資本結(jié)構(gòu)很大程度上影響著企業(yè)的償債和再融資能力,決定著企業(yè)未來的盈利能力。科學(xué)合理的資本結(jié)構(gòu)可以調(diào)節(jié)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,降低資本的使用成本,發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用,使企業(yè)獲得更大的自有資金收益率。資金結(jié)構(gòu)不是一成不變的,而是要根據(jù)企業(yè)經(jīng)營階段對資本的不同要求,使用不同的資本結(jié)構(gòu)。所以企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也不是固定的,但影響其評價(jià)的無外乎還是資本成本、資本風(fēng)險(xiǎn)和資本彈性等三大核要素。 一、資本成本。一般情況下,負(fù)債資本成本低于權(quán)益資本成本,流動負(fù)債成本低于長期負(fù)債成本,而內(nèi)部形成的資本則是一種無成本的資本。由于資本成本的客觀性和差異性,使資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的收益產(chǎn)生影響。當(dāng)資本利潤率大于借款利率時(shí),增大短期資本、負(fù)債資本可以降低資本綜合使用成本,如果增加權(quán)益資本則會資本綜合使用成本升高。當(dāng)資本利潤率小于借款利率時(shí),增大權(quán)益資本比重會使資本綜合使用成本降低,而增加負(fù)債資本則會使資本綜合使用成本升高 二、資本風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下,資本風(fēng)險(xiǎn)即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),是指到期不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。是以負(fù)債資本在資本結(jié)構(gòu)中的比重大小來衡量的,負(fù)債資本比重越高,資本綜合使用成本越低,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大;負(fù)債資本比重越小,資本綜合使用成本越高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。 三、資本彈性,即資本結(jié)構(gòu)的彈性。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)隨著經(jīng)營目標(biāo)的變化而需要隨時(shí)做出調(diào)整,是以各種籌資方式本身具有的彈性為基礎(chǔ)(實(shí)質(zhì)上是企業(yè)要具有一定的再融資能力),各種籌資方式之間相互轉(zhuǎn)換的可能性越大,資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的可能性越大,資本結(jié)構(gòu)的彈性越強(qiáng)。籌資方式包括權(quán)益性籌資(自身積累和股東投資)和債務(wù)性籌資(短期借款和長期借款)等,一般情況下,債務(wù)資本為短期籌資,而權(quán)益資本為長期籌資。 債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的比重越大,其彈性越強(qiáng),反之,則越弱;資本結(jié)構(gòu)彈性較強(qiáng),調(diào)節(jié)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的能力越強(qiáng);即可通過資本收縮和資本擴(kuò)張的方式,控制生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的大小。但資本結(jié)構(gòu)的彈性又受制于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本,因此在資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整中,既要使資本結(jié)構(gòu)具有一定的彈性,又要平衡資本成本和資本風(fēng)險(xiǎn) 不同的籌資方式的約束性不同。投資者對籌資方的約束過嚴(yán),在一定意義上有損于企業(yè)財(cái)務(wù)自主權(quán),不利于企業(yè)對資本的靈活調(diào)動與使用。正因?yàn)槿绱?,有時(shí)企業(yè)寧愿承擔(dān)較高的資金風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)而選擇使用約束相對較寬的籌資方式,這也促使了企業(yè)在不同的經(jīng)營階段,使用不同的資本結(jié)構(gòu)。 |
|