Q4行業(yè)普遍交出優(yōu)秀答卷，2023光模塊板塊投資邏輯可分為低估值穩(wěn)定成長(zhǎng)、突破替代兩大邏輯。
低估值、低位，業(yè)績(jī)穩(wěn)?。?/span>
1) 天孚通信(300394)：江西招工信息發(fā)布，光引擎江西大規(guī)模投產(chǎn)確定，公司光引擎主要應(yīng)用于超算、AI等領(lǐng)域，賽道參與者少，我們預(yù)計(jì)光引擎量級(jí)有望同比增長(zhǎng)較快。
估值分析：營(yíng)收和利潤(rùn)均在未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)20%-30%的復(fù)合增長(zhǎng)，2023年預(yù)計(jì)23X，估值有望提升到30x，對(duì)應(yīng)30%以上空間；
2）仕佳光子(688313)：國(guó)內(nèi)硅基芯片龍頭，應(yīng)用于骨干網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、量子通信等核心領(lǐng)域，承接國(guó)家和科研項(xiàng)目，屬于自主可控核心領(lǐng)域；有源芯片2.5G/10G批量出貨，產(chǎn)投基金有望布局上下游，打通芯片銷(xiāo)售渠道；前期回購(gòu)已完成，后續(xù)開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)。
估值分析：回購(gòu)上限價(jià)16元，當(dāng)前股價(jià)僅發(fā)行價(jià)10-11元附近。
3）光迅科技(002281)：低估值光通信全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，應(yīng)用涉及傳統(tǒng)通信、激光雷達(dá)、低軌衛(wèi)星、軍工等領(lǐng)域，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
估值分析：2022-2023年20x/17x，具備較高配置價(jià)值。
4）華工科技(000988)：激光加工、光通信、熱傳感領(lǐng)導(dǎo)者，傳感業(yè)務(wù)隨著下游家電、汽車(chē)領(lǐng)域，需求訂單有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)；
估值分析：2023年是校企改革三年考核的最后一年，后續(xù)考核通過(guò)后行權(quán)股價(jià)成本在22.46元，有30%以上空間。
5）中際旭創(chuàng)(300502)：數(shù)通光模塊領(lǐng)導(dǎo)者，800G在2023年上量，2024年800G和1.6T有望繼續(xù)上量或催化，預(yù)期通常 進(jìn)入下半年開(kāi)始反映；同時(shí)公司設(shè)立旭創(chuàng)研究院研發(fā)激光器、硅光等芯片，有望逐漸完善產(chǎn)業(yè)鏈，具備較好低位配置價(jià)值。
估值分析：22-23年12.5億/15.5億，對(duì)應(yīng)22-23年20/16X，預(yù)計(jì)可修復(fù)到20x以上，對(duì)應(yīng)25%以上空間。
高端突破，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)：
6）源杰科技(688498)：國(guó)內(nèi)光通信激光器芯片龍頭，市場(chǎng)空間80-100億，10G EML有望在2023年批量上量；100G EML研發(fā)和送樣有望在今年推進(jìn)，同時(shí)布局激光雷達(dá)業(yè)務(wù)，今年有望高速增長(zhǎng)。
估值分析：22-24年1.05億/1.64/2.3億，對(duì)應(yīng)22-24年78X/47X/35X，估值中樞可對(duì)標(biāo)長(zhǎng)光華芯2023年60x。
7）德科立(688205)：長(zhǎng)距離傳輸佼佼者，國(guó)內(nèi)稀缺的光層設(shè)備（光放大器）供應(yīng)商，面向行業(yè)城域波分具有自己的核心技術(shù)，競(jìng)爭(zhēng)壁壘高。相關(guān)市場(chǎng)超過(guò)200億。相干模塊市場(chǎng)在2023年有50%以上增長(zhǎng)，公司有望在2023年上量，帶來(lái)營(yíng)收和盈利能力雙重提升。
估值分析：22-23年1.1億/2億，對(duì)應(yīng)22-23年43/24X。