馬克吐溫說過“10月，是投機做股票特別危險的一個月份，其他特別危險的月份是：7月、1 月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和 2月?！?/span>大師就是大師，總結(jié)得一針見血。在這個危險的2月份，A股又雙叒叕被胖揍了。眾多權(quán)重股聯(lián)手將創(chuàng)業(yè)板指拖下了3000點，不少人都在吐槽權(quán)重股拖累了創(chuàng)業(yè)板。針對這一點，我想說句公道話：“作為滬深300的持有人，我們才是真正被影響的那個！”

先和大家聊聊滬深300指數(shù)的成分股。滬深300指數(shù)是中國A股市場的代表性指數(shù)，由滬深兩市中市值大、流動性好的300只股票組成，被認為是反映滬深兩市整體走勢的“晴雨表”。因此，它在成分股的選擇上算是比較嚴格的，篩選標(biāo)準(zhǔn)如下：1、對樣本空間內(nèi)證券按照過去一年的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的證券； 2、對樣本空間內(nèi)剩余證券，按照過去一年的日均總市值由高到低排名，選取前300名的證券作為指數(shù)樣本。

用大白話來說，滬深300指數(shù)的成份股主要具備以下幾個特點：1、市場地位高；2、盈利能力強；3、抗風(fēng)險能力強。除此之外，如果公司業(yè)績表現(xiàn)不佳、股價下跌、市值下降，也可能被剔出成分股，調(diào)倉的主要目的是優(yōu)勝劣汰（滬深300指數(shù)的成分股每年定期調(diào)整2次，時間一般在6月和12月）。從嚴苛的篩選標(biāo)準(zhǔn)可以看出，即使是已成為創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股的公司，想要成為滬深300指數(shù)的“話事人”，也需要經(jīng)過層層篩選和漫長的歲月等待。

正如上文所說，我們從這一波泥沙俱下的行情中看出，這些近期被納入滬深300成分股的創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股對滬深300指數(shù)的拖累可謂招招見血。說起來，這些個股雖然最近跌得多，但因為納入創(chuàng)業(yè)板較早，為創(chuàng)業(yè)板做的貢獻那可是一點都沒少。但被納入滬深300指數(shù)可是最近的事，滬深300指數(shù)吃肉沒吃上，受個股下跌的影響可是一點都不少！在備受打擊之際，我忍不住開始思考一個問題，滬深300指數(shù)調(diào)整成分股時的優(yōu)勝劣汰、新陳代謝的功能究竟能不能實現(xiàn)？本著認真鉆研（挑刺）的態(tài)度，我們對2021年滬深300指數(shù)的調(diào)倉水平做了個小研究。

先說結(jié)論，從這些個股被納入指數(shù)當(dāng)年的表現(xiàn)情況來看，滬深300的調(diào)倉水平可能并不令人滿意。

根據(jù)我們的研究，2021年上、下半年，共有53只新的成分股被調(diào)入滬深300指數(shù)，我們觀察到，自調(diào)整生效日到2021年12月31日（以下簡稱2021年底），這53只個股平均跌幅高達6.71%，相對于滬深300全收益指數(shù)（即考慮了股息的滬深300指數(shù)的全部收益）同期的超額跌幅高達3.55%，從這個角度來看，2021年的定期調(diào)整為滬深300指數(shù)貢獻的收益為負。我們進一步參考這些個股納入滬深300指數(shù)的權(quán)重來計算其對滬深300指數(shù)的漲幅貢獻程度，如果這些成分股沒有被納入，可以為滬深300指數(shù)避免0.73%的虧損！要知道滬深300全收益指數(shù)2021年下跌了3.52%，如果沒有定期調(diào)整，滬深300指數(shù)2021年的虧損可能就會減少20%！

《這個殺手不太冷》里面曾經(jīng)有過靈魂一問“人生總是那么痛苦嗎？還是只有小時候是這樣？”萊昂說：“總是如此?！蔽覀円踩滩蛔“l(fā)出靈魂拷問：“滬深300指數(shù)的調(diào)倉水平一向如此？還是只有2021年是這樣？”

我們經(jīng)過一番研究，激動的心，顫抖的手，最終發(fā)現(xiàn)：一向如此。

通過觀察2016年至2021年底的調(diào)整情況，我們發(fā)現(xiàn)這期間被納入滬深300指數(shù)并變成常駐成分股（首次納入后一直作為成分股）的股票一共有153只，從它們被納入滬深300指數(shù)當(dāng)日到當(dāng)年年底，這些個股的平均漲幅約為-1.78%！如果相較滬深300全收益指數(shù)期間的表現(xiàn)，這表現(xiàn)就更差了，超額跌幅高達4.61%！如果考慮了成分股的納入權(quán)重，這些調(diào)整為滬深300全收益指數(shù)貢獻了-1.13%的負收益！雖說這段時間滬深300全收益指數(shù)累計漲幅高達50%，但不積小財無以大富，滬深300調(diào)倉當(dāng)年的表現(xiàn)還是有點令人糟心的。

莫生氣莫生氣，氣出病來無人替。在自我安慰的過程中，我們忽然發(fā)現(xiàn)了一個問題，這些股票自納入滬深300指數(shù)以來，還一直被留在成分股里。作為一個長期投資者，我們好像不應(yīng)該只看它們納入指數(shù)當(dāng)年的表現(xiàn)情況。所以，我們又對這些個股從納入指數(shù)之日到2021年底的表現(xiàn)進行了一通鉆研，然后驚喜地發(fā)現(xiàn)，這些股票的表現(xiàn)還是相當(dāng)出色的。這153只成分股從納入日到2021年年底，平均漲幅高達54.43%，相對于滬深300全收益指數(shù)平均（算術(shù)平均）超額漲幅高達30.14%。這么看來，滬深300指數(shù)成分股的調(diào)整能力還是可圈可點的。雖然從調(diào)整當(dāng)年來看似乎不盡如人意，但中長期來看，滬深300指數(shù)“選美”的能力還是挺強的，一年兩度的定期調(diào)整還是為滬深300指數(shù)提供了極高的超額收益，也算是不疾而速的代表了。

正如凱恩斯所說“應(yīng)該使投資像婚姻一樣長久、不可解約，除非死亡或出現(xiàn)其他嚴重的原因，這也許能夠有效地革除當(dāng)前市場的弊病。因為如此一來，投資者將被迫去關(guān)注且只關(guān)注長期投資機會。”投資者追求的應(yīng)該是成功，而非流動性。滬深300指數(shù)成分股調(diào)整的汰弱留強效果，雖然從短期來看并不顯著，但是長期來看，確實能夠有效增厚我們的投資收益。當(dāng)然啦，有些人也說，我們能不能避開前面那段的平平無奇，只追逐后面那一段的無限風(fēng)光？但事實上，如果我們有這個能力，也許應(yīng)該去買彩票而不是買基金。既然我們相信前途是光明的，現(xiàn)在這一波權(quán)重股的回調(diào)或許正是為我們留出了未來的上漲空間呢，不說了，我要接著去定投了。

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021.12.31，過往數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)，基金投資須謹慎。

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