前言：鎳作為重要的工業(yè)維生素，在2022年可謂是風(fēng)起云涌。然而目前鎳價拐點已經(jīng)出現(xiàn)，本文從鎳的三條產(chǎn)業(yè)鏈出發(fā)，通過分析當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀，預(yù)測23年整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。

一、鎳鐵—不銹鋼：鎳鐵產(chǎn)業(yè)進一步整合 不銹鋼產(chǎn)能不斷釋放

2022年中國鎳生鐵產(chǎn)量金屬量為39.70萬噸，同比減少10.6%。中、高鎳生鐵32.54萬噸，同比減少9.44%；低鎳生鐵7.16萬噸，同比減少15.53%。2023年鎳生鐵市場主要來源于印尼預(yù)期大量回流資源的擠壓，將導(dǎo)致國內(nèi)鎳鐵冶煉廠迎來進一步的行業(yè)整合，產(chǎn)業(yè)集中程度進一步提高。據(jù)Mysteel調(diào)研預(yù)估統(tǒng)計，2023年中國鎳生鐵產(chǎn)量金屬量為37.77萬噸，同比減少4.87%。中、高鎳生鐵產(chǎn)量30.86萬噸，同比減少5.16%；低鎳生鐵6.91萬噸，同比減少3.53%。

不銹鋼市場同樣存在壓力，一季度中國內(nèi)外消費恢復(fù)緩慢不及預(yù)期，庫存高位，預(yù)計二季度需求將有所修復(fù)。而隨著優(yōu)勢產(chǎn)能不斷釋放，劣勢產(chǎn)能逐漸淘汰，2023年全年整體產(chǎn)量預(yù)估水平有一定下滑。預(yù)計2023年全球不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計約5742萬噸，同比降幅0.5%。中國大陸不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計約3369.63萬噸，同比無明顯變化，但結(jié)構(gòu)上預(yù)期300系增量2%，200系下滑5%，且廢不銹鋼占比將有所減少。綜合來看，2023年不銹鋼行業(yè)仍將是新增產(chǎn)能不斷釋放，企業(yè)規(guī)模逐漸擴大的過程。

二、精煉鎳：新增產(chǎn)能集中釋放

2022年全年，精煉鎳低庫存問題都是困擾鎳市場的根本問題。2023年則是精煉鎳格局轉(zhuǎn)變的重要一年，國內(nèi)產(chǎn)能的逐漸釋放，國外產(chǎn)能的穩(wěn)定生產(chǎn)都將從根本上解決精煉鎳低庫存問題。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2023年國內(nèi)新增產(chǎn)能3.86萬噸，未來計劃新增產(chǎn)能6.55萬噸。原料方面，2023年印尼鎳中間品進口量將繼續(xù)增加，原料充足的情況下，多地企業(yè)已開始計劃新建或復(fù)產(chǎn)精煉鎳產(chǎn)線，在產(chǎn)企業(yè)也有擴增計劃。預(yù)計2023年中國精煉鎳產(chǎn)量22.27萬噸，印尼精煉鎳產(chǎn)量增加0.95萬噸。

三、硫酸鎳—電池：增速放緩 預(yù)期進一步回調(diào)

2023年中國仍將是全球硫酸鎳主要增量國家，且集中在一體化配套企業(yè)投產(chǎn)。預(yù)計2023年中國硫酸鎳產(chǎn)量將到達43.11萬金屬噸，同比增加8.75萬噸。其中原生材料主要由火法及濕法中間品提供，原生供應(yīng)量為36.11萬金屬噸，中間品供應(yīng)較22年同比增加近14萬噸。電池行業(yè)預(yù)期進一步回調(diào)，一季度新能源汽車緩慢去庫，生產(chǎn)放緩，全球動力電池需求不及預(yù)期，增量預(yù)估回調(diào)至25%。

2023年鎳市場關(guān)鍵：把握鎳供需轉(zhuǎn)變拐點

隨著供應(yīng)端高速釋放，過剩不斷擴大，23年行業(yè)必將經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)修整周期。從供應(yīng)端來看，印尼鎳鐵仍是帶動全球原生鎳供應(yīng)增量的主要產(chǎn)品，同時傳統(tǒng)的精煉鎳企業(yè)維持正常生產(chǎn)，硫酸鎳企業(yè)仍將隨著新能源汽車的發(fā)展推動，呈現(xiàn)增速運轉(zhuǎn)。不同的是，隨著印尼中間品產(chǎn)量的快速釋放，供應(yīng)增量預(yù)期明顯超過下游電池端所呈現(xiàn)的需求增速。從消費端來看，不銹鋼、電鍍行業(yè)不容樂觀，新能源電池行業(yè)由于汽車端庫存累積去庫，產(chǎn)量增速預(yù)期下滑。合金行業(yè)雖增速，但基數(shù)相對較小。整個一季度鎳產(chǎn)業(yè)基本面都將面臨弱勢承壓狀態(tài)。

從投產(chǎn)進度上來看，一季度新增投產(chǎn)項目設(shè)計年產(chǎn)能3萬噸，雖然增量相對較少，但對于情緒影響巨大，目前精煉鎳弱勢預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)。其余新增項目主要集中在二、三季度，隨著新增產(chǎn)能的釋放，將從根本上解決精煉鎳的低庫存問題。從年度周期來看鎳元素大量釋放以及產(chǎn)品轉(zhuǎn)化壁壘打通后，鎳價將進一步承壓下行。

回顧2022年精煉鎳低庫存問題是鎳價能持續(xù)高位的主要原因之一，3月和11月都發(fā)生了LME鎳價極端情況。而目前鎳價弱勢局面已經(jīng)基本確定，但仍需警惕供需錯配以及流向問題引發(fā)鎳價反彈風(fēng)險。

從產(chǎn)業(yè)基本面來看，2023年中間品及鎳鐵的進一步釋放，將會對精煉鎳進一步替代，鎳豆過剩會逐步顯現(xiàn)，同時中國及印尼的增量以及俄鎳進口增加，將進一步緩解低庫存壓力。從時間軸上來看，一季度不銹鋼及新能源汽車弱消費，鎳價基本面持續(xù)弱勢，鎳價出現(xiàn)松動預(yù)期，一季度后期鎳價將進一步松動。二季度通常是下游消費旺季，預(yù)期價格或有反彈回暖運行，但隨著中間品的逐步釋放，二季度末LME或逐步呈現(xiàn)壘庫預(yù)期。下半年，鎳鐵和中間品產(chǎn)能進一步釋放，供應(yīng)增速預(yù)期大于需求增速，加之LME鎳持續(xù)去庫的矛盾解除，鎳價重心或?qū)⑦M一步下移，價格或?qū)⒊掷m(xù)下行。（注意關(guān)注印尼等主要產(chǎn)地政策調(diào)整帶來的供應(yīng)上的直接影響）。

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