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科普干貨:15分鐘看懂可轉(zhuǎn)債,賺錢就像呼吸一樣簡(jiǎn)單

 一利陽光故事會(huì) 2023-03-24 發(fā)布于北京

這篇文章科普為主,盡量讓大家搞懂可轉(zhuǎn)債是什么東西,以及怎么投資可轉(zhuǎn)債。

01 可轉(zhuǎn)債的基本概念

1.1 什么是可轉(zhuǎn)債

如果說債券相當(dāng)于上市公司為了借錢開出的借條,那么可轉(zhuǎn)債就是一種特殊的借條,特殊性在于持有可轉(zhuǎn)債的投資者可以在一定的條件下把手中的債券轉(zhuǎn)換成公司股票,這時(shí)候債主就會(huì)變成股東。

優(yōu)點(diǎn)在于既可以享受債券的穩(wěn)定收益,又可以在對(duì)應(yīng)公司股票(正股)價(jià)格上漲時(shí)獲得額外收益。

1.2 可轉(zhuǎn)債和普通債券有什么區(qū)別

普通債券每張面值一般是100元,利率固定,每年會(huì)支付固定的利息,最后一年還本付息,發(fā)行期限不等,有三年有五年也有十年等等。

可轉(zhuǎn)債每張面值是永遠(yuǎn)不會(huì)變的100元,利率則是逐年遞增,并且普遍低于普通債券,最后一年還本付息,除此之外還有公司額外的獎(jiǎng)勵(lì),具體金額每個(gè)公司不等,發(fā)行期限是5年或者6年,98%以上的可轉(zhuǎn)債發(fā)行期限是6年。

由于具備了到期還錢的債券屬性,所以也算下有保底

當(dāng)然可轉(zhuǎn)債的利息并不多,尤其是在前三年,幾乎可以說忽略不計(jì),不過咱們買可轉(zhuǎn)債也不是為了這點(diǎn)利息,主要是看中了額外的增值功能(股票的看漲期權(quán)價(jià)值),所以江湖人稱上不封頂。

1.3 可轉(zhuǎn)債的額外增值功能

可轉(zhuǎn)債發(fā)行的同時(shí)會(huì)約定一個(gè)轉(zhuǎn)股價(jià),在可轉(zhuǎn)債發(fā)行6個(gè)月后(進(jìn)入轉(zhuǎn)股期),投資者可以按照自己的意愿,隨時(shí)選擇要不要把手中的可轉(zhuǎn)債,按照約定好的轉(zhuǎn)股價(jià)換成相應(yīng)的股票。

轉(zhuǎn)股數(shù)量 = 可轉(zhuǎn)債面值(固定100元)/ 轉(zhuǎn)股價(jià)* 持有的可轉(zhuǎn)債張數(shù)

一般來講轉(zhuǎn)股價(jià)約定好了之后不會(huì)隨意調(diào)整,可轉(zhuǎn)債的面值100元也永遠(yuǎn)不變,那么每張轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換的股票數(shù)量也不會(huì)變動(dòng)。

雖然轉(zhuǎn)股價(jià)一般不會(huì)變動(dòng),但是公司的股價(jià)卻是每天在變,所以為了方便知道手里的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票后值多少錢,通常會(huì)計(jì)算轉(zhuǎn)股價(jià)值。

轉(zhuǎn)股價(jià)值=(100元 / 轉(zhuǎn)股價(jià))x 正股價(jià)

所以決定每張轉(zhuǎn)債價(jià)值的是公司的股價(jià),股價(jià)漲多少轉(zhuǎn)股價(jià)值就會(huì)漲多少,股價(jià)跌多少轉(zhuǎn)股價(jià)值就會(huì)跌多少。

舉個(gè)栗子:小紅科技公司為了發(fā)展要拓展新的項(xiàng)目,于是發(fā)行可轉(zhuǎn)債借錢,初始轉(zhuǎn)股價(jià)定為10元,那么一張面值100元的轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換的股票數(shù)量就是100/10=10股。

假如公司未來發(fā)展較好,股價(jià)漲到了15元,如果這時(shí)候把1張轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后賣出,可以獲得的收益是10股*15元=150元,所以這時(shí)候轉(zhuǎn)股價(jià)值就是150元。

因?yàn)檗D(zhuǎn)股價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債券的面值,那么小紅科技公司的可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格就會(huì)水漲船高,每張轉(zhuǎn)債交易價(jià)格大于或等于它的轉(zhuǎn)股價(jià)值150元。

但是如果公司沒有漲反而跌了怎么辦,比如小紅科技公司股價(jià)一直低于初始轉(zhuǎn)股價(jià)10元,甚至跌到了2元,這時(shí)候一張轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值只有10股*2元=20元。

100元面值的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股之后只值20元,明顯轉(zhuǎn)股就是不劃算的,所以投資人不會(huì)選擇轉(zhuǎn)股,而是持有到期還本付息,至少也不算虧。

1.4 初始轉(zhuǎn)股價(jià)是怎么定的

當(dāng)然可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)的轉(zhuǎn)股價(jià)是多少,監(jiān)管有明確的規(guī)定,初始轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于募集說明書公告日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)。

比如小紅科技公司5月14日發(fā)募集公告書說我要發(fā)可轉(zhuǎn)債啦,那么轉(zhuǎn)股價(jià)就是5月14日往前推算二十個(gè)交易日公司股票交易的平均價(jià)格,或者是5月13日的股票交易平均價(jià)格,選擇高的定為初始轉(zhuǎn)股價(jià)。

而可轉(zhuǎn)債的上市日期距離募集公告書日期通常不會(huì)超過1個(gè)月,所以初始轉(zhuǎn)股價(jià)反映的是可轉(zhuǎn)債上市日期附近的公司股票平均交易價(jià)格。

02 可轉(zhuǎn)債的三大重點(diǎn)條款

既然選擇投資可轉(zhuǎn)債,那么可轉(zhuǎn)債的三大條款就有必要了解清楚

2.1 強(qiáng)贖條款

也叫條件贖回條款,有兩種情況會(huì)觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款:在轉(zhuǎn)股期內(nèi)下述兩種情形出現(xiàn)任意一種時(shí),公司都有權(quán)利按照債券面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

第一,如果公司A股股票連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%(含130%)。

第二,本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額不足人民幣3000萬元時(shí)。

說人話:本來轉(zhuǎn)債的生命周期是6年,但是現(xiàn)在公司股價(jià)比轉(zhuǎn)股價(jià)高了30%啦(轉(zhuǎn)股價(jià)值大于130元),觸發(fā)了強(qiáng)贖條款,上市公司要提前結(jié)束這只轉(zhuǎn)債的生命,按照101元的價(jià)格強(qiáng)制還本付息哦,趕緊給我轉(zhuǎn)換成股票,不然的話到嘴的收益就沒了。

這時(shí)候投資者手里的每張轉(zhuǎn)債價(jià)值大于130元,公司會(huì)按照101元的價(jià)格贖回,所以投資者要么選擇賣出轉(zhuǎn)債,要么選擇轉(zhuǎn)股,否則會(huì)面臨巨大損失。

我們?cè)诩间浬峡梢钥吹?strong>強(qiáng)贖天計(jì)數(shù)(0/15|30)的字段,實(shí)際上就是對(duì)第一種強(qiáng)贖觸發(fā)情況的簡(jiǎn)便表示。

0代表的是滿足轉(zhuǎn)股價(jià)值大于130元的天數(shù),15代表的是需要滿足15個(gè)交易日,30代表的是在連續(xù)的三十個(gè)交易日中。

0/15|30 = 沒有滿足強(qiáng)贖條件

10/15|30 = 最近30個(gè)交易日有10天轉(zhuǎn)股價(jià)值大于130元,即將滿足強(qiáng)贖條件

15/15|30 = 滿足強(qiáng)贖條件

滿足強(qiáng)贖條件的當(dāng)天上市公司會(huì)發(fā)公告決定是否強(qiáng)贖,這是由上市公司來決定的,經(jīng)過長(zhǎng)期的觀察,實(shí)際過程中公司的強(qiáng)贖意愿很難判斷,有的公司第一次滿足強(qiáng)贖條件就會(huì)立馬強(qiáng)贖,有的則會(huì)很長(zhǎng)一段時(shí)間都選擇不強(qiáng)贖。

即便是通過現(xiàn)金流、負(fù)債率、國(guó)企民企、上市時(shí)間來判斷公司的強(qiáng)贖意愿,也沒有很明顯的規(guī)律。就像男人不知道女人為啥忽然生氣,女人也不知道男人為什么沉默不語,上市公司的心思你別猜。

雖然判斷不出一個(gè)公司是否會(huì)選擇強(qiáng)贖,但是通過歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)來看有以下幾個(gè)規(guī)律。

規(guī)律一:95%以上的轉(zhuǎn)債會(huì)強(qiáng)贖。

規(guī)律二:80%以上的轉(zhuǎn)債會(huì)在三年內(nèi)完成強(qiáng)贖,強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債平均存續(xù)時(shí)間是1.9年左右。

規(guī)律三:公告強(qiáng)贖之后轉(zhuǎn)債價(jià)格跌多漲少。

那么通過這前兩個(gè)規(guī)律我們就可以知道,一只轉(zhuǎn)債上市之初的價(jià)格如果低于130元,我們買入,持有不到三年的時(shí)間,大概率就是賺錢的投資,而實(shí)際上可能都不用三年,你就會(huì)開始賺錢。

第三個(gè)規(guī)律告訴我們強(qiáng)贖之后轉(zhuǎn)債價(jià)格跌多漲少,主要的原因是一旦公司公告強(qiáng)贖之后,顯然大家都不想以101元左右的價(jià)格把手中的轉(zhuǎn)債贖回給公司,畢竟手中轉(zhuǎn)債價(jià)值超過130元,所以會(huì)爭(zhēng)先恐后的賣出轉(zhuǎn)債跑路,賣的人多了價(jià)格就會(huì)被壓制。

除了賣出轉(zhuǎn)債,另外一個(gè)選擇是轉(zhuǎn)股,轉(zhuǎn)股之后如果賣出股票,公司股價(jià)同樣也會(huì)遇到拋壓,所以強(qiáng)贖對(duì)于轉(zhuǎn)債來說是利空。

當(dāng)然也有一些公司會(huì)選擇不強(qiáng)贖,轉(zhuǎn)債價(jià)格一直漲,所以可以看到幾百甚至上千元的轉(zhuǎn)債。

對(duì)于新手來說,不要輕易去一直拿著轉(zhuǎn)債不賣出,去賭公司不強(qiáng)贖,有贏的概率,但是不大,而一旦虧起來可是嘎嘎肉疼。

一般老司機(jī)會(huì)在即將滿足強(qiáng)贖條件之前先賣出轉(zhuǎn)債避一避潛在的下跌風(fēng)險(xiǎn),這些都是花錢買出來的經(jīng)驗(yàn)。

對(duì)于公司來說,無論投資人之間怎么互相倒賣,到最后基本上所有轉(zhuǎn)債終將轉(zhuǎn)換成股票,那么當(dāng)初發(fā)轉(zhuǎn)債借來的錢就可以不用還了,真棒。

所以公司宣布強(qiáng)贖,并不是想要真的贖回轉(zhuǎn)債,真正的目的是逼著市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)股。

2.2 下修條款

前面說過轉(zhuǎn)股價(jià)在可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)會(huì)規(guī)定好,一般不會(huì)變,但如果出現(xiàn)下面的情況,上市公司是可以在中途發(fā)公告向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)的。

當(dāng)公司股票在任意連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 85%時(shí)(每個(gè)公司略有區(qū)別,有的是80%,有的是90%)。

說人話:公司股價(jià)不給力啊,完全漲不起來,以后想要滿足強(qiáng)贖條件太難了,但是借來的錢又不想還,連逐年遞增的利息都不想給了,那怎么辦,下修一下轉(zhuǎn)股價(jià)吧,未來強(qiáng)贖難度降低,還是可以促進(jìn)轉(zhuǎn)股的。


舉個(gè)栗子:小紅科技公司初始轉(zhuǎn)股價(jià)定的是10元,滿足強(qiáng)贖條件需要公司股價(jià)站上13元,但實(shí)際上公司運(yùn)營(yíng)不佳,股價(jià)一直在5元左右波動(dòng),完全漲不起來。

這時(shí)候如果公司將轉(zhuǎn)股價(jià)下修到5元,那么未來公司股價(jià)只需要漲到5元*130%=6.5元之上,同樣也可以滿足強(qiáng)贖條件,然后促進(jìn)轉(zhuǎn)股。

下修之前:每張轉(zhuǎn)股數(shù)量是100/10=10股,轉(zhuǎn)股價(jià)值10股*5元=50元

下修之后:每張轉(zhuǎn)股數(shù)量是100/5=20股,轉(zhuǎn)股價(jià)值20股*5元=100元

所以轉(zhuǎn)股價(jià)下修之后,每張轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股數(shù)量會(huì)增加,轉(zhuǎn)股價(jià)值會(huì)提升,對(duì)于轉(zhuǎn)債投資人來說,本來手里面價(jià)值50元的轉(zhuǎn)債一下子變成了100元,手中轉(zhuǎn)債的價(jià)格也會(huì)有相應(yīng)的上漲,是利好。

那有沒有小可愛會(huì)想小紅科技公司直接把轉(zhuǎn)股價(jià)下修到3.8元不行嗎,這樣3.8元*130%=4.94元,公司現(xiàn)在的股價(jià)可以立即滿足強(qiáng)贖條件。

太貪了,本來下修條款就是一件很bug的存在(中國(guó)可轉(zhuǎn)債獨(dú)有),但是也不能這么沒底線吧,轉(zhuǎn)股價(jià)的下修底價(jià)是下修股東大會(huì)召日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)。

和初始轉(zhuǎn)股價(jià)的確定一樣,最低可以到近期公司股價(jià)的平均水平。也就是小紅科技公司股價(jià)最近一直在5元左右波動(dòng),那么轉(zhuǎn)股價(jià)最低可以下修到5元。

萬一下修之后股價(jià)還繼續(xù)下跌,跌到了2元怎么辦?沒關(guān)系,小紅科技公司還可以繼續(xù)選擇下修,這時(shí)候股價(jià)只需要漲到2元*130%=2.6元就可以滿足強(qiáng)贖條件。

我們?cè)诩间浬峡梢钥吹?strong>下修天計(jì)數(shù)(0/15|30)的字段,實(shí)際上就是對(duì)下修條款觸發(fā)情況的簡(jiǎn)便表示,和強(qiáng)贖天計(jì)數(shù)的意思一樣。

0/15|30 = 沒有滿足下修條件

10/15|30 = 最近30個(gè)交易日有10天轉(zhuǎn)股價(jià)值低于85元,即將滿足下修條件

15/15|30 = 滿足下修條件

滿足下修條件的當(dāng)天上市公司會(huì)發(fā)公告決定是否下修,如果上市公司決定下修,會(huì)公告提議下修,只是提議哦。

然后規(guī)定一個(gè)日期召開股東大會(huì),一般是提議下修后的半個(gè)月左右,需要全體沒有持有轉(zhuǎn)債的股東投票,三分之二以上的同意才能確定下修。

為什么需要股東投票表決,其實(shí)也不難理解,下修之后每張可轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換的股票變多了,轉(zhuǎn)債持有人受益,公司降低強(qiáng)贖難度也受益,那么損害了誰的利益。

損害了沒有持有轉(zhuǎn)債的中小股東的利益,因?yàn)檗D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股之后,他們手中的持有的股份會(huì)被稀釋,所以需要他們來投票決定是否同意下修。

經(jīng)過長(zhǎng)期的觀察,實(shí)際過程中只要公司提議下修,大部分都會(huì)同意并且下修到底。

通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)來看有以下幾個(gè)規(guī)律。

規(guī)律一:最大的漲幅來源提議下修

只要公司公告提議下修,市場(chǎng)會(huì)提前認(rèn)為下修成功并且到底,轉(zhuǎn)債的價(jià)格會(huì)在董事會(huì)提議下修之后大幅上漲,等到真正公告下修之后反而漲幅較小。

規(guī)律二:下修概率一般在10%以內(nèi)

不是每個(gè)公司都愿意稀釋自己的股份,歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)只有18年有18.7%的公司下修,那一年可是跌了整整一年。

而同樣很慘的2022年總共有460只轉(zhuǎn)債,下修的有45只,概率不到10%。

所以對(duì)于投資者來說,單純的為了博弈下修的收益而買入一只轉(zhuǎn)債,從概率上來看這樣的性價(jià)比并不高。

更多的是從多方面分析之后買入它,結(jié)果某一天突然公告提議下修,這樣的意外之喜會(huì)讓人更開心一些。

2.3 回售條款

在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期的最后兩年,如果股票在任何連續(xù)三十個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%時(shí),投資者有權(quán)將可轉(zhuǎn)債按面值加上利息提前回售給公司。

說人話:在可轉(zhuǎn)債生命周期的最后兩年,如果股價(jià)跌的太慘,轉(zhuǎn)股價(jià)值在70元之下,投資者可以選擇把轉(zhuǎn)債按照102元(100元+利息)左右的價(jià)格賣回給公司,不用等到到期。

實(shí)際上這樣的機(jī)會(huì)并不多見,需要你在100元之下買入轉(zhuǎn)債,持有到回售條款觸發(fā)之后賣回給公司才能獲益。

但是上市公司到了轉(zhuǎn)債最后兩年,會(huì)想方設(shè)法避免自己回售可轉(zhuǎn)債,比如釋放利好讓股價(jià)上漲,或者下修轉(zhuǎn)股價(jià)。

所以回售條款的存在相當(dāng)于一個(gè)保護(hù)屏障的作用,隨著時(shí)間的推進(jìn),轉(zhuǎn)債的價(jià)格不會(huì)輕易跌破100元面值,否則就會(huì)有人回售套利。

03 價(jià)格、溢價(jià)率和轉(zhuǎn)股價(jià)值

溢價(jià)率對(duì)于可轉(zhuǎn)債是一個(gè)非常重要的指標(biāo)。其實(shí)溢價(jià)率分為兩種:轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和純債溢價(jià)率,我們平時(shí)在炒股軟件看到的溢價(jià)率,就是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。

轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=(轉(zhuǎn)債價(jià)格-轉(zhuǎn)股價(jià)值)/ 轉(zhuǎn)股價(jià)值

舉個(gè)栗子:小紅科技公司轉(zhuǎn)債價(jià)格是120元,轉(zhuǎn)股價(jià)值是100元,轉(zhuǎn)股溢價(jià)率 = (120元-100元) / 100元 = 20%。

什么意思呢,每張價(jià)值100元的可轉(zhuǎn)債,如果我要在市場(chǎng)上買到它,需要花120元的價(jià)格,多出來的這部分就是溢價(jià)率,也就是價(jià)格比價(jià)值貴的那一部分。

溢價(jià)率是個(gè)非常有意思的指標(biāo),通常為正,主要包含了對(duì)正股的看漲預(yù)期,也包含了當(dāng)下市場(chǎng)的熱度或者低迷等等。

溢價(jià)率就像是鏈接轉(zhuǎn)債價(jià)格和轉(zhuǎn)股價(jià)值的一條可伸縮的線,有時(shí)候長(zhǎng)有時(shí)候短。

如果線太長(zhǎng),轉(zhuǎn)股價(jià)值的波動(dòng)(股價(jià)的波動(dòng))就很難影響到轉(zhuǎn)債價(jià)格的波動(dòng)。

如果線很短,轉(zhuǎn)股價(jià)值的波動(dòng)(股價(jià)的波動(dòng))會(huì)很容易影響到轉(zhuǎn)債價(jià)格的波動(dòng)。

對(duì)于溢價(jià)率低高低,沒有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn),每個(gè)轉(zhuǎn)債也不一樣,也不能簡(jiǎn)單的認(rèn)為低就是好,高就是不好,不同的行情表現(xiàn)不一樣,這是市場(chǎng)通過不斷交易博弈出來的結(jié)果。

不過通過歷史數(shù)據(jù)來看,也可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律,當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)值不斷上漲變高時(shí),溢價(jià)率會(huì)逐漸降低。

原因是正股已經(jīng)經(jīng)歷過大漲,后市的看漲預(yù)期會(huì)逐漸減弱,并且當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)值到130以上時(shí)還有強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外,我們還可以通過價(jià)格和溢價(jià)率低高低,把轉(zhuǎn)債分到四個(gè)區(qū)域里面,每個(gè)區(qū)域的轉(zhuǎn)債都會(huì)有一些共同點(diǎn)。

價(jià)格多高算高,溢價(jià)率多高算高,因人而已,也與市場(chǎng)行情相關(guān),在這里小島就按照自己的理解去分,給大家作為參考。

A區(qū):高價(jià)格高溢價(jià)率,一般價(jià)格超過150元,同時(shí)溢價(jià)率還在30%以上的轉(zhuǎn)債都可以分到這個(gè)區(qū)域。

一些被資金炒作控盤的妖債,例如藍(lán)盾轉(zhuǎn)債(212.971元+302.29%溢價(jià)率),橫和轉(zhuǎn)債(496.5元+288.86%溢價(jià)率)都在這個(gè)區(qū)域。

這些轉(zhuǎn)債價(jià)格的漲跌基本上和正股的漲跌沒有太大關(guān)聯(lián)或者關(guān)聯(lián)較弱,完全看資金的意愿,風(fēng)險(xiǎn)高波動(dòng)大,一般是不建議新手去買的。

B區(qū):低價(jià)格高溢價(jià)率,一般價(jià)格低于120元,同時(shí)溢價(jià)率還在50%以上的轉(zhuǎn)債可以分到這個(gè)區(qū)域。

一些公司爆雷了,或者因?yàn)樗谫惖老ɑ鸨毁Y金拋棄,無論是什么原因,最終導(dǎo)致正股跌幅過大,例如科華轉(zhuǎn)債(101.728元+74.96%溢價(jià)率),富瀚轉(zhuǎn)債(114.9元+92.15%溢價(jià)率)都在這個(gè)區(qū)域。

這些轉(zhuǎn)債價(jià)格的漲跌基本上和正股的漲跌也沒有太強(qiáng)的關(guān)聯(lián),有可能正股上漲了10%,轉(zhuǎn)債只會(huì)漲1%。

由于有債底的保護(hù)向下的跌幅有限,通常來講波動(dòng)會(huì)比較小,適合作為防守倉位,同時(shí)提議下修的轉(zhuǎn)債大多數(shù)都屬于這個(gè)區(qū)域。

C區(qū):低價(jià)格低溢價(jià)率,一般價(jià)格低于120元,同時(shí)溢價(jià)率還在20%以下的轉(zhuǎn)債可以分到這個(gè)區(qū)域。

例如東湖轉(zhuǎn)債(117.802元+19.44%溢價(jià)率),山鷹轉(zhuǎn)債(119.818元+15.03%溢價(jià)率)都在這個(gè)區(qū)域。

低價(jià)格意味著有債底保護(hù)跌幅有限,低溢價(jià)率意味著如果正股上漲,會(huì)很容易的帶動(dòng)轉(zhuǎn)債的價(jià)格上漲。

理論上這是低風(fēng)險(xiǎn)愛好者最佳選擇區(qū)域,但是由于大眾對(duì)轉(zhuǎn)債的認(rèn)知越來越深入,目前還這個(gè)區(qū)域的轉(zhuǎn)債,未來的預(yù)期回報(bào)率相對(duì)于之前會(huì)有所降低,但是也仍然值得配置一部分倉位。

D區(qū):高價(jià)格低溢價(jià)率,一般價(jià)格高于130元,同時(shí)溢價(jià)率還在30%以下的轉(zhuǎn)債可以分到這個(gè)區(qū)域。


例如旗濱轉(zhuǎn)債(134.582元+28.69%%溢價(jià)率),蒙泰轉(zhuǎn)債(135.558元+22.28%溢價(jià)率)都在這個(gè)區(qū)域。

高價(jià)格意味著沒有有債底保護(hù),但是低溢價(jià)率意味著如果正股上漲,會(huì)很容易的帶動(dòng)轉(zhuǎn)債的價(jià)格上漲。

有很多有潛力的轉(zhuǎn)債都會(huì)在這個(gè)區(qū)域,如果對(duì)轉(zhuǎn)債比較熟悉并且愿意承受一定的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),屬于這個(gè)區(qū)域的轉(zhuǎn)債也許會(huì)帶來不錯(cuò)的收益。

04 如何挑選容易上漲的轉(zhuǎn)債

除了用價(jià)格和溢價(jià)率對(duì)轉(zhuǎn)債進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單的區(qū)分,進(jìn)一步考慮下面這幾點(diǎn)也對(duì)我們篩選潛在漲幅較大轉(zhuǎn)債會(huì)有幫助。

4.1 剩余規(guī)模

下圖給出了12月19日轉(zhuǎn)債剩余規(guī)模的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。不難發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上接近70%的轉(zhuǎn)債規(guī)模在10個(gè)億以下。所以只要我們把規(guī)模限定到10億以內(nèi)就可以覆蓋到大部分轉(zhuǎn)債。

可轉(zhuǎn)債的剩余規(guī)模越小,炒作的價(jià)值就越高,例如那些高價(jià)格高溢價(jià)的妖債,剩余規(guī)模都在1億左右。

所以當(dāng)我們?cè)诤Y選轉(zhuǎn)債的時(shí)候,剩余規(guī)模小的轉(zhuǎn)債(小盤債),是一個(gè)加分項(xiàng)。

4.2 熱門行業(yè)概念

A股的尿性就是喜歡炒作概念,無論是信創(chuàng),數(shù)字經(jīng)濟(jì)還是新能源又或者醫(yī)藥,總要帶一點(diǎn)概念,這樣炒作才算得上師出有名,莊家也會(huì)根據(jù)熱點(diǎn)信息來借勢(shì)炒作。

一般像醫(yī)藥、科技這些行業(yè)未來的想象力空間比較大,概念也多,就容易被炒,所以是一個(gè)加分項(xiàng)。

而銀行類的轉(zhuǎn)債,本身沒什么熱點(diǎn),規(guī)模也大,基本上是很難走出大行情,還沒有回售保底的條款,所以我們一般不會(huì)去持有銀行類的轉(zhuǎn)債,唾。

4.3 歷史波動(dòng)率

被炒作過的轉(zhuǎn)債熱度會(huì)比沒有被炒作過的高,如果再次炒作會(huì)更容易的吸引到更多的資金進(jìn)來。

下面這張圖就是小島自己做的轉(zhuǎn)債熱力圖,把轉(zhuǎn)債按照板塊分類,方塊面積越大說明最近這只轉(zhuǎn)債的歷史波動(dòng)率比較高。

所以曾經(jīng)被炒作過的,未來被再次炒作的概率更大。在選債的時(shí)候考慮歷史波動(dòng)率比較大的轉(zhuǎn)債,同樣是一個(gè)加分項(xiàng)。

05 可轉(zhuǎn)債的量化策略

什么是量化策略?指的是使用數(shù)學(xué)模型和統(tǒng)計(jì)學(xué)方法來進(jìn)行投資決策的策略。通常包括使用大量歷史數(shù)據(jù)來建立預(yù)測(cè)模型,并使用計(jì)算機(jī)程序來執(zhí)行交易,用于多種投資領(lǐng)域,例如股票、債券、外匯等。

通俗的來講你有一個(gè)好的想法或者是好的選股經(jīng)驗(yàn),可以通過歷史數(shù)據(jù)來模擬買賣,看一下你的想法在過去的行情中實(shí)際表現(xiàn)如何,如果驗(yàn)證之后在過去的表現(xiàn)較好,那么我們會(huì)期望該組合在未來的一段時(shí)間同樣表現(xiàn)較好。

5.1 三低一高策略

就比如我們前面總結(jié)了剩余規(guī)模、熱門概念、歷史波動(dòng)率對(duì)轉(zhuǎn)債是加分項(xiàng)。

那么我們就可以按照這個(gè)思路,設(shè)置一個(gè)合理的價(jià)格和溢價(jià)率范圍,針對(duì)于不同的因子設(shè)置不同的參數(shù),然后用程序進(jìn)行模擬買賣,經(jīng)過多次測(cè)試后找到一個(gè)相對(duì)比較好的結(jié)果。

18年1月1日到現(xiàn)在累計(jì)凈值7.49,也就是說18年投入了100元,交給程序自己去賣賣,到現(xiàn)在會(huì)得到749元。

總的來說除了2019年小幅跑輸,不過對(duì)于屬于大盤股牛市的年份來說也情有可原,其他年份都大幅跑贏,從歷史模擬買賣的角度來看收益效果顯著。

每天運(yùn)行程序之后會(huì)自動(dòng)給出程序當(dāng)天的買入賣出操作,以及目前的持倉轉(zhuǎn)債,這對(duì)于我們實(shí)際的買賣來說非常值得參考。

5.2 偏離策略

在實(shí)際交易的過程中,有一些對(duì)市場(chǎng)研究比較多的人會(huì)發(fā)現(xiàn),當(dāng)一些股票剛開始啟動(dòng)上漲時(shí),但此時(shí)由于可轉(zhuǎn)債存在溢價(jià)率,實(shí)際上轉(zhuǎn)債價(jià)格漲幅要小于正股漲幅,甚至沒有上漲。

那么這時(shí)候正股漲的多,轉(zhuǎn)債漲的少,溢價(jià)率就會(huì)降低,這種現(xiàn)象也叫做偏離現(xiàn)象,當(dāng)溢價(jià)率降低到一定程度之后,例如20%以內(nèi),此時(shí)股價(jià)如果繼續(xù)上漲,將會(huì)非常容易推動(dòng)轉(zhuǎn)債的價(jià)格上漲。

根據(jù)這個(gè)經(jīng)驗(yàn),找到股票已經(jīng)開始上漲,而此時(shí)轉(zhuǎn)債漲幅較小的進(jìn)行買入,在未來可能會(huì)有比較不錯(cuò)的收益。

但是如果是人工每天去計(jì)算實(shí)在太麻煩,那么我們就可以用程序幫我們實(shí)現(xiàn)這個(gè)功能。

首先換算成程序能看懂的語言,例如:可轉(zhuǎn)債5天漲幅-正股5天漲幅 + 溢價(jià)率,根據(jù)算出來的數(shù)值對(duì)每個(gè)轉(zhuǎn)債進(jìn)行排名,取排名靠前的買入,然后用程序進(jìn)行模擬買賣,就可以得到下面這個(gè)結(jié)果。

18年1月1日到現(xiàn)在累計(jì)凈值7.45,也就是說18年投入了100元,交給程序自己去賣賣,到現(xiàn)在會(huì)得到745元。

偏離策略和前面的三低一高策略收益率基本差不多,但是如果從年份來看,三低一高策略2020年表現(xiàn)最好,而偏離策略2021年表現(xiàn)最好。

從程序給出來的持倉轉(zhuǎn)債以及買入和賣出操作來看,所篩選出來的標(biāo)的和三低一高策略重合度也并不高。

從歷史數(shù)據(jù)模擬買賣來看,兩個(gè)策略總體收益差不多,但在不同的行情中會(huì)有不同的表現(xiàn),所以參考不同的策略選出來的轉(zhuǎn)債結(jié)果,對(duì)于我們實(shí)際的買賣來說可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

截止到2023年1月20日,全市場(chǎng)總共有472只轉(zhuǎn)債,相對(duì)于2018年110只的數(shù)量增加了4倍多,在轉(zhuǎn)債數(shù)量越來越多的趨勢(shì)中,如何更高效的挑選出更容易上漲的轉(zhuǎn)債,量化程序可以有效的輔助我們做投資決策。

最后,可轉(zhuǎn)債的投資策略還有很多,量化策略只是其中一種,有經(jīng)驗(yàn)的老司機(jī)通過自己的經(jīng)驗(yàn)或者分析進(jìn)行買賣,同樣也會(huì)有不錯(cuò)的收益,因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債本來就是一個(gè)勝率高,底部容易測(cè)算的投資品種。

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