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【原】2022年無形資產(chǎn)估值工具和方法研究報告

 資產(chǎn)信息網(wǎng)123 2022-10-28 發(fā)布于安徽

2022年無形資產(chǎn)估值工具和方法研究報告

第一章 無形資產(chǎn)概況

1.1 無形資產(chǎn)的定義

對于無形資產(chǎn)的定義各國的準(zhǔn)則中有較為不同的表述。在《國際會計準(zhǔn)則第38號——無形資產(chǎn)》中，無形資產(chǎn)指為用于商品或勞務(wù)的生產(chǎn)或供應(yīng)、出租給其他單位、或管理目的而持有的、沒有實物形態(tài)的、可辨認(rèn)非貨幣資產(chǎn)。

而美國的會計界則表述為無形資產(chǎn)是非實物的經(jīng)濟(jì)來源，其價值是依據(jù)被授予的權(quán)益和其他將要得到的預(yù)期收益所決定的。

日本會計界對無形資產(chǎn)的表述中則認(rèn)為無形資產(chǎn)有超過一般同行業(yè)的收益的資產(chǎn)價值的屬性，同時需要有償取得。

中國財政部在2006年發(fā)布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第6號—無形資產(chǎn)》中指出無形資產(chǎn)，是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)。資產(chǎn)滿足下列條件之一的，符合無形資產(chǎn)定義中的可辨認(rèn)性標(biāo)準(zhǔn)：

·        能夠從企業(yè)中分離或者劃分出來，并能單獨(dú)或者與相關(guān)合同、資產(chǎn)或負(fù)債一起，用于出售、轉(zhuǎn)移、授予許可、租賃或者交換。

·        源自合同性權(quán)利或其他法定權(quán)利，無論這些權(quán)利是否可以從企業(yè)或其他權(quán)利和義務(wù)中轉(zhuǎn)移或者分離。

1.2 無形資產(chǎn)的特殊性質(zhì)

相比起固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，無形資產(chǎn)存在一些特有的屬性。

·        非實體性：無形資產(chǎn)沒有實體，而是一種形象或者觀念，或者技術(shù)專利等，但需要依托實體而展現(xiàn)。無形資產(chǎn)在使用過程中不會被自然磨損或使用磨損，只會經(jīng)歷精神磨損或者因為技術(shù)升級而貶值。

·        可壟斷性：為了保護(hù)無形資產(chǎn)的擁有權(quán)，持有人會采取保密措施，同時政府也會采取行政手段幫助擁有人進(jìn)行專利技術(shù)以及版權(quán)的獨(dú)占目的。當(dāng)該技術(shù)失去壟斷，也就是達(dá)到普及或者出現(xiàn)較多可替代技術(shù)的時候，該無形資產(chǎn)也就失去了相應(yīng)的價值。

·        不確定性：由于市場變化的不確定性和技術(shù)更替的不確定性，無形資產(chǎn)的有效期較難確定。除此之外，無形資產(chǎn)在使用過程中可能會增值也可能會貶值，比如書的粉絲增多，因此價值增加。因此無形資產(chǎn)的準(zhǔn)確價值較難估計。

·        共享性：固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)無法同時被多個企業(yè)同時使用。如同一臺機(jī)床只能在同一時間被一家公司使用。而無形資產(chǎn)可以通過授權(quán)或者轉(zhuǎn)讓等方式在多個企業(yè)同時使用。

·        可比性差：由于專利和技術(shù)的先進(jìn)性和壟斷性，市場上往往缺乏可參照的買賣標(biāo)準(zhǔn)，因此專利的價格往往缺乏比較標(biāo)準(zhǔn)，難以定價估值。

綜上所述，可以說明無形資產(chǎn)是一種不具備實體，具備價值形態(tài)，可長期使用的無形固定資產(chǎn)。

1.3 無形資產(chǎn)的近代發(fā)展

無形資產(chǎn)的近代發(fā)展主要來源于英國在16世紀(jì)所制定的《壟斷法》，其中規(guī)定了對于專利權(quán)的相關(guān)保護(hù)條款。同時英國在18世紀(jì)初為了保護(hù)圖書知識產(chǎn)權(quán)也制定了相應(yīng)的版權(quán)法。在那之后，各個資本主義國家陸續(xù)推出了本國對于作者的相關(guān)保護(hù)的法案，以此來保護(hù)作者的經(jīng)濟(jì)權(quán)益和個人著作權(quán)。同時《商標(biāo)法》的出臺也規(guī)定了商標(biāo)的無形價值。隨著西方各國對版權(quán)的不斷重視，于是在19世紀(jì)由英國，法國，意大利等國一起出臺了國際性的著作權(quán)保護(hù)法《保護(hù)工業(yè)產(chǎn)權(quán)巴黎公約》和文學(xué)藝術(shù)作品保護(hù)法《保護(hù)文學(xué)藝術(shù)作品的伯尼爾公約》。在此之后，各種無形資產(chǎn)的保護(hù)法案相繼出臺，并隨著時間的發(fā)展完善了細(xì)節(jié)并發(fā)展成熟。

現(xiàn)代中國的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)發(fā)展來源于1950年的《關(guān)于改進(jìn)和發(fā)展出版工作的決定》以及《保障發(fā)明權(quán)和專利權(quán)暫行條例》，在那之后的15年間，相繼出臺了關(guān)于圖書翻印，作者薪酬，保障發(fā)明和專利權(quán)，商標(biāo)管理等規(guī)定，并在后來與國際接軌，加以完善。

1.4 無形資產(chǎn)的分類

無形資產(chǎn)的分類主要分類有知識產(chǎn)權(quán)，秘密信息，特許經(jīng)營權(quán)和商譽(yù)4個大類。知識產(chǎn)權(quán)中包括了工業(yè)產(chǎn)權(quán)，版權(quán)，域名和植物新品種的產(chǎn)權(quán)；秘密信息中有秘密技術(shù)和經(jīng)營秘密；特許經(jīng)營權(quán)指政府授予的特許經(jīng)營權(quán)；商譽(yù)則指其受顧客信任的程度。

圖表 1 無形資產(chǎn)的分類

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

第二章 無形資產(chǎn)的評估工具及政策

2.1 無形資產(chǎn)的重要性

近年來，無形資產(chǎn)成了公司資產(chǎn)中重要的一個部分?？萍脊镜膶＠?，貿(mào)易公司的商標(biāo)以及文化公司的版權(quán)使無形資產(chǎn)變得越來越關(guān)鍵。因此無形資產(chǎn)的估值變成了重要的一個部分。

圖表 2 寧德時代的無形資產(chǎn)變化

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

2.2 評估無形資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)分類

通常而言，能夠提供無形資產(chǎn)評估的機(jī)構(gòu)有很多，如中介機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)評估中心，會計師事務(wù)所等。無形資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)能夠提供較為綜合的無形資產(chǎn)評估服務(wù)，同時許多資產(chǎn)評估中心的名字會著重突出負(fù)責(zé)無形資產(chǎn)的相關(guān)內(nèi)容。

圖表 3 無形資產(chǎn)管理公司

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

無形資產(chǎn)管理公司提供的服務(wù)通常有無形資產(chǎn)增值的咨詢服務(wù);無形資產(chǎn)規(guī)劃、設(shè)計及價值分析、數(shù)據(jù)采集、整理、保存及提供;無形資產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)云平臺的建設(shè)、運(yùn)營;無形資產(chǎn)信息咨詢、研究及其相關(guān)的技術(shù)服務(wù)。同時相關(guān)限制項目需要獲得許可。

圖表 4 知識產(chǎn)權(quán)管理公司

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

知識產(chǎn)權(quán)公司通常提供的服務(wù)有知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)，商標(biāo)代理，版權(quán)代理，互聯(lián)網(wǎng)銷售，法律咨詢，專利代理等。同樣，限制的項目需要獲得有關(guān)部門的批準(zhǔn)。

圖表 5 版權(quán)管理公司

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

版權(quán)管理公司主要提供版權(quán)相關(guān)的業(yè)務(wù)有組織國際著作權(quán)(版權(quán))的交易，國際著作權(quán)代理，國際文化交流，信息咨詢，版權(quán)貿(mào)易，技術(shù)推廣服務(wù)，技術(shù)進(jìn)出口，版權(quán)交易咨詢，技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢，版權(quán)代理服務(wù);版權(quán)鑒定服務(wù)，版權(quán)咨詢服務(wù)，海外作品登記服務(wù)，涉外音像合同認(rèn)證服務(wù)，著作權(quán)使用報酬收轉(zhuǎn)服務(wù)等。同樣，被限制的業(yè)務(wù)需要取得相關(guān)部門的許可。

2.3 無形資產(chǎn)的相關(guān)法律法規(guī)

由于無形資產(chǎn)在我國的快速發(fā)展，近年來，國家制定了多項保護(hù)無形資產(chǎn)已經(jīng)加強(qiáng)其有效性的相關(guān)政策。

表格 1 無形資產(chǎn)的相關(guān)政策

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

第三章 無形資產(chǎn)的估值

為了攤銷無形資產(chǎn)的成本費(fèi)用，以及確定無形資產(chǎn)在交易時的價格或投資價值，需要對無形資產(chǎn)進(jìn)行評估。出于交易的需要，當(dāng)對于無形資產(chǎn)的交易價值意見不一致的時候，就需要進(jìn)行無形資產(chǎn)的評估，對其進(jìn)行公允的定價，以平衡各方利益。

3.1 影響無形資產(chǎn)評估的主要因素

·        收益能力：通常來講，能夠盈利越多的無形資產(chǎn)價值越高，反之越低。如果一個無形資產(chǎn)成本很高而收益較低，那么該無形資產(chǎn)估值較低。

·        使用期限：通常來講，無形資產(chǎn)的價值會受到其壽命的影響。由于法律的保護(hù)，專利通常會存在一段時間的保護(hù)期。因此剩余壽命越長的專利價值越大，反之價值越低。

·        戰(zhàn)略價值：由于無形資產(chǎn)存在壟斷性，且許多專利較為先進(jìn)和具有獨(dú)創(chuàng)性，因此其戰(zhàn)略價值較高。通常而言，越有發(fā)展價值的專利技術(shù)價值越高，反之價值越低。

·        成本：成本也會影響無形資產(chǎn)的價值。通常而言，無形資產(chǎn)的成本越高，其價值也會越高。

·        使用方式：專利的轉(zhuǎn)讓和使用權(quán)的授予并不一致。因此在評估的時候價格也不相同。且在授予使用權(quán)的過程中，授予的越多，其價值也就越低。

·        市場需求：無形資產(chǎn)的價值同時也受到市場的影響。市場的需求越大，相應(yīng)無形資產(chǎn)的價值也會增大。

·        轉(zhuǎn)讓方式：通常來講，無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓費(fèi)用可以是多次支付，也可以是一次性支付。然而由于其不確定性，因此多次支付的無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓通常估值會更高，一次性支付的估值會較低。

3.2 無形資產(chǎn)的估值要素

通常情況下，無形資產(chǎn)的估值可以分為6個要素：

·        評估主體：評估主體是指負(fù)責(zé)對無形資產(chǎn)進(jìn)行評估的責(zé)任承擔(dān)者。同時該主體需要對具備專業(yè)知識，法律知識以及對預(yù)測學(xué)方面的了解。該主體可能是中介機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)評估中心，會計師事務(wù)所等。根據(jù)交易方式的不同，也有可能是由交易的一方評估，另一方對評估結(jié)果認(rèn)可；或者由多方面參與評估以確定價值；或者由雙方進(jìn)行評估后進(jìn)行商討，最終確定無形資產(chǎn)的價值。

·        評估客體：也就是被評估的無形資產(chǎn)。由于近年來無形資產(chǎn)的增多，且價值與賬面凈值不同，因此需要評估。

·        評估目的：無形資產(chǎn)的估值需要服務(wù)于特定的目的，如轉(zhuǎn)讓，兼并，抵押，清算，擔(dān)保，賠償?shù)取?/span>

·        統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)：需要根據(jù)國家指導(dǎo)等制定統(tǒng)一的價格構(gòu)成因素，定價標(biāo)準(zhǔn)，價格層次和資產(chǎn)類型。

·        評估程序：

圖表 6 評估流程圖

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

·        評估方法：無形資產(chǎn)的評估是指評估無形資產(chǎn)的方式和技術(shù)規(guī)程。通常在會計上可以分為3種，分別是市場法，成本法和收益現(xiàn)值法。

3.3 無形資產(chǎn)評估方法

(1) 市場法

市場法也稱市場價格比較法(Market Approach)，是指通過比較被評估資產(chǎn)與最近售出類似資產(chǎn)的異同，并將類似的市場價格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。市場法是一種最簡單、有效的方法，因為評估過程中的資料直接來源于市場，同時又為即將發(fā)生的資產(chǎn)行為評估。

該方法的步驟如下：

·        調(diào)查市場，選取參照物：通常需要確定參照物的交易價格，交易時間，以及交易地域和數(shù)量。且參照對象需要是同類的或者相同的資產(chǎn)，且用途也需要可比。當(dāng)參照對象與估值對象條件差距較大時，需要選取多個參照物進(jìn)行參考定價。

·        因素比較，調(diào)整差異：將估值對象與參照物各因素進(jìn)行逐一對照，比如交易時間差距，交易地域差距，數(shù)量差異，壽命差異等。其中的比較又可以分為直接比較和間接比較。

·        直接比較：利用參照物的交易價格，以評估對象的某一或若干基本特征與參照物的同一及若干基本特征直接進(jìn)行比較，得到兩者的基本特征修正系數(shù)或基本特征差額，在參照物交易價格的基礎(chǔ)上進(jìn)行修正從而得到評估對象價值的一類方法。

其公式可以表示為：

 或：

·        間接比較：通過該資產(chǎn)的國家標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和市場標(biāo)準(zhǔn)作為基準(zhǔn)對參照物和估值對象進(jìn)行打分。再通過分值的比例對資產(chǎn)價格進(jìn)行評估。

 其中f(x)函數(shù)可以根據(jù)不同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)有所區(qū)別。然而，該假設(shè)的前提是需要有估值的無形資產(chǎn)的類似無形資產(chǎn)的成功交易案例，且估值準(zhǔn)確，可參照。在實際中，許多專利技術(shù)由于其先進(jìn)性和獨(dú)創(chuàng)性，在市場中較難找到可以參照的例子，因此在使用該方法前需要確保市場中有足夠多且公允的案例。

（2） 成本法

成本法也稱重置成本法，是指在資產(chǎn)評估時按被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時重置成本扣除其各項損耗來確定被評估資產(chǎn)價值的方法?？梢酝ㄟ^其重置成本減去其貶值和損耗進(jìn)行評估。其公式為：

（3）收益現(xiàn)值法

收益現(xiàn)值法是指通過估算被評估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益并折成現(xiàn)值，借以確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。

收益現(xiàn)值法又稱收益還原法、收益資本金化法，是指通過估算被評估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。從資產(chǎn)購買者的角度出發(fā)，購買一項資產(chǎn)所付的代價不應(yīng)高于該項資產(chǎn)或具有相似風(fēng)險因素的同類資產(chǎn)未來收益的現(xiàn)值。收益現(xiàn)值法對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評估的實質(zhì):將資產(chǎn)未來收益轉(zhuǎn)換成資產(chǎn)現(xiàn)值，而將其現(xiàn)值作為待評估資產(chǎn)的重估價值。

收益現(xiàn)值法的基本理論公式可表述為:

 其中Ri表示無形資產(chǎn)第i期的收益，WACC為折現(xiàn)率。

 

E為公司權(quán)益市場價值，D為負(fù)債市場價值，V=E+D，Re為股東權(quán)益回報率，Rd為債務(wù)回報率，Tc為公司稅率

由于該方法考慮了無形資產(chǎn)未來的收益，因此估值往往能更真實反映無形資產(chǎn)的真實價值。所以在無形資產(chǎn)評估中被廣泛使用。但需要注意的是，由于收益的預(yù)測容易被主觀因素影響，因此其實際價值仍存在偏差。

3.4 案例分析

根據(jù)天健會計師事務(wù)所2022年6月23日發(fā)布的關(guān)于盈峰環(huán)境[000967.SZ]在2021年被深圳交易所質(zhì)詢的年報問詢函的回復(fù)中通過收益法測算了中聯(lián)環(huán)境的商譽(yù)值是否減少。

由于中聯(lián)環(huán)境的商譽(yù)值已經(jīng)分散到公司中的各個產(chǎn)品中，因此可以通過對經(jīng)營業(yè)務(wù)的盈利折現(xiàn)減去其當(dāng)前業(yè)務(wù)的賬面價值，即可得到其商譽(yù)。同時經(jīng)過預(yù)測，可以得到其未來6年的經(jīng)營狀況預(yù)測如下：

圖表 7 營業(yè)預(yù)測

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

由于市場飽和，因此預(yù)測的營業(yè)收入在未來下降。同時根據(jù)與同行業(yè)的對比確定折現(xiàn)率為10.33%，與同行業(yè)不存在較大差異。

圖表 8 同行業(yè)折現(xiàn)率

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

因此在收益法中，可以得出以下結(jié)果：

圖表 9 結(jié)果比較

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

使用可收回金額減去賬面價值，可以得到其商譽(yù)并未減值的結(jié)論。

3.5 無形資產(chǎn)的風(fēng)險

（1）對象風(fēng)險

對象風(fēng)險是由于無形資產(chǎn)的評估對象不明確所引起的。由于部分無形資產(chǎn)較難估值，比如APP，這種無形資產(chǎn)的估值較難比較。同時，無形資產(chǎn)往往具有協(xié)同效應(yīng)，比如兩個無形資產(chǎn)相加價值要大于單個價值相加。因此在估值過程中會導(dǎo)致低估，從而給無形資產(chǎn)所有人帶來損失。

（2）方法風(fēng)險

方法風(fēng)險是由于在評估無形資產(chǎn)的時候選擇了不恰當(dāng)?shù)脑u估方法所導(dǎo)致的一種風(fēng)險。傳統(tǒng)的估值方法有市場法，成本法和收益法。然而隨著市場環(huán)境的變動以及無形資產(chǎn)種類的增多，需要慎重對待估值方法的選擇。比如在新型無形資產(chǎn)的評估中，假如選取了市場法作為其估值方法，那么選擇的參照物的價值可比性便不大。且參照物的交易價格并不一定是合理價格。

同時，在面臨市場一系列變動的時候，收益法也可能面臨問題。比如當(dāng)運(yùn)用收益法去預(yù)測無形資產(chǎn)未來收益的時候，假如無法合理的評估市場降準(zhǔn)降息等一系列措施所帶來的影響的時候，收益法也無法帶來合理的估值。

（3）產(chǎn)業(yè)風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)風(fēng)險是指在無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中使對方產(chǎn)業(yè)鏈完善所帶來的無形資產(chǎn)附加值。由于無形資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)，當(dāng)某公司對無形資產(chǎn)進(jìn)行收購，且該無形資產(chǎn)可以幫助該公司完善產(chǎn)業(yè)鏈原材料的布局，那么該無形資產(chǎn)對該公司的價值就超過其賬面價值。比如奧飛動漫（002292.SZ）2013年9月收購喜羊羊品牌制作公司時花費(fèi)了5.4億人民幣，而擁有喜羊羊的咨詢港公司凈值僅為5400萬港元。

（6） 減量風(fēng)險

由于無形資產(chǎn)的市場不夠活躍透明，且能夠更新?lián)Q代的無形資產(chǎn)存在生命周期，因此當(dāng)企業(yè)收購時往往作為一個整體運(yùn)作。這會導(dǎo)致外部商譽(yù)和內(nèi)部商譽(yù)的混合。因此在評估商譽(yù)的時候需要關(guān)注其商譽(yù)減量。

3.6 風(fēng)險控制方法

·        評估人員的選擇：評估人員需要加強(qiáng)自身的專業(yè)知識并提高風(fēng)險意識。同時要提高對評估對象的理解。

·        評估對象的調(diào)查：在對無形資產(chǎn)評估的時候需要充分理解無形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)，地域，政治，文化屬性，在此之上充分綜合考察其收益，戰(zhàn)略價值，成本，壽命，轉(zhuǎn)讓方式，使用方式以及市場需求并確定各自的權(quán)重，充分理解評估對象的獨(dú)創(chuàng)性和先進(jìn)性程度。避免因為對于評估對象的誤解造成評估方法的錯誤選擇。

·        協(xié)同效應(yīng)的考量：在評估無形資產(chǎn)的過程中需要充分考慮其協(xié)同效應(yīng)，由于協(xié)同效應(yīng)會導(dǎo)致無形資產(chǎn)組合的價格升高，因此評估過程需要充分考慮協(xié)同效應(yīng)，避免對無形資產(chǎn)價格的過分高估或者低估。

·        財務(wù)數(shù)據(jù)的選擇：選擇的財務(wù)數(shù)據(jù)一定要可靠有效，同時正確解讀財報，避免因為選擇不當(dāng)或者理解錯誤造成的估值偏差。

·        宏觀因素的考量：評估過程中要充分考慮無形資產(chǎn)未來受到宏觀因素干擾的可能性和程度，充分考慮政府干預(yù)的系統(tǒng)性風(fēng)險，同時加強(qiáng)搜尋的數(shù)據(jù)可靠性，增強(qiáng)評估有效性。

第四章 未來展望

無形資產(chǎn)將在未來占據(jù)更重要的地位。隨著中國百姓知識產(chǎn)權(quán)意識的逐漸加深，以及文化IP的互聯(lián)網(wǎng)化，無形資產(chǎn)的發(fā)展將給市場帶來新的活力。同時，隨著對無形資產(chǎn)定價方式的發(fā)展，無形資產(chǎn)也可以代替?zhèn)鹘y(tǒng)融資手段，進(jìn)行無形資產(chǎn)證券化。

圖表 10 無形資產(chǎn)證券化流程

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 廣東工業(yè)大學(xué)學(xué)報

當(dāng)前的知識產(chǎn)權(quán)證券化還不夠完善，僅對部分專利技術(shù)有符合的標(biāo)準(zhǔn)和公式。且常用方法主要為成本法，市場法和收益法。鑒于3種方法都存在缺點(diǎn)，當(dāng)前有許多學(xué)者嘗試使用更復(fù)雜的模型去對無形資產(chǎn)進(jìn)行定價。如采用實物期權(quán)的方法對無形資產(chǎn)定價，然而由于其波動率較難因此使用不廣泛。還有采用跳擴(kuò)散模型對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行定價，然而其背后的依據(jù)并不充分。然而隨著知識產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展，文化產(chǎn)品證券化等方式能夠為需要較長投資周期的無形資產(chǎn)獲取較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，幫助企業(yè)的發(fā)展與融資，為市場提供更多的流動性。

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