假如一只股票的ROE是30%，在多少倍PB買入能夠獲得滿意的年化收益率？這里給出一張表，展示PB從1到9，不同持有期內(nèi)獲得的年化收益率。

當(dāng)前茅臺(tái)的PB比9稍高，ROE接近30%。如果茅臺(tái)能夠保持ROE基本穩(wěn)定，理論上當(dāng)前價(jià)格買入，持有5年年化收益率只有5%，10年為9%，15年為13%，20年為17%，等等。一個(gè)人能夠持有一只股票超過10年相當(dāng)不易，9%的年化收益率還算可以，但是不夠吸引人，特別是考慮到長(zhǎng)期保持ROE30%也是比較樂觀了，需要更低的買入估值提供安全邊際。

如果能在PB 3倍買入，則前5年的年化收益率就有14%，持有10年提高到18%，15年則為21%，已經(jīng)非?？捎^。而且，往后持有期越長(zhǎng)，年化收益率越高，接近于30%。

相反的情況，以折價(jià)買入一只ROE 10% 的股票，長(zhǎng)期收益率如何呢？下表提供參考。

可見，如果以0.5倍PB買入一只ROE為10%的普通公司的股票，前5年有17%的年化收益率，還是相當(dāng)不錯(cuò)；前10年還有15%的年化回報(bào)，也相當(dāng)可以。不好的是，持有期越長(zhǎng)，收益率越低，最終趨近于ROE10%。

結(jié)論：

1. 高ROE和低PB的結(jié)合，提供高的收益率，前提是高ROE能夠保持足夠長(zhǎng)時(shí)間。

2. 平庸的ROE，以足夠低的PB折價(jià)買入，仍然可以享受多年不錯(cuò)的收益率，前提是公司能夠保持穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。