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花隱會(huì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理俱樂(lè)部正在招募中
文章原標(biāo)題：《甲醇近期基本面情況及風(fēng)控策略》 潮訊財(cái)經(jīng)【智庫(kù)觀點(diǎn)】系列集結(jié)產(chǎn)業(yè)與金融的精英人員，為行業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的大宗商品原創(chuàng)深度報(bào)告，如需投稿轉(zhuǎn)載，歡迎在后臺(tái)與我們聯(lián)系。  各位投資者下午好，我是來(lái)自北京悟源資產(chǎn)的能化分析師邢彬彬，非常高興能夠有機(jī)會(huì)來(lái)跟大家分享一下甲醇基本面的情況以及風(fēng)控策略，因?yàn)閺囊咔殚_(kāi)始的3 年多里，甲醇相對(duì)于來(lái)說(shuō)是比較難以操作的。所以我們今天的內(nèi)容更多的是在于風(fēng)控策略。 
首先說(shuō)一下產(chǎn)業(yè)鏈，因?yàn)槲覀円肴プ鲆粋€(gè)品種的話，更多要從這個(gè)品種本身的一些物化性質(zhì)，包括產(chǎn)業(yè)鏈的上下游的情況來(lái)具體分析，然后去選擇跟產(chǎn)品相關(guān)的策略去進(jìn)行操作。 比如說(shuō)甲醇，很多人在做期貨品種時(shí)，并沒(méi)有說(shuō)嚴(yán)格來(lái)了解他自己的一些物化性質(zhì)，但是很多時(shí)候一個(gè)品種的物理化學(xué)性質(zhì)會(huì)影響到一些操作的情況。比如說(shuō)甲醇這塊，他是無(wú)色的液體。同時(shí)我們?nèi)タ此姆肿邮降脑?，它是一個(gè)碳三個(gè)氫一個(gè)氧的分子式。在我們?nèi)粘Ｉa(chǎn)生活中，有一個(gè)碳的分子或者是原子是非?；A(chǔ)的化學(xué)原材料，同時(shí)這種化工品還能作為燃料去進(jìn)行使用。 所以甲醇下游產(chǎn)業(yè)鏈可以分成兩部分，一是當(dāng)成原材料去生產(chǎn)其他的化工品，另一方面就是它在極端情況下也可以去進(jìn)行燃燒，變成下游的甲醇燃料，或者說(shuō)甲醇汽油。了解了它本身的一些物化性質(zhì)之后，首先它是一個(gè)液體，它還是一個(gè)微化品，微化品這塊我們要提一下，因?yàn)槿绻麑?duì)于其他的非微化品，以及其他的固體來(lái)說(shuō)，它的存放還是非常好存放的一個(gè)狀態(tài)。 所以大家會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果是固體在庫(kù)存非常高的情況下，在持續(xù)累庫(kù)的過(guò)程中有非常大的壓力。但是比如說(shuō)參考 20 年的時(shí)候， PTA 這個(gè)品種是固體存在的形式，以當(dāng)時(shí)的庫(kù)存不太好說(shuō)它到底累庫(kù)到一個(gè)什么樣的程度，但有人調(diào)研的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)這個(gè)品種在當(dāng)時(shí)非常極端的情況下是裝袋兒的這 PTA 已經(jīng)堆放到了工廠外面的道路上，所以從這個(gè)角度去講，當(dāng)時(shí)的 PTA 不應(yīng)該是隨著后續(xù)的上漲一塊漲起來(lái)的這么一個(gè)情況的。 但這也是固體跟液體的不同，而當(dāng)時(shí)的甲醇是受限于它的存放庫(kù)容的問(wèn)題，幾乎各個(gè)環(huán)節(jié)的庫(kù)容都已經(jīng)放滿(mǎn)了，但是甲醇是液體，而且還是個(gè)微化品，所以它在庫(kù)容放滿(mǎn)的情況下不能再繼續(xù)放到一些野庫(kù)里面。只能倒逼我們的商業(yè)工廠去降幅和停車(chē)，甚至讓下游去提走的情況。 但是各個(gè)環(huán)節(jié)庫(kù)存都非常滿(mǎn)的情況下，是能對(duì)品種起到非常明確的壓制的狀態(tài)的，當(dāng)然庫(kù)存低能夠比較明確的給品種上帶來(lái)一定的托底的效果。為什么說(shuō)現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，或者說(shuō)是現(xiàn)在這個(gè)庫(kù)存條件下，甲醇已經(jīng)開(kāi)始有點(diǎn)跌不太動(dòng)了，大概率是有一部分人是看著相對(duì)比較低的港口庫(kù)存，還是有人愿意去做相對(duì)投機(jī)的買(mǎi)入操作的。 另外一點(diǎn)，我們剛才說(shuō)它是可以作為一個(gè)原材料，也可以作為燃料去使用的，所以我們?cè)谘芯恳粋€(gè)品種的時(shí)候就需要去看，首先它的原料到底是什么，然后再來(lái)就是看它下游分別是什么。上下游原料的比例以及下游的這個(gè)產(chǎn)品比例的話，都會(huì)影響到平時(shí)的一些操作或者說(shuō)交易的情況。
我們回到原料端去看，國(guó)內(nèi)幾乎是 90% 以上是煤制甲醇，剩下的是天然氣，所以對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，其實(shí)很多工廠還是非常關(guān)注我們煤制的這邊的成本。 在 21 年開(kāi)始，因?yàn)閯?dòng)力煤這個(gè)品種因?yàn)橐恍┰虿惶米銎谪洷P(pán)面或者說(shuō)是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的投機(jī)交易。所以有一部分資金是進(jìn)入到甲醇品種的。為什么現(xiàn)在甲醇有些時(shí)候的行情是緊跟煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，或者說(shuō)煤炭那邊的方向的，也是因?yàn)檫@個(gè)原因。 另外我們看全球范圍內(nèi)這個(gè)原材料的分布，大概是 47% 的煤、天然氣、甲醇以及 53% 的煤制甲醇，所以從這個(gè)角度上去看，比如說(shuō)2017 年這個(gè)年底的時(shí)候，當(dāng)時(shí)是天然氣比較短缺，所以甲醇也是跟著炒作了一波，當(dāng)時(shí)的情況是庫(kù)存比較低，整個(gè)預(yù)期也是偏樂(lè)觀的情況下，所以甲醇這邊是跟著天然氣這邊的情緒上漲的，我想去年還是今年的時(shí)候，也是想要炒作這么一波的，但是后來(lái)大家發(fā)現(xiàn)其實(shí)天然氣這邊并不短缺，所以當(dāng)時(shí)甲醇也并沒(méi)有跟著漲太多，這是原料端。 甲醇這邊受限于國(guó)內(nèi)原料，主要還是媒制這邊，所以它的主產(chǎn)區(qū)是在西北地區(qū)，受限于主產(chǎn)區(qū)和主銷(xiāo)區(qū)。它的下游的品類(lèi)還是比較多的。目前就是下游甲醇制烯烴是目前國(guó)內(nèi)下游里面占比最大的，在去年的時(shí)候已經(jīng)達(dá)到了 57% 的占比。在2010年才開(kāi)始出現(xiàn)這個(gè)下游工藝的情況下，在短短的十年時(shí)間里面，超過(guò)了 50% 的下游占比，在過(guò)去這幾年里面的影響力度是非常大的。 但這兩年受限于油脂烯烴，因?yàn)檫@個(gè)下游的直接產(chǎn)品是乙烯、丙烯的單體，乙烯、丙烯的單體又有絕大多數(shù)是合成變成了聚乙烯和聚丙烯，但是聚乙烯和聚丙烯的大頭生產(chǎn)還都是在原油的練場(chǎng)里面去配備的化工端，去生產(chǎn)出來(lái)聚乙烯和聚丙烯。所以在這兩年在煉制煉化這方面投放的聚稀和聚丙烯新產(chǎn)能比較多的情況下，是對(duì)這一條下游有相對(duì)比較明顯的壓制的。 當(dāng)然也是包括其他的下游，比如說(shuō)乙烯的下游乙二醇等，也受限于這兩年整體大環(huán)境，所以整體上去看，這個(gè)大下游是跟整體的宏觀環(huán)境有很強(qiáng)的相關(guān)性，受到了比較明顯的壓制。 所以為什么即使煤炭后續(xù)可能也不是那么看空的情況下，甲醇現(xiàn)在還是漲不起來(lái)？也就是因?yàn)榇蠹覍?duì)于烯烴最終端的需求并不是很看好導(dǎo)致的這個(gè)情況。這一塊就歸類(lèi)于我們剛才所說(shuō)的原材料的需求，但是對(duì)于其他的，比如說(shuō)像 MD、BE 、甲醇燃料、生物柴油，甚至說(shuō)其他的燃料性的需求，對(duì)甲醇汽油這塊就當(dāng)成的是燃料端的需求。 所以整體來(lái)說(shuō)，我們能看到甲醇的下游是有兩大部分，如果在三大能源比較短缺的時(shí)候，甲醇作為燃料這邊的需求能夠被帶起來(lái)。因?yàn)樵诤艽蟪潭壬霞状既剂夏軌蛱娲徊糠秩笤牧先紵孕枨蟮摹?/span> 嚴(yán)格來(lái)說(shuō)我們最終還是回歸到它最大下游這塊，作為這個(gè)原材料進(jìn)行使用的。原材料更多的跟我們實(shí)際民生非常相關(guān)的，這部分目前看還是相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較偏弱的。我們對(duì)于后續(xù)的這個(gè)市場(chǎng)解析，可能至少對(duì)于今年，雖然說(shuō)看起來(lái)還是一個(gè)大平衡的狀態(tài)，但是可能真正恢復(fù)到的節(jié)點(diǎn)可能還是相對(duì)比較偏晚一點(diǎn)的。
我們回到供應(yīng)端再去看一下國(guó)內(nèi)外的比例，供應(yīng)端甲醇的產(chǎn)能從 1997 年開(kāi)始就有非常持續(xù)性的產(chǎn)能增加的這么一個(gè)狀態(tài)。在這個(gè)過(guò)程中國(guó)外的這個(gè)產(chǎn)能我是能拿到 10 年到今的這個(gè)數(shù)據(jù)。 所以從這個(gè)過(guò)程中去看的話，其實(shí)國(guó)外的產(chǎn)能因?yàn)橥斗诺臅r(shí)間很早，占比最開(kāi)始很高，現(xiàn)在是隨著我國(guó)的甲醇新產(chǎn)能投放是持續(xù)增長(zhǎng)的，但是國(guó)外產(chǎn)能的投放停滯，甚至還有一些老舊產(chǎn)能退出。這個(gè)情況下，其實(shí)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能最近幾年已經(jīng)占到了 50% 以上，甚至說(shuō)已經(jīng)維持在 60% 很久。隨著中國(guó)產(chǎn)能占比提高，加上中國(guó)的下游投放比較快速的情況下，進(jìn)口依存度是從最開(kāi)始 40% 甚至 60% 的一個(gè)比例。 所以國(guó)內(nèi)的甲醇產(chǎn)能先投放比較快的情況下，變成先被壓縮，然后下游如果最短性的投放一下的話，它的產(chǎn)量進(jìn)口預(yù)算度又會(huì)震蕩上行。當(dāng)然如果是看今年，確實(shí)剛有一套伊朗的 165 萬(wàn)噸的裝置，伊朗也是前期受到美國(guó)的制裁，現(xiàn)在也是在說(shuō)美國(guó)這邊會(huì)對(duì)他制裁放松，也就是現(xiàn)在還沒(méi)有太嚴(yán)格，所以我們是基于外盤(pán)有新產(chǎn)能增加，以及說(shuō)國(guó)內(nèi)的甲醇的產(chǎn)能還沒(méi)有明顯重啟，所以我們對(duì)于今年的進(jìn)口預(yù)期還是繼續(xù)增加的。 對(duì)外依存度也還是繼續(xù)上升的。現(xiàn)在的進(jìn)口依存度是一直處在了 10% 到 20% 的區(qū)間，也就是 20 年的時(shí)候，因?yàn)橐咔榈膯?wèn)題，所以國(guó)外有一些亞洲國(guó)家閉關(guān)鎖國(guó)。所以當(dāng)時(shí)的中東那邊的甲醇主要到中國(guó)來(lái)，所以在 20 年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的進(jìn)口依存度是超出了這個(gè)區(qū)間。但是后來(lái)隨著疫情的放緩，然后政策的放緩等等的，我們就是能見(jiàn)到這個(gè)進(jìn)口依存度又回到這個(gè)區(qū)間。
看一下甲醇需求占比。比例上就是說(shuō)烯烴從 10 年開(kāi)始一直到 19首次超過(guò) 50% 以后是一直在穩(wěn)定上升的，其實(shí)對(duì)于過(guò)去這特殊 3 年來(lái)說(shuō)，我們整體的甲醇下游略微增加了一些的，但是主要還是增加在我們烯烴這個(gè)鏈條上。但是現(xiàn)在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，反倒是大家開(kāi)始認(rèn)為既然已經(jīng)恢復(fù)正常，那我們后續(xù)就是需要考慮對(duì)于我們繼續(xù)進(jìn)行烯烴下游，需要考慮終端到底能不能承接這么多的新產(chǎn)能，而且這些新產(chǎn)能還是幾乎全部來(lái)自于原油煉化工廠那邊的新產(chǎn)能。 現(xiàn)在油價(jià)處在相對(duì)偏弱的情況，如果油價(jià)真的是因?yàn)檫@個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再繼續(xù)大跌下去的話，其實(shí)國(guó)內(nèi)目前的煤價(jià)并沒(méi)有比油價(jià)那邊有非常好的經(jīng)濟(jì)性的對(duì)比。我們其實(shí)整個(gè)鏈條還是會(huì)受到系統(tǒng)性下跌的這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)有很好的表現(xiàn)。 全球去看，因?yàn)槭侨蛐缘囊粋€(gè)結(jié)構(gòu)圖，所以 MTO、MTP 這塊，只有中國(guó)當(dāng)前是有這個(gè)工藝的。國(guó)外這邊的甲醇效益需求，都是我們所說(shuō)的所謂傳統(tǒng)下游，絕大多數(shù)都是跟我們的居民消費(fèi)有很大的相關(guān)性的，那對(duì)于這種情況，大家也就能知道我們今年確實(shí)在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，大家更多的還是討論的是這個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)到底會(huì)發(fā)展到什么樣的一個(gè)程度？以及我們基本面本身能不能夠說(shuō)抵抗住這個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的非常大面積的影響的。但是目前看的話，可能大家都在等這個(gè)結(jié)果。因?yàn)榧状际且粋€(gè)液體危險(xiǎn)化學(xué)品，所以對(duì)于中間環(huán)節(jié)-庫(kù)存是很關(guān)注的。
對(duì)于港口這邊，或者說(shuō)交易所設(shè)置的交易基準(zhǔn)地來(lái)說(shuō)的話，總庫(kù)存的庫(kù)存數(shù)量是從去年四季度開(kāi)始就一直維持在偏低的水平，這也是為什么我們港口的基差是一直維持偏強(qiáng)的狀態(tài)。 從當(dāng)前這個(gè)庫(kù)存環(huán)節(jié)去看，甲醇品種其實(shí)也是有不太好跌的影響。不太能保證后續(xù)的港口庫(kù)存能夠很順暢地累起來(lái)，因?yàn)槔蹘?kù)的預(yù)期已經(jīng)從春節(jié)前后一直講到了現(xiàn)在，如果到了這個(gè)臨近交割的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，大家都比較擔(dān)心后續(xù)庫(kù)存低，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致港口閉倉(cāng)的情況。 所以在這個(gè)時(shí)候，即使說(shuō)有人去盯著宏觀這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)去做空，也是比較謹(jǐn)慎，對(duì)于內(nèi)陸工廠，經(jīng)過(guò)這三年的洗禮，大家不管是產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)端、下游端，還是我們中間貿(mào)易商，交流下來(lái)大家都是相對(duì)比較謹(jǐn)慎的。 所以嚴(yán)格來(lái)說(shuō)這個(gè)庫(kù)存看著很高，但是工廠這邊也是在節(jié)前節(jié)后都是積極排庫(kù)，它的實(shí)際庫(kù)存量其實(shí)不高，沒(méi)有太大的壓力。4 月份部分工廠開(kāi)始檢修計(jì)劃，新產(chǎn)能還沒(méi)有完全覆蓋掉。更多的還是一個(gè)偏觀望的一個(gè)狀態(tài)。 其實(shí)在基本面很多時(shí)候，或者說(shuō)是在這三年里面，基本面產(chǎn)生的單邊或者說(shuō)對(duì)價(jià)差的影響，有的時(shí)候還是相對(duì)比較小的。但是對(duì)價(jià)差，比如說(shuō)月差以及基差的影響還是比較明顯的，對(duì)于單邊這邊影響反倒不如宏觀以及說(shuō)其他的一些成本端，甚至說(shuō)原油端的影響。這種情況下我們還是更偏向于說(shuō)利用我們能見(jiàn)到的基本面的這些供應(yīng)需求，以及庫(kù)存的預(yù)期情況，然后再去對(duì)我們的價(jià)差去做出一定的這個(gè)策略操作的。然后對(duì)于單邊的話我們就需要參考更多。 當(dāng)前這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，大家更多的去關(guān)注的就是宏觀這邊的預(yù)期到底是怎么樣的，因?yàn)檎l(shuí)都說(shuō)不準(zhǔn)歷史會(huì)不會(huì)重演。如果是從目前國(guó)內(nèi)外品種的表現(xiàn)上去看，大家認(rèn)為中國(guó)還是比較偏強(qiáng)，反倒是跟外盤(pán)相關(guān)的一些品種，可能是在被控配的。從宏觀角度上大家還是更看好中國(guó)這邊的大方向。
回到我們正常基本面預(yù)期去看的話，三年里面甲醇這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)來(lái)說(shuō)還是表現(xiàn)可以的，因?yàn)樗舷掠苇h(huán)節(jié)相對(duì)比較多。整體處在略微穩(wěn)定向上的一個(gè)狀態(tài)。只不過(guò)當(dāng)前這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，大家剛從疫情影響的情緒里面恢復(fù)起來(lái)，前端價(jià)格太高的情況下，導(dǎo)致幾乎所有的終端產(chǎn)品價(jià)格比較高，很多人沒(méi)有辦法去接受這個(gè)高價(jià)格的消費(fèi)。因?yàn)檫@個(gè)原料端的高價(jià)格，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈上幾乎所有環(huán)節(jié)上是處在盈虧平衡，甚至說(shuō)虧損這么一個(gè)狀態(tài)。需要關(guān)注的是后續(xù)我們的終端消費(fèi)到底能不能被刺激起來(lái)，關(guān)注一些國(guó)家政策能不能給非常向好的預(yù)期，把這個(gè)情緒給它做起來(lái)。如果是不能的話，還是能明顯預(yù)見(jiàn)的一個(gè)情況，就是成本端并不能非?？焖俚鼗氐?20 年之前的情況，只能做一個(gè)非常短節(jié)奏了。 這種情況下如果沒(méi)有想要去做套利，不建議去做單邊的操作?；氐侥甓裙┬桀A(yù)期去看，今年還有一些新的產(chǎn)能投放，但是因?yàn)榇蠹夷芤?jiàn)到在去年四季度或者說(shuō)今年開(kāi)年的時(shí)候，國(guó)內(nèi)的開(kāi)工就是一個(gè)維持歷史絕對(duì)低位的情況。因?yàn)楹芏鄧?guó)內(nèi)的生產(chǎn)工廠在歷經(jīng)這三年階段之后，還有一些工廠是沒(méi)有恢復(fù)到正常開(kāi)工的這么一個(gè)水平的。后續(xù)的話這一部分我們會(huì)持續(xù)跟蹤。
所以國(guó)產(chǎn)量這邊我們相對(duì)放的比較謹(jǐn)慎一些，其實(shí)嚴(yán)格來(lái)說(shuō)也就跟去年差不多，也就少了 14 萬(wàn)噸的一個(gè)量級(jí)。進(jìn)口的話，因?yàn)榱考?jí)上有這個(gè)新的大伊朗裝置的投放，所以我們也是略放了一些增長(zhǎng)出口的話，因?yàn)榱考?jí)比較小，所以放了持平。然后消費(fèi)量的話，因?yàn)橐泊_實(shí)是有一些傳統(tǒng)下游這邊的投放，然后包括去年下半年這個(gè)天津文化這邊的投放，以及甘肅華定那個(gè)也是有一個(gè)潛在的投放，哦的這么一個(gè)影響，甚至說(shuō)包括寶豐對(duì)應(yīng)的下游的細(xì)聽(tīng)也是預(yù)計(jì)，可大概率是實(shí)現(xiàn)在下半年了，所以我們是對(duì)于消費(fèi)量這邊是放了一個(gè)相對(duì)有一點(diǎn)增量的這么一個(gè)情況，那對(duì)于但是大家也能見(jiàn)到那最終結(jié)果其實(shí)整體來(lái)說(shuō)也是相對(duì)來(lái)說(shuō)整體是偏略偏平衡的，然后甚至是略偏累庫(kù)的一個(gè)狀態(tài)。當(dāng)然這個(gè)狀態(tài)的話大家認(rèn)為也就累了9萬(wàn)噸的一個(gè)量級(jí)，那其實(shí)嚴(yán)格來(lái)說(shuō)并沒(méi)有太大的一個(gè)影響的。 庫(kù)銷(xiāo)比并沒(méi)有太大的壓力，單純只是從基本面上去講的話，甲醇這個(gè)品種還是抓節(jié)奏的品種。然后比如說(shuō)05合約09合約到底是該怎么做的？那如果從季節(jié)性上考慮的話，本身 05 合約就是一個(gè)偏弱式的一個(gè)合約， 09 合約因?yàn)檎泌s上了金九銀十之前，所以也是偏旺季合約。但是套利這邊也是需要考慮現(xiàn)在庫(kù)存的預(yù)期到底是怎么走的，因?yàn)楝F(xiàn)在庫(kù)存確實(shí)還沒(méi)有累積起來(lái)的情況下，這個(gè)基差或者說(shuō)月間差并不太好回到近低遠(yuǎn)高的狀態(tài)。反倒如果庫(kù)存再不持續(xù)累起來(lái)的話，那到 05 月合約交割的時(shí)候，更偏向于現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)或者偏反彈的情況了。 然后月度上供需平衡上去看的也是，其實(shí)短期如果去再看細(xì)小的，再細(xì)的一些細(xì)節(jié)的話，就是周度上的這個(gè)庫(kù)存預(yù)期的話，或者說(shuō)供需預(yù)期的話，其實(shí)也是一個(gè)偏震蕩累庫(kù)的這么一個(gè)狀態(tài)，但是它的庫(kù)存也并不會(huì)說(shuō)累到一個(gè)非常明確的這么一個(gè)情況。因?yàn)楝F(xiàn)在去不管是上下游還是終端這中間環(huán)節(jié)這邊的話，大家其實(shí)都還是非常謹(jǐn)慎的。
在我們宏觀這種恐慌情緒沒(méi)有完全消解的情況下，其實(shí)大家都還是一個(gè)非常謹(jǐn)慎的，庫(kù)存環(huán)節(jié)其實(shí)并沒(méi)有主動(dòng)去大幅去再去庫(kù)。
最后我們說(shuō)一下甲醇的風(fēng)險(xiǎn)管理。 交易所的這一些工具，包括期貨工具以及期權(quán)工具更適合提供給這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上一些投資者做套利，或者說(shuō)風(fēng)控為主的頭寸。 如果說(shuō)手頭有現(xiàn)貨，擔(dān)心價(jià)格會(huì)在短期內(nèi)下跌，就可以去采用期貨工具去做一個(gè)盤(pán)面的賣(mài)出套保，如果后續(xù)的價(jià)格真的下跌，期貨市場(chǎng)的盈利是可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損的，當(dāng)然虧損不一定能夠完全彌補(bǔ)，這個(gè)受限于我們基差的變動(dòng)， 另外一個(gè)工具就是期權(quán)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)相當(dāng)于是一個(gè)保險(xiǎn)，期權(quán)市場(chǎng)上分為買(mǎi)方和賣(mài)方，買(mǎi)方就相當(dāng)于是買(mǎi)保險(xiǎn)的個(gè)人或者說(shuō)某個(gè)公司，賣(mài)方就是賣(mài)出保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司。買(mǎi)方付出一定權(quán)利金，類(lèi)比成保險(xiǎn)金，拿到一個(gè)權(quán)利，這個(gè)權(quán)利就是可能在比如說(shuō)有看漲的意思，能夠在未來(lái)價(jià)格漲起來(lái)之后，以什么樣的價(jià)格拿到一個(gè)什么樣的期貨頭寸，可能承受損失是前期付出的權(quán)利金。賣(mài)方的意思就是我收了你權(quán)利金之后，到時(shí)候你要行權(quán)的話，我給你相關(guān)頭寸的義務(wù)。所以這種情況下，買(mǎi)方跟賣(mài)方對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)以及可能的損失，是對(duì)于前期的付出以及可能盈利，以及前期的收入以及后續(xù)的可能虧損是嚴(yán)格不對(duì)稱(chēng)的。所以如果是在最開(kāi)始的時(shí)候，建議大家稍微小單試一下。在極端情況下，也能看到期權(quán)能夠給我們帶來(lái)相對(duì)比較好的一個(gè)保值結(jié)果，給我們帶來(lái)一定的額外收益。 我們能發(fā)現(xiàn)整個(gè)期貨市場(chǎng)，上市的可以進(jìn)行交易的期權(quán)絕大多數(shù)是美式期權(quán)，美式期權(quán)的意思就是：在它期權(quán)到期之前的任何一天都可以去申請(qǐng)行權(quán)，那這樣的話其實(shí)那就是隨著時(shí)間的往后推移的話，它的時(shí)間價(jià)值也就是我可以選擇的這個(gè)行權(quán)的天數(shù)是在減少的，這個(gè)時(shí)間價(jià)值是在往后逐漸縮減的，如果是在市場(chǎng)絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)比較小的情況下，或窄幅波動(dòng)的情況下，時(shí)間價(jià)值是損失得很厲害的。 最重要的一點(diǎn)是，我們對(duì)未來(lái)預(yù)期是怎么樣的，比如說(shuō)現(xiàn)在市場(chǎng)恐慌情緒還沒(méi)有消解的情況下，大家非常關(guān)注價(jià)格，更多的是擔(dān)心市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。那這樣的話，其實(shí)我需要選的是我到底是做買(mǎi)入看跌的這個(gè)操作，還是賣(mài)出看漲的這個(gè)操作的。還有另外一點(diǎn)這個(gè)波動(dòng)率的問(wèn)題。 所以對(duì)于基本面預(yù)期來(lái)說(shuō)，這些年甲醇很能在相對(duì)比較短的時(shí)間內(nèi)達(dá)到再平衡的狀態(tài)，更多地去進(jìn)行波段的操作，再加上這兩年動(dòng)力煤，或者說(shuō)成本端的資金以及宏觀的資金更多地去盯上了這個(gè)品種的情況下，所以我們也是建議說(shuō)大家更多地去進(jìn)行套利的操作，或者價(jià)差的操作。因?yàn)楝F(xiàn)在更多的大家更多單邊關(guān)注的可能還是系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，而不是跟基本面相關(guān)的情況。所以我們也是建議大家，，最好是還是先觀望一下，或者說(shuō)是即使想做的話，也是小頭寸去進(jìn)行入場(chǎng)，嚴(yán)格進(jìn)行套利操作和風(fēng)控操作。 以上是我今天的主要分享內(nèi)容，謝謝大家！ |
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