猛然一看，著實讓人有些頗感震撼。畢竟過去一年經(jīng)濟(jì)大環(huán)境極不景氣，汽車行業(yè)作為可選消費，更是顯得十分疲軟，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為2702.1萬輛和2686.4萬輛，僅同比分別增長3.4%和2.1%；從境外看歐美經(jīng)濟(jì)的減緩、供應(yīng)鏈的斷鏈導(dǎo)致運輸價格、能源價格、材料價格不斷上漲，全球通脹嚴(yán)重，也同樣難言理想?？墒窃谶@種情況下，與下游整車市場高度相關(guān)的福耀玻璃，竟然還能取得如此囂張的增長幅度，實在有些出乎大家的意料。
不過細(xì)扒一下，原因倒也極其簡單。由于福耀擁有相當(dāng)規(guī)模的海外業(yè)務(wù)，為了避免匯率波動所造成的風(fēng)險，所以在正常開展業(yè)務(wù)的同時，公司會運用匯率工具（例如鎖定匯率、遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣掉期合約、外匯期權(quán)等金融衍生品）來沖抵匯率波動的影響。 然而，又恰好2022年人民幣匯率表現(xiàn)十分強勢，福耀的匯率操作得以大獲豐收，全年匯兌收益人民幣 10.45億元，而上年同期的匯兌收益是-5.28億人民幣，因此這一來一回，就使得2022年利潤總額比上年同期增加了15.73億元。如果忽略這一塊，再剔除掉2022年子公司 FYSAM汽車飾件有限公司計提長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.06億元的影響，那么公司實際經(jīng)營中創(chuàng)造的凈利潤、扣非凈利潤將分別下降至32.89億、31.99億，分別同比增長4.55%、13.6%。雖然沒有之前那么好看，但考慮到惡劣的外部環(huán)境，依然稱得上是可圈可點，起碼要明顯強于下游整車行業(yè)平均水平。
為什么能夠持續(xù)跑贏整車行業(yè)呢。其主要原因在于：1、福耀汽車玻璃的市場占有率繼續(xù)獲得提升，2022年福耀汽車玻璃的產(chǎn)銷量分別為131.04百萬平方米和127.14百萬平方米，如果按每輛車消耗4平方米玻璃折算，相當(dāng)于裝配了3179萬輛汽車，而2022年全年全球汽車銷量才7839萬輛，意味著市場占有率達(dá)到了40.6%，同比提升了3.7pct，是個相當(dāng)令人震驚的數(shù)字，行業(yè)寡頭地位異常穩(wěn)固。 2、由于原材料價格上漲，汽車玻璃每平米價格從2016年的152.4元持續(xù)上行至2022年的201.3元，且2022年當(dāng)年甚至出現(xiàn)了加速提升現(xiàn)象（特別是高附加值玻璃產(chǎn)品）。價格上漲自然有利于營業(yè)收入的增長，但作為中間環(huán)節(jié)，同時也面臨著來自上游原材料漲價的承壓，兩項抵消之下，毛利率繼續(xù)走低，從2021年的35.9%下降至34.03%，顯然這也是公司為什么凈利潤增長不如營收增長的根源所在。
3、2022年傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域整體是呈萎縮狀態(tài)的，但新能源汽車卻繼續(xù)維持井噴之勢，也就是說真正帶動汽車行業(yè)實現(xiàn)正增長的驅(qū)動力量其實是新能源。在一般人的眼中，電動車替換燃油車，對汽車玻璃而言無非是左手換成右手罷了，但實際情況并非如此簡單，按照業(yè)內(nèi)估算，每輛新能源汽車的平均玻璃用量是6平米，而燃油車只有4平米，單車用量的提升達(dá)到了50%；此外隨著智能化趨勢的普及，玻璃的價值量（鍍膜、隔熱、包邊、HUD、調(diào)光、5G通信等）也在提升，平均每平米從600元上升至了2000元以上。這一實際情況，意味著福耀事實上是新能源替換這一趨勢的受益者。
綜上所述，受各種錯綜復(fù)雜的外部因素影響（有好的、也有壞的），福耀總體上保持了業(yè)績的穩(wěn)定性，并且進(jìn)一步夯實了寡頭地位和規(guī)模優(yōu)勢，實屬一家令人放心的細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)。年報中，公司又再次提高了分紅派現(xiàn)水平，擬計劃每股派息1.25元，對應(yīng)周五收盤價34.04元，股息率達(dá)到了3.67%。這也又給我們釋放了兩點信號：一是公司業(yè)績含金量充足，真金白銀賺到了錢；二是股息率不低，當(dāng)前股價在經(jīng)歷過兩年多的調(diào)整之后，再次進(jìn)入到了合理區(qū)間范疇。 |
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