撐；同比看，表內(nèi)信貸和非標(biāo)融資形成拉動(dòng)。王青則認(rèn)為，3月社融同比大幅多增，主要拉動(dòng)項(xiàng)是投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款和表外票據(jù)融資，當(dāng)月政府債券和企業(yè)債券融資同比、環(huán)比均少增，社融結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“信貸強(qiáng)、債券弱”的特點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元，同比增長(zhǎng)12.7%；狹義貨幣(M1)余額67.81萬億元，同比增長(zhǎng)5.1%。

王青表示，3月末M2增速仍處于近7年以來的高位附近，這主要是因?yàn)楫?dāng)月貸款多增帶動(dòng)存款派生，更重要的是，伴隨疫情擾動(dòng)退去，寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)渠道正在打通；M1增速低位下行，主要是受房地產(chǎn)市場(chǎng)整體仍處于調(diào)整階段拖累。

“在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活躍度明顯改善、上年同期基數(shù)穩(wěn)定的背景下，當(dāng)月M1增速不升反降，主要源于當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)整體上仍處于調(diào)整階段，居民購(gòu)房款轉(zhuǎn)化為房企的活期存款規(guī)模仍然偏低。近期樓市邊際回暖，但仍不足以扭轉(zhuǎn)M1增速低位運(yùn)行局面?！蓖跚啾硎?。

龐溟認(rèn)為，M2與M1增速剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大，顯示出企業(yè)預(yù)期和實(shí)際投資需求仍有進(jìn)一步提升空間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度仍需政策繼續(xù)呵護(hù)改善。

信貸強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)

展望二季度，王青表示，伴隨經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)，市場(chǎng)融資需求擴(kuò)大，金融數(shù)據(jù)、特別是信貸強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)，這體現(xiàn)了現(xiàn)階段貨幣政策以寬信用支持經(jīng)濟(jì)回升的基調(diào)。在政策取向上，考慮到3月實(shí)施降準(zhǔn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭較強(qiáng)，二季度再度降準(zhǔn)的可能性不大。

溫彬預(yù)計(jì)，全年流動(dòng)性保持合理充裕，信用擴(kuò)張力度較大，從而為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固運(yùn)行和持續(xù)整體好轉(zhuǎn)創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。他建議，下一步，要保持貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)，避免“大開大合”，同時(shí)，為避免“大水漫灌”，防止資金空轉(zhuǎn)，提升資金使用效率，也需要對(duì)后續(xù)信貸投放總量和節(jié)奏進(jìn)行適當(dāng)控制。

“下一步，應(yīng)保持宏觀政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性，增強(qiáng)政策措施的靈活性、精準(zhǔn)性，繼續(xù)采取堅(jiān)決有力的措施提振市場(chǎng)主體信心和預(yù)期，加快推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)整體性轉(zhuǎn)好。”招聯(lián)首席研究員董希淼建議，貨幣政策綜合運(yùn)用總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，長(zhǎng)短結(jié)合、量?jī)r(jià)并舉，有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性和利率水平，將流動(dòng)性更加精準(zhǔn)地滴灌到重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

（文章來源：上海證券報(bào)）