基本情況

桃李春風(fēng)是檸檬君創(chuàng)立的基金組合，2019年7月成立的，不是市場(chǎng)上最早的一批，但是在固收類投顧里面也算是比較早的，組合一直是在盈米基金旗下且慢平臺(tái)。

隨著基金組合時(shí)代遠(yuǎn)去，基金投顧登上主舞臺(tái)，2022年1月，桃李春風(fēng)轉(zhuǎn)為盈米基金提供策略。

與平臺(tái)上許多由組合升級(jí)而來(lái)的投顧一樣，桃李春風(fēng)這十個(gè)多月的時(shí)間可以證明，投顧還是延續(xù)了之前組合時(shí)期的策略，就跟喝飲料一樣，還是原來(lái)的味道。

截至2022年12月3日，有4026人關(guān)注桃李春風(fēng)，1204人跟投，關(guān)注度和跟投情況都不算好，比遠(yuǎn)足還要差很多，其實(shí)固收投顧數(shù)量偏少，關(guān)注度還是比較集中的，這個(gè)數(shù)據(jù)著實(shí)是有些慘淡。

這個(gè)組合的定位一直是偏進(jìn)取一些的固收，套用后來(lái)流行的概念就是“固收+”，不過(guò)這個(gè)概念后來(lái)用得太濫，什么都往里裝，所以監(jiān)管就開(kāi)始有所約束這個(gè)概念的使用。其實(shí)一個(gè)更準(zhǔn)確點(diǎn)的描述，就是一個(gè)以市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為基準(zhǔn)，爭(zhēng)取長(zhǎng)期有所超額收益的產(chǎn)品。

很顯然，上面描述的是一個(gè)收益上的目標(biāo)，為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，策略可能比較多樣，市場(chǎng)不同時(shí)期的機(jī)會(huì)可能有所不同，又穩(wěn)又有超額是最大的追求，比如早期這個(gè)組合就是以“打新基金”為主的，后來(lái)隨著打新收益下滑，慢慢也就轉(zhuǎn)變?yōu)橐浴肮淌?”基金為主了。

簡(jiǎn)單粗暴認(rèn)識(shí)這個(gè)投顧的話：

固收產(chǎn)品的收益目標(biāo)為錨

靈活資產(chǎn)配置

持倉(cāng)集中

少擇時(shí)

不定期調(diào)倉(cāng)

標(biāo)簽就是這么簡(jiǎn)單直接，再介紹一下其他情況：

投顧費(fèi)0.3%/年，這個(gè)水平在全市場(chǎng)一般，如果對(duì)比下業(yè)績(jī)，絕對(duì)值得。至少檸檬君覺(jué)得，業(yè)績(jī)好是值得更多肯定的。

可以自動(dòng)調(diào)倉(cāng)，跟投者開(kāi)通自動(dòng)跟調(diào)后就不用擔(dān)心錯(cuò)過(guò)調(diào)倉(cāng)了，當(dāng)跟投人的實(shí)際持倉(cāng)偏離投顧最新持倉(cāng)達(dá)到一定程度后，系統(tǒng)就會(huì)發(fā)起調(diào)倉(cāng)。

業(yè)績(jī)與策略

業(yè)績(jī)部分，可以借助韭圈兒來(lái)查看：

參照對(duì)象直接選最高難度：wind偏債混合型基金指數(shù)?？辞€就能看得出來(lái)，相關(guān)度很高，但是日積月累，桃李春風(fēng)的表現(xiàn)會(huì)更強(qiáng)勢(shì)一些。在波動(dòng)水平相近的情況下，取得了比較明顯的超額收益，最大回撤控制得也比較不錯(cuò)。

再來(lái)PK下中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù):

由于有約20%倉(cāng)位的權(quán)益資產(chǎn)，跟債券指數(shù)對(duì)比起來(lái)就沒(méi)有那么平滑，但是收益水平就要高不少，權(quán)益市場(chǎng)給力的話，就有些碾壓局的意思了。就算今年A股調(diào)整幅度比較大，這個(gè)回撤水平也還是可以接受的。

因?yàn)檫@個(gè)投顧成分基金都是持有滿30天就0贖回費(fèi)的，所以也有人當(dāng)理財(cái)買，雖然權(quán)益市場(chǎng)肯定是有波動(dòng)的，但是長(zhǎng)期來(lái)看是向上的，只要權(quán)益市場(chǎng)不處于一個(gè)估值較高、累積漲幅較多的位置就行。

看完了長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，再來(lái)看看年度業(yè)績(jī)：

還是跟wind偏債混合基金指數(shù)來(lái)PK，完整年度及2022年至今，桃李春風(fēng)3連勝。

這個(gè)業(yè)績(jī)看下來(lái)，總結(jié)就是：穩(wěn)中有進(jìn)！在拿捏了波動(dòng)率的同時(shí)，能夠輸出比較穩(wěn)定的超額收益。換句話說(shuō)，沒(méi)有明顯增加波動(dòng)，卻增加了投資收益。

按照慣例，還是一起來(lái)看看策略說(shuō)明書(shū)。

通篇下來(lái)主旨就是“搞錢”，主要投的都是“固收+”產(chǎn)品，另外結(jié)合市場(chǎng)情況，可能有倉(cāng)位派出去“打野”。宗旨就是去把握一切能夠獲得確定收益的機(jī)會(huì)，關(guān)注投資性價(jià)比。

擇時(shí)、擇勢(shì)、擇基這三個(gè)層面，力量集中于擇勢(shì)和擇基，少擇時(shí)。綜合下來(lái)就是一個(gè)穩(wěn)中有進(jìn)的固收投顧，參考業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，權(quán)益的中樞可能落在20%。

再往深了說(shuō)，擇勢(shì)、擇基的偏好：

擇勢(shì)，其實(shí)就是資產(chǎn)配置。會(huì)研判哪類資產(chǎn)可能性價(jià)比更高或者有確定性的機(jī)會(huì)。固收是個(gè)筐，能裝的資產(chǎn)其實(shí)也很多，裝什么是考驗(yàn)智慧的。

擇基部分，挖掘能力強(qiáng)，偏好市場(chǎng)關(guān)注度并不高的產(chǎn)品，能夠較早介入一些市場(chǎng)上的明星產(chǎn)品，挖掘一些后續(xù)成名的基金經(jīng)理，比如董辰、陸奔。還有一些產(chǎn)品雖然沒(méi)有成名，但是業(yè)績(jī)也比較不錯(cuò)。

跟投與體驗(yàn)

最近債券市場(chǎng)的波動(dòng)，也讓很多投資者比較惱火。不過(guò)波動(dòng)就在那里，它一直都在，只是最近顯現(xiàn)出來(lái)罷了。

桃李春風(fēng)從一開(kāi)始就是擁抱波動(dòng)的，這可能也是影響它受關(guān)注的一個(gè)原因，大多數(shù)人的固有印象，固收就應(yīng)該是一直漲的，不斷創(chuàng)出新高的。但是風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等，越穩(wěn)的上漲可能長(zhǎng)期收益水平就不高。想要獲取更高的超額收益，肯定是需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的。

桃李春風(fēng)傾向的是承擔(dān)一些更透明，更有把握的風(fēng)險(xiǎn)，而不是把超額收益寄托于各種債市的“信仰”之上?？赡軝?quán)益市場(chǎng)會(huì)有比較長(zhǎng)的低估，但是終究會(huì)有一個(gè)回歸。

還是回到買基金的三個(gè)問(wèn)題：買什么？什么時(shí)候買？買多少？

桃李春風(fēng)能夠完全做到的就是第一個(gè)問(wèn)題，買什么？擇基能力比較強(qiáng)，這個(gè)問(wèn)題的答卷通常很不錯(cuò)。

至于后兩個(gè)問(wèn)題，桃李春風(fēng)就不能解決了，這也是配置型投顧的特點(diǎn)，但是投顧產(chǎn)品的特征，可供跟投者參考：

權(quán)益?zhèn)}位中樞20%。這個(gè)水平直接定調(diào)，波動(dòng)可能跟權(quán)益市場(chǎng)有比較高的相關(guān)度，而非債券市場(chǎng)。所以還是要盯著權(quán)益市場(chǎng)來(lái)考慮。基本上只要A股估值合理或者低估的時(shí)候，就個(gè)人而言，都是可以考慮積累份額的。

不過(guò)這個(gè)也是因人而異的，每個(gè)人對(duì)于估值高低有不同的看法，對(duì)于估值要求的苛刻程度也不一樣，資金投入的進(jìn)度也不一樣，定投、分批還是一次性，都得結(jié)合自己的情況來(lái)，這部分是交給跟投者自己思考的。

再就是前文也說(shuō)過(guò)的，成分基金都是持有滿30天就0贖回費(fèi)的，所以也有人就當(dāng)理財(cái)買，可能不見(jiàn)得每一次都有理想的結(jié)果，但是長(zhǎng)期下來(lái)可能收益也是接近于組合的收益水平的，甚至說(shuō)因?yàn)榭梢灾鲃?dòng)擇時(shí)嘛，收益比組合的收益還要好。就比方說(shuō)在2019-2020年多買，2021年暫停購(gòu)買，2022年又開(kāi)始攢份額。

在體驗(yàn)上，盡管長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)是不錯(cuò)的，超額收益穩(wěn)定且明顯，但是沒(méi)有辦法保證持續(xù)創(chuàng)出新高，甚至很長(zhǎng)時(shí)間都創(chuàng)不出新高。這對(duì)于一部分投資者來(lái)說(shuō)，可能不太容易接受。不過(guò)對(duì)于一些理性深入認(rèn)識(shí)市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，還是比較有價(jià)值的。

所以，個(gè)人覺(jué)得桃李春風(fēng)最適宜的是有一定基礎(chǔ)但是缺乏時(shí)間和精力自己做研究去選基金的投資者，他們能有一個(gè)比較清晰的認(rèn)識(shí)，更容易建立起信任。其實(shí)適宜的群體更廣闊，只是這個(gè)接受波動(dòng)這個(gè)事兒并不是那么容易的，就像逆市抄底，是十分考驗(yàn)人心的。