風(fēng)險(xiǎn)提示：本文為轉(zhuǎn)載文章，所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：望京博格

來(lái)源：雪球

一、純債與非純債回報(bào)比較

債券基金大體可以分為：

純債基金：100%只投資債券的基金；

非純債基：除了主要投資債券之外，另外還有20%倉(cāng)位可以投資股票與轉(zhuǎn)債。

在望京博格的印象中，非純債基金的長(zhǎng)期回報(bào)應(yīng)該大幅高于純債基金，畢竟股票、轉(zhuǎn)債回報(bào)要比債券高不少。

恰好，中證指數(shù)公司有純債基金（930609）與非純債指數(shù)（930897），關(guān)于純債與非純債的比較是基于指數(shù)，指數(shù)代表是這兩類基金的平均收益。

博格就順便統(tǒng)計(jì)了一下，結(jié)論跟預(yù)想的差別很大！

（1）2015年至今純債基金累計(jì)35.94%，年化4.07%；

（2）2015年至今非純債基金累計(jì)39.37%，年化4.41%；

在年化收益方面，非純債僅比純債高出0.34%，如果純債基金管理費(fèi)再降低一些，似乎非純債優(yōu)勢(shì)就沒(méi)了。

非純債基金大多根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行股票倉(cāng)位控制，俗稱“擇時(shí)”。

但從結(jié)果上來(lái)看，非純債基金的擇時(shí)能力非常一般。

接下來(lái)我們看看最優(yōu)秀純債基金與非純債基金長(zhǎng)期收益如何。

博格就選擇剛獲得“七年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金”的招商產(chǎn)業(yè)債券（純債）與天弘永利債券進(jìn)行對(duì)比

PS: 招商產(chǎn)業(yè)債券本是可以參與新股申購(gòu)的一級(jí)債基，但是自現(xiàn)金打新變?yōu)槭兄荡蛐轮螅ㄒ郧按蛐率遣恍枰善眰}(cāng)位的，有現(xiàn)金就可以參與）招商產(chǎn)業(yè)債自2013年底之后就沒(méi)有股票倉(cāng)位了，即純債基金。

博格選取“2015年初至今”兩個(gè)基金業(yè)績(jī)比較：

（1）招商產(chǎn)業(yè)債券累計(jì)收益為60.25%，年化6.27%；

（2）天弘永利債券累計(jì)收益69.86%，年化7.08%；

雖然可以投資股票的非純債基金累計(jì)收益更高，但是天弘紅利的波動(dòng)性也不低，相比之下，招商產(chǎn)業(yè)債的性價(jià)比更高。

結(jié)論：

1）債券基金（無(wú)論純債還是非純債）在過(guò)去7年的平均年化都不到5%！

2）未來(lái)隨著利率大趨勢(shì)走低，債券基金長(zhǎng)期年化收益很難達(dá)到5%！

3）在過(guò)去7年，純債基金業(yè)績(jī)的天花板就是年化6.27%，非純債基金業(yè)績(jī)的天花板就是7.08%了。

4）債券基金通常的宣傳話術(shù)是追求相對(duì)穩(wěn)定的投資收益，但穩(wěn)定不代表沒(méi)有波動(dòng)，同時(shí)，過(guò)往的預(yù)期收益率也不是可持續(xù)的，天花板收益也不是你一定能買到的。

二、今年以來(lái)純債業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/span>

“固收+”基金的內(nèi)核主要是債券+股票，但博格自己更喜歡用股票基金與純債基金方式配置自己的“固收+策略”。

對(duì)于研究純債基金，我選取了規(guī)模大于2億的1500只左右純債基金，這些純債基金今年以來(lái)的平均收益2.52%，按目前趨勢(shì)看，今年純債基金也就是3%左右收益，在僅剩的四月時(shí)間里面純債基金很難再有所表現(xiàn)了。

2022年績(jī)優(yōu)的純債基金

2022年業(yè)績(jī)差純債基金

（1）華安安浦C今年以來(lái)跌幅-5.38%，這個(gè)基本是由于一天跌幅導(dǎo)致，博格看了一下持有人結(jié)構(gòu)，這個(gè)C類估計(jì)100%都是機(jī)構(gòu)投資者，凈值的大幅回落大概率是大比例贖回導(dǎo)致；

（2）南方豐元信用增強(qiáng)A與C都今年都下跌了，具體原因也不清楚。

從凈值走勢(shì)看，博格覺得大概率是因?yàn)槠鋫瘋?cè)持有垃圾債券，而且還賣不出去（純屬個(gè)人猜測(cè)，大家可以補(bǔ)充。）

（3）易方達(dá)高等級(jí)信用債A與C類今年以來(lái)跌了-2.6%左右，之前還挺好的，主要是最近一個(gè)月跌的，就是換了基金經(jīng)理之后開始跌了。

這個(gè)基金起初是林森管理的，在今年4月底左右，林森辭職了換成胡劍，然后凈值開始跌了，看看胡劍管理的其他債券基金也沒(méi)有下跌。

博格覺得大概率是換了基金經(jīng)理之后，機(jī)構(gòu)大規(guī)模贖回了，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)變現(xiàn)了，但剩下的資產(chǎn)中有些出了一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)（純屬個(gè)人猜測(cè)，大家可以補(bǔ)充），所以以后債券基金換基金經(jīng)理的話，似乎比股票基金換基金經(jīng)理還需要重視，最佳方式是提早贖回。

三、債券基金老將

Wind數(shù)據(jù)有一個(gè)基金經(jīng)理指數(shù)，就把同一個(gè)基金經(jīng)理管理的所有基金，按規(guī)模加權(quán)計(jì)算這個(gè)基金經(jīng)理綜合業(yè)績(jī)，望京博格按10年業(yè)績(jī)排名選取前20位債券基金老將。

排在前五位的分別是過(guò)鈞、劉波、韓晶、胡劍、謝志華等等，剛才說(shuō)了胡劍接手的易方達(dá)高等級(jí)信用債最近回調(diào)的比較多，其他基金還好。

胡劍管理的所有基金：

最后給大家總結(jié)幾個(gè)結(jié)論：

（1）如果你出于對(duì)基金經(jīng)理的偏好而買某個(gè)債券基金，一旦這個(gè)基金經(jīng)理離職了，（對(duì)于債券基金而言）最優(yōu)策略是贖回。如果你不贖回，機(jī)構(gòu)大規(guī)模贖回了，基金優(yōu)先賣出流動(dòng)性好的資產(chǎn)，剩下的資產(chǎn)中不免會(huì)有質(zhì)量略差的債券；

（2）債券基金長(zhǎng)期平均收益基本達(dá)不到年化5%了，固收+基金超額收益主要靠持倉(cāng)中的股票，如果股票市場(chǎng)不好，固收+基本也就蔫了。歷史數(shù)據(jù)看，非純債基金相比純債基金并沒(méi)有多少超額收益，求穩(wěn)的投資者就直接買純債基金吧。

（3）買純債基金也需要擇時(shí)，目前不是配置純債基金最佳時(shí)機(jī)，未來(lái)歷史走勢(shì)不明確，如果年底豬肉漲價(jià)CPI上漲，導(dǎo)致央媽加息對(duì)于純債的打擊比較大，想要配置純債基金的投資者可以再等等。

怎么去建立一套屬于自己的基金篩選體系？