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高瓴資本創(chuàng)始人張磊： 在投資決策上，要用大量的時(shí)間研究過(guò)去，更要用充足的時(shí)間思考當(dāng)下和判斷未來(lái)。 盡管不同的投資者研究企業(yè)方法不盡相同，有的投資者可以通過(guò)回顧短期內(nèi)的現(xiàn)象總結(jié)出規(guī)律；有的投資者可以通過(guò)推演不同情況就能看到未來(lái)5年、10年甚至20年的發(fā)展趨勢(shì)。 從本杰明·格雷厄姆到菲利普·費(fèi)雪，再到查理·芒格和沃倫·巴菲特，從一個(gè)“撿煙蒂”式價(jià)值投資者轉(zhuǎn)變?yōu)閷ふ易o(hù)城河的價(jià)值投資者。價(jià)值投資的理念已經(jīng)從最初的關(guān)注市凈率發(fā)展到關(guān)注企業(yè)的“內(nèi)在價(jià)值”的階段。 從“尋找被市場(chǎng)低估”發(fā)展到“合理估值、穩(wěn)定成長(zhǎng)”的階段，這是價(jià)值投資的完善和豐富。 隨著時(shí)代的發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)則的變化，金融市場(chǎng)效率得的提升，價(jià)值投資的內(nèi)涵和外延仍在發(fā)生著變化呢，傳統(tǒng)價(jià)值投資的回報(bào)預(yù)期顯著縮小，價(jià)值投資者現(xiàn)在已經(jīng)很難再找到被極度低估的投資標(biāo)的，更不可能僅僅通過(guò)翻閱公司財(cái)務(wù)報(bào)表或者預(yù)測(cè)價(jià)值曲線就發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。 張磊認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步使得企業(yè)及其所處環(huán)境發(fā)了巨大演變，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的估值方法也與傳統(tǒng)企業(yè)完全不同，價(jià)值投資的重點(diǎn)應(yīng)該放在創(chuàng)造價(jià)值上。因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和資本快速流動(dòng)的前提下，創(chuàng)新已經(jīng)產(chǎn)生溢價(jià)。由于創(chuàng)新溢價(jià)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值的洞察力更顯難得，研究驅(qū)動(dòng)成為從事價(jià)值投資的基本素養(yǎng)。另一方面，我們?nèi)蕴幱诳焖僮兓图夹g(shù)創(chuàng)新的成長(zhǎng)周期中，創(chuàng)新的產(chǎn)生需要跨維度、跨地域、跨思維模式的整合交融，把許多看似不相關(guān)實(shí)則能夠產(chǎn)生爆發(fā)性合力的創(chuàng)新要素結(jié)合在一起。  |
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